报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期普通信用债净供给环比上升，二永无发行净供给环比转负；二级市场收益率下行为主，信用利差大多走阔；建议套息适度拉长久期至3 - 5年，同时关注中短端票息资产以及ETF成份券的潜在性价比，对二永债多看少动 [4] 分组1：一级市场 普通信用债 - 供给环比上升，发行期限拉长，认购热情提升。本期发行3573亿元，净融资2551亿元，产业债和城投债发行及净融资均环比上升；加权发行期限为2.89年，环比上升；各等级皆净融入，央企、地方国企、民企及其他净融资均为正；信用债投标上限 - 票面利率上升，认购倍数上升 [4][7][13][19][21] 银行二永债 - 本期无发行，净融资规模环比转负。二级资本债到期2只，净融资 - 7亿元；永续债到期1只，净融资 - 10亿元；国有大行和股份制商业银行净融资为0，中小银行净融出 [4][25] 分组2：二级市场 整体情况 - 收益率下行为主，信用利差大多走阔。3年普信债和5Y金融债、弱资质城投债表现较好；信用利差除部分品种收窄外大多走阔；本周普信债、银行永续债换手率下降，银行二级资本债换手率上升 [4] 城投债 - 各地区收益率多下行，信用利差多走阔，弱资质表现更优。不同地区城投公募债收益率、信用利差、换手率和成交量表现不同 [56] 产业债 - 各行业收益率表现分化，信用利差整体走阔。不同行业产业公募债收益率、信用利差、换手率和成交量表现不同 [66] 金融债 - 收益率大多下行，信用利差整体走阔，超额利差表现分化。不同类型金融债的收益率、信用利差、超额利差及不同地区中小银行二永债收益率和信用利差表现不同 [74] 分组3：存量债分布 - 当前收益率多分布在2.4%以内。各行业产业债和各地区城投债、中小银行二永债平均收益率按隐含评级和待偿年限分布呈现不同特征 [106][108][111]

市场回顾与展望 - 2026年1月信用债配置情绪良好，基金费率新规宽松，叠加年初配置盘进场及摊余债基集中开放，驱动信用债收益率普遍下行，利差大幅压缩，5年期以内品种信用利差收窄至2025年低点附近[8][12] - 2月债市定价影响因素中性偏利好，基本面条件有利，资金面在央行呵护下预计平稳，机构行为方面摊余债基仍在集中开放期，5年期以内信用债需求格局较好[8][27] - 2月5年期以内品种信用利差有望进一步压缩或维持低位波动，需关注配置力量向长久期信用债的超季节性涌入情况[2][28] 信用债配置策略 - 5年期以内品种关注结构性机会：3年期以内可适当下沉挖掘收益，关注1-2年期央国企地产债估值修复；3.5-4年期普信债凸性较高，AA+中票3个月持有期收益率约2.5%，高于5年期品种[3][32][33] - 5年期以上长久期信用债处于较好布局窗口，但交易需及时止盈：7-10年期AA+中票利差相比2025年9月高点低约10个基点(BP)，相比2025年7月低点高约7-15个基点，有一定博收益空间[3][52] - 长久期品种选择考虑流动性、曲线凸点和科创债ETF：优选高流动性个券；关注5.5-6年、7.5-8年期AAA/AA+及8.5-9年期AA+中票的较高骑乘收益；科创债ETF成分券超额利差走阔，性价比回升[4][53] 板块投资建议 - 城投债：3年期以内低等级品种仍有较高票息价值；中长久期可关注强区域优质主体配置机会及城投产业子公司首发债券[5] - 地产债：聚焦1-2年期央国企博弈估值修复，万科展期议案通过后信用预期底部初步确立，可关注保利发展、华润置地等受冲击的优质央国企[5] - 银行二永债：2-3年期可下沉筛选优质城农商主体做底仓；4-5年期二永债在摊余债基配置放量下较普信债有比价优势[5]

核心观点 报告认为，2月信用债市场整体环境中性偏利好，5年以内中短端品种信用利差已压缩至历史低位附近，进一步压缩空间有限，应关注结构性机会[2][8]；而5年以上长久期信用债当前处于较好的布局窗口，可博弈利差轮动压缩行情，但需注意及时止盈[2][3][8] 一、市场回顾与展望 - **1月市场复盘**：1月信用债配置情绪较好，基金费率新规正式稿较预期宽松，叠加年初配置盘进场、摊余债基集中开放，驱动信用债收益率普遍下行，利差大幅压缩，5年以内品种信用利差收窄至2025年以来最低点附近[8][12][15] - **2月市场展望**：2月债市定价因素中性偏利好，基本面条件或更有利债市，资金面在央行呵护下预计平稳，权益市场风险偏好对债市冲击较1月或减弱[8][27]；5年以内品种信用利差有望进一步压缩或维持低位波动，需关注配置力量向长久期信用债的超季节性涌入情况[2][8][28] 二、信用债策略 - **5年以内中短端品种策略**：3年以内品种可适当下沉挖掘收益，关注1-2年期央国企地产债的估值修复机会[3][32]；4-5年品种中，3.5-4年普信债凸性较高，AA+中票3个月持有期收益率在2.5%附近，可重点关注[3][33]；同时可关注信用债ETF指数成分券，其超额利差近期有边际修复态势[3][37] - **5年以上长久期品种策略**：当前处于较好布局窗口，但交易需及时止盈[3]；从利差看，7-10年AA+中票利差相比2025年9月底调整高点低约10BP，相比2025年7月利差低点高约7-15BP，有一定博收益空间[3][52]；从风险看，2月债市环境中性偏利好，但需关注权益风偏扰动[3][52]；参与应遵循“做对优于做全”原则，在利差压缩10BP后及时止盈[3][52] - **长久期品种选择**：优选成交活跃度高的个券及主体[4][53]；关注曲线凸点，当前5.5-6年、7.5-8年AAA与AA+，以及8.5-9年AA+中票骑乘收益较高[4][53]；关注科创债ETF成分券，近期超额利差有所走阔，性价比回升[4][53] 三、板块策略 - **城投债**：3年以内低等级品种仍有相对较高票息价值，可积极博弈；中长久期品种可关注强区域优质主体配置机会；同时关注城投产业子公司首发债券投资机会[5] - **地产债**：聚焦1-2年期央国企博弈估值修复，万科展期议案获通过，信用预期底部初步确立，可关注受事件冲击的隐含评级AA+及以上央国企[5] - **煤炭债**：短端品种可对短期风险可控的隐含评级AA、AA-煤企1-2年品种适当下沉；中高等级品种可拉久期至3年[5] - **钢铁债**：重点关注1-2年AA及AA+品种，在控久期情况下对转型成果突出的钢企可适当下沉[5] - **银行二永债**：2-3年期可下沉筛选优质城农商主体做底仓；4-5年期二永债可关注在摊余债基配置放量下较普信债的比价优势[5]

一级市场 - 本期（2026年01月26日至2026年02月01日）普通信用债合计发行3074亿元，净融资1836亿元，净供给环比上升[3][5] - 上期（2026年01月19日至2026年01月25日）普通信用债合计发行3288亿元，净融资1409亿元[3][5] - 产业债发行环比下降至1965亿元，净融资环比下降至1194亿元[3][5] - 城投债发行环比小幅上升至1109亿元，净融资环比大幅上升至643亿元[3][5] - 本期银行二永债（二级资本债和永续债）无新发行与到期，已连续4周无发行[3][5] 二级市场表现 - 收益率和信用利差均有所分化，普通信用债表现整体优于银行二永债[3][5] - 普通信用债收益率大多下行，其中中短端弱资质表现较优：3年期AA级中票和城投债收益率分别下行4.05BP和2.21BP[3] - 5年期城投债表现最好，AA级和AA-级收益率分别下行6.32BP和5.32BP[3] - 银行二永债收益率大多上行，10年期银行二级资本债表现较弱，AAA-级收益率上行4.75BP[3] - 信用利差方面，中短端弱资质普通信用债表现较优：3年期AA级中票和城投债信用利差分别收窄3.17BP和1.33BP[3] - 5年期城投债信用利差表现最好，AA级收窄6.47BP[3] - 长久期（7年/10年）普通信用债信用利差全部收窄[3] - 信用利差走阔品种主要集中在3年期高等级普通信用债、5年期中票以及各期限银行二永债[3] - 本周普通信用债换手率下降，银行二永债换手率上升[3] 市场观点与策略 - 2月债市压力总体可控，春节前后生产淡季，长期限政府债发行压力不大[3] - 跨月资金面有所收紧，但央行呵护态度明显，资金面有望延续平稳宽松[3] - 当前信用利差已处于历史相对低位，继续压缩的空间相对有限[3] - 建议把握中短端信用债套息价值的确定性，并关注部分品种和等级下沉的票息价值[3] - 地产行业“三道红线”或不再要求定期上报，叠加深铁集团对万科提供不超过23.60亿元新增贷款支持，短期行业融资限制放松及万科舆情处置新进展或有利于前期受舆情影响的地产链头部央企估值修复[3] - 可关注短久期高等级相关债券的利差压缩机会[3] 具体投资策略建议 - 关注中短端票息资产，在摊余债基需求支撑下，高等级普通信用债套息策略可适度拉长久期至3-5年[3] - 具体可重点关注2年以内头部央国企地产债、3年及以内弱资质城投债、3年左右中高等级永续或私募普通信用债、以及3-5年高等级保险次级债的参与机会[3] - 考虑到1月底以来摊余债基进入开放期节奏加快，其建仓期多为进入封闭期前1个月或3个月内，相关信用行情启动时间可能相对靠后但仍可期待，可关注4-5年期AA+及以上普通信用债，并结合套息加杠杆增厚收益[3] - 对于银行二永债，随着开门红效应消退和其估值性价比回落，保险等机构配置力量可能减弱，建议短期内保持谨慎，等待后续估值回升且供给上量时的机会[3]

行业与公司 * 行业：中国债券市场（包括利率债、信用债、可转债）[1][2] * 公司：万科（提及地产债情绪变化）[10] 核心观点与论据 **一、 2026年2月债市整体策略与展望** * 整体策略从1月的配置布局转向为上半年交易做准备[2] * 建议选择利差压缩空间大、流动性好的资产，以便灵活调整[1][2] * 2月边际因素有变化但无明显担忧，总体策略是逐步为交易做准备[3] **二、 利率债观点** * **10年期国债**：收益率从1月中旬的1.9%降至接近1.8%[2][5]，进一步下行阻力较大，需增量交易资金入场，短期可能在1.8%左右波动[1][5][6] * **30年期国债**：建议关注，当前30-10年利差约45个基点，具有性价比[1][7]，年度策略看30-50个基点是合理波动区间[1][7]，为二三季度可能的利差压缩机会适当布局[7] **三、 信用债策略核心观点** * **季节性规律**：2月份利率债上行概率较大（约70%），信用利差通常收窄，中低等级表现更佳[1][9] * **市场环境**：若股市冲击减弱，将为信用债提供良好布局机会[1][9] * **品种与期限**：重点关注5年以内结构性机会及长久期信用交易机会[1][9]，三年以内品种适合作为基金和理财优选底仓[9] * **地产债**：万科展期方案通过后，板块情绪有望好转[1][10]，可关注1-2年期央国企地产债的估值修复机会[1][10] * **长期信用债**：当前是布局5年以上品种的较好窗口期，信用利差和期限利差较高，票息具性价比[2][12]，可优选成交活跃、主体评级高的个券，如7-10年的2+中票[2][12] * **城投债与银行二永债**： * 城投债：三年以内确定性机会高，可适当下沉储备高票息资产，关注城投产业子公司首发债机会[13] * 银行二永债：2-3年品种可筛选优质城市行作底仓；4-5年品种需关注摊余债基配置放量带来的比价优势，当前与同等级中票利差约8-12个基点，考虑增值税后仍具性价比[13] * **信用债ETF**：申购资金退出节奏放缓，成分券超利差边际修复，可适当参与并提前布局指数成分券，把握潜在的超利差压缩机会[1][11] **四、 可转债市场观点** * 近期经历多因素引发的调整，百元价格位置依然偏高[2][14] * 预计资金面平稳后，转股溢价率将稳定在30%左右支撑位[2][14] * 在权益市场预期向好背景下，转债表现或将维持震荡，建议等待估值调整到30%左右再决策[2][14] 其他重要内容 **宏观与基本面因素** * 基本面条件较1月略好，PMI数据反映春节前季节性回落，二手房交易数据可能走弱[2] * 一季度信贷“开门红”效应若无非超预期表现，对债市有利[2] * 资金面：1月条件偏有利，2月预计中性稳健[2]，春节前后10个工作日内，收益率通常小幅下行5个基点左右[2] * 央行大概率维持平稳，不会引导明显波动[3] **机构行为与供需** * 1月大行配置积极，2月因春节影响行为偏平淡[3] * 三、四月保险和理财资金将陆续进场，对市场形成支撑[3] * 需注意下半年五年摊余债基开放规模将明显下降，可能弱化五年品种需求，导致利差中枢上行[1][10] * “固收+”基金大量进入权益市场，其低波动承受能力可能增强股债联动性[3] **具体操作建议** * 在1月上旬购买信用债作为稳定收益底仓，同时保持部分流动性储备资金，以便2月波动时逐步加仓[4] * 控制仓位，将底仓和交易盘分开管理[4] * 关注曲线凸点机会，如5.5至6年、7.5至8年的3A和2A+级别，以及8.5至9年的2A+级别中票[12] * 对于4-5年品种，可关注4年附近的普惠信贷凸性[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 月信用债表现良好，信用利差收窄后处于偏低水平，2 月债市或震荡，票息策略较稳妥 聚焦中短久期品种和品种利差挖掘；二永债有配置价值但波动或加大；城投债净融资同比增加、中长久期成交活跃；产业债短端发行占比抬升、中长久期二级表现优；银行二永债成交情绪回暖、中长久期品种修复 [1][2][3][4][5] 各部分总结 信用债挖掘品种利差，二永关注波动风险 信用利差偏低，聚焦品种利差挖掘 - 1 月长端利率“快上→快下→慢下”，信用债收益率下行、利差收窄，中低评级和中长久期品种占优 保险等买 5 年以上长信用，基金谨慎、多买 5 年以内 2 月债市或震荡，票息策略稳妥，不建议负债不稳账户追涨长信用，应聚焦中短久期 [1][10][11][12][14][15] - 信用利差低，可挖掘品种利差 产业永续债利差挖掘空间大，3Y 性价比高，筛选出 33 家有性价比产业主体；券商债、券商次级债 2Y 以内性价比上升，AAA 券商债 2Y 以内收益率与 AAA 中短票接近、利差分位数高，AA+券商次级债 2Y 收益率比 AA+二级资本债高；科创债成分券或迎估值修复，2 月摊余债基打开或带动 5 年左右品种需求，可关注剩余期限 4.5 - 5.5 年、隐含评级 AA+及以上公募非永续债 [2][18][23][26][29] 二永债仍有配置价值，但波动或加大 - 1 月银行二永债补涨，收益率下行、利差收窄，跑赢普信债 行情由基金推动，保险配置需求旺但随收益率下行净买入规模下降 [32][33] - 3 - 5 年大行二永债有配置价值，相比普信债超跌后修复空间大，持有 3 个月收益率更高 但后续波动或加大，建议交易盘控制仓位、逆向操作 [39] 城投债：净融资同比增加，中长久期成交活跃度上升 - 1 月城投债净融资为正且同比增加，发行期限中长久期占比上升、利率全线下行 分省份净融资表现分化 [42][46] - 收益率全线下行，中长久期、低等级品种表现好 各省公募城投债收益率普遍下行，中低等级、中长久期品种表现优 买盘情绪回暖，中长久期和 AA(2)成交活跃度上升 [48][51][54] 产业债：短端发行占比抬升，中长久期二级表现占优 - 1 月产业债发行和净融资规模同比上升，短久期发行占比升、利率普降 第 4 周期发行情绪转弱 [57] - 收益率全线下行，中长久期品种修复明显 各行业公募债收益率普遍下行，中长久期品种表现更好 [59][62] 银行二永债：成交情绪回暖，中长久期品种明显修复 - 1 月无新发银行二永债，赎回后净融资为负 收益率下行，中长久期品种修复明显，与中短期票据相比表现有分化 [65][71] - 成交情绪回暖，国有行成交集中在中长久期，股份行成交拉久期 城商行成交情绪回暖且向中低等级扩散 [74]

文章核心观点 - 跨年后第一周信用债市场表现相对抗跌，信用利差整体收窄，未来投资仍面临较有利的债市环境，建议把握中短端信用债的套息价值 [3] - 历年一季度债市发生大幅调整的概率不大，政府债供给往往要到3月之后放量，叠加基本面修复节奏温和、资金面易松难紧，一季度长端利率或有博弈下行的窗口，信用债投资环境有利 [3] - 考虑到跨年后信用利差压缩较快，当前利差已处于相对低位，后续或面临一定走阔压力，但压力相对可控，在资金宽松背景下，套息空间持续抬升，仍有较大的加杠杆空间 [3] - 主要投资策略为：中短端信用债套息加杠杆策略无虞，同时关注摊余债基带来的3-5年（尤其是4-5年）中高等级普通信用债的机会，以及短期内国股行二永债利率下行的机会 [3] 一级市场 - **普通信用债净供给环比上升**：本期（2026.01.05-2026.01.11）普通信用债合计发行2699亿元，净融资1311亿元，上期（2025.12.22-2025.12.28）分别为2550亿元和450亿元，净融资环比大幅上升 [3][5] - **产业债发行下降，净融资大幅上升**：产业债发行环比下降至1392亿元，但净融资环比大幅上升至917亿元 [3][5] - **城投债发行升至阶段高点**：城投债发行环比大幅上升至1307亿元，为2025年11月以来最高值，净融资环比上升至394亿元 [3][5] - **银行二永债无新发行与到期**：本期银行二级资本债和永续债无发行与到期，上期发行和到期分别为549亿元和397亿元 [3][5] - **一级认购热情上升**：本期信用债一级认购热情上升，体现在投标上限与票面利率的差值以及认购倍数上 [6] 二级市场 - **收益率涨跌互现**：跨年后第一周，各期限等级信用债收益率表现分化，其中7年期表现最好，整体下行（AA+/AA/AA-级城投债均为-2.36BP；AA+/AA级中票均为-2.35BP），5年期则整体上行（AA/AA-级中票均为+2.92BP） [3][5] - **信用利差整体收窄，1年期收窄幅度最大**：除3年期AA-城投债（+1.03BP）外，各期限等级信用利差全部收窄，1年期银行二永债表现最好（AA+级银行二级资本债/永续债分别为-5.39/-6.38BP） [3][5] - **品种与期限利差分化**：中短端二永债表现优于普通信用债，长端普通信用债表现优于二永债；期限利差有所分化，7-5年期限利差以收窄为主 [8][11] - **换手率下降**：本周普通信用债、银行二永债的20日移动平均换手率均有所下降 [11] 城投债 - **各地区收益率表现分化，信用利差全面收窄**：弱资质城投债表现更优，各区域城投公募债的信用利差全面收窄 [11][13] - **收益率多分布在2.5%以内**：当前各地区城投债的平均收益率多分布在2.5%以内 [22] 产业债 - **各行业收益率有所分化，信用利差整体收窄**：各行业产业公募债的信用利差整体呈现收窄态势 [13] - **收益率多分布在2.5%以内**：当前各行业产业债的平均收益率也多分布在2.5%以内 [22] 金融债 - **收益率整体下行，利差收窄**：银行二级资本债和永续债收益率整体下行，信用利差和超额利差（减银行普通债）整体收窄 [14][15] - **国有大行与股份行表现**：以国有大行AAA-评级二级资本债为例，当前收益率2.13%，近一周下行2.47BP，信用利差（减国开债）为30.52BP，近一周收窄5.64BP [16] - **中小银行地区表现**：各地区AA级中小银行二永债收益率和信用利差表现分化，例如山东地区AA级二级资本债当前收益率2.2%，信用利差41.0BP；上海地区则分别为2.8%和85.3BP [17][19] 市场流动性观察 - **信用债ETF资金大幅流出**：跨年后信用债ETF资金快速流出，4天净流出553亿元，接近2025年12月冲量规模的50% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年 1 月 4 日 - 9 日债市收益率先上后下，利率债收益率全线上行，信用债成避风港，信用利差收窄，中低等级城投债占优 [1][9] - 基金赎回压力缓解，但春季行情下市场风险偏好上升，债市短期内难有趋势性行情，市场或青睐票息策略，建议关注中短久期票息较高品种 [2][13] - 银行二永债有修复空间，交易盘建议控制仓位，配置盘可考虑 3 - 5 年二永债 [3][21] 各目录总结 城投债：江浙区县平台贡献净融资增量，短久期占优 - 2026 年 1 月 1 - 11 日，城投债净融资为正，发行 1568 亿元，到期 1127 亿元，净融入 441 亿元，主要由江浙区县平台贡献增量 [25] - 发行利率方面，不同期限分化，中短端企稳，长端进一步上行 [25] - 二级市场上，城投债估值保持韧性，各评级、各期限收益率波动范围在 3bp 以内，信用利差普遍收窄，低等级短久期表现占优 [28] - 二级成交中，城投债流动性较好，短久期、弱资质品种受青睐，成交围绕 3 年以内 [32] 产业债：净融资同比减少，中长久期发行利率继续上行 - 2026 年 1 月以来产业债发行和净融资均同比减少，1 月 1 - 11 日，发行 1494 亿元，同比减少 679 亿元，净融资 1050 亿元，同比减少 436 亿元 [34] - 短久期发行占比明显增加，3 年及以内发行利率下行，中长久期发行利率上行 [34] - 经纪商成交显示，产业债买盘情绪转弱，成交拉久期，高评级成交占比下降 [36] 银行二永债：利差全线收窄，成交情绪回暖 - 1 月 4 - 9 日，无新发银行二永债 [39] - 二级市场上，银行二永债收益率普遍下行 0 - 4bp，利差全线收窄，与中短票相比表现更好，相对利差普遍收窄 [39] - 经纪商成交显示，银行二永债成交情绪小幅回暖，不同类型银行二永债成交在期限结构上有不同变化 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年首周债市经历“开门黑”，受权益与商品行情压制、国债发行规模大、基金赎回等因素影响；商品市场呈现“再通胀”逻辑，但涨势持续性待察；债市策略上10y国债接近高点有配置价值，杠杆策略有效，二永债配置好于交易 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、债券市场经历“开门黑” - 原因一：权益与商品行情强势压制债市，12月PMI逆季节性回升，政策落地提振宏观预期，上证指数站稳4000点，万得全A涨5.1%，南华工业品指数环比+2.5% [1][12][14] - 原因二：年初国债发行规模较大，供给担忧升温，10年及2年国债单只规模超1700亿，后1年规模降至1350亿，当前发行符合4%赤字率下中性速度，后续或提速 [1][19][21] - 原因三：赎回压力增加、基金持续净卖出，基金冲量资金回流，信用债ETF先升后降，年初以来基金累计净卖出3149亿元债券 [2][26] 二、商品市场交易再通胀？ - 商品市场开门红，除贵金属外有色、黑色等中上游品种呈“再通胀”逻辑，政策、资金效应、权益春季躁动等是驱动力，通胀见底、黑色供给收紧催化看涨情绪 [28][30] - 博弈资金推动低估值板块修复，交易思路从贵金属避险转向工业需求复苏，黑色等板块估值修复 [30] - 煤炭供给收紧、工业品生产发力，强化“再通胀”逻辑，煤矿停产检修，港口煤炭库存去化，工业品开工率提升 [33] - 通胀预期见底回升，12月PPI环比涨幅扩大，CPI环比超季节性，通缩预期无恶化压力，涨价迹象释放支撑做多 [34] 三、债市策略：10y国债接近高点，杠杆策略依旧有效，二永债配置好于交易 - 10y国债接近震荡区间高点，1.9%具备配置性价比，以OMO+30 - 50bp为核心波动区间，极端情况有5bp超额波动，一季度或为震荡高点 [38][39] - 杠杆策略年初资金平稳宽松，债市杠杆水平大幅抬升，套息利差有保护，策略收益有效；中下旬资金价格或波动但不收紧，可观察存单定价变化灵活调整杠杆 [44][47][49] - 银行二永债配置角度，2y以内无明显优势，2 - 3y可下沉筛选城农商主体，4 - 5y负债稳定机构可配置；交易角度，持有1个月10y利率好，持有3个月5y二永好，当前债市逆风，交易优先考虑10y利率品种，配置关注2 - 3y适当下沉和4 - 5y债 [52][53][58] 四、利率债市场复盘：股债跷板叠加供给担忧，收益率震荡走陡 - 资金面央行OMO净回笼，资金面平稳均衡，DR001、DR007加权价格下行 [60][69] - 一级发行国债、地方债、同业存单净融资增加，政金债净融资减少 [74] - 基准变动国债期限利差走扩，国开债期限利差收窄，国债短端表现好于长端，国开债长端表现好于短端 [68]

产品发布与迭代 - 新华财经近期为其债券市场情绪雷达上新了“国利货币同业存单买卖力量对比指数” [1] - 该指数聚焦于流动性强、交易活跃的货币市场工具——同业存单（NCD） [1] - 此次上新填补了短端交易品类的市场情绪监测空白 [1] 指数功能与设计 - 国利货币“买卖力量对比指数”是基于实时交易数据，追踪不同类型机构对特定债券的买入/卖出行为，计算得出的综合情绪指标 [1] - 指数数值区间为（-100, 100），绝对值越大表示买卖力量对比越强 [1] - 指数在（0, 100）区间代表“买入力量”大于“卖出力量”，在（-100, 0）区间代表“买入力量”小于“卖出力量”，0代表均衡，0*代表无有效交易 [1] - 指数以5分钟级频率更新，动态反映不同类型机构在市场中的买卖势能分布 [1] - 该指数支持十年期国债、十年期国开债、三十年期债券、地方债、银行二永债、TLAC非资本债、NCD同业存单共七大债券品种 [1] - 指数支持银行、券商、广义基金、保险和其他类型机构共5大类型机构的分类追踪 [2] 应用场景与价值 - 该指数适合于交易时段的市场趋势监测、同业的交易方向分析等业务场景 [1] - 指数曲线能直观展现某类机构在不同时段对特定债券品种的交易倾向 [2] - 通过示例显示，该指数能揭示市场机构分化，例如银行净买入（指数54）、保险净卖出（指数-31）、基金大幅减持（指数-40）等 [4] - 债券市场情绪雷达聚合了七大债券类型的买卖力量对比指数、资金市场行情和债券资金资讯等多路实时信息 [4] - 该功能帮助投资者一站式洞悉市场深度、效率变化，辅助风险管理，清晰判断“谁在买什么债、谁在卖什么债，买卖方谁占优势” [4] - 该功能主要服务于银行的金融市场部、券商等非银机构的固定收益或自营部门，助力交易员实时跟盘并捕捉交易机会 [4] - 该功能自2025年上线以来受到市场广泛关注和好评 [4] 产品获取方式 - 用户可登录新华财经专业终端，通过“债券”—“行情报价”—“市场情绪雷达”或输入快捷键“MKRD”进行浏览和操作 [6] - 用户也可通过新华财经接入指数实时行情，将其嵌入本地内部系统中结合业务场景使用 [6]