报告行业投资评级 - 镍走势评级为观望 [1] 报告的核心观点 - 宏观动力耗竭，基本面等待配额消息；下游不锈钢和三元电池产销有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗；当前极限现金成本约为125400元/吨，成本支撑较强；操作建议为留少量多单或做多看涨期权 [1][3] 相关目录总结 宏观&行业消息 - Sherritt二季度产出成品镍1319吨、钴135吨；镍、钴成品销量分别为1720吨、167吨；混合硫化物中间品产量仅934吨，去年同期为3238吨；艾伯塔省精炼厂减产至6月22日后停止金属精炼；本季度化肥销售量52328吨，去年二季度产量65207吨；化肥工厂计划三季度开展酸装置计划性停机检修 [1] 盘面 - 夜盘沪镍主力合约收于127660元/吨，涨幅0.07%，成交量7.29万手，持仓量减少2319手至14.17万手；受消息面冲击，技术面大幅走坏 [1] 供应 - 纬达贝获得大额镍矿补充配额已辟谣；印尼境内中间品产量减少影响中国进口量，湿法中间品环比、同比下降，火法高冰镍进口量同比增量高但环比大幅减量，近三个月高冰镍和MHP进口量下降，预计8月环比减量持续；部分镍铁转产高冰镍，压缩镍铁出口量级，影响不锈钢原料供应 [2] 需求 - 下游三元电池对镍需求未随新能源汽车内需和销售萎缩下降，同比增长效率好，终端需求有较强韧性；300系不锈钢产量同、环比增长，原材料受限下产量延续扩大，利润维持高位，终端需求坚挺；预计7月后库存持续季节性去化，需求延续强势，供应端或因印尼镍铁减产受限，不锈钢已传出减产消息，后续可能延续库存去化 [3] 库存与结构 - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3]