涉及的行业或公司 * 涉及的行业为财产保险行业、人身保险行业及相关的投资领域 [1] * 涉及的公司为中国人保及其旗下的人保寿险 [1] 核心观点和论据 财务表现与成本控制 * 2025年上半年综合成本率为95.3%，优于预期，得益于自然灾害减少、严监管及内部机制改革 [2][5] * 全年综合成本率目标为车险96%、非车险99%，下半年预计有进一步下降空间 [2][5] * 2025年上半年农险业务原保费收入同比下降不到4个百分点，原因包括价格保险政策调整、地方政府财政压力及公司主动优化业务结构，下半年预计增速回升 [11] * 公司分红政策稳定，上半年每股分红增长19%，全年预计相对于去年稳定增长 [19] 监管政策影响 * 非车险"报行合一"政策预计将规范市场竞争，改善反内卷，落实建费出单有助于改善财产险公司现金流和财务稳定性 [3] * 政策对头部公司有利，能提升其品牌、规模及人才优势，非车险综合成本率预计会下降，2025年影响有限，2026年影响更显著 [3] 核心业务举措与成效 * 在反渗透降理赔方面，车险领域加强过程管控和规则建设，商业团险狠抓第一现场真实性，农险优化协赔系统，成效显著 [6] * 新能源车险是战略性险种，2025年上半年保费收入占车险19%，市场份额34%，居行业第一 [2][7] * 主机厂开办保险公司对中国人保影响有限，因主机厂模式灵活性较弱且面临高赔付率等挑战 [7][8] * "车驾一切"模式通过精准客户画像发展个人非车险，随车购肥生成率达77%，同比提升3.4个百分点，推动商业健康险、家庭保险等发展 [2][9] * 意外伤害和健康险方面，意外险盈利，健康险因社保业务亏损，但商业健康险总体盈利，未来将加大与车险组合以降低综合成本率 [10] * 责任险上半年综合成本率下降，公司将实施风险减量服务并优化结构 [10] 投资策略调整 * 从2024年开始逐步降低基金配置比例，提高股票占比，以优化资产配置并提升投资收益稳定性 [4][12] * 调整旨在提升OCI股票占比和主动投资能力 [13] * 逐步增加高股息股票配置，OSA股票占权益约30%，选股标准包括历史股息率、现金流充裕度等，以增强投资业绩稳定性 [4][14] 寿险业务发展 * 预定利率切换后，人保寿险银保渠道销售良好，8月期交增长约70% [4][15] * 个险渠道触底回升，开门红规划以价值为导向兼顾规模 [15] * 公司将优化产品结构，推进低于预定利率产品迭代升级，压降高资金成本业务规模，推荐分红险销售 [4][16] * 2024年整体负债成本下降74个BP至约3.1%，为近6年最低，新单业务成本约为2.5% [17] * 自2025年上半年起，银保渠道的新业务首年期交、新业务价值均超过个险渠道，四大行新单期交占比提升至45% [18] 其他重要内容 * 人保分系统作为核心定价系统已分享给中小公司使用，以促进理性竞争和更精准定价，目前具体量化结果尚未看到 [12]