文章核心观点 - 2026年第一季度，全球跨国药企业绩高度依赖“超级重磅药”，深度挖掘并战略运营核心大单品已成为决定公司增长与生存的关键[1][2] - 面对专利悬崖、政策博弈与市场竞争，头部药企正通过横向延伸产品生命周期、加注中国创新资产、押注前沿差异化赛道等策略寻求突破，以完成从“大单品依赖”向“多极增长”的转型[14][15][16] - 跨国药企在华战略已全面升级为“在中国创新、在中国生产、与中国共创”，中国市场成为其全球供应链和研发版图重构的关键一环[17] 减肥药双巨头业绩全线增长 - **礼来业绩爆发式增长**：2026年第一季度营收197.99亿美元，同比增长56%；净利润73.96亿美元，同比暴涨168%[4] - 核心驱动力为替尔泊肽，其降糖版Mounjaro收入86.62亿美元（同比+125%），减重版Zepbound收入41.6亿美元（同比+80%），两者合计贡献约128亿美元，占总营收的64%[4] - 公司上调全年业绩指引，预期营收至820亿至850亿美元[4] - **诺和诺德司美格鲁肽全线扩张**：2026年第一季度销售968.23亿丹麦克朗，以固定汇率计算增长32%[5] - 司美格鲁肽合计销售额突破528.88亿丹麦克朗，覆盖四种剂型：减重注射Wegovy（182.35亿丹麦克朗）、降糖注射Ozempic（278.25亿丹麦克朗）、减重口服片（22.56亿丹麦克朗）、降糖口服片诺和忻（45.72亿丹麦克朗）[5] - **下一代产品布局竞争加剧**：礼来口服小分子GLP-1药物Foundayo于4月获FDA批准上市[6] - 诺和诺德减重口服片Wegovy一季度处方量超130万张，累计超200万张；其基础胰岛素/GLP-1RA周制剂诺和杰获中国药监局批准，计划2026年下半年在中国全球首发[6] - 口服GLP-1竞争格局从“诺和诺德单点领先”升级为“礼来追赶+全面对标”[7] 跨国药企的“王牌”产品表现与挑战 - **默沙东**：2026年第一季度销售额162.9亿美元，超出预期，主要得益于Keytruda（K药）需求强劲及新产品的贡献，K药单季收入约80亿美元[9] - 公司通过K药皮下注射剂型及新产品Winrevair培育增长点，并通过加注中国创新（如BD交易）来对冲专利悬崖风险[9] - **赛诺菲**：2026年第一季度总销售额105.1亿欧元（约122.9亿美元），按固定汇率增长13.6%[10] - 核心产品度普利尤单抗（Dupixent）销售额41.7亿欧元，同比增长30.8%[10] - 面临主要挑战：Dupixent专利将于下个十年初到期，公司尚未有确定性管线填补收入缺口，过去12个月股价累计下跌约13%[10] - **诺华**：2026年第一季度净销售额131.13亿美元，同比下滑1%，核心营业利润同比下降12%至48.97亿美元[10] - 亮点产品：核药Pluvicto销售额6.42亿美元，同比增长70%；小核酸药物Leqvio销售额4.52亿美元，同比增长69%[11] - **阿斯利康**：2026年第一季度营收152.88亿美元，同比增长8%，肿瘤板块贡献67.98亿美元（增长16%）[12] - ADC药物Enhertu收入8.31亿美元，同比增长34%；TROP2 ADC药物Datroway单季收入0.43亿美元，同比增长超10倍[12] 行业面临的挑战与突围策略 - **核心挑战**： - **专利悬崖**：如百时美施贵宝的Revlimid和Sprycel已失去专利独占权，未来几年Eliquis和Opdivo（2025年合计销售额245亿美元，占公司总收入51%）的专利也将到期[14] - **价格政策收紧**：2026年4月中国出台政策，从创新药首发价格、医保谈判、集采等多维度重塑药品定价规则[14] - **主要突围策略**： - **横向延伸产品生命周期**：通过扩大适应症和推出新剂型（如K药和Dupixent的皮下注射剂型）为产品“续命”[14] - **深挖中国创新资产**：2026年第一季度中国创新药对外授权交易总额突破600亿美元，跨国药企通过许可引进、合作开发等方式以小成本撬动高壁垒创新管线，对冲专利悬崖[9][15] - **押注前沿差异化赛道**：如诺华押注核药（Pluvicto）、阿斯利康占据ADC和罕见病高地、礼来与诺和诺德竞逐口服小分子GLP-1，实现从“大单品依赖”向“多极增长”转型[15] - **优化营销与运营**：在控费背景下，利用真实世界数据、AI辅助营销等手段，以更低成本提升高价值产品的市场渗透率[15]