报告行业投资评级 - 沪锌ZN2611走势判断为震荡走强 [2][20] 报告核心观点 - 2026年7月全球锌板产量119.44万吨 消费量119.85万吨 供应短缺0.41万吨 1-7月全球锌板产量816.6万吨 消费量840.1万吨 供应短缺23.49万吨 7月全球锌矿产量109.65万吨 1-7月全球锌矿产量733.55万吨 基本面偏多 [2] - 沪锌现货价格26840 基差+130 基差表现中性 [2] - 9月21日LME锌库存较上日增加1550吨至116850吨 9月21日上期所锌库存仓单较上日减少1183吨至91509吨 库存表现中性 [2] - 沪锌前一交易日呈震荡反弹走势 收于20日均线之下 20日均线向上 盘面表现中性 [2] - 沪锌主力持仓为净空头 空头持仓减少 主力持仓表现偏空 [2] - 上一交易日沪锌震荡反弹收阳线 成交量放大 持仓端多空均增仓 多头增仓幅度更大 整体呈现放量反弹态势 价格反弹过程中多头积极入场 空头同步压制 短期行情或将震荡走强 [20] - 技术层面沪锌价格收于长期均线之上 均线支撑强劲 短期指标KDJ处于上升阶段 在弱势区域运行 趋势指标下行 多头力量下降 空头力量上升 多空力量开始胶着 [20] 各目录内容总结 沪锌指标体系 - 基本面数据来自世界金属统计局2026年9月16日发布的最新统计 整体偏多 [2] - 基差处于中性区间 [2] - 库存变动方向分化 整体表现中性 [2] - 盘面走势特征中性 [2] - 主力持仓结构偏空 [2] - 预期层面LME库存仓单增加 上期所仓单减少 [2] 9月21日期货交易所锌期货行情 - 沪锌各交割合约全线上涨 2610合约前结算26535元 收盘26705元 涨跌130元 成交量53611手 成交额715841.62 持仓58685手 较前减少6136手 [3] - 2611合约前结算26575元 收盘26740元 涨跌135元 成交量124090手 成交额1659325.86 持仓135546手 [3] - 全市场锌期货合计成交量609912手 总成交额2895760.15 总持仓264202手 较前增加4840手 [3] 9月21日国内主要现货市场行情 - 国产锌精矿现货TC均价-2200元/金属吨 进口锌精矿综合TC均价-120美元/千吨 [4] - 0锌上海市场价格区间26790-26890元 均价26840元 较前上涨280元/吨 [4] - 0锌广东市场价格区间26665-26765元 均价26715元 较前上涨325元/吨 [4] - 0锌天津市场价格区间26725-26825元 均价26775元 较前上涨285元/吨 [4] - 0锌浙江市场价格区间26795-26895元 均价26845元 较前上涨285元/吨 [4] 全国主要市场锌锭库存统计（2026/9/10-2026/9/21） - 2026年9月10日全国主要市场锌锭总库存20.15万吨 其中上海7.89万吨 广东2.53万吨 天津7.63万吨 山东0.30万吨 第五地区1.04万吨 江苏0.76万吨 [5] - 2026年9月14日全国主要市场锌锭总库存19.92万吨 较9月10日减少0.23万吨 [5] - 2026年9月17日全国主要市场锌锭总库存18.71万吨 较9月14日减少1.21万吨 [5] - 2026年9月21日全国主要市场锌锭总库存18.54万吨 较9月10日累计减少1.38万吨 较9月17日减少0.17万吨 [5] 9月21日期货交易所锌仓单报告 - 上海地区锌仓单合计8750吨 当日无增减 [7] - 广东地区锌仓单合计15728吨 当日减少725吨 [7] - 江苏地区锌仓单合计6286吨 当日减少226吨 [7] - 浙江地区锌仓单合计10233吨 当日减少149吨 [7] - 天津地区锌仓单合计50512吨 当日减少83吨 [7] - 上期所锌仓单总计91509吨 当日合计减少1183吨 [7] 9月21日LME锌库存分布情况及统计 - LME锌当日总库存116850吨 较前日增加1550吨 注册仓单100825吨 注销仓单16025吨 注销占比13.71% [9] - 其中63875吨库存区域注销仓单12000吨 注销占比18.79% [9] - 其中14975吨库存区域注销仓单4025吨 注销占比26.88% [9] 9月21日全国主要城市锌精矿价格汇总 - 全国8个主产地区50%品位锌精矿到厂价全线较前上涨220元 济源 白银 陇南地区均价26410元 昆明 河池 京山州地区均价26610元 赤峰地区均价25910元 [11] 9月21日全国市场锌锭冶炼厂价格行情 - 国内主流冶炼厂0锌锭（品位≥99.995%）出厂价全线较前上涨280元 价格区间覆盖26760元至27590元 [14] 2026年7月国内精炼锌产量 - 2026年7月国内精炼锌产量44.93万吨 环比下降6.49% 同比下降12.96% 较当月计划值低4.65% 产能利用率62.84% 8月计划产量46.80万吨 [16] 9月21日锌精矿加工费行情 - 国内多数50%品位锌精矿加工费均价区间为-2200元/金属吨至-2000元/金属吨 葫芦岛 赤峰地区50%品位锌精矿加工费均价1500元/金属吨 进口48%品位锌精矿加工费均价120美元/千吨 [18] 9月21日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 成交量前20名会员合计成交量191792手 较前减少3748手 东证期货 中信期货 国泰君安位列成交量前三 [19] - 持买单量前20名会员合计持买单量105248手 较前增加6270手 中信期货 国泰君安 高盛期货位列持买单量前三 [19] - 持卖单量前20名会员合计持卖单量89410手 较前增加4357手 中信期货 银河期货 国泰君安位列持卖单量前三 [19] - 会员持仓整体呈现净多头格局 多头增仓幅度高于空头 [19] 短期观点 - 操作层面建议沪锌ZN2611合约以震荡走强思路对待 [20]

1) 报告行业投资评级 - 沪锌走势评级为观望 [1] - 操作建议为转入观望 [3] 2) 报告的核心观点 - 短期最大利空出尽 暂时偏多对待 [1] - 矿端紧张的现实或将延续 短期大概率维持矿紧锭松的态势 [2] - 现实偏向供需两弱 但三季度基建发力的可能性依旧存在 [3] - 沪锌技术面偏多 [1] 3) 各目录内容总结 宏观&行业消息 - 韩国锌业9月21日宣布 其投资74亿美元的美国制造项目已通过环境影响评估 该设施计划于2029年开始试运行 2030年开始商业化生产11种核心矿物、12种有色金属和半导体级硫酸 [1] - 今年4月韩国锌业表示已完成对当地一家锌冶炼厂及其他相关公司的收购 计划通过扩建和改造现有设施来实施该项目 [1] 盘面情况 - 夜盘沪锌主力合约收于26675元/吨 跌幅0.24% 成交量4.79万手 持仓量增加708手至13.63万手 [1] - 技术面突破20日均线压力 5日均线遇30日均线后拐头向上 技术面偏多 [1] 供应端情况 - 国内锌精矿产量上半年受进口量不足影响 快速复产并将月度产量抬高至往年正常区间内 受产能上限制约 即便进口量持续不足 产量增长也存在客观条件制约 目前月度锌精矿产量基本接近上限 预计之后产量大概率出现增量停滞 极端情况下月度产量存在下滑可能性 [2] - 冶炼端现货冶炼利润已经转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至12700元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 [2] - 推测在冶炼端减产之下 TC继续下探 矿端紧张的局面可能还在加剧 [2] - 锌精矿港口库存缓慢去化 总体仍处于正常区间上沿 但已经回落至去年同期下方 库存绝对水平虽然依旧偏高 但回落程度逐渐明显 港口库存去化进一步推动TC价格持续下行 [2] - 综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看 矿端紧张的现实或将延续 短期大概率维持矿紧锭松的态势 [2] 需求端情况 - 总体需求未发现亮点 受季节性淡季影响 氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行 刚需消费增量有限 终端消费未见明显起色 [3] - 镀锌的利润月内总体水平继续下滑 仍未出现明显利润 长时间负利润可能导致镀锌厂家生产积极性下降 基本维持刚需生产 [3] - 镀锌开工率在月内低位运行 结合基建投资增长率下降的现实 镀锌需求有所下降 [3] - 镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增 反映终端需求转弱 镀锌方面对锌的需求大概率延续偏弱势运行的可能 [3] - 基于基建方面三季度后可能发力的可能性 预计进入9月之后 镀锌产量可能出现缓慢上升 [3] 库存与结构情况 - LME库存和国内社会库存月内基本走平 但上期所库存连续累增 期现和月间结构皆维持Contango结构 [3] 配套展示指标 - 宏观指标包含美元兑人民币即期汇率、美元指数、道琼斯工业平均指数相关走势图表 [5][6] - 基本面指标包含基差与主力合约关系、沪锌现货升贴水、LME锌现货升贴水、月差与主力合约关系相关走势图表 [7][8][11][12] - 基本面指标包含2019-2026年锌精矿企业生产利润走势图表 [9][10] - 基本面指标包含2020-2026年中国锌精矿港口库存走势图表 [9][14] - 基本面指标包含锌精矿加工费（国产+进口）走势图表 [16][17] - 基本面指标包含镀锌结构件加工费走势图表 覆盖4英寸镀锌焊管加工费、6英寸镀锌焊管加工费、光伏支架U型镀锌加工费、光伏支架C型镀锌加工费 [18][19] - 基本面指标包含2021-2026年镀锌周度产量、镀锌周度开工率、镀锌周度原料库存、镀锌周度成品库存相关走势图表 [21][24][25][26][27] - 基本面指标包含2019-2026年镀锌板卷钢厂开工率、镀锌板卷钢厂产能利用率、镀锌板卷周度产量、镀锌板卷钢厂库存、镀锌板卷社会库存、镀锌板卷总库存相关走势图表 [28] - 基本面指标包含2021-2026年压铸合金周度开工率、压铸合金周度产量相关走势图表 [30][31][37] - 基本面指标包含2021-2026年氧化锌周度产量、氧化锌周度开工率相关走势图表 [33][38][39] - 基本面指标包含2021-2026年锌锭社会库存走势图表 [34][35] - 基本面指标包含2021-2026年上期所期货库存走势图表 [40][41]

行业投资评级 本次提供的研报内容未明确披露对应行业的投资评级 核心观点 本次提供的研报核心关键词为波动收敛 覆盖沪锌、伦锌相关基本面运行数据跟踪 同时附带两条宏观及行业相关新闻信息[1][2] 基本面跟踪 - 沪锌主力昨日收盘价为26710元/吨 较前日变动幅度为0.55%[1] - 沪锌主力昨日成交量为124090手 较前日减少3671手[1] - 沪锌主力昨日持仓量为135546手 较前日增加2016手[1] - 上海0锌昨日升贴水为55元/吨 较前日减少5元/吨[1] - 广东0锌昨日升贴水为-70元/吨 较前日减少10元/吨[1] - 天津0锌昨日升贴水为-10元/吨 较前日无变动[1] - ZN00-ZN01昨日价差为-45元/吨 较前日减少10元/吨[1] - 沪锌期货昨日库存为91509吨 较前日减少1183吨[1] - 1.0mm热镀锌卷昨日含税价为4083元/吨 较前日增加3元/吨[1] - 氧化锌≥99.7%昨日价格为25200元/吨 较前日增加300元/吨[1] - 伦锌3M电子盘昨日收盘价为3941美元/吨 较前日变动幅度为1.52%[1] - 伦锌昨日成交量为12532手 较前日减少1489手[1] - 伦锌昨日持仓量为262628手 较前日增加1337手[1] - LME CASH-3M昨日升贴水为12美元/吨[1] - 进口提单昨日溢价为115美元/吨 较前日减少5美元/吨[1] - 锌锭现货昨日进口盈亏为-4648元/吨 较前日减少230元/吨[1] - 沪锌连三昨日进口盈亏为-3748元/吨 较前日减少160元/吨[1] - LME锌昨日库存为116850吨 较前日增加1550吨[1] - LME锌昨日注销仓单为16025吨 较前日减少1025吨[1] - LME off warrant (T+3)昨日数据为28240吨 较前日减少123吨[1] 宏观及行业新闻 - 伊朗总统22日赴美出席联合国大会 第81届联合国大会一般性辩论于22日在纽约拉开帷幕 佩泽希齐扬预计23日在联合国大会上发表讲话[2] - 沙特管道遭袭后扩大海湾出口 七艘超级油轮装载1400万桶 盘中布油破百 美油跌超6% 上周日单日装船约1400万桶油的规模进一步印证沙特将出口重心迅速向海湾港口转移的能力 也表明此次供应中断的持续时间可能比市场此前悲观预期的短[2]