报告行业投资评级 - 铜价未来一到两周预计维持高位震荡偏强运行[4] 报告核心观点 - 铜矿供应扰动风险持续叠加现货库存去化 铜价高位仍偏强运行[1] - 供给端智利两大铜矿劳资谈判带来供应不确定性 对铜价形成潜在支撑[2] - 需求端下游对高铜价承接意愿边际减弱 但刚性需求仍在 高价对需求的压制尚未完全显现[2] - 库存端LME和SHFE铜库存去库节奏加快 仅COMEX库存小幅上升 全球显性库存整体偏低 市场对供应扰动敏感度上升 情绪偏多[3][4] 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 9月30日SHFE铜期货主力合约收于109600元/吨 涨幅0.16%[1] - 9月30日SMM1铜报价111540元/吨 较前一日上涨310元/吨[1] - 9月30日升水铜 平水铜 湿法铜升贴水分别报1075元/吨 890元/吨 750元/吨 较9月29日分别下降100元/吨 110元/吨 100元/吨[1] - 9月29日LME(0-3)升贴水为36.35美元/吨 高于9月23日的21.72美元/吨 LME近月升水呈走扩态势[1] - 9月30日现货对SHFE铜期货主力合约基差约1940元/吨 较9月29日的1800元/吨走强[43] - 本次数据样本未包含SHFE LME持仓量与成交量明细 无法直接观测持仓变化[44] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - BHP于10月5日就全球最大铜矿Escondida申请政府调解 工会此前约95%投票支持罢工 进入调解程序后罢工至少暂缓5个工作日 短期实际停产风险推迟但并未消除[2] - Antofagasta旗下Centinela铜矿劳资谈判进一步恶化 两大工会于10月6日表示未能达成协议 罢工最早可于10月7日启动[2] - 智利两大铜矿供应扰动风险叠加 整体供应不确定性上升 对铜价形成潜在支撑[2] 需求端 - 现货市场升贴水全面回落 反映下游对高铜价的承接意愿边际减弱 采购趋于谨慎[2] - 现货绝对价格仍上行至111540元/吨 且基差走强至约1940元/吨 说明刚性需求仍在 高价对需求的压制尚未完全显现[2] 库存端 - 9月30日LME铜库存报10011吨 较9月29日减少721吨 降幅6.72% 去库节奏明显加快[3] - 9月30日SHFE铜库存报249400吨 较9月29日减少1075吨 降幅0.43% 延续小幅去库态势[3] - 9月29日COMEX铜库存上升至774208短吨 高于9月23日的772405短吨 与LME和SHFE的去库方向相反[3] 产业链价格监测 - SMM1铜2026年9月30日报111540元/吨 较9月29日上涨310元 涨幅0.28%[6] - 升水铜2026年9月30日报1075元/吨 较9月29日下降100元 降幅8.51%[6] - 平水铜2026年9月30日报890元/吨 较9月29日下降110元 降幅11.00%[6] - 湿法铜2026年9月30日报750元/吨 较9月29日下降100元 降幅11.76%[6] - LME(0-3)2026年9月30日报43美元/吨 较9月29日上涨7美元 涨幅18.40%[6] - SHFE铜价2026年9月30日报109600元/吨 较9月29日上涨170元 涨幅0.16%[6] - LME铜价2026年9月30日报14405美元/吨 较9月29日下降21美元 降幅0.14%[6] - LME铜库存2026年9月30日报10011吨 较9月29日减少721吨 降幅6.72%[6] - SHFE铜库存2026年9月30日报249400吨 较9月29日减少1075吨 降幅0.43%[6] - COMEX铜库存2026年9月30日报775821短吨 较9月29日增加1613短吨 涨幅0.21%[6] 价格走势判断 - 未来一到两周铜期货价格预计维持高位偏强震荡格局[4] - 供给端 智利Escondida罢工被暂缓但风险未除 Centinela罢工可能于10月7日启动 铜矿供应中断风险持续发酵 对价格形成支撑[4] - 需求端 国内现货升贴水高位回落 下游对高价接受度有限 但库存去化与基差走强显示实际需求仍有韧性 限制价格下行空间[4] - 宏观情绪方面 全球显性库存整体处于偏低水平 LME去库明显 市场对供应扰动的敏感度上升 情绪偏多[4] - 未来一到两周SHFE铜期货主力合约预计在108500至111000元/吨区间运行[57]

报告行业投资评级 - 未明确给出对应时间维度的铜行业走势评级[33] 报告核心观点 - 2026年10月7日消息 Antofagasta旗下位于智利的Centinela铜矿劳资谈判破裂 工人定于周三发起罢工 加剧全球最大产铜国智利的矿业劳资紧张局势[1] - 沪铜主力合约收盘价109680元/吨 涨跌幅+0.10% 成交量69830手 较之前减少3843手[1] - 当前原料供应释放受限 但关税预期溢价熄火叠加宏观加息叙事 铜价单边大幅上涨行情暂且结束[4] - 10月后随着部分矿山逐步恢复 国内传统需求旺季兑现边际趋弱 铜价支撑逐渐减弱[4] - 长期来看全球铜矿资本开支不足 老矿品位下行 未来1-2年供给弹性仍偏低 电网 储能 新能源及配套基础设施 AI数据中心等新兴需求仍处于扩张周期 需求结构性调整将重新调整铜的边际定价格局[4] - 策略建议为期货单边及套利在中期选举落地前暂不参与 待中期选举落地后再多单入场 期权关注卖虚值Call[4] 分目录内容总结 一、比价 - 覆盖2012年6月至2026年6月的铜金比 铜铝比相关走势数据 数据来源为iFinD 信达期货研究所[7] 二、上游冶炼利润 - 包含2023年6月至2026年6月铜精矿现货TC价 现货冶炼利润走势数据 单位分别为美元/干吨 元/金属吨[9] - 包含2023年6月至2026年6月铜精矿长单TC价 长单冶炼利润走势数据 单位分别为美分/磅 元/金属吨[11] - 包含2024年1月至2026年1月2铜含税精废价差与合理价差走势数据 单位为元/吨[12] - 包含2023年1月至2026年1月中国粗铜加工费走势数据 覆盖国内南方 国内北方 CIF进口三类口径 单位分别为元/吨 美元/吨[12] - 相关数据来源为SMM 信达期货研究所[10][13] 三、价差 - 覆盖多类铜相关价差走势数据 包括长江1电解铜升贴水 单位元/吨 LME现货/三个月铜升贴水 单位美元/吨 洋山铜仓单溢价平均价 单位美元/吨 美国中西部DDP电解铜溢价平均价 单位美分/磅 鹿特丹电解铜溢价平均价 单位美元/吨 东南亚美金铜CIF提单溢价平均价 单位美元/吨 COMEX-LME当月合约收盘价价差 单位美元/吨 1光亮铜含税精废价差与合理价差 单位元/吨[15] - 相关数据来源为SMM 信达期货研究所[15] 四、下游铜材加工费 - 包含2023年1月至2026年1月中国电解铜杆加工费走势数据 覆盖电力行业用杆 漆包线行业用杆两类口径 单位元/吨[17] - 包含2026年6月至2026年9月中国铜管加工费走势数据 覆盖光面铜管T2 黄铜管两类口径 单位元/吨[17] - 包含2023年8月至2026年8月中国铜板带加工费走势数据 覆盖T2紫铜板 H65黄铜板两类口径 单位元/吨[19] - 包含2023年6月至2026年6月中国铜箔加工费走势数据 覆盖锂电铜箔4.5μm RTF铜箔18μm两类口径 单位元/吨[21] - 相关数据来源为SMM 信达期货研究所[17][20][21] 五、库存及持仓 - 覆盖多类铜相关持仓走势数据 包括沪铜持仓量 单位手 LME铜持仓量 单位吨 COMEX铜持仓量 单位张 LME铜商业风险对冲持仓 单位手 LME铜其他用途持仓 单位手 COMEX铜商业持仓 单位手 COMEX铜非商业持仓 单位手[23][25] - 覆盖多类铜相关库存走势数据 包括2022年至2026年全球电解铜显性库存 单位万吨 国内电解铜社会总库存 单位万吨 LME电解铜库存 单位万吨 COMEX电解铜库存 单位万吨 MCX电解铜库存 单位万吨[25][27][29] - 数据来源覆盖iFinD SMM 信达期货研究所[24][25][28] 供应相关内容 - 全球铜精矿供应扰动趋于频繁 南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 智利铜矿劳工纠纷罢工已成为现实[2] - Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产[2] - 10月后随着南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[2] - 废铜方面 部分回收企业反向开票额度刷新 废铜供应出现边际改善 但受合规票额约束下增量仍较有限 再生铜票点持续抬高[2] - 冶炼端 原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低[2] 需求相关内容 - 国内旺季拿货意愿强度覆盖掉了美国关税囤货的减弱 后续需警惕该需求的季节性走弱[3] - 国内电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张[3] - 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑[3] - 美国方面 短期内由于中期选举有意控制当前通胀 关税预期大幅升温概率较小 但关税最终目的是为了保护本土产业 关税手段或许只是暂时被推迟 待通胀水平被压缩至目标区间 COMEX-LME价差将重新抬升[3] 库存相关内容 - 较9月27日 10月6日全球显性库存变动0万吨 国内社会库存增加0.11万吨 LME库存减少1.15万吨 COMEX库存增加0.99万吨[3]