报告投资评级 - 投资评级为“增持”，并维持该评级 [5][9] 报告核心观点 - 中远海控2026年第一季度业绩符合预期，营收同比下滑但环比基本持平，归母净利润同比下滑但环比大幅改善，盈利能力环比修复 [1] - 报告认为公司仍具备投资价值，主要基于：26年供需格局或略有好转、船东挺价、长协合同有望重新协商附加费对冲成本、公司治理较好且维持50%分红水平 [9] - 展望第二季度，因地缘局势及附加费征收，预计运价环比继续上行，盈利环比增长，集运景气度向好 [9] 2026年第一季度业绩表现总结 - 2026年第一季度实现营收518亿元，同比下滑11%，环比微降0.2% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润58.8亿元，同比下滑50%，但环比大幅增长55% [1] - 第一季度毛利率为17.2%，同比下降9.8个百分点，但环比改善3.4个百分点 [1] - 第一季度中国出口总额同比增长12%，出口需求旺盛，CCFI指数均值1130，同比下滑22%但环比增长7.6% [1] - 公司费用管控较好，营业成本基本持平，预估单箱成本稳定 [1] 分航线运营数据总结 - 第一季度集运业务整体运量同比增长6.7%，运价同比下降16.4%，但环比增长6.4% [2] - **美线**：运价约1407美元/TEU，同比下降20%，环比增长2%；运量同比下降1.4% [2] - **欧线**：运价约1320美元/TEU，同比下降19%，但环比大幅增长26%；运量同比增长14.2% [2] - **亚洲区内**：运价约813美元/TEU，同比下降4%，环比基本持平；运量同比增长6.1% [2] - **其他国际**：运价约1245美元/TEU，同比下降18%，环比下降9%；运量同比下降2% [2] - **内贸**：运价同比下降6%；运量同比增长15% [2] - 控股码头吞吐量同比增长3%，参股码头吞吐量同比增长11% [2] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为286.36亿元、237.68亿元、182.15亿元 [4][9] - 营收预测：预计2026年营收2403.72亿元，同比增长10%，2027-2028年预计略有下滑 [4] - 每股收益（EPS）预测：2026/2027/2028年分别为1.87元、1.55元、1.19元 [4] - 估值水平：基于当前股价14.03元，对应2026/2027年预测市盈率（PE）分别为7.5倍、9.0倍 [4] - 市净率（PB）：预计2026-2028年维持在0.8-0.9倍区间 [4] - 股息率：预计2026/2027年股息率分别为6.6%、5.5% [9] 公司基础数据与近期表现 - 当前股价14.03元，总市值2148亿元，流通市值1762亿元 [5] - 每股净资产（最近季度）15.4元，资产负债率40.9%，ROE（TTM）10.6% [5] - 股价表现：过去1个月和6个月绝对表现均为-7%，过去12个月绝对表现为+5%；同期相对沪深300指数表现分别为-13%、-12%、-21% [7]