地缘政治与油价高溢价 - 文章核心观点：霍尔木兹海峡的地缘政治紧张局势导致国际油价大幅震荡并维持高溢价，市场分析认为“霍尔木兹溢价”将长期存在，油价难以回到冲突前水平，且供应恢复将是一个漫长过程 [3][5] - 近期事件导致国际油价宽幅波动，布伦特原油价格在快速下跌后已回升至每桶95.29美元附近 [3] - 分析认为地缘政治风险溢价在未来几个月内不会完全消散，油价将在较高位宽幅震荡，而非单边下行 [3] 市场观点与价格预期 - 市场普遍认为，即便海峡重开，地缘政治风险也不会消失，油价中将长期包含一部分“霍尔木兹溢价” [5] - BCA Research认为布伦特原油的底部支撑将在80美元/桶左右，而非60美元 [5] - 分析人士不认为油价以及汽油价格会回到冲突前水平 [5] - 各国对能源安全的重视将推动战略补库需求，这种持续的补库需求将为油价提供坚实支撑 [5] 供应恢复的挑战与阶段 - 即便海峡长期开放，原油供应回归正常也是一个漫长的过程，预计今年5月和6月的通行量可能仅能增加到冲突前水平的一半左右，真正的全面恢复要等到下半年 [9] - 供应的恢复将遵循严谨的“三阶段”过程：第一阶段是清理海上积压，波斯湾内大约有2亿桶已装船但无法运出的原油浮仓，足以抵消约三周的供应，运抵欧洲可能需长达35天 [9] - 第二阶段是腾挪陆地仓储，科威特、阿联酋和沙特等国的陆地储油设施已接近满负荷，导致许多油田被迫关停，重启前需先运走现有库存，此过程预计需要2到4周 [9] - 第三阶段是油田重启，目前全球约有1200万桶/日的产能处于关停状态，只需其中900万桶恢复即可完全抵消目前的缺口，国际能源署预估约80%的关停产能在1个月内可以实现重启 [10] - 由于中东冲突带来的物理损伤，恢复过程可能更久，该地区有80多个能源设施遭到破坏，国际能源署执行干事表示要恢复中东冲突造成的能源产出损失大约需要两年时间 [10] 当前风险与市场影响 - 国际能源署执行干事指出，市场低估了霍尔木兹海峡长期关闭的后果，三月份没有任何新油轮装载，亚洲市场没有获得任何新的原油、天然气或燃料交付，供应缺口正变得显而易见，如果海峡不重新开放，必须为大幅上涨的能源价格做好准备 [10] - 即便有伊朗的开放声明，高企的保险保费、对海峡内水雷的担忧以及物流难题将暂时抑制交通流量 [5] - 分析建议投资者密切关注船只通行增长的实际程度、基础设施瓶颈以及持久协议的信号，认为在全面提升出口前，市场需要看到更持久停战的证据 [6][7] - 生产商在重启生产时会非常谨慎，直到人们确信已经达成了一项持久的协议 [10]