事件概述 - 印尼格拉斯伯格矿区因山体滑坡导致矿难，运营方自由港-麦克莫兰公司宣布遭遇不可抗力 [1] - 该事件预计导致公司今年第三季度铜销售额下滑，全面复工时间推迟至2026年上半年 [1] - 受消息影响，自由港-麦克莫兰公司股价大跌16.95%，国际铜价应声走高，纽约铜期货价格创下两个月新高 [1] 供需分析 - 矿端供应紧张持续，印尼Grasberg矿山事故停产状态仍在持续 [2] - 废铜供应后续仍维持紧张，8月电解铜产量环比微降 [1] - 需求方面，精炼铜制杆开工率环比上升约3个百分点，8月空调实际产量好于预期 [1][2] - 电线电缆开工率环比走弱，但预计电网、空调需求在四季度环比回升 [1][2] - 此前美国铜关税导致的库存搬运已进入尾声，LME和COMEX累库有望逐步结束 [1] 价格与盈利展望 - 铜价后续有望上行，2025年三季度至四季度铜价有望冲击10500美元/吨 [2] - 预计铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善 [2] - 铜矿板块在盈利和估值两方面将迎来持续共振 [2] 板块估值 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块估值持续提升 [2] - 估值提升与供给增速下滑、国内需求强劲有密切关系 [2] - 预计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内铜矿板块估值继续提升至15-20x [2] 宏观背景 - 美国9月降息25个基点落地后，美元指数短期反弹，铜价回落 [1] - 但降息周期仍未结束，后续美元指数或继续走弱 [1]