报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月营收和盈利增速稳健，营收和归母净利润分别同比增长10.1%/13.6%，与小微客群强定价能力及债市利率下行有关 [7] - 截至2025年6月末，贷款规模同比增长5.2%，25Q2新增18亿元同比少增19亿元，受小微企业市场需求变化和银行战略调整影响；存款同比增长9.9%，维持较快增速 [7] - 2025年6月末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率和拨贷比分别为490%/3.72%，基本持平1季度末，绝对水平较高 [7] - 看好零售和小微业务稳步推进，维持25 - 27年盈利预测，预计EPS分别为1.33/1.52/1.73元，对应盈利增速分别为15.3%/15.0%/13.7%，目前股价对应25 - 27年PB分别为0.78x/0.70x/0.63x [7] 相关目录总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.csrcbank.com，大股东为交通银行股份有限公司，持股9.01%，总股本3316百万股，流通A股3316百万股，总市值246亿元，流通A股市值246亿元，每股净资产9.01元，资产负债率91.9% [1] 事项 - 7月21日常熟银行发布2025年半年度业绩快报，1 - 6月营业收入同比增长10.1%，归母净利润同比增长13.55%；截至6月末，总资产达4013亿元，较年初增长9.46%，总贷款较年初增长4.40%，存款较年初增长8.46% [4] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业净收入(百万元)|9871|10908|11697|12617|13767| |YOY(%)|12.1|10.5|7.2|7.9|9.1| |归母净利润(百万元)|3282|3813|4396|5056|5749| |YOY(%)|19.6|16.2|15.3|15.0|13.7| |ROE(%)|14.1|14.5|15.0|15.6|15.8| |EPS(摊薄/元)|0.99|1.15|1.33|1.52|1.73| | P/E(倍)|7.5|6.4|5.6|4.9|4.3| | P/B(倍)|0.97|0.86|0.78|0.70|0.63|[6] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|241786|261129|284631|313094| |证券投资|94399|102895|113184|126767| |应收金融机构的款项|7980|10374|11411|12553| |生息资产总额|358499|391240|429016|475763| |资产合计|366582|400062|438689|486490| |客户存款|294965|330361|370004|414405| |计息负债总额|331327|362293|397146|437206| |负债合计|335913|366486|401161|444433| |股本|3015|3316|3316|3316| |归母股东权益|28648|31363|35055|39285| |股东权益合计|30669|33575|37528|42056| |负债和股东权益合计|366582|400062|438689|486490|[9] 资产质量（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |NPL ratio|0.77%|0.75%|0.73%|0.72%| |NPLs|1858|1958|2078|2254| |拨备覆盖率|501%|491%|474%|437%| |拨贷比|3.85%|3.69%|3.46%|3.15%| |一般准备/风险加权资产|24.71%|23.43%|21.88%|19.72%| |不良贷款生成率|0.80%|0.60%|0.50%|0.50%| |不良贷款核销率|-0.72%|-0.56%|-0.46%|-0.44%|[9] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|9142|9705|10416|11356| |净手续费及佣金收入|84|92|102|112| |营业收入|10908|11697|12617|13767| |营业税金及附加|-65|-70|-75|-82| |拨备前利润|6825|7321|7898|8620| |计提拨备|-1969|-1735|-1474|-1315|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营管理| | | | | |贷款增长率|8.3%|8.0%|9.0%|10.0%| |生息资产增长率|9.7%|9.1%|9.7%|10.9%| |总资产增长率|9.6%|9.1%|9.7%|10.9%| |存款增长率|15.9%|12.0%|12.0%|12.0%| |付息负债增长率|11.3%|9.3%|9.6%|10.1%| |净利息收入增长率|7.5%|6.2%|7.3%|9.0%| |手续费及佣金净收入增长率|162.5%|10.0%|10.0%|10.0%| |营业净收入增长率|10.5%|7.2%|7.9%|9.1%| |拨备前利润增长率|10.6%|7.3%|7.9%|9.1%| |税前利润增长率|19.7%|15.3%|15.0%|13.7%| |归母净利润增长率|16.2%|15.3%|15.0%|13.7%| |非息收入占比|0.8%|0.8%|0.8%|0.8%| |成本收入比|36.6%|36.6%|36.6%|36.6%| |信贷成本|0.85%|0.69%|0.54%|0.44%| |所得税率|15.9%|15.9%|15.9%|15.9%| |盈利能力| | | | | |NIM|2.71%|2.63%|2.58%|2.55%| |拨备前ROAA|1.95%|1.91%|1.88%|1.86%| |拨备前ROAE|25.3%|24.4%|23.8%|23.2%| |ROAA|1.09%|1.15%|1.21%|1.24%| |ROAE|14.5%|15.0%|15.6%|15.8%| |流动性| | | | | |贷存比|81.97%|79.04%|76.93%|75.55%| |贷款/总资产|65.96%|65.27%|64.88%|64.36%| |债券投资/总资产|25.75%|25.72%|25.80%|26.06%| |银行同业/总资产|2.18%|2.59%|2.60%|2.58%| |资本状况| | | | | |核心一级资本充足率|11.18%|11.46%|11.73%|11.89%| |资本充足率（权重法）|14.47%|14.48%|14.48%|14.37%| |加权风险资产(￥,mn)|265162|289379|317320|351896| |RWA/总资产|72.3%|72.3%|72.3%|72.3%|[9] 其他财务数据 - 税前利润分别为4845、5586、6425、7305百万元 净利润分别为4073、4696、5401、6141百万元 归母净利润分别为3813、4396、5056、5749百万元 [10]