行业整体表现 - 上半年保险行业保费收入约3.74万亿元，同比增长5.3% [1] - 人身险公司和财产险公司保费均呈增长态势 [1] 人身险公司 - 上半年人身险公司保费收入27705亿元，同比增长5.4%，增速较去年同期放缓 [3] - 6月单月保费同比增速达16.3%，远超上半年整体增速 [3] - 政策调整预期影响保费波动，去年人身险产品分两批下调预定利率导致基数高 [3] - 今年6月保费大增与预定利率上限即将再次下调有关 [3] - 多家险企将于8月31日24时起停止预定利率"超限"产品投保申请 [3] - 8月是较高预定利率产品销售窗口期，保费或保持高增长，但9月至年底可能承压 [3] 财产险公司 - 上半年财产险公司保费收入9645亿元，同比增长5.1% [3] - 车险保费4505亿元，同比增长4.5%，占财产险总保费的46.7% [3] - 新能源车险成车险增量主力，上半年新能源商业车险签单保费约661.7亿元，同比增长41.44% [3] - 新能源车险已结赔付额同比增长33.32% [3] - 健康险保费达1609亿元，是非车险第一大险种，占保费总收入16.7%，同比增速9.08% [3] - 意外险保费收入同比增长12.36%，但绝对额较低 [3]

行业整体表现 - 上半年保险行业实现原保险保费收入约3.74万亿元，同比增长5.3% [1] - 人身险公司保费收入27705亿元，同比增长5.4% [1] - 财产险公司保费收入9645亿元，同比增长5.1% [1] 人身险公司表现 - 上半年人身险公司保费收入同比增长5.4%，低于去年同期12.95%的增速 [2] - 6月单月人身险保费收入同比增速高达16.3%，显著高于上半年整体增速 [2] - 预定利率下调预期导致市场营销策略变化，6月高增长与8月底前产品切换窗口期相关 [2][3] - 储蓄型保险产品在银行存款利率下调背景下仍具市场优势，个险渠道复苏及银保渠道期缴产品发力支撑保费增长 [3] - 预计8月人身险保费将保持高增长，但9月至年底可能承压 [3] 财产险公司表现 - 上半年财产险公司保费收入同比增长5.1%，其中车险保费4505亿元，占比46.7% [4] - 新能源商业车险签单保费661.7亿元，同比增长41.44%，远高于行业车险3.27%的增速 [4] - 新能源车险已结赔付额同比增长33.32%，行业整体车险赔款同比下降1.68% [4] - 健康险保费1609亿元，占财产险公司保费16.7%，同比增长9.08% [5] - 意外险保费291亿元，同比增长12.36% [5] - 非车险业务增长较快，尤其是短期健康险业务，反映民生保障需求提升及非车险战略成效 [5] 细分领域趋势 - 新能源车险在新车保险业务中占比将持续提升，但综合成本率较高，市场格局或向头部险企集中 [4] - 财产险公司健康险和责任险保费增长快于车险，短期健康险业务拉升整体增长 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][9][104] 报告的核心观点 - 中国财险作为国内财险龙头，凭借车险成本管控壁垒、新能源车险领先优势、非车险政策弹性，有望持续领跑行业 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内财险龙头 - 公司保费和盈利稳居行业第一：中国财险是国内历史悠久、业务规模大、综合实力强的大型国有财产保险公司，截至2024年末保费收入市占率达37.5%，净利润占行业总净利润比例达47.3%，近15年综合成本率稳定低于100%，规模及品牌优势突出 [16][19][20] - 国资背景强大，股东结构稳定：截至2024年末，公司前四大股东合计持股比例达76.06%，中国人保为第一大股东兼控股股东，中国财政部为实际控制人 [32] - 利润结构清晰，承保与投资双轮驱动：财险盈利主要由承保和投资两部分组成，2024年公司归母净利润321.73亿元，同比+30.9%，投资贡献主要利润 [35] - 偿付能力充足，分红保持稳定：2024年公司综合偿付能力充足率达232.6%，核心偿付能力充足率达211.0%，远高于监管标准；2011 - 2024年公司现金分红CAGR=12.8%，年均股利支付率平均值达36.5% [42][43] 2. 业务：财险稳健发展，投资具备韧性 - 承保端：车险优势突出，非车险潜力较大 - 车险业务：保费和承保盈利均保持行业绝对领先，2024年人保车险原保费收入达2,974亿元，占财险总保费的55%，承保利润92.85亿元；车险业务龙头地位稳固，2024年市占率达32.1%，平均车险综合成本率为96.8%；新能源车险成为车险增量市场的主力，2024年中国财险新能源汽车保险承保数量同比+57.3%至1159万辆，保费收入同比+58.7%至509亿元，今年有望实现承保盈利 [46][48][49][61][65][66] - 非车险业务：保费核心增长极，承保利润有望改善，2024年非车险保费收入占比达45%，长期承保亏损，2024年承保亏损35.72亿元；意健险和农险为前两大险种，贡献主要保费和利润；随着非车险“报行合一”正式推行，公司非车险综合成本率或将持续改善 [72][77][89][90] - 投资端：规模稳步增长，收益波动较小：公司投资资产逐年稳定增长，以固收投资为主，总投资收益率基本稳定在5%左右水平 [92][95] 3. 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司车险保险服务收入增速分别为4.6%/4.8%/5.0%，非车险保险服务收入增速分别为5.0%/5.1%/5.1%，总投资收益率分别为5.6%/5.4%/5.2%，保险服务费用增速分别为4.5%/4.6%/4.8%；预计2025 - 2027年保险服务收入分别为5,083/ 5,334/ 5,603亿元，归母净利润分别为383/ 414/ 449亿元，对应EPS分别为1.72/ 1.86/ 2.02元/股；2025年7月28日收盘价对应PB分别为1.22/ 1.15/ 1.09倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [100][104]

新能源车险市场政策与规范化进展 - 金融监管总局等四部门联合发布《指导意见》落地半年，推动新能源车险市场规范化发展 [2] - 中国汽车维修协会联合保险公司启动新能源汽车维修与理赔标准制修订工作，深化行业标准化探索 [2] - 行业上线"车险好投保"平台，累计注册用户67.62万个，接入32家财险公司，承保50.66万辆新能源车，提供保险保障4948.12亿元 [3][4] 市场痛点与改善方向 - 投保难问题显著缓解，但保费高、维修贵仍是核心痛点 [3][4] - 电池险定价不统一导致"同车不同价"，因电池衰减和碰撞损伤评估模型差异 [4] - 新能源汽车维修依赖品牌授权体系，零部件垄断和"过度维修"推高成本 [4] 大型险企战略转向与市场布局 - 平安财险在特斯拉交付中心设立保险服务驿站，实现"购车即投保"场景化衔接 [7] - 人保财险与比亚迪经销商深度合作，共享维修技师资源，缩短理赔响应时间 [7] - 人保再保险发布《新能源汽车动力电池保险创新白皮书》，提出动态定价模型和风险共担机制 [8] 行业盈利前景与创新模式 - 数据积累推动UBI车险落地，"保险+服务"模式降低理赔成本并拓展增值服务 [11] - 再保险机制完善分担风险，险企对成本可控性信心增强 [8][11] - 新能源汽车渗透率提升带动保费规模爆发，成为险企增长极 [8][10] 生态共建与标准体系建设 - 宁德时代与人保财险联合制定《动力电池理赔检测规范》，统一电池理赔标准 [13] - 中国汽车维修协会推进维修技术信息公开平台建设，打破数据壁垒 [13] - 建议建立公开透明维修体系、优化车辆设计经济性、推动车企与险企数据共享 [14][15] 新能源车险出海机遇与挑战 - 安盛天平、安盛泰国与人保财险合作布局东南亚新能源车险市场 [17] - 中国新能源车险数字化能力领先，具备"车—险—数"融合输出优势 [18] - 出海需适配当地监管环境、驾驶习惯和维修体系，建议"车企+险企+科技平台"联合推进 [18]

新能源汽车市场现状 - 今年二季度以来国内新能源汽车月均销量连续突破100万辆，渗透率稳定站在40％以上，保有量已突破3200万辆 [3] - 新能源二手车车源供给量和交易量稳步提升，但使用、流通环节的消费痛点与日俱增 [3] - 新能源汽车产业主要矛盾已从研发、制造环节转向全价值链服务生态建设领域 [3] 行业研讨会与课题启动 - 中机维协主办研讨会，吸引主流新能源车企、电池制造商、保险公司及科研院所参与 [3] - 新能源汽车动力蓄电池鉴定委员会启动组建，"新能源汽车全价值链服务生态建设研究"课题正式开题 [4] - 课题设置九大研究方向，各单位受邀参与研究 [4] 五大时代之问 - 如何落实全球"3060"战略目标：中国新能源汽车产销量占全球70％，需构建全生命周期服务生态 [5] - 如何规范售后市场：当前存在"重更换、轻维修"现象，维修成本畸高、路径单一 [5] - 保险市场如何适应发展：2024年新能源车险面临数十亿级承保亏损，部分车型保费定价失衡 [6] - 汽车流通与再制造发展：新能源汽车三年期保值率不足43％，显著低于燃油车 [6] - 如何提升动力蓄电池性能：保修标准（8年/12万公里）与整车设计寿命（60万公里）存在量级差 [6] 五大发展之需 - 解决投保难、投保贵问题：四部委联合发布指导意见深化新能源车险改革 [10] - 解决动力蓄电池延保问题：三元锂电池可使用约10年，磷酸铁锂电池周期更久，需建立延保机制 [11] - 建立第三方鉴定和维修体系：当前电池维修存在高技术壁垒，阻碍二手车交易 [12] - 优化服务供给、降低消费风险：需发挥市场化第三方作用 [13] - 聚焦"碳价值链"突破口：统筹经济效益与社会价值 [14] 维修鉴定标准体系建设 - 动力蓄电池维修更换与损伤鉴定标准体系建设是当务之急 [15] - 电动汽车动力蓄电池零整比平均数为49.6％，部分车型超过80％ [15] - 某豪华品牌电动汽车电池更换费用高达60万元，最终报价30万元 [16] - 行业需加快电池诊断设备、修复设备等研发进度 [17] - 建议创新"新能源动力蓄电池延保保险产品"，弥合保修周期断层 [17] - 车企可与保险公司加深合作，创造上千亿元新增市场 [17]

汽车消费市场 - 云南省汽车消费市场持续活跃，成为拉动消费增长的重要引擎，其中新能源汽车成为消费亮点 [1] - 众多车企推出优惠补贴并叠加国家补贴政策和地方补贴政策，购车优惠力度进一步加大，吸引消费者进店咨询选购、试乘试驾 [1] - 上汽荣威红河荣昊4S店上半年汽车销量几乎翻了一倍，"五一"假期、"618"购物节期间促销活动带动销售额持续增长 [1] 中国人寿财险云南省分公司业务发展 - 公司以汽车以旧换新为切入点和融合点，推动汽车消费潜力释放，与比亚迪、沃尔沃、小鹏等多家汽车厂商进行总对总紧密合作 [1] - 2023年至今，针对新能源车已决案件4.02万起，已决赔款2.49亿元，满期赔付率达93.62% [1] - 2025年承保新能源车辆3.14万台，较去年同期增加1.11万台次 [1] - 公司推出新能源车险、延长保修，以及衍生的智能网联设备保险、电池保险、充电桩保险、智能网联系统预期功能安全保险等服务 [2] 保险行业支持政策 - 保险等金融力量对推进"更新换新"不可或缺，公司为支持消费品以旧换新提供多样化保险服务 [2] - 公司将继续加大保险赋能力度，把握"更新换新"机遇，将保险服务深度融入"更新换新"全链条，培育业务增长新动能 [2]

新能源汽车市场发展 - 2025年3月中国新能源汽车销售123.7万辆，环比增长38.7%，同比增长40.2%，渗透率42.4% [1] - 2025年1-2月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达66.3% [1] - 截至2024年底全国新能源汽车保有量3140万辆，占汽车总量8.9%，年增速超50% [1] 新能源车险市场现状 - 新能源车险呈现"三高"特征：保费高、出险率高、赔付率高 [1] - 2024年保险业承保新能源车系2795个，赔付率超100%的高赔付车系137个 [3] - 2024年承保新能源汽车3105万辆，保费收入1409亿元，承保亏损57亿元 [3] 保费价格差异 - 同级别家用车新能源车保费比燃油车高30%-50% [6] - 网约车等营运车辆新能源车首年保费超1万元，续保价格仍达8000-9000元 [3][4] - 部分高风险车型或高里程车辆面临投保难或被拒保问题 [4][19] 行业竞争格局 - 人保财险2024年新能源车险保费508.57亿元，太保产险183.17亿元，两家市占率49.1% [10] - 广汽旗下众诚保险2024年新能源车险保费17.8亿元，占车险业务61.02% [23] - 比亚迪财险2024年车险签单保费13.98亿元，综合成本率308.81% [24] 车企布局保险 - 广汽推出"广汽智驾保险"覆盖五大辅助驾驶场景 [23] - 比亚迪、蔚来、小鹏、理想均已获得保险牌照 [25] - 小米通过四川银米科技参与筹建财险公司并拥有保险经纪牌照 [26] 维修成本分析 - 新能源车维修成本高体现在外观件造价高、智能化设备昂贵、一体化设计、零配件规模化不足 [17][18] - 动力电池维修或更换费用可能超过车辆残值 [15] - 新能源车运营车辆占比5.5%，显著高于燃油车的0.4% [18][19] 政策监管动态 - 2024年4月监管部门下发新能源车险高质量发展征求意见稿 [14] - 2024年9月国务院文件提出深化新能源车险改革 [14] - 2025年1月四部委联合发布促进新能源车险高质量发展指导意见 [14] 未来发展趋势 - 预测2030年新能源车险保费规模达5000亿元，占车险总保费近50% [9] - 车企与险企合作可能成为双赢选项，如Waymo与瑞士再保险的数据合作案例 [28] - 智能化时代保险业可能向风险管理者、价值赋能者角色转变 [29]

行业表现回顾 - 2025年上半年保险行业呈现负债端转型成效显著、资产端配置优化特点 [1] - 1-4月保险股价走势略弱于大盘 5月中旬A股与港股保险板块联袂上涨 港股内险股表现更突出 [1] - 截止6月25日A股保险指数累计上涨14.5% 跑赢大盘8.5个百分点 [1] - 一季度末保险板块公募基金持仓占比仅为0.91% 较标配1.99%仍有显著差距 [1] 负债端表现 - 寿险分红险产品转型取得显著成果 1-2月中国太平个险渠道分红险占比达98.9% [2] - 代理人规模总体保持稳定 绩优队伍建设成效显现 [2] - 银保渠道"报行合一"短期冲击渐消 上市险企在低基数下实现高速增长 [2] - 财险1-4月行业保费同比增长5.2% 一季度"老三家"COR不同程度下降 [2] 资产端配置 - 一季度末债券投资占比达50.4% 创历史新高 [3] - 一季度股票投资余额净增加3893亿元 [3] - 3月首批黄金交易落地 拓宽投资收益来源 [3] 下半年展望 - 寿险预计三季度可能出现首次调整预定利率窗口期 分红险仍是储蓄类产品重点方向 [4] - 保障型产品销售重要性凸显 商业医疗险有望拓展新业务增长点 [4] - 车险保费规模有望稳健扩张 头部险企新能源车险或率先实现承保盈利 [4] - 非车险"报行合一"改善业务质量 龙头公司优势更加明显 [4] 资金配置趋势 - 行业将继续加大价值型和科技成长型权益投资配置 [5] - 提高权益投资比例有望成为增厚收益重要方式 [5] - 保险增量资金入市有望形成双赢局面 [5]

保险业整体经营情况 - 2025年前5月保险业实现保费收入3.06万亿元，可比口径下同比增长3.77% [1][3] - 财产险保费收入6129亿元，同比增长3.97%；人身险保费收入2.45万亿元，同比增长3.72% [3] - 赔付支出1.17万亿元，同比增长9.91%，显示保障功能持续强化 [3] 人身险市场表现 - 5月单月人身险原保费达3328亿元，同比增长16.72%，增速激增主要因市场预期定价利率下调引发"炒停售"行为 [3] - 分红险产品预定利率出现下调信号，某险企将产品利率从2%下调50个基点至1.5%，预示行业利率调降趋势 [6] - 浮动收益型产品迎来发展机遇，中国人寿等险企加大开发力度，销售渠道转型推动代理人质态改善 [7] 财产险市场表现 - 前5月财产险公司保费收入7805亿元，同比增长5.22%，其中车险保费3720亿元（占比47.7%），同比增长4.4% [4] - 非车险业务表现亮眼：健康险保费1435亿元（+9.57%），意外险保费241亿元（+12.55%），增速显著高于车险 [4] - 新能源车险承保亏损严重，2024年行业承保亏损57亿元，头部险企探索与车企合作降低赔付成本的"车生态"模式 [6] 政策与行业变革 - 监管鼓励浮动收益型产品发展以应对利差损风险，六部门发文要求开发长期限个人养老金专属产品 [7] - 《普惠金融实施方案》推动农业保险扩面增品，要求加强小微企业财产险及农民健康/养老等人身险供给 [7] - 行业结构持续优化，建议财产险聚焦新能源车险创新，人身险加强资产负债管理并拓展养老健康服务 [8]

战略合作背景 - 众安保险与地上铁新能源车服网络签署战略合作协议，成立"新能源车联合风控实验室"，将在新能源车险、联合风控实验室、科技赋能行业数字化转型等领域深度合作[1] - 众安保险是国内首家互联网保险公司，以"保险+科技"双轮驱动，践行ESG理念[2] - 地上铁是新能源物流龙头企业之一，2025年运营车辆规模突破17万辆，覆盖全国200多个城市[2] 合作意义 - 合作是对国家"双碳"战略的践行，也是保险科技与新能源物流产业在深圳南山的重要探索[2] - 新能源物流车运营行业年均复合增长率超过65.23%[2] - 新能源物流车的规模化推广需要保险支持，特别是场景化产品设计能力[2] 合作内容 - 双方将依托新能源车联合风控实验室，构建"科技+数据+服务"三位一体的风控体系[2] - 探索建立新能源车风险分级模型，实现风险的早识别、早预防、早管理[3] - 通过AI风控系统开发动态风险评估工具，实时预警高风险车辆及驾驶员行为，推动新能源车险从"被动赔付"向"主动风控"转型[3] 未来发展 - 以深圳市南山区为创新基地，深化在标准制定、技术研发等领域的合作[4] - 共同打造"保险科技赋能新能源物流"的"南山样板"，形成可复制、可推广的经验模式[4] - 为物流企业、司机、货主三方创造价值，为新能源物流行业高质量发展贡献创新实践[4]