文章核心观点 - 智能辅助驾驶技术（如AEB、泊车辅助、智能避险）通过降低车辆出险频率和理赔成本，对新能源车险行业的减亏产生了直接且可量化的积极影响，2025年推动行业减亏1亿元，综合成本率下降1.3个百分点 [1][3][10] - 比亚迪财险在2025年实现业绩突破，保险业务收入同比增长超100%至28.71亿元，并实现自收购后首次全年盈利9362.4万元，其车险业务成本结构显著改善 [2][4] - 新能源车险行业整体仍承压，2025年承保亏损56亿元，但呈现减亏向好趋势；市场呈现分化格局，头部险企已实现盈利而中小险企压力较大，同时监管政策正通过优化定价机制、开发专属产品等方式推动行业高质量发展 [6][7][8][9] 行业整体表现与趋势 - 2025年新能源车险行业承保新能源汽车4358万辆，同比增加1248万辆，增长40.1%；保费收入1900亿元，同比增长34.8%；行业整体承保亏损56亿元，但较2024年减亏1亿元，综合成本率同比下降1.3个百分点 [6][7] - 行业呈现“车主喊贵、险企喊亏”的两难困境，头部险企已实现盈利，但中小险企及营运类新能源车业务承压；2025年赔付率超过100%的高赔付车系有143个，较上年增加6个 [7][8] - 头部险企市场集中度高，“老三家”（人保财险、平安产险、太保产险）合计承保新能源车约3470万辆，占全行业市场份额近八成；其中人保财险新能源车险保费收入671亿元，平安产险524.80亿元，太保产险250.17亿元 [7] 技术对保险成本的影响 - 比亚迪高管将新能源车险减亏归因于智驾功能，认为AEB自动紧急制动、泊车辅助、智能避险等功能的每一次干预，都在降低事故申报率与保险理赔成本 [1] - 比亚迪“天神之眼”系统每天生成1.6亿公里的驾驶数据，其触发的避险行为对降低出险频率及理赔成本产生实际影响，共同推动了2025年全行业1亿元的减亏 [3] - 智能辅助驾驶对车险赔付端的降损效应已可量化，标志着智驾技术对车险的降本效应正从理论走向现实；行业实现全行业承保盈利被视为智驾真正成熟的标志 [3][10] 比亚迪财险具体业绩分析 - 比亚迪财险2025年保险业务收入达28.71亿元，较2024年的13.51亿元同比增长112.56%；全年净利润为9362.4万元，而2024年同期亏损1.69亿元，实现收购后首次全年盈利 [2][4] - 业务结构高度集中于车险，全年车险签单保费28.36亿元，占总签单保费的98%；车均保费为4054.53元，较2024年的4500元下降超400元 [5] - 承保端关键指标大幅改善：2025年综合成本率为102.49%，较2024年的308.81%显著下降；综合赔付率从233.92%降至97.28%；综合费用率从74.88%压降至5.21% [5] - 公司2025年净利润的实现部分得益于投资收益，累计投资收益率为2.81%，累计综合投资收益率为3.98%；截至2025年四季度末，核心及综合偿付能力充足率均约为589.9% [5] 行业面临的挑战 - 新能源车险面临三大挑战：车辆出险率大幅高于燃油车；社会化维修渠道不足导致维修成本较高；人伤案件占比和赔偿标准上升，案均赔款上涨 [8] - 尽管行业整体减亏，但综合成本率102.49%显示比亚迪财险在承保端仍存在小幅亏损，行业整体承保亏损达56亿元，扭亏为盈仍需努力 [5][7] 监管政策与行业动向 - 监管部门出台政策推动行业破局，包括优化新能源商业车险自主定价系数浮动范围，以促进价格与风险更匹配 [9] - 近期新能源车险自主定价系数区间由[0.6,1.4]扩围至[0.55,1.45]，理论上调整后车险保费价格最高可降价8.33%，涨价空间最高可涨3.57% [9] - 北京启动智能网联新能源汽车商业保险开发应用，这是国内首个正式适配L2至L4全级别的智驾车专属商业险，为智驾场景、软硬件损失等提供专属风险保障 [9]

今天市场依旧亢奋，我正好补交个作业。 此前完整看完了 8家A股和港股上市险企 （国寿、平台、太保、新华、人保、太平、阳光、友邦）的业绩说明会，挑10个点和大家分享一下。 不过，大家也清楚，在去年12月跟随市场上涨后，今年以来，牛市一哥的券商、以及牛市二哥的保险，成为了 牛市二傻 ，下图（另外一条线是 中证800），股价走势令人泪目。 一共10个点，讲到哪儿算哪儿。 第一，先说个和投资无关的，关于新能源的车险。 开新能源的小伙伴都清楚，新能源汽车的保费，要比油费高一点。 ...... 而事实上， 两者中长期的价值，依旧和资本市场的表现密切正相关 ，希望看完此文，能让你找到一些答案。 人保提到了三个原因： 特别是第3点提到的，人伤案件占比提升，说明网上关于绿化带战神之类的说法，也不是空穴来风，核心在于，新能源汽车本身起步就快，而且 买新能源车的车主里，第一次买车的年轻人比例高，经验差一些，事故率就高一些（人保提到，"随着旧车占比提高、驾驶行为改善、辅助驾驶 进步等，出险率开始有下降趋势"，其实反过来证实了上述推测）。 更核心的在于，新能源车作为网约营运车的比例太高，日均里程数高，自然出险概率就高。 因此， 新能源 ...

中国人保 2026年4月13日电话会议纪要关键要点 一、 公司整体战略与财务表现 * 公司总体战略是建设世界一流企业[3] * 2025年第四季度净利润波动受投资端与承保端双重影响 投资端FVPLI资产与二级市场权益波动关联度高导致利润波动 承保端因黄淮地区"龙舟水"农业灾害导致一次性赔款高达43亿元[3] * 2026年第一季度利润波动因素为短期影响[3] * 公司内部考核采用新旧会计准则并行 2025年新旧准则下的综合成本率结果基本一致[6] * 新会计准则下已取消"未到期责任准备金"概念 账面不再体现通过未决赔款准备金调节利润的操作[6] 二、 财险业务展望与策略 1. 整体保费与增长驱动 * 2026年财险整体保费增速预计与GDP保持基本同步[2][4] * 增长机会来源于六个方面：把握消费机遇（个人非车险）、民生保障机遇、现代化产业建设机遇、"一带一路"机遇、交通强国建设机遇、乡村振兴机遇[4] * 预计车险发展与市场同步 个人非车险保持两位数以上增速 法人业务与GDP增速相当 政策性业务保持份额和规模稳定[4][5] 2. 车险业务 * 2026年初行业车险保费首次出现负增长 主因2025年新能源车购置补贴政策取消导致新车市场观望[5] * 长期看中国汽车保有量和家庭渗透率与欧美市场仍有差距 车险增速将回归稳定增长[5] * 目前车险业务已逐步恢复正增长 预计全年车险保费增速将逐步恢复至与GDP相当的水平[5] * 2026年车险综合成本率目标是与2025年基本保持稳定[7] 3. 非车险业务 * 个人非车险目标在"十五五"期间保持两位数增长 计划规模再次翻番（"十四五"期间已翻番至超500亿元）[2][4] * 2026年非车险目标实现整体盈利[7] * "报行合一"和"见费出单"政策效果显著 "见费出单"使应收保费大幅下降[13] * 费用综合治理在财险和雇主责任险试点后 手续费率与费用率合计下降约4个百分点 单均保费下降约2个百分点 对综合成本率的净影响是优化约2个百分点[2][13] * 安责险综合治理即将落地 根据监管安排 到2026年底除短期人身险外的所有非车财产险种都将完成综合治理[13] 4. 新能源车险业务 * 2025年承保新能源车1，556万辆 同比增长34.3% 承保数量市场占比约44.3% 同比提升3.3个百分点[7] * 2025年新能源车险保费收入671.1亿元 同比增长31.9% 保费市场份额约35%[2][7] * 经营情况符合预期 商业险实现稳定盈利[2][7] * 新能源车险综合成本率高于燃油车 主要因赔付率较高 但2025年已报告赔付率较2024年下降近5个百分点[2][7] * 目前新能源车出险率约为燃油车的2.4倍 预计随存量车车龄增长将逐步向燃油车靠拢[7] * 行业监管支持定价系数放开 2026年3月上限从1.414调至1.45 预计9月将进一步放开至1.5 与燃油车保持一致[8] 三、 人身险与健康险业务 1. 战略定位 * "十五五"期间人身险业务在集团保费中的占比将逐步提高 打造集团"新引擎"[3] * 寿险业务聚焦家庭保障和财富传承 推动人保寿险建设成为价值成长、服务领先、资产积累能力强的公司[3][4] * 健康险业务目标建设成为功能有效发挥、监管优势突出、量质行业前列的一流健康险公司[3][4] 2. 健康险表现与策略 * 人保健康2025年保费突破500亿元 其中互联网保费突破200亿元 新准则下利润同比增长43% ROE连续三年保持两位数[12] * 业务结构持续优化 保障性业务占比达78% 保险服务业绩对利润贡献超80%[2][12] * 预计2026年健康险业务保持两位数增长[2][12] * 未来将推动商业模式从传统费用报销型向管理式医疗转型 重点推进互联网医院、人保药房和人保康复医院等核心项目建设[12][13] 四、 投资策略与分红政策 1. 资产配置与投资策略 * 投资策略以获取长期稳定收益为目标 采取"灵活久期固收+长期权益"配置策略[9] * 权益资产占比高于人身险公司 未来计划降低固收资产占比 提高权益资产特别是OCI权益资产占比[2][9] * 权益投资风格持续从以基金为主转向以自主投资的股票为主 2025年末FVPL项下股票持仓市值已超过基金持仓[10] * 股票投资策略更加多元化 但仍以OCI账户的高股息策略为主 高股息标的筛选标准通常为股息率不低于3.5%[2][17] * 在直接投资的二级市场券商类资产中 港股配置占比约15%至20% 整体以A股为主港股为辅[17] * 监管要求保险资金投资A股的口径指经营活动产生的净现金流（保费收入扣除赔款、费用及给付支出后的净额）2026年以来监管部门仍在要求严格执行[11] 2. 风险应对与收益展望 * 公司TPL资产中的基金和股票占比约为9% 低于同业主要公司[15] * 为分散TPL资产波动风险 采取会计分类管理（提高OCI占比）、多资产多策略配置、提升主动管理能力等措施[15] * 对A股市场表现持积极看法 将继续加强投研能力 力求跑赢主流宽基指数[16] 3. 分红政策 * 分红政策以旧准则利润为基准 底线为集团分红比例不低于30%、人保财险不低于40%[2][11] * 2025年集团和财险的分红比例均高于此下限 在新准则口径下财险分红比例在行业内最高[11] * 2026年计划进一步增加OCI权益资产占比以提高股息收入对总投资收益的贡献[11] * 公司致力于实现每股分红的长期稳定增长[2][11] 五、 科技应用与运营管理 * 公司高度重视人工智能应用 已制定"人工智能+"行动方案[18] * 在风险减量服务方面 建立搭载大模型的理赔科技平台 2025年在防灾救援中发挥重要作用[18][19] * 在客户体验方面 上线大模型智能客服 试点期间累计服务约10万人次 客户意图识别率超99% 问答准确率达95%[19] * 在内部作业方面 AI全面赋能营销、理赔、风控等环节 全年车险理赔自动化处理超1.1亿次 小额人伤案件智能理赔处理效率提升48%[19] * 在技术基础设施方面 构建国产化异构算力平台 上线保险垂直领域大模型 建立超200项原子化AI能力[19] * 综合成本率优化重点包括：向合规要效益、向增长要效益、向管理要效益、向科技要效益、向风控要效益[7]

行业与公司 * 行业：保险行业，涵盖寿险、财险及保险资金投资[1] * 公司：主要涉及A股及港股上市保险公司，包括中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、中国太平、中国人保、阳光保险、众安在线等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 整体经营与财务表现 * **归母净利润**：2025年A股和港股主要上市险企合计归母净利润同比增长26.6%[2]，其中中国太平增速最快，同比增长超过200%（部分受所得税一次性因素影响）[2] * **营运利润**：平安和太保的营运利润分别同比增长10.3%和6.1%，增速较2024年有明显改善[1][2] * **净资产**：2025年A股上市险企合计归母净资产较年初增长10.7%，若包含港股公司则合计增长10.3%[3] * **利润基础**：多数上市公司合同服务边际余额较年初有明显增长，为未来利润增长提供稳定基础[2]，预计2026年平安的合同服务边际余额有望转正[2] * **季度波动**：2025年第四季度，A股主要公司利润普遍承压，多数同比下滑，主要因成长股板块回调影响投资收益[2] 分红政策与股息率 * **分红政策**：分红政策已基本不再与归母净利润硬性挂钩，转而综合考量盈利增长、业务经营和偿付能力，核心目标是维持每股股息绝对水平的稳健[4]，例如平安和太保的分红主要与营运利润挂钩[1][4] * **股息增长**：随着利润增长，各家公司每股股息普遍提升，中国太平每股股息增速超过251%，其他同业增速处于大个位数或两位数水平[4] * **股息率**：多家公司静态股息率已上升至5%以上，港股新华保险的股息率超过6%，配置价值凸显[1][4] 偿付能力 * **充足率变化**：2025年各家保险公司核心及综合偿付能力充足率普遍有所下降，但降幅不一[4]，太保的核心与综合偿付能力均较年初有所提升，新华的核心偿付能力提升，平安的降幅小于同业[4] * **补充资本操作**：部分公司通过会计调整（如将持有至到期投资债券重分类为可供出售金融资产）或发行境外可转债等方式补充资本[4]，例如中国人寿表示若将现有债券全部转为以公允价值计量，其综合偿付能力充足率可提升约33个百分点[5] * **安全垫充足**：各公司充足率仍远高于监管要求的核心50%和综合100%的红线，短期内不会对经营产生重大压力[1][4] 寿险业务：负债端增长与结构 * **新单保费**：2025年上市寿险公司新单保费实现两位数以上高增，部分公司增速超过40%[5]，是近年来增长较好的年份之一[5] * **增长驱动力**：主要因2024年银保渠道落实“报行合一”导致基数较低，以及2025年银行存款利率下调凸显保险产品吸引力[5] * **季度节奏**：第一季度增长相对平淡，第二季度起持续回暖，第三季度因预定利率下调迎来销售高峰，第四季度增速回落[5] * **预定利率展望**：2026年国内利率中枢相对稳定，传统险预定利率研究值未触发动态调整要求，年内再次下调预定利率的概率不大[1][5] 寿险产品结构转型 * **分红险占比提升**：2025年各公司大力推动分红险转型，其在新单保费中占比显著提升[6]，多数公司新单或新单期交保费中分红险占比约在40%至50%区间[1][6]，太平人寿在新单产品结构中占比已接近90%[6] * **转型原因**：2025年下半年预定利率非对称下调后，分红险预定利率上限为1.75%，仅比传统险的2.0%低25个基点，但加上目前实际结算水平在3%左右的浮动收益，其吸引力相对更强[6] * **未来趋势**：2026年“开门红”期间继续主推分红险，预计分红险在新单和总保费中的占比将较2025年进一步提升[6] 寿险渠道表现 * **银保渠道成为核心驱动力**：在“报行合一”政策及银行与险企“1+3”合作限制放开后，渠道费用率下降，业务盈利性提升[7]，2025年银保已成为行业第一大新单渠道[8] * **新单保费贡献**：银保渠道增速远高于个险渠道[7]，国寿和平安的银保新单保费同比增速均超过90%[7]，多数公司银保渠道在新单保费中贡献占比达到40%至50%[7]，阳光、人保寿、新华的占比分别高达76%、67%和62%[7] * **新业务价值贡献**：A股五家公司的银保渠道NBV同比增长均超过100%[7]，其中国寿和平安分别增长169%和138%[7]，银保渠道对NBV的贡献占比大幅提高，人保寿和新华的占比分别达到57%和54%[7] * **个险渠道**：2025年个险渠道人力规模整体小幅下滑，多数公司降幅为个位数，人力格局趋于稳定[8]，人均产能同比有所提升[8]，长期来看个险仍是大型险企的业务基本盘，但短期增速预计将持续低于银保渠道[8] 内含价值与新业务价值 * **内含价值增长**：2025年上市保险公司EV合计较年初增长6.7%[9]，其中太平同比增长16.8%，新华和友邦增速超过11%[9] * **新业务价值增长**：上市公司合计NBV同比增长35.1%[9]，人保寿险同比增长超过60%，新华超过50%，多家公司增速处于30%至40%区间[9] * **增长驱动**：NBV高增长主要得益于新单保费的良好增长以及新业务价值率的提升[9] * **精算假设调整**：2025年投资收益率假设维持在4%未变[9]，部分公司对风险贴现率进行了微调（如太保和人保将分红险和万能险的风险贴现率下调至7.5%）[9]，对EV和NBV评估结果影响有限[9] * **价值率展望**：2025年新业务价值率普遍同比提升几个百分点[10]，预计2026年大部分公司价值率将保持整体稳定，结合较快的新单增速，对负债端新单保费和NBV增长持乐观预期[10] * **价值敏感性改善**：大部分公司有效业务价值对投资收益率的敏感性呈现下降或稳定[11]，新业务价值对投资收益率的敏感性出现更为显著的下降[11]，主要得益于费用结构优化和分红险转型（刚性成本更低）[11] 财险业务表现 * **保费与份额**：2025年人保、平安、太保三家财险总保费合计同比增长3.7%，市场份额保持稳定[12] * **业务结构**：非车险增速普遍高于车险[12]，新能源车险保费在总车险保费中占比已提升至约20%出头的水平，增速快于车险整体[12] * **综合成本率改善**：上市财险公司综合成本率同比均有明显改善，多家公司达到近年来最好水平[13]，人保、平安、太保的综合成本率均在下降，其中太保和平安实现了赔付率和费用率双降[1][13] * **承保利润**：除阳光保险因大幅计提保证保险准备金导致综合成本率为102%出现承保亏损外[13]，其他公司大多在96%至99%之间[13]，承保利润普遍实现大两位数甚至超过三位数的增长[13] * **新能源车险**：头部公司在家用车业务上已实现承保盈利，承保亏损问题显著改善[1][13] * **信保业务**：上市公司持续主动风险管理，逐步清理高风险业务[13]，风险出清速度较快（通常一年半至三年内完成），对长期业绩影响有限[13] 投资端表现与资产配置 * **投资资产规模**：截至2025年末，A股5家上市公司投资资产规模超过20万亿元，同比增长12.8%[14]，各家增速均在10%以上[14] * **收益率表现**： * 净投资收益率：因利率水平偏低及存量高收益非标资产到期，同比仍在下降[14] * 总投资收益率：受益于股市走强，上市公司平均水平为5.4%，同比提升0.4个百分点[14]，新华和国寿因权益投资占比较高，总投资收益率分别同比提升0.8和0.6个百分点[14] * 综合投资收益率：部分公司因计入OCI账户中债券浮亏导致同比降幅较大；若剔除此因素，大部分公司的综合投资收益率仍呈同比提升或稳定状态，主要由权益投资贡献[14] * **大类资产配置变化**： * **权益资产显著加仓**：显著增加了二级市场公开权益投资（股票和权益基金）的配置比例[15]，截至年末，上市公司股票加权益型基金的合计投资规模较年初增长45.6%[17]，人保和平安的股票投资同比分别大幅增长176%和119%[17]，平安的纯股票投资占总投资资产比例同比提高7.1个百分点至14.8%[17] * **债券配置放缓**：债券资产绝对规模仍在增长，但占总资产比例有所下降，增配趋势明显放缓[15]，在利率短期企稳背景下，继续大幅拉长久期和超配债券的必要性降低[15] * **债券配置细节**：政府债配置占比持续提升，2025年末上市公司投资政府债占比约为63.7%，同比提升2.9个百分点[16]，固收资产平均久期拉长幅度已明显下降，久期缺口管理策略更为灵活[16] * **非标与地产投资下降**：非标债权资产平均占比已降至6.4%，较年初下降近一个百分点[18]，不动产投资风险敞口处于非常低水平，以中国平安为例，其保险资金投资组合中不动产投资占比已降至3.1%[18]

中国人保 2026年4月7日电话会议纪要关键要点 一、 公司及业务概览 * 会议涉及公司为**中国人保**，主要讨论其**财险**（特别是车险与非车险）与**寿险**两大核心业务板块的经营情况、战略规划及投资配置 [1][2] 二、 财险业务核心观点与论据 1. 车险业务持续向好 * **2025年综合成本率（COR）下降0.9个百分点**，主要得益于车险成本率显著下降 [3] * **2026年车险COR预期**将保持稳定，维持在2025年相对较低的水平 [4] * **新能源车险业务改善**：保费占整体车险保费**22.1%**，承保数量占比**14%**；家用车已实现稳定盈利，盈利水平接近早期燃油车 [2][6] * **新能源车险市场份额**约为**35%至36%**，高于公司整体车险市场份额（约32%） [7] 2. 车险COR下降及稳定的驱动因素 * **灾害减少**：2025年与车险相关的大型灾害相较于2024年有所减少 [3] * **政策与监管**：行业全面实施“报行合一”政策，加强费用管控，监管倡导正确政绩观，遏制非理性竞争 [3] * **风险选择与定价**：公司出清高风险业务，利用更精准的定价因子筛选优质客户，带来出险率下降 [3] * **新能源车险风险改善**：旧车数量增多、家庭用车占比提升、辅助驾驶技术应用，客群COR呈下降趋势 [3] * **维修成本控制**：新能源车社会化维修体系逐步建立，维修成本有望得到控制 [4] * **定价系数放宽**：监管机构将定价系数从**1.35放宽至1.45**，使得高风险车型得以涨价 [7] 3. 非车险业务寻求盈利拐点 * **2026年目标**是努力实现稳定的承保盈利 [4][5] * **2025年非车险COR波动大**：农险COR增加**4.6%**，主要因秋粮理赔遭遇重大灾害（单次赔款超**43亿元**）；企业财产险COR下降**12.4%**，因自然灾害相对较少 [5] * **高盈利个人非车险增长迅速**：规模已超**500亿元**，其COR低于车险；“十四五”期间保持两位数增长，规模翻番；“十五五”期间计划继续保持较高增速，以优化非车险整体结构 [2][5] * **2026年启动非车险综合治理**，已在应收保费和手续费率方面取得改善 [5] 4. 渠道结构变化 * **车险渠道结构**：个人直销及续保业务占比接近**40%**；4S店、修理厂等代理渠道占比接近**40%**；其余约**20%**为其他代理渠道和农村网点 [6] * **发展趋势**：直销直控渠道及4S店、修理厂渠道占比持续提升，其他渠道占比下降 [6] 三、 寿险业务核心观点与论据 1. 价值增长与目标 * **2025年新业务合同服务边际（CSM）实现双位数增长**，是行业内唯一能实现此增长的公司 [2][10] * **2026年新业务价值（NBV）目标**：在2024年和2025年合计增长**80%**的高基数上，力争实现正增长 [2][10] * **价值增长驱动**：除预定利率下行外，公司主动的价值引领考核、产品结构持续改善是关键 [10] 2. 产品结构与策略 * **分红险占比高**，公司有意识调整和控制其销售节奏；2025年分红险保费下降因部分趸交产品停售 [11] * **分红险对价值率构成压力**：在期限和销售形式相同的情况下，分红险的新业务价值率约为传统险的**60%至70%** [11] * **长期护理险（长护险）**：2025年同比增长**75%**；公司战略重点是发展提供真实护理服务的长护险业务，已在湖州等地承接试点项目（服务约**3万名**老年人） [15] * **已储备分红型健康险产品**，并根据市场需求在销售组合中推出 [16] 3. 渠道战略 * **个险渠道**：聚焦提升有效人力，代理人规模计划稳定在**8万至8.7万人**；着力发展新军队伍，目标使其在有效人力中占比达**20%**左右 [2][14] * **银保渠道**：巩固央企品牌优势，强化与国有大行合作；国有银行渠道保费贡献超**70%**，其中四大行贡献超**50%**；重点提升网点效能而非数量 [12][13] * **新兴渠道**：推动直域经营和网络沙龙经营模式 [12] 4. 2026年开局表现与展望 * **开门红期间**：首年期缴保费和十年期以上期缴保费均实现较快增长，首年期缴增速在七家主要同业中位列第一 [16] * **个险渠道**：月均有效人力同比增长超**10%**，钻石人力增长近**50%** [16] * **全年展望**：预计保持稳定增长，但增速可能不会像开门红期间那么迅猛 [16] 5. 资产负债与成本 * **久期缺口**：人保寿险有效久期缺口控制在**4年以内**；资产端包含中途现金流影响的有效久期约**10年**左右 [15] * **资金成本率**：寿险新业务的资金成本率约**2.5%** [2][15] 四、 投资配置策略 1. 整体理念与原则 * 集团遵循**长期投资和价值投资**理念，聚焦稳定性、增长性、分散性和创新性四大原则 [17] * 根据财险和寿险不同的负债资金属性进行**差异化配置和精细化管理** [17] 2. 资产配置差异 * **固收投资**：财险账户注重保持资产久期稳定；人身险账户侧重管控久期缺口，持续配置长久期政府债券 [17] * **权益投资**：坚持稳中求进 [17] * **OCI账户**：主要配置**高股息股票**（如通信、银行） [2][18] * **TPL账户**：重点配置“十五”规划中具有成长性机会的领域 [18] * **A/H股配置**：H股配置占比约**20%至30%**，因高股息股票相对更多 [2][18] * **另类投资**：以资产证券化（ABS）和实物资产投资为突破口；公司在交易所的ABS发行规模在保险资管同业中排名第一 [17] * **黄金投资**：作为增强组合多样性的策略选择，整体持仓规模不大 [21] 3. 具体投资情况与计划 * **长期股权投资**：主要集中在兴业银行和华夏银行；公允价值（市场股价）与账面价值（按一倍净资产计算）的差异随股价上涨已有所收窄 [16] * **私募证券投资基金**：处于建仓期，投资策略稳健，前十大配置行业包括银行、通信、石油石化、非银金融和食品饮料等 [20] * **2026年权益配置计划**：计划继续加大对权益类资产的配置，但节奏相较于2025年可能会有所放缓 [19] * **监管要求**：公司100%遵循监管部门的所有要求（如新增保费30%投资于A股） [19] 五、 科技赋能（AI应用） * **销售端**：AI用于新员训练陪练，将培训周期从约**40天缩短至10天**；未来计划利用大模型定义销售行为，逐步缩减电话坐席规模 [2][8] * **理赔端**：AI在反欺诈领域应用，命中率超**50%**，约**40%**的欺诈线索可通过AI快速识别 [2][8] * **风控端**：AI应用于条款费率制定和基于双录的质量检查 [8] * **未来规划**：计划推出面向客户的大模型，以进一步提高销售和理赔等环节效率 [8][9] * **量化影响**：目前未对AI技术应用带来的COR改善进行详细测算，因具体应用程度和效果尚不确定 [10] 六、 分红政策与资本管理 * **现行分红政策**：集团分红比例不低于**30%**，财险分红比例不低于**40%** [2][23] * **近三年现金分红复合增长率**：集团**19%**，财险**18%** [23] * **政策考量**：统筹新旧会计准则差异；充分考虑资本约束，新准则下利润波动加大，直接影响子公司（尤其是寿险）核心偿付能力 [23] * **“偿二代”三期（C-ROSS III）影响**：目前测试显示**未对公司产生显著影响**；规则核心导向是对波动性较大的业务要求更高资本，长远看将推动非车险业务高质量发展 [2][23] 七、 行业监管与竞争格局 * **“报行合一”影响**：促使市场份额向头部公司集中，监管对此结果有预期且接受，因中小公司整体盈利改善，金融体系风险降低 [24] * **银保渠道“报行合一”展望**：将引发行业模式深刻变化，银行更倾向于与头部保险公司合作；竞争焦点从比拼收益费用转向比拼专业能力和服务质量 [24]

行业与公司 * 涉及的行业为**保险行业**，具体包括**寿险**与**财险** [1] * 涉及的上市公司包括：**中国平安、中国太保、中国人寿、中国太平、新华保险、中国人保（集团及财险）、中国财险、阳光保险** [1][2][5][6][8][9][11][13][18][21][22][23][24][29] 核心观点与论据 一、 整体业绩与ROE * 2025年上市保险公司归母净利润平均同比增长23%（除中国太平）[2] * 2025年行业ROE进一步改善且更具说服力，剔除了2024年因其他综合收益（OCI）大额负数侵蚀净资产导致的数学虚高[1][3] * 2025年第四季度行业净利润出现普遍且明显的波动，主因权益持仓占净资产比例普遍超过2倍，杠杆效应放大了股市轻微回撤对利润的冲击[2] * 从2023年末至2025年末，加回分红后的净资产增速：中国财险31%、中国人保30%、中国太保29%、中国太平24%、中国人寿22%、中国平安20%[5] 二、 寿险业务：新业务价值（NBV）与转型 * 2025年寿险行业NBV总量超越2021年，标志行业实现U型反转[1][19] * 太平2025年NBV增速为5.3%，显著慢于同业，主因其领先行业进行分红险转型，分红险在新业务中占比已达绝大多数[9] * 分红险转型虽短期拉低NBV增速，但显著降低利率敏感性，如太平新业务价值对投资收益率下降的负面影响仅为-6%[1][17] * 业务品质指标（如退保率）持续改善，增强了NBV增长的可持续性[9] 三、 偿付能力与资本管理 * 2025年保险公司偿付能力充足率普遍下行，主因：1) 响应政策引导提升权益仓位（增幅2%-10个百分点）；2) 储蓄型业务资本消耗较大[1][6] * 部分公司通过债券重分类（一次性确认浮盈）或增资来维持偿付能力[6] * 储蓄险业务预计将继续快速增长，偿付能力相对较低的公司可能需要考虑补充资本[7] 四、 派息政策 * 派息政策更注重每股股息（DPS）的稳定性[1][8] * 中国平安和中国太保继续参考营运利润进行分红，以平滑权益市场波动影响[1][8] * 中国人寿、新华保险等公司开始主动调整派息率以实现DPS稳定增长，如新华保险将派息率从30%下调至23.5%[8] * 中国太平因一次性所得税释放及略微上调派息率，2025年分红超出市场预期[1][2][8] 五、 投资与资产负债管理 * 资产端权益配置比例普遍超过净资产的2倍，加剧了利润波动[1][2] * 中国平安净投资收益率行业最高为3.7%，中国太保其次约为3.4%，与其较低的负债成本共同构成稳健经营模式[1][24] * 这种模式源于公司在利率高位时成功锁定了长久期资产[1][24][25] * 2025年整个行业权益仓位大幅提升，部分公司加仓比例远超政策引导的30%（新增保费），实际可能需超过35%的新增资金投入[22] * 各家公司在OCI配置上出现分化：国寿等公司加速增配；太保持续稳定增配；平安、人保则把握交易性机会导致OCI占比下降[23] 六、 合同服务边际（CSM）与盈利结构 * CSM是保险公司未来利润最核心的来源，其余额增长预示未来盈利趋势向好[10] * 2025年，国寿和太平的新业务CSM面临下行，主因业务结构转向利润率较低的分红险（分红险利润贡献约为传统险的30%）[11] * 寿险公司净利润由保险服务业绩（主要来自CSM摊销，相对稳定）和投资服务业绩构成[13] * 国寿的保险服务业绩在2024Q4至2025Q2期间因保单盈亏状态跨期转换而波动较大，导致2025Q1业绩基数显著偏高[13] * 太平的投资服务业绩占比显著低于同业，部分源于会计计量差异，使其净利润包含了额外的利率波动性[14] 七、 渠道发展与核心竞争力 * “报行合一”政策实施后，银保渠道呈现向头部公司集中的趋势，且银保业务利润率已接近甚至超过个险渠道[12] * 过度依赖银保渠道存在风险：可能削弱保障型产品投入，且渠道费用可能催生新形式的竞争[12][13] * 个险渠道处于U型复苏的右侧，后续有改善空间[19] * 未来核心竞争力在于能否以低于同业的成本获取负债，这主要依靠销售保障型产品和建设强大的个险渠道[19] * 吸引并留住高素质代理人人才是下一阶段体现阿尔法（超额收益）的核心来源[19][20] 八、 财险业务 * 2025年财险行业保费增速进一步放缓，车险保费增速在低通胀环境下持续下降[21] * 承保盈利能力进一步改善，大型公司优先保证承保利润[21] * 新能源车险业务已实现盈利（特别是头部公司）[21] * 非车险业务综合治理有望在2026年贡献部分业务线10个百分点的费用率改善，成为重要盈利贡献点[21] 九、 行业趋势与投资观点 * 通过分析NBV对投资收益率的敏感性，可观察到2024-2025年行业新业务负债成本呈下降趋势（例如对收益率下行50个基点的负面影响从-60%改善至-40%）[16] * 分红险转型若成功推进，有助于改善业务质量，逐步消除长期利差损担忧及对估值的压制[17] * 在负债增速稳健且负债成本开始下降的背景下，许多公司的核心息差已开始趋于稳定，并传导至CSM和盈利中枢企稳回升[27][28] * 当前保险股短期股价主要受股票市场收益率预期影响，市场情绪易线性外推导致过度乐观或悲观[28] * 投资建议排序：**中国太保 > 中国太平 > 中国平安**；核心逻辑在于太保低权益仓位及高股息持仓展现的盈利韧性，具备弱市环境下的超额收益能力[2][29] 其他重要但可能被忽略的内容 * **会计准则影响**：新会计准则下，利率变动对资产和负债公允价值的影响计入OCI，导致净资产波动性增加[3][5]。2025年利率上行但许多公司OCI仍为负，原因包括资产与负债现金流久期分布差异，以及负债计量中“终极利率”保持不变[3]。 * **一次性因素**：中国太平2025年净利润包含因新旧会计准则差异导致的过往年度预提所得税释放[2]。阳光保险、中国太保也存在类似情况[2]。 * **指标可比性**：综合投资收益率的跨公司可比性较差，因部分公司计入了为对冲负债而持有的FVOCI债券的价格波动，而这部分变动与负债端存在对冲关系[26]。 * **存量业务分化**：2025年寿险存量业务盈利性出现分化，排序大致为：太保优于国寿和平安，后两者优于太平和阳光，太平和阳光又优于新华和人保寿[18]。 * **风险出清**：财险行业多数公司从2025年后不再承做信用险新业务，可视为一种风险出清[21]。

报告行业投资评级 - 报告对多家上市保险公司给予“跑赢行业”评级，包括中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平、阳光保险、人保集团、中国财险等 [117] 报告核心观点 - 2025年保险行业利润和净资产稳步增长，但偿付能力普遍下降 [9][24] - 寿险新业务价值（NBV）延续快速增长，银保渠道高增且价值率改善，分红险转型初见成效 [33][34][52] - 财险保费低速增长，但除信用险外行业整体承保盈利改善 [69][70] - 资产端大幅增配权益资产，总投资收益率走高，但净投资收益率分化加剧 [79][96][99] 第一章：利润和净资产稳步增长，偿付能力下降 - **利润增长**：受益于股市走强，2025年中资保险行业归母净利润同比平均增长22.6%（剔除中国太平），其中中国人寿同比增长44.1%，中国太平因所得税一次性转回影响同比大幅增长220.9% [10][12] - **净资产改善**：行业净资产回升，2025年归母净资产较年初增速最高为中国太平（+33.9%），最低为阳光（-6.3%） [16] - **ROAE提升**：行业整体ROAE同比提升2.6个百分点至19.5%（剔除太平），其中新华保险ROAE达34.9%，同比提升6.8个百分点 [16][18] - **新准则影响**：新会计准则下，其他综合收益（如利率变化和FVOCI权益资产公允价值变动）导致净利润难以完全解释净资产波动 [19][20] - **偿付能力下降**：受准备金增提和增配权益资产影响，上市寿险核心偿付能力充足率较2025年上半年平均下降29个百分点，其中平安寿险下降44个百分点至123% [24][26] - **派息情况**：2025年行业每股股利（DPS）平均同比增长14.4%（剔除太平），但部分公司如新华保险下调了派息率 [29][30] 第二章：寿险：银保高增、分红险转型初见成效，关注高素质代理人及高客业务趋势 - **NBV高速增长**：2025年上市寿险公司NBV同比平均增长40.0%，其中人保寿险增速最高达63.8% [34][36] - **渠道分化**：个险渠道NBV同比增长12.3%，银保渠道NBV同比大幅增长86.8% [36] - **业务品质向好**：行业13个月和25个月保单继续率分别改善至96.3%和93.8%，退保率降至1.4% [36] - **CSM余额增长**：行业合同服务边际（CSM）余额较年初平均增长5.7% [37][40] - **银保价值率提升**：在“报行合一”政策下，银保渠道新业务价值率（基于年化首年保费）同比提升2.8个百分点至23.6% [43][46] - **利源构成差异**：平安寿险、太保寿险、太平寿险的利润更多来源于稳定的保险服务业绩；而中国人寿、新华保险的利润对投资服务业绩（资本市场波动）敏感度更强 [48][51] - **分红险转型**：行业推动分红险等浮动收益产品转型，新业务价值对利率敏感性普遍改善，中国太平新单长险中分红险占比达88.4%，新业务质量亮眼 [52][54] - **NBV规模超越前期**：2025年行业多数公司NBV绝对规模（基于4%投资收益率假设）终于超越2021年（基于5%假设）水平 [59] - **个险渠道重要性**：个险渠道代理人规模同比减少7%，但人均产能提升，未来差异化竞争优势仍需在个险渠道体现，需关注高素质代理人及高价值客户业务趋势 [61][66] 第三章：财险：保费低速增长、除信用险外上市公司整体承保改善 - **保费低速增长**：2025年上市财险公司保费同比仅增长2.7%，其中车险增长1.4%，非车险增长5.3% [70][71] - **承保盈利改善**：行业综合成本率（CoR）同比改善0.6个百分点至98.5%，其中车险CoR改善1.8个百分点至96.2% [74][76] - **新能源车险向好**：中国平安表示其新能源车险已实现承保盈利，中国太保财险也表示新能源家自车业务进入稳定承保盈利区间 [76] - **非车险成为增长驱动**：报告指出非车险综合治理及健康险业务值得关注，将成为重要增长驱动 [76] 第四章：资产端：增配权益、总投资收益率走高、净投资收益率分化加剧 - **大幅增配权益**：2025年在政策引导下行业普遍加仓权益资产，总权益资产占比提升，例如新华保险权益仓位达23.0%，中国财险达25.9% [80][84] - **FVOCI股票占比提升**：行业FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）股票账户平均占比同比提升7.4个百分点至39.9%，规模增长近6000亿元人民币 [89][91] - **固收占比下降**：非存款固收资产平均占比下降4.3个百分点至66.3%，但规模较年初增长超8000亿元人民币 [93] - **总投资收益率走高**：受股市走强推动，行业平均总投资收益率同比提升0.2个百分点至5.5% [99][105] - **净投资收益率分化**：行业平均净投资收益率同比下降0.4个百分点至3.3%，但各家绝对水平分化加剧，反映了资产负债管理能力的差异 [99][105] - **扩表速度较快**：2025年中资保险公司总投资资产规模较年初平均增长12.3%，其中阳光保险增速最高达16.7% [110][111] - **长期盈利中枢**：从长期视角看，保险公司盈利中枢由营运利润（OPAT）决定，其更能真实反映长期盈利能力，短期权益收益率波动影响有限 [113][115]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为保险业，特别是财产险、健康险、农业保险及投资业务 * 涉及的公司为中国人保及中国财险，并提及人保健康[1][2][16][17] 核心观点与论据 一、 车险业务：稳增长，新能源车险盈利改善 * **2026年车险保费预期**：预计全年财产险保费增速与GDP增速相当[1][2] * **新能源车险定价放开**：预计2026年9月定价系数将放开至与燃油车相同的0.5-1.5区间，目前系数触及1.45上限的保单占比约10%[1][4][5] * **新能源车险出险率下降**：出险率随车龄显著下降，2025年新车出险率约40%多，同比下降超5个百分点；三年以上车辆出险率约20%多[1][6][7] * **新能源车险盈利能力提升**：家用车已连续三年盈利，整体盈利能力接近燃油车，预计2026年综合成本率将稳定下降[1][6] * **车均保费稳定**：新能源车车均保费在4300元以上，整体车险车均保费接近2000元，均保持稳定[3] 二、 非车险业务：个人业务为增长核心，法人业务待改善 * **个人非车险成为增长极**：截至2025年底保费规模超500亿元，占公司全险种保费近10%，综合成本率低于95%，预计“十五五”期间规模将再翻番[1][8][9] * **非车险“报行合一”成效显著**：企财险和安责险费用率累计下降近4个百分点，净改善约2个百分点，预计2026年将维持此降幅趋势[1][11] * **法人业务承保盈利目标**：目标在2026年实现非车险整体稳定的承保盈利，法人业务中长期必须实现承保盈利[8][11] * **农业保险受大灾影响**：2025年秋粮大灾导致赔付近43亿元，综合成本率抬升，中长期预期维持保本微利，增速与财政支出同步[1][9] 三、 投资策略：转向稳健，增配高股息资产 * **2026年投资策略变化**：新增资产配置中，高股息资产占比拟提升至60%，入池标准为股息率>=3.5%[1][20][21] * **权益配置结构优化**：权益配置比例维持15%左右，并向计入其他综合收益的OCI项倾斜，以增加报表稳定性[1][2][13] * **高股息配置现状**：2025年集团高股息股票配置增加近300多亿元，行业集中在银行、通信等，股息收益率约4.2%[20][21] * **债券配置情况**：新增配置的30年期地方政府债收益率约2.5%，10年期国债收益率约1.9%[16] 四、 健康险与寿险：健康险盈利稳健，负债成本下行 * **健康险表现优异**：2025年人保健康保费收入超500亿元，净利润增长43%，ROE连续三年保持两位数，保险服务业绩对利润贡献超80%[16][17] * **健康险投资收益率假设下调**：从4%下调至3.5%，主因其资产久期短且偏固收[1][24] * **寿险负债成本下降**：新单业务负债成本约2.5%，存量业务负债成本约3.2%[1][25] * **互联网健康险快速发展**：2025年规模超200亿元，优势在于产品价格与精算定价精准度[16][17] 五、 其他重要业务与策略 * **新能源车险出海**：已在香港和泰国落地，计划扩大至亚洲、欧洲和南美，2025年盈利情况良好[7][18] * **风险减量服务贡献显著**：2025年通过风险减量服务实现的减损金额超30亿元[12] * **“好投保”平台分摊高风险业务**：对于超出商业承保逻辑的高风险新能源车业务，将通过行业“好投保”平台按市场份额分摊[5][19] * **无大规模举牌计划**：公司长期股权投资比例已较高（约10%），目前无此考虑[23] 其他重要内容 * **渠道与能力建设**：公司正加大承保和投资能力建设，并优化渠道[2] * **政府业务盈利波动**：2025年因农业保险亏损，政府业务整体综合成本率高于100%，长期看应能维持保本微利[10] * **资产久期管理**：截至2025年底资产有效久期在4年以内，公司会动态管理久期缺口[16] * **H股配置比例**：在整个股票池中，H股占比约20%，高股息部分H股占比可能更高[22]

行业整体承保效益显著改善 - 2025年财险行业“反内卷”成效显现，三大财险公司（人保财险、平安产险、太保产险）承保利润均实现大幅增长，综合成本率降至多年低位 [2] - 三大财险公司2025年原保费收入合计约1.1万亿元，占财险业（保费收入约1.76万亿元）市场份额约63% [3] - 人保财险、平安产险、太保产险2025年分别实现承保利润124.43亿元、107.17亿元、48.36亿元，同比增幅分别达到75.6%、96.2%、81.0%，其中人保财险和平安产险承保利润创历史同期新高 [3] - 2025年三大财险公司全年综合成本率都降至“97%左右”的多年低位水平，其中平安产险为96.8%，太保产险为97.5%，人保财险为97.6% [3][4] 综合成本率优化驱动因素 - 综合成本率优化主要得益于费用率下降，其中人保财险费用率同比下降2.2个百分点至23.6%，平安产险和太保产险实现赔付率和费用率“双降” [4] - 费用率改善与“报行合一”等严监管政策推动行业高质量发展相关，被视为财险行业的“反内卷”行动 [4] - 平安产险成本率优化主要因车险费用优化及保证保险扭亏为盈 [4] 车险业务成本率大幅下降 - 车险作为财险基本盘，其费用管控带动综合成本率显著下降，2025年人保财险、平安产险、太保产险的车险综合成本率分别为95.3%、95.8%、95.6%，下降幅度分别达1.5个、2.3个、2.6个百分点 [2][6] - 人保财险车险费用率同比下降3.3个百分点至20.9%，得益于落实“报行合一”、发挥风险定价优势及提升服务质效 [6] - 平安产险通过深化“报行合一”改革和数字化应用，推动过去三年车险运营成本降低了1.0个百分点 [6] 新能源汽车保险进入盈利阶段 - 新能源汽车保险开始迈入承保盈利阶段，平安产险2025年新能源车险业务实现承保盈利，太保产险家用车新能源业务也已进入稳定的盈利区间 [6] - 2025年行业车险中新能源车承保数量占比已达到12.75%，对车险盈利产生至关重要的影响 [7] - 新能源车出险率呈现下降趋势，受旧车占比提升、驾驶行为改善、辅助驾驶技术进步等因素影响，预计2026年新能源车险综合成本率将进一步改善，盈利水平将进一步提升 [7] 非车险业务迎来积极变化 - 与车险改善相对，企业财产险、责任险等非车险业务此前存在承保亏损压力 [8] - 2025年10月金融监管总局启动非车险“综合治理”工作，新规包括见费出单、报行合一等内容，旨在推进行业降本增效 [8] - 非车险见费出单实施后，人保财险应收保费率大幅下降，率先治理的企财险、雇主责任险市场费用呈快速下降态势 [9] - 预计2026年非车险“综合治理”成效将率先在企财险、雇主险、安责险等险种上体现，其综合费用率预计同比下降2个百分点以上，非车险综合成本率预计同比下降并实现承保盈利 [9]

行业投资评级 - 报告对保险行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 监管发布《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》及配套问答，标志着“银保报行合一”监管颗粒度显著升级，旨在压实内部责任、细化费用管理、防范“小账”与“混账”、并拉高违规成本，以护航银保渠道实现真正的价值发展[3][4] - 自2023年8月“报行合一”推行以来，有效压降了银保渠道费用，提升了渠道价值率，为2025年渠道“轻装上阵”及后续增长奠定了基础[4] - 当前多数险企估值位于历史低位，板块底部价值已现，尽管短期业绩受资本市场波动可能承压，但中长期看，行业负债成本优化与头部险企“利差损”风险出清将推动估值修复[11] - 财险行业在严监管和全面“报行合一”推动下，费用率有望优化，结合风险减量管理，行业ROE有望稳步抬升[11] 银保报行合一新规要点 - **管理责任闭环**：要求从公司董事会、总经理、总精算师、财务负责人、渠道分管高管到各级分支机构负责人，形成从总部到一线的闭环管理责任体系[3] - **费用备案细化**：保险公司在银保产品备案时，需单独报送佣金、银保专员薪酬激励、培训及客户服务费用以及分摊的固定费用等具体科目，并严格执行[3] - **杜绝费用违规**：禁止保险公司要求或暗示专员将薪酬用于业务推动；展业垫付费用需据实列支，不得通过薪酬变相处理；薪酬需通过银行转账发放，切断潜在回流路径[3] - **规范联合展业**：多渠道联合展业需遵循“谁受益、谁承担”原则，不得相互转嫁费用，并需建立台账实现全过程留痕[3] - **强化检查与惩戒**：“报行合一”将持续接受现场检查，典型违规案例将被行业通报，违规成本被抬高[3] 行业与市场表现 - **近期行情**：报告期内（20260330-20260403），保险指数上涨0.2%，跑赢大盘1.57个百分点，个股表现分化，中国太保上涨2.96%，新华保险下跌5.56%[5] - **估值水平**： - **人身险PEV**：A股方面，中国人寿、中国平安均为0.69倍，新华保险0.65倍，中国太保0.6倍；H股方面，友邦保险估值最高为1.45倍，中国太保为0.48倍，中国人寿为0.45倍，中国太平为0.36倍[6] - **财险PB**：中国财险为1.02倍，中国人保A股为1.05倍，H股为0.7倍，众安在线为0.76倍，中国再保险为0.51倍[6] - **指数表现**：过去1个月保险行业绝对收益为-10.0%，相对收益为-5.4%；过去6个月绝对收益为3.8%，相对收益为8.1%；过去12个月绝对收益为14.5%，相对收益为-0.5%[9] 重点公司分析与推荐 - **推荐顺序**：报告推荐的顺序为中国人寿、中国太保、中国财险[11] - **重点公司预测**： - **中国太保**：预计2026-2028年EPS分别为6.05元、6.74元、7.51元，对应2026年预测PE为6.32倍，PB为1.13倍，评级为“推荐”[14] - **中国人寿**：预计2026-2028年EPS分别为5.63元、6.00元、6.77元，对应2026年预测PE为6.42倍，PB为1.55倍，评级为“推荐”[14] - **中国财险**：预计2026-2028年EPS分别为1.98元、2.20元、2.44元，对应2026年预测PE为6.43倍，PB为0.90倍，评级为“推荐”[14] - **中国平安**：预计2026-2028年EPS分别为8.12元、8.71元、8.95元，对应2026年预测PE为7.05倍，PB为1.01倍，评级为“强推”[14] 本周行业动态 - **新能源车险数据**：2025年，保险行业承保新能源汽车4358万辆，较上年增加1248万辆，增长40.1%；保费收入1900亿元；承保亏损56亿元，同比减亏1亿元；综合成本率同比下降1.3个百分点[13] - **公司股权变动**：中国平安保险（集团）于3月25日增持中国太保H股310.44万股，增持后持股比例由11.97%上升至12.08%[15] - **险企投资动向**：利安人寿受让中山公用5%股份，转让总价款约8.99亿元，持股比例由3.12%增至8.12%[15]