报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快；海外锌矿偏紧，进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，出口窗口接近打开；需求端下游呈现旺季不旺情况，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率持稳有所回升；近期锌价回升，下游维持按需采购动作，成交氛围平淡，国内社库累增，现货升水维持低位，海外LME库存下降明显，现货升水上涨，对锌价构成支撑；技术面持仓减量价格调整，多空交投分歧，面临MA60阻力；操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22280元/吨，环比涨25元/吨；10 - 11月合约价差 - 5元/吨，环比涨5元/吨 [3] - LME三个月锌报价2984.5美元/吨，环比涨2.5美元/吨；沪锌总持仓量216271手，环比增1667手 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 12726手，环比减1695手；沪锌仓单52720吨，环比增550吨 [3] - 上期所库存94649吨，环比增7617吨；LME库存48975吨，环比减1175吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22160元/吨，环比降70元/吨；长江有色市场1锌现货价22020元/吨，环比降200元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 120元/吨，环比降95元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)41.33美元/吨，环比涨14.57美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16940元/吨，环比降30元/吨；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41万吨；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43万吨；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39吨；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存15.96万吨，环比增1.55万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13万吨；镀锌板销量234万吨，环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68万平方米；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39万平方米 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86万辆；空调产量1967.88万台，环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.47%，环比降0.27%；锌平值看跌期权隐含波动率15.47%，环比降0.28% [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.31%，环比涨0.01%；锌平值期权60日历史波动率10.93%，环比降0.12% [3] 行业消息 - 8月美国零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长，经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长；美国消费者支出强劲，或为美联储降息决策带来新考量 [3] - 美国财长贝森特称美联储反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期 [3]

9月17日盘中，沪锌期货主力合约弱势震荡，最低下探至22195.00元。截止收盘，沪锌主力合约报 22280.00元，跌幅0.09%。 沪锌期货主力微跌0.09%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 建信期货：沪锌维持区间震荡格局 副产品硫酸因供应恢复价格回落，尽管综合利润有所收缩但仍处于偏高水平，9月冶炼厂检修增多叠加 部分再生锌企业因原料价格上涨和供应偏紧，预计产量环比下滑1-2万吨，月产量预计在60万吨左右， 供应端总体维持宽松。随着阅兵结束华北华中物流和生产解除限制，初级消费领域开工均环比提升，消 费端改善向上传导缓慢，周一社库持续累库，累库节奏放缓。内外库存表现分化，LME锌去库1175吨 至48975吨，海外精锌供应担忧造成现货溢价，0-3B26.76。美联储议息会议在即，市场静待降息，沪锌 基本面疲弱叠加去库拐点未现，维持区间震荡格局，参考区间2.2-2.26万元/吨。 建信期货 沪锌维持区间震荡格局 申银万国期货：锌价可能区间偏弱波动 锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。 基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地 ...

行业 锌期货日报 日期 2025 年 9 月 17 日 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 一、 行情回顾 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 沪锌 | 2510 | 22290 | 22255 | 22370 | 22245 | -50 | -0.22 | 84991 | 79706 | | 沪锌 | 2511 | 22285 | 22265 | 22395 | 22260 | -55 | -0.25 | 87709 | -4294 | | 沪锌 | 2512 | 22325 | 22285 | 22400 | 22275 | -50 | -0.22 | 29089 | -54220 | 数据来源： Wind ，建信期货研究发展部 沪锌 2510 收于 22255 元/吨，跌 50，跌 0.22%，缩量减仓，持仓减少 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年9月17日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 2、基差：现货22265，基差-10；中性。 3、库存：9月16日LME锌库存较上日减少1175吨至48975吨，9月16日上期所 锌库存仓单较上日增加799吨至52170吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之 ...

招商评论 贵 金 属 市场表现：贵金属价格继续走强，伦敦金价触及 3700 美元/盎司。 基本面：米兰确认出任美联储理事，赶上美联储周四凌晨议息会议；美国 8 月零售销售环比增 0.6%，连续三 个月超预期增长，实际零售销售连续 11 个月增长；美上诉法院驳回特朗普罢免美联储理事请求，库克获准出 席议息会议。国内黄金 ETF 资金继续流入，COMEX 黄金库存 1218 吨，基本维持不变；上期所黄金库存 53 吨，基本维持不变；伦敦 8 月黄金库存 8830 吨；上期所白银库存 1231 吨，减少 12 吨，金交所白银库存上 周库存 1252 吨，增加 4 吨，COMEX 白银库存 16315 吨，减少 93 吨；伦敦 8 月白银库存增加 447 吨至 24643 吨；印度 7 月白银进口约 340 吨左右。全球最大白银 etf--iShares 持有量为 15152 吨，增加 83 吨。 交易策略：去美元化逻辑未变，美联储降息预期维持，不过随着价格触及新高，短期存在利多兑现回调可能， 2025年09月17日 星期三 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 中期依旧看多黄金；白银跟随黄金，国内突破 10000 元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面中国8月经济数据显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，新一轮政策宽松预期升温；基本面国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间大、生产积极性增加，各地新增产能释放叠加前期检修产能复产使供应增长加快，海外锌矿偏紧致进口亏损扩大、进口锌流入量下降且出口窗口接近打开；需求端下游旺季不旺，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率持稳回升，近期锌价回升下游按需采购、成交氛围平淡，国内社库累增、现货升水维持低位，海外LME库存下降明显、现货升水上涨对锌价构成支撑；技术面持仓减量价格调整，多头氛围减弱，面临MA60阻力；操作上建议暂时观望，或逢回调轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22255元/吨，环比-55；10 - 11月合约价差-10元/吨，环比-5 [3] - LME三个月锌报价2982美元/吨，环比26；沪锌总持仓量214604手，环比-7147 [3] - 沪锌前20名净持仓-11031手，环比-3092；沪锌仓单52170吨，环比799 [3] - 上期所库存94649吨，环比7617；LME库存50150吨，环比-375 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22230元/吨，环比0；长江有色市场1锌现货价22220元/吨，环比0 [3] - ZN主力合约基差-25元/吨，环比55；LME锌升贴水(0 - 3)26.76美元/吨，环比-3.41 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16970元/吨，环比20；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比0 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量61.7万吨，环比-1.1 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存15.96万吨，环比1.55 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比2467.39 [3] - 汽车产量251万辆，环比-29.86；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.74%，环比2.41；锌平值看跌期权隐含波动率15.75%，环比2.41 [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.3%，环比-0.01；锌平值期权60日历史波动率11.05%，环比-0.01 [3] 行业消息 - 8月社会消费品零售同比增速放缓至3.4%，家电和音像器材类零售增速放缓至14.3%；8月规模以上工业增加值同比5.2%，装备制造业和高技术制造业增势较好；1 - 8月全国固定资产投资增长0.5%，制造业投资增长5.1%；1 - 8月房地产开发投资同比下降12.9%，新建商品房销售面积同比下降4.7% [3] - 中国8月经济数据显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，新一轮政策宽松预期升温；美国下调日本汽车进口关税至15% [3] - 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快；海外锌矿偏紧，导致进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，出口窗口接近打开 [3]

行业 锌期货日报 日期 2025 年 9 月 16 日 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 沪锌 | 2509 | 22260 | 22235 | 22270 | 22200 | -5 | -0.02 | 5285 | -140 | | 沪锌 | 2510 | 22345 | 22310 | 22365 | 22255 | 30 | 0.13 | 92003 | -5694 | | 沪锌 | 2511 | 22365 | 22315 | 22380 | 22275 | 20 | 0.09 | 83309 | 1925 | 数据来源： Wind ，建信期货研究发展部 021-60635740 期货从业资格号：F3075681 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccb ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观面中国8月新增社融、新增贷款等数据有变化，全球金融市场迎“央行超级周”；基本面锌矿进口量上升、加工费增加、冶炼厂利润修复、供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率回升，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎；操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4] 相关目录总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22310元/吨，环比涨5；10 - 11月合约价差-5元/吨，环比涨15 [3] - LME三个月锌报价2956美元/吨，环比涨51；沪锌总持仓量221751手，环比降1484 [3] - 沪锌前20名净持仓-7939手，环比降47；沪锌仓单51371吨，环比增5466 [3] - 上期所库存94649吨，环比增7617；LME库存50525吨，环比降100 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22230元/吨，长江有色市场1锌现货价22220元/吨，环比均持平 [3] - ZN主力合约基差-80元/吨，环比降5；LME锌升贴水(0 - 3)为30.17美元/吨，环比涨7.67 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16950元/吨，环比涨20；上海85% - 86%破碎锌15600元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存14.41万吨，环比增0.4 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.33%，环比涨0.12；锌平值看跌期权隐含波动率13.34%，环比涨0.13 [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.3%，环比降0.01；锌平值期权60日历史波动率11.05%，环比降0.01 [3] 行业消息 - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%，M2同比增速8.8% [3] - 摩根士丹利预计美联储在今年剩下三次会议各降息25个基点，2026年1、4、7月分别降息25个基点；本周FOMC有93.4%概率降息25个基点，政策利率区间调至4% - 4.25%，有微弱可能降息50个基点 [3] 观点总结 - 供应端锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降 [3] - 需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大、开工率持稳回升，锌价回升使下游按需采购、成交平淡，国内社库累增、现货升水低位，海外LME库存下降、现货升水上涨支撑锌价 [3] - 技术面持仓持稳价格回升，多头氛围谨慎，关注22200关口支撑，操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [3][4]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 铅锌日评20250915：或偏强整理 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/15 指标 单位 今值 变动 近期趋势 | | | | | | | | | 元/吨 SMM1#铅锭平均价格 16,775.00 0.15% | | | | | | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,040.00 0.83% | | | | | | | | | 元/吨 沪铅基差 -265.00 -115.00 升贴水-上海 元/吨 -30.00 - | | | | | | | | | -41.16 1.83 升贴水-LME 0-3 美元/吨 | | | | | | | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -74.70 -3.60 | | | | | | | | | 价差 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -40.00 10.00 | | | | | | | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 -10.00 - ...

期货研究院 有色金属周度策略 Metal Futures Weekly Strategy 有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 【投资建议】本周沪铜向上突破，创出二季度以来新高。美国非农 数据不及预期，大幅下修前值。美国8月PPI低于预期，通胀较为温 和，市场计价美联储年内3次降息的可能性，美元指数走弱，提振 铜价。近期铜价的走高一定程度抑制了下游的需求，叠加进口资源 增加，国内社库出现连续累库。但旺季来临，铜材企业开工率正逐 步提升，当前国内库存总量依旧偏低。8月份中国制造业采购经理 指数(PM ...