1 报告行业投资评级 - 铜价短期走势评级为宽幅震荡[1] - 铜价中期走势评级为偏空回落[1] 2 报告核心观点 - 2026年10月19日智利Centinela铜矿两大工会与安托法加斯塔矿业公司达成新集体谈判协议 94.49%参与投票工人批准该方案 持续逾一周的罢工正式结束[1] - 10月19日沪铜主力合约收盘价109560元/吨 涨跌幅-0.19% 成交量28830手 较之前减少36801手[1] - 当下原料供应释放受到限制 但因关税预期溢价熄火 叠加宏观加息叙事 铜价单边大幅上涨行情暂且结束[3] - 10月后随着部分矿山逐步恢复 国内传统需求旺季兑现边际趋弱 铜价支撑逐渐减弱[3] - 长期来看全球铜矿资本开支不足 老矿品位下行使未来1-2年供给弹性仍偏低 而电网 储能 新能源及配套基础设施 AI数据中心等新兴需求仍处于扩张周期 需求的结构性调整将重新塑造铜的边际定价格局[3] - 期货单边及套利在中期选举落地前暂不参与 待中期选举落地后再多单入场 期权关注卖虚值Call[4] 3 分目录内容总结 供应相关内容 - 全球铜精矿供应扰动趋于频繁 矿端方面南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 Cobre Panama虽然审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产[2] - 智利安托法加斯塔旗下Centinela公司的部分铜矿劳工纠纷罢工虽短期受影响 但仍不改安托法加斯塔产量指引预期[2] - 10月后南美扰动因素逐步消退的预期在安托法加斯塔公告中已被部分提前计入 Grasberg Kamoa-Kakula扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[2] - 废铜方面部分回收企业反向开票额度刷新 废铜供应出现边际改善 但在合规票额约束下增量仍较有限 再生铜票点持续抬高[2] - 冶炼端原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低[2] 需求相关内容 - 国内传统用铜环节电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张[3] - 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑[3] - 美国短期内由于中期选举有意控制当前通胀 关税预期大幅升温概率较小 但关税最终目的是为了保护本土产业 关税手段或许只是暂时被推迟 待通胀水平被压缩至目标区间 COMEX-LME价差将重新抬升[3] 库存相关内容 - 较10月18日 10月19日全球铜显性库存变动为-0.63万吨 国内社会库存变动为-0.63万吨 LME铜库存变动为0万吨 COMEX铜库存变动为0万吨[3] 比价目录相关内容 - 覆盖铜金比 铜铝比两类比价指标 统计时间跨度从2012年6月至2026年6月 数据来源为iFinD 信达期货研究所[5][6] 上游冶炼利润目录相关内容 - 覆盖铜精矿现货TC及冶炼利润 铜精矿长单TC及冶炼利润 2铜含税精废价差 中国粗铜加工费四类指标 统计时间跨度覆盖2023年至2026年 数据来源为SMM 信达期货研究所[7][8][9][10][11] 价差目录相关内容 - 覆盖长江1电解铜升贴水 LME现货/三个月铜升贴水 洋山铜仓单溢价平均价 美国中西部DDP电解铜溢价平均价 鹿特丹电解铜溢价平均价 东南亚美金铜CIF提单溢价平均价 COMEX-LME当月合约收盘价价差 1光亮铜含税精废价差共8类价差指标 数据来源为SMM 信达期货研究所[12][13] 下游铜材加工费目录相关内容 - 覆盖中国电解铜杆加工费 中国铜管加工费 中国铜板带加工费 中国铜箔加工费四类指标 统计时间跨度覆盖2023年至2026年 数据来源为SMM 信达期货研究所[15][16][17][18][19][20] 库存及持仓目录相关内容 - 覆盖沪铜持仓量 LME铜持仓量 COMEX铜持仓量 LME铜商业风险对冲持仓 LME铜其他用途持仓 COMEX铜商业持仓 COMEX铜非商业持仓 全球电解铜显性库存 国内电解铜社会总库存 LME电解铜库存 COMEX电解铜库存 MCX电解铜库存共12类指标 统计时间跨度覆盖2021年至2026年 数据来源为iFinD SMM 信达期货研究所[21][22][23][24][25][26][27][28]