医药产业：口服环肽 - 2026年是口服环肽成药性验证元年，全球首个靶向IL-23、PCSK9的口服环肽先后获批或递交上市申请，验证了其兼具口服便利与抗体级活性的双重优势[7] - 全球环肽研发管线扩容至93项，2026年BD交易总额达61.7亿美元创历史新高，未来3-5年将进入商业化兑现周期[7] - 口服环肽不仅可替代注射抗体，还能覆盖小分子与抗体无法触及的PPI靶点及胞内靶点，增量空间广阔[8] - Protagonist是全球口服环肽临床进展最快的企业，拥有双后期核心资产[8] - ICOTYDE有望重塑银屑病治疗格局，MK-0616将成为首个口服PCSK9抑制剂[8] 传媒互联网与AI应用 - AI应用已率先在Coding、多模态赛道跑通商业闭环，Token消耗指数级增长催生Token运营新蓝海[11] - AI影视、游戏商业化进展加速，优质内容或迎价值重估[11] - AI商业闭环逐步跑通，Coding与多模态率先突围，Token运营市场空间广阔[14] - AI影视赛道头部工具迭代加速商业化，可灵AI独立融资将提供估值参照[14] - AI漫剧是首个实现商业闭环的传媒场景，2026年市场规模预计达400亿元[92] - AI仿真人短剧播放量占比快速提升，2030年市场规模近687亿元[92] - AIGC广告营销规模2030年有望达1500亿元[92] - 游戏行业基本面高景气，出海、AI赋能、新品周期共振，板块具备估值修复基础[11][14] - 游戏行业出海重回高速通道，品类与区域扩张双轮驱动增长[14] - AI赋能游戏全研发链路，降本增效效果显著，头部厂商竞争优势强化[14] - 腾讯AI进展加速，混元Hy3表现亮眼，Agent产品矩阵成型，微信AIAgent有望构建服务闭环[60] 消费信贷 - 2026年6月美国非农新增就业5.7万，失业率降至4.19%[18] - 30年期抵押贷款利率升至6.7%，抵押贷款申请环比基本持平，首贷违约率持续上升[19] - 信用卡放款改善但仍疲软，6月信用卡违约率下降，整体呈改善趋势[19] - 汽车放款整体平稳，银行汽车放款表现强劲，但优质与次级贷款违约率均小幅上行[19] - 6月消费者信心指数基本持平，消费者情绪从5月低点反弹[19] - 二季度实际消费增速预计为2.4%q/q saar，零售销售环比增长0.2%[19] 汽车与人形机器人 - 全球汽车行业正从自动驾驶向人形机器人转型，全产业链参与该赛道[23] - 中国小鹏计划2026年底量产IRON机器人，特斯拉Optimus目标2026年量产[23] - 人形机器人与自动驾驶共享AI、传感器等底层技术，车企可复用相关经验降低研发成本[24] - 执行器是人形机器人量产初期的供应瓶颈，占物料成本超50%，行业将向标准化QDD架构转型以降本[24] - 人形机器人市场规模将快速扩张，2030年或达数百万台，长期有望超越全球汽车市场规模[24] 日本航天 - 摩根士丹利覆盖日本航天行业4只标的：QPS控股为增持（目标价2700日元）、SKY完美JSAT与Synspective为持有（目标价分别2800、1500日元）、ispace为减持（目标价350日元）[28] - QPS轻资产模式更易实现盈利，获增持评级[29] - 日本航天业虽基础扎实但仍处早期，行业整体需大额前期投入与外部资本，给予行业中性评级[28] 炼油行业 - 摩根大通将2026年全球炼油利润率（GRM）从25美元/桶上调至30美元/桶，因厄尔尼诺推高备用电力需求、LNG价格上涨及中东供应风险[33] - 预计2029-2030年新正常GRM为10美元/桶[34] - 全球炼油产能增速将滞后于成品油需求增速，2030年炼油利用率将升至86%[34] - 牛市情景下2028年炼油股共识EPS有21%-187%上行空间，熊市情景下S-Oil等或有54%-57%下行风险[34] 亚太食品饮料 - 日本啤酒行业二季度因去年去库存实现双位数增长，朝日表现优于麒麟[38] - 二季度汇率对朝日和麒麟均为利好，朝日集团层面受益约10%，麒麟受益约5%[38] - 给予朝日Outperform评级，目标价2700日元，下调其EPS预期0.6%/0.5%[39] - 给予麒麟Market-Perform评级，目标价上调至2900日元，上调其EPS预期1.1%/3.7%[39] AI服务器与电容 - AI服务器算力升级带动电容需求爆发，2026年AI服务器电容市场空间约361亿元，预计2030年达2300亿元[43] - MLCC是AI服务器电容升级核心，高端产能紧缺推动量价齐升，原厂涨价10%-40%[44] - MLCC、超级电容增量弹性最强，单柜MLCC价值量占比超70%[43] - 高端MLCC供给由日韩主导，国内厂商优先承接普通高容外溢需求[44] 光伏产业 - 2026年全球光伏装机预计547GW，同比降11%，国内装机回落至200GW，海外维持增长[46] - 光伏产业链产能过剩，盈利承压，供给侧改革推进，能效强标将加速落后产能出清[46] - 组件价格已触底，后续随供给改善有望逐步修复[49] - 钙钛矿GW线逐步落地，技术迭代加速，商业化进程加快[49] - 太空光伏随低轨卫星组网加速推进，具备长期增长潜力[49] 人造钻石 - 我国为全球人造金刚石第一大生产国，产量占比超90%，2023年产量约166亿克拉[51][54] - AI算力散热是核心增量，2030年全球规模有望从2025年约3亿元升至千亿级[54] - 2030年全球PCB金刚石钻针市场规模有望达15.5亿元，2025-2030CAGR30-40%[54] - 2030年中国培育钻石市场规模有望超1025亿元，全球约2700亿元[54] 零食量贩 - 零食量贩行业2025年行业门店超6万家，渠道渗透率8.7%，预计2029年门店达9.0-10.9万家，长期超12万家[64] - 双龙头鸣鸣很忙、万辰集团市占率超75%[64] - 2025年鸣鸣很忙、万辰单店日均单量分别同增6.4%/4.3%[65] - 行业已形成双寡头格局，竞争壁垒显著[65] TMT基金持仓 - 2026年二季度主动偏股型基金电子及通信仓位超60%[69] - AI产业链仓位超历次抱团高点约30pct，但剔除涨跌幅后超配比例差距收窄至13pct，配置系数2.21x未达历史2.5x阈值[70] - 26Q2基金共识加仓半导体、通信、消费电子，大幅减仓电力设备、医药生物、基础化工[70] 原油运输 - 海运占全球原油贸易超94%，行业呈强周期特征[73] - 中东冲突推升吨海里需求，推高运价，但2026年将面临运力过剩压力[73] - 2026年全球原油运输行业运力供给增速将超过需求增速，行业或从高运价转向存量价格战[74] 玻璃基板 - 2026-2030年玻璃基板行业将经历商业化验证、规模化量产、全面量产、成熟放量四个阶段，当前海外巨头主导但国产加速突围[78] - 产业链呈现海外领先、国内突围格局，上游原片、设备材料及中游制造均有国产厂商突破[79] 燃料电池与AIDC - 2030年全球数据中心用电占比将达6%，功率需求597GW，2026-2030年平均年新装机66GW，发电市场空间达500-2000亿美元[81] - SOFC适配AIDC场景，Bloom Energy、Ceres等企业已获得多家AIDC厂商的订单[82] - FuelCell Energy主导MCFC赛道，2026年起已有多项MW级AIDC项目落地MCFC供电方案[82] 牙科行业 - 全球口腔市场规模持续增长，2030年预计达7097亿美元，中国市场2029年有望突破2000亿元[86] - 稀土管控推高海外氧化锆成本，中国牙科材料企业迎来替代窗口[86] - 中国牙科出海提速，多家企业海外收入占比显著提升[86] - 口扫、3D打印等数字化技术推动行业效率提升[86] 银行：浦发银行 - 浦发银行已完成困境反转前两阶段，进入可持续增长期[97] - 2025年浦发ROE达6.49%，较2023年提升1.23个百分点，资产质量、盈利能力均明显改善[98] - 截至2026年7月27日，浦发PB为0.40倍，处于历史低位[98] - 预计2026-2028年浦发营收分别为1841.58/1948.26/2059.25亿元，归母净利润分别为542.97/589.55/642.09亿元[98] 工业：西门子能源 - 西门子能源燃气服务业务占营收约三分之一，受益于数据中心、制造业回流等推动的电力需求增长[102] - 预计2025-2030年燃气服务营收复合增速14%，2030年EBITA达62亿欧元[102] - 给予买入评级，目标价212欧元，上行空间约43%[102] 消费：西普尼（港股） - 西普尼是中国足金贵金属手表龙头，2024年GMV市占率双第一，拥有超分子硬金技术壁垒[107] - 采用OBM+ODM双轮驱动模式，受益黄金消费升级[107] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.00亿/2.79亿/3.76亿元[107] - 给予推荐评级，目标价62.51港元[107] 制药：瑞他米德 - 瑞他米德制药主打MC4R通路罕见肥胖症疗法Imcivree，已拓展至获得性下丘脑肥胖[112] - 下一代管线bivamelagon、RM-718可延长专利保护至2040年代[112] - 给予超配评级，2027年12月目标价145美元[112] - Imcivree全球峰值销售额有望达21亿美元[113] 化妆品原料：珈凯生物 - 珈凯生物为国内化妆品功效原料Top5企业，合作珀莱雅、华熙生物等头部美妆企业[116] - 2025年公司营收2.63亿元、归母净利润6626.93万元[116] - 2025年国货化妆品市场占比升至57.0%，连续三年超越外资品牌[119] 公共安全：Cadre Holdings - Cadre Holdings是公共安全领域龙头，布局新兴核安全赛道，拥有3.55亿美元创纪录订单[121] - 公共安全业务依托5-10年装备替换周期，60%以上收入来自更新需求[124] - 给予超配评级，目标价40美元，较当前股价有32%上涨空间[121] - 预计2026、2027年营收分别为7.38亿、7.93亿美元[121] 材料：斯瑞新材 - 斯瑞新材是铜基合金龙头，业务覆盖高强高导铜合金、中高压电接触材料、医疗影像、光模块等[128] - 2021-2025年营收CAGR达12.89%，归母净利润累计增135%[128] - 预计2026-2028年营收20.42/27.55/37.01亿元，归母净利润2.02/3.05/4.42亿元[128] 风电：金雷股份 - 金雷股份是全球风电主轴龙头，深化"锻+铸"双轮驱动，海外营收占比超25%[133] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.8/5.6/6.9亿元[133] - 全球风电景气向上，风机大型化驱动铸造主轴渗透率提升，预计2026/27年渗透率达57%/62%[134] 全球宏观 - 预计美联储2026年全年维持基准利率3.5-3.75%，2027年三季度因劳动力市场紧俏、通胀超目标加息[137][138] - 布伦特原油三季度均价86美元，四季度80美元[137] - 看多美元，超配新兴市场外汇，低配亚洲新兴市场[137] - 全球正处于新一轮投资周期起点，由AI基建、国防开支、供应链重构推动，三类新投资力量年贡献约1.6万亿美元增量[151][152] 汽车整车 - 2026年上半年国内汽车批发销量同比降4.1%，出口509.6万辆同比增65.3%[142] - 2026年国内汽车销量预计3481万辆同比增1.2%，出口有望达1000万辆同比增约40%[143] - 新能源汽车出口235.5万辆同比增1.2倍，成出口增长和结构升级核心动力[143] - 乘用车价格体系从以价换量转向均价抬升、终端折扣收敛[143] 综合市场观点 - 第三轮宏观冲击开启，美元流动性和美债实际利率上行是影响本轮行情的核心变量[146] - 银行牌照布局高度集中，国有大行领跑[146] - 煤炭板块基本面确定性强，业绩增长优异，红利龙头股息率可观[147] - 光伏板块受益于十五五可再生能源规划，长期成长空间打开[147] - AI算力产业链持续向好，国产替代加速推进[147] - 我国全球贸易份额未现顶，通过产业腾笼换鸟实现出口技术含量与竞争力持续提升[151] - 美联储面临欧日加息、通胀预期、政治压力与K型经济复苏等多重困境，弱势美元回归概率大[152]