文章核心观点 - 中东战事升级正将全球能源供应体系推向临界点，若海湾地区能源出口国因战事被迫全面停产，将对全球经济造成深远冲击 [1][8] 市场反应与价格冲击 - 卡塔尔能源部长警告引发市场恐慌，布伦特原油盘中一度大涨12%至94.41美元/桶，WTI原油暴涨逾17%至92.37美元/桶，当周累计涨幅达35%，创历史最大周涨幅 [1] - 原油引领大宗商品全面反弹，彭博大宗商品现货指数涨3.7%，创2022年7月以来最大涨幅，突破701.5756点创历史新高 [2] - 若霍尔木兹海峡持续无法通航，未来两至三周内国际油价可能飙升至每桶150美元，天然气价格可能涨至每百万英热单位40美元，较战前水平高出近四倍 [7] 供应中断风险与产能影响 - 伊朗无人机袭击卡塔尔拉斯拉凡工厂，迫使QatarEnergy宣布遭遇不可抗力，该厂是卡塔尔LNG出口核心枢纽，损失评估与修复周期尚不明确 [9] - 卡塔尔斥资300亿美元、旨在将北方气田年产能从7700万吨提升至1.26亿吨的扩建项目将因此延误，原定今年第三季度启动的首批产能投产计划将被推迟 [9] - 摩根大通测算显示，一旦霍尔木兹海峡完全封锁，中东七大产油国储存能力仅能支撑25天，此后将被迫全面停产 [8] - 卡塔尔能源部长预计，随着战事延续，海湾地区其他尚未宣布不可抗力的出口国也将在未来数天内相继跟进 [8] 关键运输通道受阻 - 全球约五分之一的石油和天然气途经霍尔木兹海峡运输，自战事升级以来，该战略水道船运已近乎停滞，至少10艘船只遭袭，保险费率急剧攀升 [10] - 霍尔木兹海峡最窄处仅24海里且紧贴伊朗海岸线，卡塔尔能源部长表示，只要战事持续，海峡对商船而言就不存在安全通道 [10] 复产与物流挑战 - 即便战事停止，卡塔尔恢复正常LNG交付也需要“数周乃至数月”时间 [7] - 卡塔尔拥有128艘LNG运输船，但目前仅有六七艘在手边待命，其余已分散全球，每次最多只能同时装载六七艘，每艘船装载需一两天时间，这是交付恢复耗时长的根本原因 [11][12] - 市场上不存在足量的现货LNG可供替代采购，无法满足如7700万吨这样大规模的需求 [12] 对全球经济的广泛影响 - 霍尔木兹海峡贸易中断将向多个产业链传导，因该地区生产全球大量的石化产品及化肥原料 [13] - 若战争持续数周，全球GDP增速将受影响，所有人的能源价格都将上涨，部分产品将出现短缺，工厂供应链将出现连锁反应 [13] - 欧洲市场将承受显著冲击，随着亚洲买家以更高价格争抢有限现货，欧洲买家将面临更激烈的竞价压力 [13]

核心观点 - 报告核心观点认为，中东局势恶化导致霍尔木兹海峡运输瘫痪，推升油价并引发全球市场对“滞胀”的担忧，表现为经济增长预期下修、通胀预期上修、风险偏好下行和风险评价上行[4][7][13] - 全球市场交易围绕避险情绪和滞胀预期展开，国内A股市场亦受负面扰动，行业表现分化，能源、农业及避险资产表现突出，而成长板块承压[4][7][14] - 展望中期，中东变局可能带来三方面影响：冲突反复可能带来市场修复机会、冲突结束后通胀预期可能持续上修并压制政策宽松预期、以及全球风险评价上升可能凸显中国稳定环境的吸引力[4][16] 周度思考：全球滞胀预期升温 全球市场表现与驱动因素 - **避险情绪升温**：中东局势超预期持续，导致原油价格快速上涨，截至3月6日，布伦特原油价格已超过90美元/桶，达到22年以来高峰，避险情绪推动美元指数走强，全球权益市场普遍下跌[4][13] - **滞胀预期强化**：市场担忧油价持续上涨损害全球经济，形成增长预期下修、通胀预期上修的滞胀局面，这对应美联储降息预期回摆，导致美债利率上行、黄金价格承压[4][13] - **冲突持续时间预期**：根据Polymarket数据，市场认为美伊在4月30日前停火的概率仅为50%，这意味着霍尔木兹海峡运输瘫痪可能持续，油价存在进一步上行风险[11][13] 国内权益市场影响与行业表现 - **整体市场**：国内基本面受直接影响相对较小，但受到全球风险偏好下行的冲击，上证指数出现小幅调整[4][14] - **行业分化显著**： - **表现突出行业**：围绕避险和滞胀逻辑，能源相关的石油石化、煤炭、公用事业表现较好，农林牧渔因涨价传导亦有突出表现，避险属性的银行板块录得正收益[4][14][15] - **调整较多行业**：成长方向如传媒、计算机、电子等板块调整较多[4][14] 中期展望 - **潜在市场修复**：冲突未来若出现缓和，避险情绪缓解可能带来全球权益市场的修复[4][16] - **通胀与政策影响**：冲突结束后，地缘扰动带来的涨价预期可能提升，导致通胀预期持续上修，进而使全球政策宽松预期下修[4][16] - **中国相对优势**：全球风险评价上行背景下，国内的稳定环境可能成为未来吸引全球资金的优势[4][16]

地缘政治冲突对原油市场的影响 - 美伊战火持续近一周，导致“全球最关键石油咽喉要道”霍尔木兹海峡几乎停滞，中东地区石油生产遭受巨大影响[1] - 在此背景下，国际油价本周一路飙升，WTI原油与布伦特原油分别创下自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅[1] - 随着恐慌情绪发酵，布伦特原油周五上涨超过8%，WTI原油期货4月合约上涨超12%，双双突破每桶90美元[3] 机构对油价走势及潜在高点的分析 - 麦格理全球能源策略师维卡斯·德维迪表示，若无协议迅速停止军事行动，原油市场可能在几天内开始崩溃，而非几周或几个月[5] - 该策略师分析认为，霍尔木兹海峡关闭几周可能引发连锁反应，将原油价格推高至每桶150美元甚至更高[5] - 高盛分析师将第二季度目标油价设定为每桶76美元，但承认油价在3月前可能维持在每桶80美元左右，并指出对油价预测的风险明显偏向上行[5] 不同油价水平对经济和市场的潜在影响 - 油价在每桶80-90美元：若油价“显著”突破80美元大关并维持数周，将开始提振通胀前景[7]；若油价飙升至90美元以上并保持高位，可能演变成长期结构性转变[8] - 油价达到每桶100美元：这标志着真正的油价冲击，可能引发类似俄乌冲突后的通胀反应，当时美国消费者价格同比上涨高达9%[9] - 油价达到每桶100美元可能导致通胀率回升至3%，阻碍美联储降息前景，并增加滞胀风险[10] - 摩根士丹利分析指出，若油价达每桶100美元，其同比涨幅将达75%-100%，历史上该区间往往导致股市表现不佳[11] - 油价达到每桶120美元：美国对冲基金Marathon Asset Management CEO表示，这可能引发美国经济衰退，布伦特原油价格涨到120美元意味着经济增长为零[11] - 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼预测，油价上涨至每桶120美元可能使整体通胀率上升约1个百分点，并加剧经济衰退风险[12]

2026.03. 06 本文字数：1990，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 周五美股大幅下挫，因数据显示非农就业人数意外下滑，与此同时，中东军事冲突升级，推动国际油 价突破每桶90美元。 截至收盘，道指跌453.19点，跌幅0.95%，报47501.55点，纳指跌1.59%，报22387.68点，标 普500指数跌1.33%，报6740.02点。 本周，道指下跌3%，创近一年最差表现，标普500指数累计 下跌2%，纳指下跌1.2%。 【大宗表现】 国际油价大幅上涨，市场担心中东战事陷入持久战泥潭。据新华社，美国总统特朗普6日在社交媒体 上宣称，"与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降"。 WTI原油近月合约涨12.21%，报90.90美元/桶，周涨35%，布伦特原油近月合约涨8.52%，报 92.69美元/桶，周涨27%，本周两大合约均创下史上最大涨幅纪录。 受非农不及预期和避险情绪推动，贵金属市场走强。截至发稿时，纽约商品交易所4月交割的 COMEX黄金期货涨1.95%，报5176.10美元/盎司，白银期货涨3.14%，报84.77美元/盎司。 【热门股表现】 明星科技股承压， 特斯拉、M ...

全球主要股指表现 - 美股三大指数本周集体收跌，道指累计下跌约3%，标普500指数累跌约2%，纳指累跌1.24% [1] - 欧洲主要股指集体收跌，德国DAX30指数跌1.21%，英国富时100指数跌1.22%，法国CAC40指数跌0.94%，意大利富时MIB指数跌0.99% [1] - 美股三大指数当日收跌，道琼斯工业指数跌0.95%至47501.55点，纳斯达克指数跌1.59%至22387.68点，标普500指数跌1.33%至6740.02点 [2] - 美股期货市场同样下跌，道琼斯期货跌1.05%，纳斯达克100期货跌1.55%，标普500期货跌1.39% [2] 美股行业与个股表现 - 大型科技股普遍下跌，英特尔跌超5%，英伟达跌约3%，亚马逊、特斯拉、Meta跌超2%，苹果跌逾1%，微软、谷歌小幅下跌 [2] - 半导体概念股集体下跌，美光科技、应用材料、NOVA跌超6%，阿斯麦跌超5%，台积电跌超4% [2] - 迈威尔科技逆势大涨18%，创2025年4月以来最佳单日涨幅，公司公布强劲业绩并预计2027财年每季度营收同比增速将加快 [3] - 国防军工股领涨，波音涨超4%，雷神技术、洛克希德马丁涨超2% [3] - 石油股多数上涨，西方石油涨1.8%，壳牌涨超2% [3] 中概股与金龙指数 - 中概股逆势上涨，纳斯达克金龙中国指数收涨0.69% [3] - 热门中概股中，京东、小鹏涨超6%，网易、小米涨超3%，美团、腾讯涨超2%，阿特斯太阳能跌3.8%，小马智行跌超8% [3] 贵金属市场 - 现货黄金报5168美元/盎司，日内涨1.64%；伦敦金现报5168.006美元/盎司，涨1.64% [3][4] - 现货白银报84.47美元/盎司，日内涨2.67%；伦敦银现报84.476美元/盎司，涨2.67% [3][4] - COMEX黄金期货涨2.02%至5181.3美元/盎司，COMEX白银期货涨3.06%至84.695美元/盎司 [4] - 上海期货交易所黄金期货涨0.89%至1151.16元/克，白银期货涨2.39%至21692元/千克 [4] 原油市场 - 国际油价大幅飙升，创2023年10月以来新高 [4] - WTI原油报每桶91.27美元，大涨12.67%，本周累计上涨35.6%，创自1983年有记录以来的最大周涨幅 [4][5] - 布伦特原油报每桶93.17美元，涨9.09%，本周累计上涨27.88%，创自1991年有记录以来的最大周涨幅 [4][5] - 上海国际能源交易中心原油期货涨14.20%至753.4元/桶，低硫燃料油期货涨14.99%至5032元/吨 [5] - NYMEX天然气期货涨5.96%至3.182美元/百万英热单位 [5] 加密货币市场 - 加密货币涨跌不一，比特币报68369美元，跌4.04%；以太坊跌至1986美元，跌4.62% [5][6] - 其他主要加密货币普遍下跌，SOL跌4.80%，XRP跌2.79%，DOGE跌2.75%，BNB跌2.99%，BCH跌2.72%，SUI跌5.88% [6] - 部分加密货币上涨，HYPE涨1.78%，XAUT涨1.63% [6] 地缘政治与市场消息 - 据新华社报道，伊朗军方声明称，伊斯兰革命卫队的无人机袭击了位于阿曼湾的美军“林肯”号航空母舰 [6] - 据新华社报道，特朗普表示，如果伊朗产生“延续哈梅内伊政策”的新领导人，将迫使美国“5年内”重返战争 [7] - 据新华社报道，以色列国防军总参谋长声明称，以军对伊朗的军事行动正进入“下一阶段”，将进一步加大打击力度 [7]

核心观点 - 美联储理事认为当前货币政策过于紧缩 误判了通胀性质 并对劳动力市场构成不必要的压制 主张采取更鸽派的立场[3][6][9] 劳动力市场分析 - 2月份非农就业数据意外收缩 但官员强调不应过度解读单月数据[1][2] - 观察六个月的就业创造移动平均线 发现政策存在明显误判[3] - 劳动力市场疲软的领域集中在年轻人和未拥有大学学历的人群 这表明问题是劳动力需求不足 而非移民减少导致的供给问题[4][5] - 当前劳动力市场的疲软是典型的、教科书式的失业类型 央行可以通过更宽松的货币政策来帮助缓解[10][11] 通胀与货币政策立场 - 官员认为美联储正在追逐“虚假的”投资组合管理费通胀 该费用贡献了核心通胀约0.4个百分点[3][6] - 尽管布伦特原油价格升至每桶91美元带来油价冲击 但这通常会推高整体通胀而非核心通胀 甚至可能因挤出其他需求而略微压低核心通胀[7][8] - 油价冲击通常是暂时性的 美联储的标准反应函数不应因此收紧政策 反而更倾向于鸽派立场[8][9] - 核心通胀比整体通胀更能预测中期通胀走势[8] - 结论是当前货币政策过于紧缩 抑制了劳动力需求 应提供更多支持[4][6] 技术变革与就业 - 数据中已显现技术（如AI）对就业的替代效应 尤其冲击入门级岗位和首次进入劳动力市场的人群[10] - 技术会摧毁旧岗位 但也会创造新岗位 货币政策可以帮助经济完成从旧岗位到新岗位的部门性资源再配置[11][12] - 人们（包括经济学家）难以想象尚未出现的新工作岗位类型 这是技术发展史上的常态[13]

美股市场整体表现 - 美股三大指数大幅低开且跌幅持续扩大 道琼斯工业指数跌近2%或922.19点至47032.55点 纳斯达克指数跌1.49%或339.59点至22409.40点 标普500指数跌1.65%或112.95点至6717.76点 [1] - 市场恐慌情绪升温 恐慌指数VIX触及逾四个月高位 日内上涨4.82点至28.57点 [1] - 主要股指期货同步下跌 纳斯达克100期货跌1.49% 标普500期货跌1.36% [2] 科技与芯片行业 - 明星科技股普遍下跌 科技七巨头全线下跌 [3] - 脸书跌幅最大 下跌3.05%至640.445美元 特斯拉下跌2.32%至396.160美元 亚马逊下跌2.06%至214.429美元 苹果下跌1.92%至255.305美元 谷歌下跌1.23%至297.220美元 英伟达下跌1.06%至181.393美元 微软下跌0.24%至409.690美元 [4] - 芯片与半导体概念股多数走低 阿斯麦跌超5% 台积电跌近3% AMD跌约2% [3] 能源与商品市场 - 石油股表现强劲 Battalion Oil一度暴涨50% 美国能源涨超15% 西方石油涨超3% 康菲石油与埃克森美孚涨近2% [4] - 油价延续上涨势头 WTI原油大涨10.27%至89.33美元/桶 布伦特原油涨7.11%至91.48美元/桶 两者均续创2024年4月以来新高 [5] - 美国原油ETF大涨超10% 本周累计涨幅近30% [4] - 贵金属价格走高 现货黄金涨0.22%至5095.8美元/盎司 现货白银日内涨幅扩大至3% 报84.78美元/盎司 [5] 中国资产表现 - 中国资产逆市走强 中国金龙指数上涨0.44%至6943.89点 [2][4] - 部分知名中概股上涨 京东集团涨超5% 网易涨超4% 小鹏汽车与中通快递涨超2% [4] - 部分中概股下跌 小马智行跌逾8% 哔哩哔哩与叮咚买菜跌超3% [4] 宏观经济与地缘政治事件 - 美国公布多项经济数据 2月失业率升至4.4%高于预期 1月零售销售月率为-0.2% 2月平均每小时工资年率为3.8%月率为0.4% 2月季调后非农就业人口减少9.2万人大幅低于预期 [7] - 数据公布后 美国10年期国债收益率短线下挫 交易员增加对美联储将在2026年至少降息一次的押注 预计美联储6月降息的概率升至约50% [8] - 地缘政治紧张 一艘美国油轮在科威特附近海域被打击后起火 美国总统特朗普在社交媒体上宣称与伊朗不会达成任何协议 [7]

全球能源市场与地缘政治紧张局势 - 中东紧张局势主导市场情绪，投资者关注冲突持续时间[1] - 美国总统特朗普宣称与伊朗不会达成任何协议，除非伊朗无条件投降[1][5] - 伊朗伊斯兰革命卫队宣布发动“真实承诺4”第22轮行动，大规模发射导弹打击美国和以色列目标[5] - 伊朗官员表示将动用新一代、很少使用的远程导弹进行新型攻击[6] 原油市场动态与价格影响 - 国际油价大幅飙涨，WTI原油一度暴涨超10%至89.16美元/桶，布伦特原油一度暴涨超7%至91.48美元/桶[1][1] - 国际油价创两年来新高[1] - 高盛警告若供应中断持续，油价突破每桶100美元的风险正在显现[4] - 高盛指出，若霍尔木兹海峡石油运输在未来五周持续中断，布伦特原油价格可能达到每桶100美元[4] 关键航运通道与供应中断 - 一艘拖船在霍尔木兹海峡航行时遭不明物体击中[1] - 一艘美国油轮在科威特附近海域被打击后起火[2] - 联合海上信息中心报告显示，霍尔木兹海峡通行船只数量已降至个位数水平，过去24小时内仅观测到两起确认的商业通行[2] - 通行涉及的是货船而非油轮[3] - 花旗集团估计，由于霍尔木兹海峡航运中断，原油市场日供应量将减少700万至1100万桶[3] 市场连锁反应 - 美股三大指数集体低开，均大跌超1%[1] - 欧洲多国股指跌超1%[1] - 加密货币市场全线跳水，比特币、以太坊均大跌超5%[1] - VIX恐慌指数飙涨超18%[1] - 美国汽油价格同步攀升，凸显能源冲击向通胀传导的风险正在加剧[2] 行业与地区影响 - 由于储油空间接近饱和，科威特已开始削减部分油田产量[3] - 高盛表示原油市场对美国在霍尔木兹海峡所采取安全措施的成效缺乏信心[4] - 高盛全球大宗商品研究部门联合主管指出，海军护航对众多油轮的可行性存疑，且护航应对无人机袭击的有效性受担忧[4] - 有分析指出这场冲突正颠覆中东地区石油供应格局[2]

核心观点 - 2026年2月以来国际油价表现强势，截至2月26日布伦特原油收盘价为70.85美元/桶，相比2月初上涨6.86%，主要因美伊双方加强军事活动引发市场对局势升级的担忧 [1] - 2026年一季度OPEC+暂停增产，但可能在4月后重启“小幅增产”模式 [1] - 非OPEC+国家在2026-2027年预计每年提供60-100万桶/日的供给增量，全年全球原油供需格局预计仍较为宽松 [1] 油价表现与地缘政治 - 2026年2月油价持续上涨，布伦特原油价格从2月初至2月26日上涨6.86%至70.85美元/桶 [1] - 主要的利好因素来自地缘层面，美伊双方均加强军事活动，美国向伊朗附近海域部署军舰 [1] OPEC+产量政策 - 2026年1月4日，OPEC+产油国决定维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产 [1] - 近期部分代表表示，OPEC+有可能在2026年4月重启“小幅增产”模式 [1] 非OPEC+国家供给 - 2026-2027年，以美国、巴西、加拿大为主的美洲地区非OPEC+国家将持续提供原油增量 [2] - 根据OPEC+月报统计，预计2026年非OPEC+国家原油产量同比增长63万桶/日，2027年同比增长61万桶/日 [2] - 具体国家增量：加拿大2026年增量11万桶/日，2027年增量13万桶/日；巴西2026年增量16万桶/日，2027年增量14万桶/日；阿根廷2026年增量6万桶/日，2027年增量9万桶/日 [2] 全球原油需求 - 根据OPEC+、EIA、IEA三大机构预计均值，2026年全球原油需求预计同比增长114.3万桶/日，2027年预计同比增长132万桶/日 [2] - 各机构具体预测：OPEC+预计2026年需求增长138万桶/日，2027年增长134万桶/日；EIA预计2026年需求增长120万桶/日，2027年增长130万桶/日；IEA预计2026年需求增长85万桶/日 [2] 原油库存状况 - 2020年下半年以来，在需求改善和OPEC+减产的推动下，全球原油市场进入去库存阶段，目前全球原油库存仍处于近五年低位 [3] - 美国拟回补战略储备，俄乌冲突前美国原油战略储备约5.8亿桶，此后逐步释放，截至2026年2月20日，美国原油战略储备约4.15亿桶 [3] - 自2023年8月以来美国战略储备整体呈补库趋势，但仍处于1984年以来的历史底部 [3]

国际油价近期表现与驱动因素 - 3月6日国际油价快速拉升，WTI原油逼近85美元，布伦特原油升破87美元，分别创下自2024年4月及7月以来的新高 [1] - ICE布油当日开盘价83.54美元，最高价触及87.66美元，收盘于87.05美元，较前一日上涨1.64美元，涨幅达1.92% [2] - 近期地缘局势升温是推动国际原油连续上涨的主要原因 [3] 地缘政治风险与未来油价预测 - 高盛警告，未来几周的局势发展可能决定长期油价走向，若霍尔木兹海峡封锁时间延长数周，可能导致国际油价突破100美元/桶大关 [3] - 作为欧佩克第二大产油国，伊拉克已开始关闭其最大的Rumaila油田和West Qurna 2项目，3月3日已有约120万桶/日的产能停产 [3] - 若油轮无法在霍尔木兹海峡自由航行，伊拉克可能被迫在数日内更大幅度减产，减产规模将超过300万桶/日 [3] 国内成品油价格联动影响 - 国内成品油定价遵循“十个工作日”原则，预计下轮调价窗口（3月9日24时）将面临上调 [5] - 截至3月6日第9个工作日，参考原油变化率为11.35%，预计汽柴油价格将上调500元/吨，折合升价92汽油、95汽油、0柴油分别上调0.39元、0.41元、0.42元，为年内最大涨幅 [5] - 此次调价将导致群众驾车出行及物流运输的燃油成本上升 [5] 成品油市场与加油站利润变化 - 近期国内成品油批发价格上行，成本重心上移，导致汽油、柴油批零价差收窄，加油站理论利润降低 [5] - 以华北地区为例，“两桶油”终端加油站优惠幅度收窄至0.3元/升—0.5元/升不等，民营加油站优惠力度也有所收窄，幅度在0.6元/升—1.3元/升 [5] 交易所监管动态 - 上海证券交易所在2026年3月2日至3月6日期间，对281起证券异常交易行为采取了自律监管措施 [2] - 交易所对标普油气ETF、中韩半导体ETF等溢价较高的基金，以及*ST正平等异常波动退市风险警示股票进行了重点监控 [2] - 同期，对34起上市公司重大事项进行了专项核查，并向证监会上报涉嫌违法违规案件线索6起 [2]