锌价走势 - 10月下旬后锌价重心逐步上移 [1] - 供给端出现积极变化，海外锌价坚挺提供支撑 [1] - 锌矿加工费快速下移，供给端边际变化增强锌价下方支撑，但现货未出现明显紧张格局，市场情绪可能转弱，短期锌价可能上下两难 [4] 锌矿供应 - 全球锌矿供应总体偏宽松，8月全球锌矿产量109.76万吨，环比增2.2%，同比增13.1%，1-8月累计产量830.5万吨，同比增长6.5% [2] - 10月ILZSG预计今年全球锌矿产量将同比增长4.6%至1251万吨 [2] - 国内锌矿供应边际收紧，10月锌精矿产量33.08万吨，较9月回升约1.6万吨，同比增12.3%，但1-10月累计产量305.8万吨，同比降2.4% [2] - 截至上周国产锌矿加工费降至2600元/金属吨，较8月高点下降1300元/金属吨，内外锌矿比价持续低位运行，冶炼厂积极抢购国产矿 [2][4] 精炼锌产量 - 8月全球精炼锌产量122.7万吨，环比增1.7万吨，月度供应过剩4.79万吨，1-8月累计产量915.2万吨，过剩15.4万吨 [3] - 10月国内精炼锌产量61.72万吨，同比增长约21%，1-10月累计产量568.6万吨，同比增长10% [3] - 11月锌矿供应紧张格局凸显，在利润压力下部分冶炼厂可能缩减产量，但副产品硫酸价格高位，冶炼厂通过技术手段提高收益，减产规模不会很大 [3][4] 下游需求 - 下游加工企业开工率整体平稳，10月中旬锌价走低时下游企业逢低补库，11月锌价上移对需求稍有抑制 [4] - 需求出现分化，因钢材价格偏弱及地产、基建承压，镀锌管订单走货偏差，但电力镀锌铁塔订单提供韧性，光伏支架、交通领域订单在10月下旬后有所好转 [4] - 北方进入冬季采暖期，环保因素或影响企业开工率，南方市场需求可能偏好 [4] - 国内库存缓慢下降，现货处于贴水状态，总体供应偏宽松，需求整体偏稳但有分化 [4]