报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、集运欧线、商品期货等多个行业进行研究分析，各行业表现不一，部分行业如股指期货、国债期货、贵金属等受宏观经济、政策消息和资金面影响，呈现不同走势和投资机会；商品期货中的有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业受供需关系、成本利润、库存变化等因素影响，投资策略建议包括观望、区间操作、单边震荡偏空等[2][5][7]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股市场早盘高开后走弱回落，期指主力合约随指数下挫，基差贴水窄幅震荡[2][3] - 国内要闻涉及荷兰暂停针对安世半导体行政令，海外美联储10月政策会议纪要显示决策层对降息存在分歧[3][4] - A股市场交易环比缩量，央行开展逆回购操作实现单日净投放[4] - 国内股指韧性较强，建议观望为主，若单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差[4] 国债期货 - 国债期货收盘走势分化，银行间主要利率债收益率涨跌不一[5] - 央行开展逆回购操作实现单日净投放，银行间市场资金面转松[5][6] - 住房城乡建设部强调城市更新，印发相关规划编制导则和手册[6] - 期债走势受稳地产政策预期影响，建议区间操作，关注月底央行购债情况及相关政策动态[6] 贵金属 - 美国非农数据喜忧参半，美联储官员表态谨慎打压降息预期，贵金属窄幅震荡[7][8] - 美国经济和就业市场受政府“关门”和贸易摩擦冲击，更多央行增持黄金[9] - 中长期贵金属有望重现牛市行情，短期建议做黄金虚值期权双卖策略，白银短期观望或短线轻仓操作[9][10] 集运欧线 - 集运指数欧线相关指数环比下跌，期货盘面回调，预计短期内维持震荡格局[11] 商品期货 有色金属 - 铜：降息概率下降使铜价震荡偏弱，基本面供需矛盾支撑铜价底部重心上移，建议主力参考85000 - 86500区间[12][15] - 氧化铝：盘面续创阶段新低，市场供需宽松，预计价格短期弱势震荡，关注高成本企业减产动向[15][17] - 铝：铝价减仓回调，现货交投活跃，短期在宏观利好与基本面弱现实之间博弈，建议关注下游开工等情况[19][21] - 铝合金：盘面跟随铝价调整，废铝供应偏紧，短期ADC12价格维持偏强运行，关注废铝供应等情况[22][23] - 锌：供应宽松逻辑基本兑现，需求端无超预期表现，短期沪锌震荡，关注需求和库存变化[25][27] - 锡：供给侧延续紧张，需求端华南地区有韧性，短期对锡价保持偏多思路，关注宏观和缅甸供应情况[28][31] - 镍：盘面低位震荡，宏观资金施压，产业下游按需采购，短期预计偏弱运行，关注宏观和印尼政策[31][33] - 不锈钢：盘面偏弱窄幅震荡，原料承压，供应端有压力，需求疲软，短期预计偏弱震荡，关注钢厂减产和镍铁价格[34][37] - 碳酸锂：盘面偏强震荡，供应端有增量，需求乐观，预计宽幅震荡调整，建议观望为主[38][41] - 多晶硅：多头情绪消退，期价回落，维持供需双降且有累库预期，预计高位震荡[42][44] - 工业硅：期货价格回落，供需双降有累库压力，预计低位震荡，空单可逢低止盈[45][46] 黑色金属 - 钢材：表需修复，钢价有企稳预期，成本下跌空间不大，建议空单离场，单边暂时观望[47][49] - 铁矿石：发运回升，到港下降，港存下降，铁水微降，预计高位震荡，单边观望[50][52] - 焦煤：期货弱势下跌，现货价格松动，供应或提升，需求走弱，单边震荡偏空，区间参考1050 - 1200，暂时观望[53][55] - 焦炭：期货延续下跌，主流焦企提涨第四轮落地，供应有成本支撑但开工下降，需求受钢厂压制，单边震荡偏空，区间参考1550 - 1700，暂时观望[56][58] 农产品 - 粕类：国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，预计宽幅震荡，关注国储大豆动向[59][61] - 生猪：供应压力仍存，价格上方有压力，3 - 7反套可继续持有[63][64] - 玉米：市场多空博弈，盘面窄幅震荡，关注售粮节奏及贸易商心态[65][66] - 白糖：原糖价格偏空，国内震荡偏弱，维持底部震荡偏弱思路[67][69] - 棉花：美棉底部震荡，国内新花收获尾声，短期棉价区间内承压偏弱运行[69] - 鸡蛋：蛋价大稳小降，供应宽松，需求弱势，预计低位震荡，前期空单止盈后短期观望[71][72] - 油脂：棕榈油延续回落，豆油短线回调，整体维持近弱远强观点，关注相关价格走势[73][74] - 红枣：产区价格松动，盘面低位震荡，关注产区收购进度和终端需求[75][77] - 苹果：库存果少量交易，好果需求尚可，价格稳定[78] 能源化工 - PX：调油需求炒作反复，短期高位震荡，供应偏高水平，需求支撑偏弱[79][80] - PTA：中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡，TA1 - 5滚动反套[81][82] - 短纤：供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[83] - 瓶片：11月供需宽松，PR跟随成本端波动，加工费在300 - 450元/吨区间波动，单边同PTA[84][85] - 乙二醇：短期刚需支撑尚可，但供应高且港口累库，低位震荡，EG2601虚值看涨期权持有，EG1 - 5逢高反套[86] - 纯苯：受调油消息扰动，价格反弹受限，供应或偏宽松，需求支撑有限，短期BZ2603观望[87] - 苯乙烯：短期受调油需求扰动，上方空间有限，供需面好转但上方有压力，短期震荡整理[89][90] - LLDPE：基差走弱，成交偏弱，供应压力将显现，空单6800附近减仓[91] - PP：意外检修偏多，往下空间不大，供需双增，库存小累积，观望[92] - 甲醇：港口持稳，成交活跃，市场交易“弱现实”逻辑，关注05MTO缩的驱动因素[93] - 烧碱：供需仍存压力，预计偏弱运行，关注氧化铝需求和供应变化[94][95] - PVC：供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡，需求淡季，出口预期不佳，延续底部趋弱格局[96][97] - 纯碱：供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，空单持有[98][99] - 玻璃：弱现实弱预期，盘面承压探底，短期有刚需支撑，中长期需求收缩，空单持有[98][100] - 天然橡胶：海外原料坚挺，胶价走强，库存累库，需求不佳，预计区间震荡，关注原料产出和宏观变化[100][104] - 合成橡胶：供需提振有限，成本端偏弱，BR上方承压，BR2601中期逢高空，关注10800附近压力[104][107]

行业 集运指数日报 日期 2025 年 11 月 21 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 每日报告 | | | 表1：集运欧线期货11月20日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | | 价 | | | | | （%） | | | | | EC2512 | 1,768.7 | 1,756.0 | 1 ...

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周五盘后上期所明确 2 月合约最后交易日为 2 月 9 日，春节前出货潮预期在 2 月合约发酵，近月 12 月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 本周 SCFIS 指数环比再度转跌 9.8%至 1357.67，航司未形成一致挺价合力，12 月涨价落地不及预期，但远月涨价预期仍存且已提前发酵，或带动淡季 04 合约高估，可关注 02 - 04 的正套机会 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 上期所明确 2 月合约最后交易日，春节前出货潮预期在 2 月合约发酵，12 月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 本周 SCFIS 指数环比转跌 9.8%，航司未形成挺价合力，12 月涨价落地不及预期，远月涨价预期带动 04 合约高估，关注 02 - 04 正套机会 [8] 行业要闻 - 11 月 10 - 14 日，中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线运价分化，综合指数小幅下跌 [9] - 10 月规模以上工业增加值同比增长 4.9%，工业生产持续增长，装备和高技术制造业增势较好 [9] - 11 月 14 日，上海出口集装箱综合运价指数为 1451.38 点，较上期下跌 2.9% [9] - 欧元区 11 月 ZEW 经济景气指数为 25，较前值环比上升，欧洲航线即期市场运价上涨 [9] - 地中海航线供求平衡，市场运价稳定 [9] - 美国国会通过临时拨款法案结束政府“停摆”，此次停摆预计使美国第四季度 GDP 减少 1.5 个百分点，北美航线即期市场订舱价格调整 [10] - 以色列与巴勒斯坦在加沙地带问题上立场强硬，土耳其或在加沙采取行动引发以色列回应 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025 年 11 月 17 日，SCFIS 欧洲航线（基本港）结算运价指数为 1357.67，较 11 月 10 日下跌 147.13，环比 -9.8% [12] - 2025 年 11 月 17 日，SCFIS 美西航线（基本港）结算运价指数为 1238.42，较 11 月 10 日下跌 91.29，环比 -6.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [18] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势 [18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二盘面回吐周一部分涨幅，12合约估值中性，将走向交割逻辑且持仓量明显减少；02合约预计跟随现货走势，旺季揽货情况决定其想象空间；04合约建议高空思路对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2512收盘价1769.5，跌1.27%，成交量5750，持仓量10432，持仓变动-1654；EC2602收盘价1678.1，跌2.78%，成交量29150，持仓量38860，持仓变动-20；EC2604收盘价1179.6，跌0.68%，成交量2737，持仓量16145，持仓变动-37；EC2606收盘价1385.0，跌1.35%，成交量143，持仓量1585，持仓变动-36；EC2608收盘价1509.6，跌0.76%，成交量74，持仓量1161，持仓变动-12；EC2610收盘价1112.0，跌0.54%，成交量183，持仓量2455，持仓变动51 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日580.0，日环比-14.7，周环比-22.2；EC2512 - 2602前一日91.4，日环比25.1，周环比-81.9；EC2502 - 2604前一日498.5，日环比-39.8，周环比59.7 [2] 现货指数情况 - SCHIS于2025/11/17公布，为1357.67点，较前一期跌9.78% [2] - SCF（欧线）于2025/11/14公布，为1417美元/EU，较前一期涨7.1% [2] - CCFI于2025/11/14公布，为1403.64点，较前一期涨2.69% [2] - NCFI于2025/11/14公布，为979.34点，较前一期涨7.42% [2] 欧线报价情况 - 11月下船司宣涨2365 - 2950美金；Week47线下PA1900 - 2100左右、OA和Gemini在2200 - 2400，船司均值2260美金（折盘1580点左右）；Week48均值2230美金（折盘1560点左右） [4] - 12月MSK和MSC已发涨价函，MSK周二对12月第一周（week49）开舱2500美金，符合预期 [4] 相关新闻 - 11/18哈马斯表示以一切手段抵抗以色列合法，拒绝解除武装 [5] - 11/18安理会通过涉加沙决议，巴勒斯坦国表示欢迎，强调落实决议保障加沙正常生活等 [5]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 集运欧线期货11月17日交易数据 |合约|前结算价|开盘价|收盘价|结算价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EC2512|1,783.5|1,800.0|1,792.3|1,802.5|8.8|0.49|7097|12086|-2434| |EC2602|1,617.2|1,720.0|1,726.0|1,727.9|108.8|6.73|44502|38880|837| |EC2604|1,163.1|1,170.2|1,187.7|1,189.3|24.6|2.12|4647|16182|564| |EC2606|1,381.9|1,385.0|1,403.9|1,404.8|22.0|1.59|350|1621|-3| |EC2608|1,491.7|1,509.5|1,521.1|1,527.2|29.4|1.97|224|1173|-23| |EC2610|1,106.8|1,105.1|1,118.0|1,112.4|11.2|1.01|345|2404|112| [6] 行情回顾与操作建议 - 当日行情：上周五盘后上期所明确2月合约最后交易日为2月9日，春节前出货潮预期在2月合约发酵，12月合约因涨价落地不及预期表现偏弱 [8] - 现货情况：本周SCFIS指数环比转跌9.8%至1357.67，船司线上报价变动不大，航司未形成一致挺价合力，12月涨价落地不及预期，但远月涨价预期提前发酵或带动04合约高估，可关注02 - 04正套机会 [8] 行业要闻 - 11月10 - 14日中国出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线运价分化，综合指数小幅下跌；10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，经济稳中有进 [9] - 11月14日上海出口集装箱综合运价指数为1451.38点，较上期下跌2.9%；欧元区11月ZEW经济景气指数为25，环比上升，欧洲航线运输需求平稳，运价上涨，11月14日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1417美元/TEU，较上期上涨7.1% [9] - 地中海航线供求平衡，市场运价稳定，11月14日上海港出口至地中海基本港市场运价为2029美元/TEU，与上期持平 [9] - 美国国会通过临时拨款法案结束政府“停摆”，此次停摆预计使美国第四季度GDP减少1.5个百分点，经济前景不容乐观；北美航线运输需求缺乏增长动能，11月14日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1823美元/FEU和2600美元/FEU，分别较上期下跌17.6%、8.7% [10] - 以色列与巴勒斯坦相关局势：以色列官员要求参与加沙安排的国际部队被授权使用武器解除当地武装团体武装；土耳其外交部长表示必要时准备在加沙行动，以色列侨民事务部长回应称土耳其是“最大威胁”之一 [10] 数据概览 集运现货价格 |日期|SCFIS：欧洲航线（基本港）|SCFIS：美西航线（基本港）|涨跌|环比（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/11/17|1357.67|1238.42|-147.13|-9.8%|-91.29|-6.9%| |2025/11/10|1504.8|1329.71| | | [12] 集运指数（欧线）期货行情及航运相关数据 - 包含集运欧线期货主力和次主力合约走势、欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [18][23]

每经AI快讯，集运股集体走低，截至发稿，德翔海运(02510.HK)跌4.92%，报8.7港元；海丰国际 (01308.HK)跌2.89%，报29.58港元；中远海控(01919.HK)跌2.33%，报13.83港元；东方海外国际 (00316.HK)跌1.93%，报132.2港元。 ...

集运市场动态 - 集运指数（欧线）期货主力合约本周触及1798点，刷新近9个月新高，随后高位震荡并回落至1631点[1] - 德鲁里世界集装箱指数（WCI）在连续四周上涨后，当周下跌5%至1859美元/FEU[1] - 地缘冲突频发、港口拥堵反复等因素导致运价波动加剧，运价波动已成常态变量[1] 企业运营挑战与对策 - 新兴市场的资金供应不稳定、临时资金需求难以快速满足是企业普遍面临的痛点[1] - 企业需通过多元化交易设计破局，例如当地租赁、融资租赁等方式盘活资产，并建立弹性资金储备机制[1] - 企业需灵活运用远期合约、运费期权等工具对冲风险，并通过多元化运输路径、区域分拨中心建设降低对单一航线的依赖[1] 企业出海战略转型 - 企业出海逻辑从追求订单、市场份额转变为思考如何分配利润、控制税负、优化资本结构[2] - 各国税务规则差异导致部分企业税负超预期，部分国家销售税与服务税不具备抵扣功能，初期股权架构设计不合理可能导致后期面临25%-35%的高额税率[2] - 地缘因素对供应链的影响已从隐性风险变为显性约束，合规将成为企业出海的核心竞争力[2] 海外投资合规风险 - 实务中企业常遇到已完成海外投资并开展经营后，因未办理海外直接投资（ODI）备案，导致后续增资、利润汇回受阻[2] - 建议企业在投资初期做好全流程规划，以应对合规挑战[2]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2025年11月14日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周SCFIS指数环比上涨24.5%至1504.8好于预期，年内运价底部或已现，但12月合约升水状态下市场开始考虑提涨空间和落地成色，02合约包含春节前出货潮预期并带动远月合约上涨，建议关注逢高空配淡季04合约 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 本周SCFIS指数环比上涨24.5%，上旬涨价落地较好，下旬提涨有所落空，船司11、12月报价涨幅下调，年内运价底部或已现 [8] - 12月合约升水状态下市场考虑提涨空间和落地成色，02合约包含春节前出货潮预期带动远月合约上涨，建议关注逢高空配淡季04合约 [8] 行业要闻 - 11月3 - 11月7日，中国出口集装箱运输市场总体稳定，不同航线运价走势分化，综合指数小幅下跌；10月中国出口同比下降1.1%，增速放缓；2025年前10个月我国出口总体平稳增长；11月7日上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌3.6% [9] - 欧洲航线10月欧元区综合PMI终值升至52.5，本周运输需求平稳，运价回落，11月7日上海港出口至欧洲基本港运价较上期下跌1.6% [9] - 地中海航线行情与欧洲航线基本同步，供需基本面略好，即期市场订舱价格小幅上涨，11月7日上海港出口至地中海基本港运价较上期上涨2.3% [10] - 北美航线美国政府停摆36天，经济损害或远超以往，本周运输需求稳定，即期市场订舱价格从高位回落，11月7日上海港出口至美西和美东基本港运价分别较上期下跌16.4%、17.2% [10] - 以色列国防军对黎巴嫩南部真主党军事目标发动空袭，北部边境局势升级，双方高度戒备；埃及提出新提议，以色列未回应；内塔尼亚胡与川普政府磋商拟定谅解备忘录 [10] 数据概览 集运现货价格 - 2025年11月10日，上海出口集装箱结算运价指数中，欧洲航线为1504.8，较11月3日涨296.09，环比24.5%；美西航线为1329.71，较11月3日涨62.56，环比4.9% [12] 集运指数（欧线）期货行情 - 展示集运欧线期货主力合约和次主力合约走势 [18] 航运相关数据走势图 - 展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [19][22] 集运欧线期货11月13日交易数据 | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | EC2512 | 1,756.3 | 1,749.9 | 1,782.3 | 1,762.3 | 26.0 | 1.48 | 14809 | 16442 | -4715 | | EC2602 | 1,670.5 | 1,616.0 | 1,632.0 | 1,623.8 | -38.5 | -2.30 | 24246 | 37284 | 4383 | | EC2604 | 1,187.2 | 1,160.0 | 1,170.3 | 1,168.5 | -16.9 | -1.42 | 2076 | 15421 | -62 | | EC2606 | 1,399.2 | 1,385.0 | 1,380.7 | 1,378.3 | -18.5 | -1.32 | 272 | 1623 | 56 | | EC2608 | 1,498.8 | 1,472.0 | 1,483.1 | 1,484.1 | -15.7 | -1.05 | 104 | 1195 | -13 | | EC2610 | 1,132.0 | 1,120.0 | 1,111.1 | 1,115.4 | -20.9 | -1.85 | 464 | 2090 | 257 | [6]

全球贸易环境 - 二十国集团成员受关税影响的贸易额在2024年10月中旬至2025年10月中旬期间较上一报告期增长约四倍，创世贸组织贸易监测史上最大增幅 [1] - 同期，各成员为促进贸易而采取的措施（按价值计算）翻了一番 [1] 中国宏观经济与政策 - 前十个月中国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [6] - 10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [6] - 货币政策边际效率下降，宏观调控思路将更多转向促消费、惠民生 [6] - 央行公开市场操作净投放972亿元，Shibor短端品种多数下行 [11] - 10月份出口同比下降0.8%，为自2月份以来首次下降 [11] 股指市场 - 上一交易日市场成交额2.07万亿元，融资余额减少30.78亿元至24840.85亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期投资方向 [2][10] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，外部资金有望流入 [2][10] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，仍有望维持长牛慢牛 [2][10] 国债市场 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8065% [11] - 央行货币政策执行报告指出要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [11] 原油市场 - SC夜盘下跌0.62%，美国对卢克公司实施制裁 [12] - 10月全球石油日均供应量环比下降44万桶，降至1.082亿桶，但比1月份仍高出620万桶 [12] 化工品种 - 甲醇夜盘下跌0.38%，沿海地区甲醇库存为167.4万吨，同比上涨34.67% [13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点 [13] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端总体开工率处于高位 [15] - 玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱；纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨 [16] 基本金属 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [17] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张 [18] 黑色金属 - 夜盘双焦盘面震荡，焦煤持仓量环比小幅下降 [19] - 本周钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升 [19] 农产品市场 - 夜盘豆粕震荡收涨，市场关注USDA报告对美豆单产下调的预期 [20] - 油脂夜盘偏强运行，MPOB报告显示马棕10月库存累库至246万吨，但利空出尽 [21] - 郑糖主力维持区间上沿运行，巴西中南部累计糖产略超去年同期水平 [22] - 郑棉偏弱运行，新疆籽棉采摘进入尾声，供给端持续释放压力 [23] 航运指数 - 集运欧线主力合约下跌2.3%，马士基第48周大柜报价1900-2100美元，环比调降150-350美元 [3][24] - 11月下半月到12月底运力投放相对充裕，12月后四周运力投放均在30万TEU之上，旺季挺价节奏不及预期 [3][24] 产业政策与规划 - 工信部将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划，促进动力电池扩大应用 [7] - 将研究建立动力电池碳管理政策体系，进一步规范产业竞争秩序 [7] 国际环境与事件 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府"停摆"，据称损失了1.5万亿美元 [5] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，并对未来降息持谨慎态度 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]