银行二永债监管与发行框架 - 银行发行二级资本债与永续债需遵循“双审批”监管框架，即同时取得中国人民银行与国家金融监督管理总局的行政许可 [1] - 人民银行审批核心在于“余额管理”，在《准予行政许可决定书》中设定当年新增余额与年末总余额上限，批复有效期通常截至当年年底 [1] - 金融监管总局审批实行“分级管辖”与“额度有效期”管理，国有大行、股份行由总局直接审批，城商行由省级派出机构审批，农村中小银行由地市级或省级派出机构审批，批文有效期为24个月 [1] 银行二永债发行节奏与模式 - 银行二永债的批复与发行呈现明显季节性，近年批复额度在第二、四季度集中释放 [2] - 从批复到发行的转化呈现“头部快、中小慢”格局，国有大行、股份行批复后首次发行平均间隔多在20-40天，而城农商行多大于40天 [2] - 在额度使用策略上，国有大行与股份行更倾向于“择时分批”发行，而城商行、农商行则明显倾向于获批后“集中落地”，例如国有大行2025年首次发行占比降至15%，而农商行2025年首次发行占比达82% [2] 2026年银行次级债供给预测 - 2026年全年银行次级债供给量预计维持平稳略增，但节奏上在二季度可能集中释放 [3] - 预计银行二永债净发行规模约4000亿元左右，其余缺口通过发行TLAC债填补 [3] - 预计10年期二级债、15年期二级债、永续债以及TLAC债发行规模分别为7200亿元、900亿元、8800亿元、3000亿元左右，合计约20000亿元，略高于2024-2025年 [3] - 2026年二季度银行次级债发行额预测值约为9000亿元，对比2024年、2025年二季度的6000-7000亿元，增量比较明显 [3] 银行二永债投资策略 - 在二季度供给可能集中释放的背景下，银行二永债投资应以“配置票息为王，交易由短及长”为核心思路 [4] - 配置盘应采取中短久期配置为主，底仓关注1-3年期品种，可逐步扩展至4年左右的品种，信用下沉区域上优先选择江苏、浙江等优质地区 [4] - 应利用二季度供给冲击可能带来的价格调整窗口进行配置，品种上可略侧重于流动性更好的二级资本债，在久期上考虑由短及长博弈凸点位置 [4] - 面对回调后，可考虑5年期新发二永博弈一级半市场，或5.5年-7年左右的凸点博弈，但需注意这些债种在跨季、固收+基金赎回和供给冲击下可能有波动 [4]