报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储加息预期落地，利空出尽促进铜价反弹，且冶炼厂减产预期增强，国内铜价短暂跌落至 14000 美元/吨下档后快速反弹至 14500 美元/吨附近，但临近十一假期，海外存在较多不确定性，建议多单控制好仓位，部分止盈离场[4][5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析及交易策略 - 宏观面：美联储 9 月议息一致通过加息 25 基点，2026 年点阵图大幅上移，16 位官员预计今年仍需额外加息，加息预期落地后，利空出尽促进铜价反弹[4] - 铜矿：智利矿企 AMSA 与国内部分核心铜冶炼厂改用保底指数联动定价机制，冶炼厂面临更大压力；9 月 18 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-221.89 美元/吨，较上一期减少 12.19 美元/吨[4] - 废铜：本周中国再生铜加工企业产能利用率 19.7%，环比下跌 2.3%；贸易商捂货，政策收紧，含税废铜供应不足，预计短期供应量仍维持不足[4] - 精炼铜：消费方面，8 月国内电解铜产量 114.7 万吨，环比上升 1.79%，同比下滑 2.09%；9 月预计产量 113.9 万吨，环比下滑 0.67%；截至 9 月 17 日，SMM 全国主流地区铜库存环比增加 0.16 万吨至 8.91 万吨，国内保税区铜库存环比减少 0.45 万吨至 3.45 万吨；周初价格高位回落，下游点价积极性提高，价格反弹后需求再度走弱[5] - 价差与比值：前期 cl 价差高位，大量货运往美国，预计进口持续到 10 月，非美地区供应紧张，国内阶段性进口货源流入增加，逼仓行情暂时告一段落，价差或回落，但整体仍维持近月升水结构；国内供应紧张，海外逼仓暂缓，进口比值反弹，若进口窗口开启可考虑跨市正套，但需警惕结构性亏损[5] 内外盘价格走势 未详细提及相关分析内容 铜基本面分析及周度数据跟踪 - 铜现货市场：6 月 30 日美国未公布 232 关税相关内容，但市场仍有预期，cl 价差多次超 500 美元/吨，8 月美国进口精炼铜 16 万吨；截至 9 月 18 日，lme 库存上涨到 25.51 万吨，截至 9 月 17 日，comex 库存下降到 76.74 万短吨[15] - 铜精矿市场：9 月 18 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-221.89 美元/吨，较上一期减少 12.19 美元/吨；港口库存为 81.1 万实物吨，较上一期增加 1.29 万实物吨；中国 8 月铜矿砂及其精矿进口量为 250.80 万吨，1-8 月累计进口量 1949.15 万吨，同比减少 2.8%；2026 年 6 月全球铜精矿产量 195.4 万吨，同比增加 2.04%；2026 年 6 月，秘鲁铜矿产量为 19.64 万吨，同比减少 4.71%，1-6 月累计产量为 122 万吨，同比增长 1.85%；智利 2026 年 7 月铜矿产量为 40.03 万吨，同比下降 9.35%[28][33] - 废铜市场：截至本周五精废价差 2936 元/吨；本周中国再生铜加工企业产能利用率 19.7%，环比下跌 2.3%，预计短期供应量仍不足；7 月再生精炼铜产量 19.92 万吨，2026 年 1-7 月废铜产量 172.78 万吨，同比增加 5.8 万吨；7 月中国废铜进口量为 21.9 万吨，同比增长 15.29%，1-7 月累计进口废铜 146.1 万吨，同比增长 9.37%；2026 年 1-7 月进口含铜量约 230.13 万吨，同比增长 7.58%[38] - 粗铜市场：9 月 18 日，国内南方粗铜加工费均价 850 元/吨，持平于上周；2026 年 7 月粗铜产量 99.51 万吨，同比下降 1.18%，1-7 月累计产量 708.4 万吨，同比增长 1.96%；7 月中国进口阳极铜 7.65 万吨，环比增加 4.83%，同比减少 9.07%，1-7 月累计进口阳极铜 48.15 万吨，累计同比增加 3.97%[44] - 国内铜供应情况：8 月 SMM 中国电解铜产量为 114.7 万吨，环比增加 1.79%，同比下降 2.09%，1-8 月累计产量为 929.4 万吨，累计同比上升 3.98%；SMM 预计 9 月电解铜产量预计录得 113.9 万吨，环比下滑 0.67%；中国 8 月未锻轧铜及铜材进口量为 38.19 万吨，1-8 月累计进口量为 329.71 万吨，同比减少 6.7%；2026 年 1-7 月出口精炼铜 35.85 万吨，同比减少 14.73%，其中 7 月出口 3.48 万吨，同比下降 70.57%[45][50] - 铜材开工率：9 月 17 日铜杆开工率相较上周增加 4.33 个百分点至 65.82%，同比去年减少 4.91 个百分点；电线电缆周度开工率相较上周增加 3.75 个百分点到 67.46%，相较去年同期增加 1.62 个百分点；2026 年 8 月铜板带行业综合开工率为 73.39%，环比下降 1.14 个百分点，同比增长 7.52%；8 月中国铜箔企业的开工率 94.35%，环比上升 1.27 个百分点，同比上升 15.91 个百分点；8 月铜管企业开工率为 62.87%，环比减少 1.22 个百分点，同比减少 2.83 个百分点，预计 9 月开工率 63.88%，环比增加 1.01 个百分点，同比减少 3.8 个百分点；8 月国内铜棒企业综合开工率录得 42.63%，环比下滑 1.63 个百分点，同比下滑 1.24 个百分点；8 月份精铜制杆企业开工率为 62.64%，环比减少 4.37 个百分点，较预期值减少 2.11 个百分点，同比减少 5.73 个百分点；8 月漆包线行业综合开工率 67.95%，环比下降 2.02 个百分点，同比增长 1.4 个百分点；8 月铜线缆行业开工率录得 70.45%，环比增加 0.63 个百分点，同比下降 1.97 个百分点[54][60][65] - 空调消费：2026 年 7 月中国家用空调生产 1315.8 万台，同比下滑 18.3%，销售 1332.7 万台，同比下滑 18.9%，其中出口 594.4 万台，同比增长 1.5%，内销 738.3 万台，同比下滑 30.2%，1-7 月累计内销 7020.5 万台，同比下降 8.98%，累计出口 5864.8 万台，同比下降 6.04%；8 月份家用空调排产 1073 万台，较去年同期生产实绩下降 16.7%，其中 8 月内销排产 587 万台，较去年实绩同比下降 24.1%，8 月出口排产 486 万台，同比下滑 8.1%[69] - 汽车消费：2026 年 8 月汽车产销分别完成 268.4 万辆和 271.2 万辆，环比分别增长 4.3%和 4.9%，同比分别下降 4.7%和 5.1%，1-8 月，汽车产销分别完成 2025.5 万辆和 2031.5 万辆，同比均下降 3.8%；8 月，新能源汽车产销分别完成 165.3 万辆和 164.3 万辆，同比分别增长 18.9%和 17.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 60.6%，1-8 月，新能源汽车产销分别完成 1066.8 万辆和 1065 万辆，同比分别增长 10.8%和 10.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 52.4%；预计 2026 年总销量 3475 万辆，同比增长 1%，新能源汽车销量有望达到 1900 万辆，同比增长 15.2%，汽车出口预计达到 740 万辆，同比增长 4.3%[73] - 电网投资完成额：2026 年 1-7 月中国电网投资完成额累计 3339.8 亿元，同比增长 0.75%；1-7 月全国主要发电企业电源工程完成投资 4237.26 亿元，同比减少 4.72%；“十五五”期间国网公司固定资产投资预计达 4 万亿元[77] - 房地产市场走弱：2026 年 1-8 月全国商品房销售面积 4.99 亿平方米，同比下降 12.1%；1-8 月份，全国房屋竣工面积为 2.11 亿平方米，同比下降 23.7%[84] - 海外数据：未详细提及相关具体分析内容 - 光伏及风电：2026 年 1-7 月累计新增光伏装机 86.15GW，同比下跌 61.41%，中国光伏业协会预计 2026 年一般情况新增光伏装机 180GW，乐观情况 240GW，2027 年起预计新增装机逐渐增加，到 2030 年预计达 270 至 320GW；2026 年 1-7 月中国新增风电装机 47.07GW，较 2025 年同比减少 6.6GW 或 12.3%，2026 年预计增加到 135GW，其中陆上风电维持去年 123GW，海上风电 12GW[91] - 全球新能源汽车销售情况：2026 年 7 月全球新能源汽车销售量为 179.96 万辆，同比增加 9.53%，1-7 月累计销售 1113.41 万辆，同比增加 4.47%；7 月，美国新能源汽车销售 9.3 万辆，同比减少 40.85%，1-7 月累计销售 64.5 万辆，同比减少 32.13%[97] - 行业新闻和宏观数据：8 月美国 CPI 同比上涨 3.4%、核心 CPI 同比上涨 2.4%，核心环比上涨 0.3%；白宫未就精炼铜关税作出决定；美国财政部拍卖 20 年期国债，得标收益率创新高；美联储 9 月议息一致通过加息 25 基点；PT Freeport Indonesia 旗下 Manyar 铜冶炼厂已恢复生产；沙特向胡塞武装提议两周停火，原油价格下跌[98]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美联储加息落地利空出尽，叠加中美经贸交流积极，铜价先抑后扬，中东局势推高通胀风险；基本面决定铜价下方支撑强度，供应端库存小幅增加但仍处低位，短期供应增量有限，需求端铜价回落后下游采购及补库需求释放，但终端未全面进入旺季采购；下周预计铜价维持高位震荡格局，需关注节前备货、旺季需求兑现节奏、美联储官员表态及中美关税谈判结果等因素[2][3][4] 根据相关目录总结 核心矛盾和走势研判 - **核心矛盾梳理**：本周美联储加息落地，前期利空出尽后空头减仓，叠加中美经贸交流积极，市场风险偏好回升推动铜价反弹；但中东局势仍在推高通胀风险；基本面方面，供应端库存小幅增加但仍处低位，现货升水创年内新高，短期供应增量有限；需求端铜价回落后下游采购及补库需求释放，但终端未全面进入旺季采购；铜精矿端进口指数下跌，部分冶炼厂减产意愿增强[2][3] - **价格及价差走势研判** - **价格走势**：沪铜最新价格分位数为100%，近一周年化波动率6.73%，低于上周和历史波动率；LME铜最新价格分位数为100%，近一周年化波动率6.16%，低于上周和历史波动率；阴极铜当前处于上涨中期，LME铜处于上涨末期，需注意回调风险；价格区间方面，沪铜为【106653，112310】，价格重心109484左右，伦铜为【14062，14913】，价格重心14487左右；策略建议上，沪铜和伦铜做多风险收益比均较低，需谨慎参与[10][11] - **月差走势**：连一&连三月差主要波动区间为【-100，230】，当前月差为530，预计月差扩大概率和缩小概率均为50%[14] - **基差走势**：9月18日，基差在625元/吨，处于历史分位数84%，未来1 - 2周扩大概率在32%[15] - **现货升贴水走势**：9月18日，现货升贴水在735元/吨，处于历史分位数99.3%，未来1 - 2周扩大概率在1.3%[15] - **盘面利润走势**：截止18日数据，当前沪伦比值在6.76，位于30.5%历史分位数；基于特征重要性的主要影响因素为usd_cny、premium、lme_stock，基于滚动相关性的当前主要驱动因素为net_long、premium、usd_cny、lme_stock、sh_stock[15] 本周重要信息与下周关键事件 - **本周重要信息** - **利多信息**：暂无 - **利空信息**：中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰率团赴美国举行经贸磋商；美国财政部2年期国债收益率升至4.743%[17] - **产业链动态**：全球最大铜供应国智利2026年铜产量低迷态势或将贯穿全年；中国8月铜材、精炼铜产量有不同变化；国内社库延续去库趋势；全球精炼铜产量和消费量有相应数据，9月我国阴极铜产量预计环比和同比减少；哈萨克斯坦1 - 8月精炼铜产量同比下降；部分样本企业阴极铜产量有变化；中国8月铜矿砂及其精矿进口量有数据；刚果（金）2026年上半年铜出口创纪录；中国进口铜精矿现货加工精炼费下滑；8月国内电解铜箔产量环比增加，9月预计继续增加但增速放缓[18][20][21] - **下周关键事件**：列出了上周主要宏观经济指标公布结果与下周主要发布宏观经济指标，如中国央行贷款市场报价利率1年期（LPR）、美国M2货币供应量等[22] 盘面价量与资金解读 - **内盘解读**：当周有色金属品种上涨，价格波动率放大，板块名义资金先流出后流入，整体小幅净流出；沪铜加权指数交易量环比大幅减少54.94%，持仓量环比下降4.22%，市场投机度回到低位；沪铜主力合约价格在107756附近波动，周五夜盘收于109560元/吨，周内增仓8486手，周内涨1.33%，振幅3.1%[41] - **外盘解读**：当周LME铜价在【13926，14572.5】区间波动，最后收于14562美元/吨，周内减仓7872手，区间内涨3.83%，振幅4.61%；COMEX铜价在【634.35，672.5】区间波动，最后收于671.55美分/磅，周内减仓1672手，区间内涨4.97%，振幅5.95%；LME铜现货 - 3M升水持续在负值区域波动，LC价差回升后又快速回落到 - 250美元/吨上下；截至9月15日当周，铜投机者净多头头寸减少16,476份合约，至65,541份[43] 现货价格与利润分析 - **冶炼企业利润与加工企业开工率**：当周铜精矿进口指数下跌，冶炼企业现货冶炼利润下限大幅走低至亏损，预期影响9月份冶炼企业开工率；下游电解铜采购情绪明显回升，多数铜加工企业开工率环比回升且高于预期，预计下周继续环比回升，如主要精铜杆企业、铜线缆行业企业、漆包线行业企业、黄铜棒企业等[26][27] - **进口利润与库存**：LME铜注销仓单占比缩小，国内外铜价比值小幅回升，当周铜进口利润不稳定；上海保税区库存小幅减少，洋山铜溢价反弹，广东保税区库存小幅增加；国内社库延续去库趋势，9月17日国内市场电解铜现货库存9.34万吨[29] - **交易所库存跟踪**：当周上期所铜库存维稳，LME铜总库存增加，Comex铜库存高位波动；截至9月18日，全球铜显性库存回升至100万吨左右，其中Comex铜库存69万吨，SHFE铜库存5.6万吨，LME铜库存25.5万吨[35] 供需推演 - **国内电解铜月度供需平衡表**：列出了2026年1 - 9月电解铜产量、进口量、出口量、表观消费量、终端消费量、库存变化及供需平衡等数据[46] - **产业链指标跟踪** - **供给端**：包括ICSG铜精矿全球产量、产能利用率，中国铜精矿月度产量，精炼铜产量、产能利用率等多项指标的当前值、上期值、去年同期值、环比、同比及年初累计同比数据[47][49] - **需求端**：涵盖表观需求、粗加工制品、中下游制品、终端耗铜量等方面多项指标的当期值、上期值、去年同期值、环比、同比及年初至今累计同比数据[49][50]