2026.02. 10 V U.S / 70 A股三大指数涨跌不一,上证指数依托5日、10日均线稳步上行,均线多头排列形态保持完好, 为指数提供坚实支撑,市场技术形态保持健康向好,支撑有效,上行趋势未改。 2192家上涨 涨跌停比 个股呈现结构分化、热点集中的特征,高景气赛道 赚钱效应显著,盘面上,影视院线、传媒、短剧游戏 板块涨幅居前,培育钻石、黄金概念、白酒、光伏设 备板块走低。 两市成交额 主力资金净流出 散户资金净流入 机构呈理性稳健、积极布局特征, 在节前成交额温和收缩的背景下, 资金聚焦AI应用、文化传媒等高景气 赛道进行结构性优化, 调仓节奏有序且方向清晰, 整体以蓄力备战节后行情为主; 散户呈平稳理性、谨慎 参与特征,交易行为更趋成熟,既不过度追涨也不盲目离场,重点关注优质成长赛道的结构性机会,风险 把控意识明显提升,整体心态平和稳定,以理性姿态应对节前市场节奏。 | 散户情绪 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 75.85% | | | | | | 着 | ਮੌ | 65.07% | | | | 陆 | | | | | | 加 | સ્ટ્ ...

AI应用成为最强主线，引爆传媒链 2月10日，市场全天窄幅整理，沪指录得6连阳。 截至收盘， 两市共计 71 只个股涨停。 其中， 传媒行业表现极为突出， 独占 25只涨停股 ，占总数的 三成以上 ，形成绝对的市场热点。化工（ 6只）、机械（5只）和软件服务（4只）等行业构 成第二梯队，但热度远不及传媒。其余行业涨停数量多为1至3只，分布较为分散。 从涨停连板数量来看， 今日 首板涨停个股多达 47只，占 比达 66% ，说明今日市场首板情绪活跃，资金在挖掘新热点或 超跌反弹机会 ， 代表股票包括华数传媒、光线传媒、醋化股份、兆驰股份等，涉及传媒、化工、电子等板块。 然而连板梯队呈现明显断层，二板个股仅 19只，数量明显少于首板，显示连板延续性一般，部分个股面临抛压或分化。 今日市场呈现 "主线清晰、轮动有序"特征 。 消息面上， Seedance2.0爆火出圈 ， AI应用成为最强主线，引爆传媒链 。 短剧、影视、数字阅读、 AI营销等细分领域全面爆发，横店影视、上海电影等高连板标的持续封板，验证"内容为王、IP变 现"逻辑，资金从纯技术概念向商业化落地迁移。 三板及以上更是仅有 2只 ， 连板高度有限，市 ...

在科技与资本交织的浪潮中，总有一些时刻被定义为"奇点"。 如果说去年Deepseek的横空出世标志着文本大模型的元年，那么2026年的初春，随着字节跳动旗下即 梦AI发布Seedance 2.0模型，视频生成领域正式迎来了属于它的"工业革命"。 酝酿已久的AI应用行情终于出现了。 作者 | 紫枫 编辑 | 小白 更为震撼的是模型对物理世界的深刻理解。但Seedance 2.0生成的视频中，人物的运动符合重力与惯 性，光影随着物体的移动自然流转，甚至连衣服褶皱的动态变化都逼近实拍，以往模型中常见的"AI 抽搐"不再存在。 此外，模型还展现了原生音画同步的能力，无需任何音频输入，仅凭画面内容就能生成高度匹配的音 效和人声，这种多模态的深度融合让视频的完成度瞬间提升到了交付级标准。 然而，技术的双刃剑效应也随之显现。实测显示，该模型仅凭一张正面照片，就能通过算法"脑补"出 建筑背后的真实构造；仅靠人脸照片，就能生成与其本音高度相似的声音。这种能力意味着，一旦个 人影像数据进入训练集，模型可以完整复刻一个人的形态与声音，连至亲之人都难辨真假。 在巨大的舆论压力与安全隐患下，豆包和即梦平台紧急全面封禁了真人人脸的上传功 ...

市场整体表现 - 市场全天窄幅整理，沪指录得6连阳，两市共计71只个股涨停 [1] - 市场呈现“主线清晰、轮动有序”特征，但总体仍处于热点快速轮动、高度受限的阶段，缺乏具备持续性的主线引领 [1][4] 行业表现分析 - 传媒行业表现极为突出，独占25只涨停股，占总数的三成以上，形成绝对的市场热点 [1] - AI应用成为最强主线，引爆传媒链，短剧、影视、数字阅读、AI营销等细分领域全面爆发 [1] - 化工（6只涨停）、机械（5只涨停）和软件服务（4只涨停）等行业构成第二梯队，但热度远不及传媒 [1] - 其余行业涨停数量多为1至3只，分布较为分散 [1] 涨停结构分析 - 首板涨停个股多达47只，占比达66%，说明市场首板情绪活跃，资金在挖掘新热点或超跌反弹机会 [3] - 二板个股仅19只，数量明显少于首板，显示连板延续性一般 [3] - 三板及以上个股仅有2只，连板高度有限，市场高位接力情绪谨慎 [3] - 资金更倾向于低位启动或趋势性上涨 [3] 代表股票列举 - 首板代表股票包括华数传媒、光线传媒、醋化股份、兆驰股份等，涉及传媒、化工、电子等板块 [3][5] - 二板代表股票包括兆驰股份、博纳影业、项固集创等 [5] - 三板及以上代表股票包括*ST春天、ST中迪，横店影视录得10日7板 [5]

A股市场表现与AI应用概念活跃 - A股三大指数震荡整理 沪指涨0.13%收报4128.37点 深证成指涨0.02%收报14210.63点 创业板指跌0.37%收报3320.54点 [2] - 沪深京三市成交额21249亿元 较昨日缩量1455亿元 [2] - 行业板块涨跌互现 文化传媒、游戏、船舶制造、教育、通信服务板块涨幅居前 [2] - 个股方面上涨股票数量接近2200只 逾70只股票涨停 文化传媒板块掀涨停潮 [2] 文化传媒与影视板块 - AI应用概念持续活跃 受Seedance 2.0推出催化 文化传媒、游戏等板块表现亮眼 [3][4] - 叠加春节档期将近 影视概念走强 捷成股份、光线传媒、幸福蓝海20%涨停 华策影视涨超17% 中国电影、金逸影视、中视传媒等多股10%涨停 [4] - 具体个股表现：华策影视涨17.71% 华谊兄弟涨14.01% 文投控股涨10.13% 欢瑞世纪涨10.06% 中国电影涨10.03% 金逸影视涨10.02% 中视传媒涨10.01% [7] - 游戏科学CEO冯骥评价Seedance 2.0 称AI理解多模态信息并整合的能力完成飞跃 一般性视频制作成本将趋近算力边际成本 内容领域将迎来史无前例的通货膨胀 传统组织结构与制作流程会被彻底重构 [7] - 2026年春节档影片开启预售 截至当日11时15分 新片总票房含点映及预售达9064万元 [8] - 浙商证券指出 本次春节档优质影片供给充足 春节档票房表现可期 [9] 游戏板块 - 游戏板块大涨 恺英网络涨幅居前 星辉娱乐、浙数文化涨幅均接近7% 掌趣科技、姚记科技、完美世界等个股跟涨 板块内部呈现普涨格局 [10][11] - 具体个股表现：恺英网络涨7.06% 星辉娱乐涨6.97% 浙数文化涨6.66% 掌趣科技涨5.86% 姚记科技涨5.04% 富春股份涨4.43% 完美世界涨4.37% 冰川网络涨4.22% [12] - SensorTower报告指出 2022至2025年间 全球TOP100手游收入保持稳步增长 2025年已逼近466亿美元 占全球手游总收入份额从2022年的51%提升至57% [13] - 预计2026年TOP100手游收入将进一步攀升至约530亿美元 占全球手游总收入的近58% [13] - 广发证券指出 传媒与游戏行业景气度有望在2026年延续 游戏板块持续看好基本面驱动下的表现 AI技术持续驱动产业变革 [13] 日本市场表现与巴菲特投资 - 日经225指数收涨3.89% 最高涨超5%至57337.07点创历史新高 东证指数收涨2.29%报3783.57点 [15] - 至当日收盘 日经指数再度上涨2.28%收于57650.54点 东证指数上涨1.90%收于3855.28点 均再创历史新高 [16] - 日本众议院选举结果出炉 执政联盟总席位达352席 远超310席的超级多数门槛 [16] - 摩根大通将2026年底日经指数目标从60000点上调至61000点 称政治局势趋于稳定 对“高市经济学”的预期增强 [17] - 近期日本市场大涨 让伯克希尔所持日本五大商社的投资市值突破410亿美元 [18] - 伯克希尔自2020年8月披露持有五大商社5%股份后不断加仓 2025年监管文件显示持股比例提升至8.53%到9.82% [19] - 巴菲特表示在接下来的50年里不会考虑出售日本五大商社的股票 [19] - 以五大商社涨幅计算 伯克希尔2月9日单日浮盈近20亿美元 [19] - 伯克希尔所持日本五大商社投资市值突破410亿美元 结合其投资成本约138亿美元 这笔投资已增值近两倍 [19]

文章核心观点 - 近期生物医药行业受到大额对外授权交易和技术进步的积极催化，相关ETF表现强劲并获资金流入 [1] - 行业在创新成果展示、国际合作、前沿技术应用及消费复苏方面存在积极因素，但同时也面临多重风险 [1] - 渤海证券基于对机遇与风险的综合评估，维持对生物医药行业的“中性”评级 [1] 行业近期表现与资金流向 - 2月10日，生物医药ETF（512290）收盘上涨超过1% [1] - 该ETF近20个交易日资金净流入超过5亿元人民币 [1] - 该ETF跟踪中证生物医药指数（930726），该指数覆盖沪深市场中生物科技、制药、医疗设备与服务等领域的上市公司 [1] 行业积极催化因素 - 在2026年JPM医疗健康大会上，众多中国药企展示了最新的研究成果和进展 [1] - 近期行业内大额对外授权交易涌现，中国药企与跨国制药公司的合作积极 [1] - 脑机接口与人工智能在医疗领域的应用发展迅速 [1] - 具有消费属性的医疗标的有望受益于国内需求的修复 [1] 行业面临的主要风险 - 行业面临海外地缘政治风险 [1] - 存在产品研发失败的风险 [1] - 药品、器械等面临集采进一步扩容导致的降价压力提升风险 [1] - 行业竞争激烈可能导致产品价格下降 [1] - 存在原材料成本大幅上涨的风险 [1]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2] 核心观点 - 哔哩哔哩已跨越盈利拐点，正通过AI应用与游戏品类扩张加速商业化价值释放 [2] - 公司业务结构优化，广告与游戏成为增长双轮驱动，财务上已越过盈亏平衡线，利润进入加速释放期 [5][6] - 短期股价具备安全边际，长期成长空间在AI技术与全品类战略下持续打开 [7] 公司概况与生态 - 哔哩哔哩是国内最大的基于UP主生态的PUGC视频平台，已从二次元社群成功“破圈”为全品类视频平台 [4][16] - 截至2025年第三季度，平台月活跃用户（MAU）达3.76亿，日活跃用户（DAU）达1.17亿，均创历史新高 [4][23] - 用户日均使用时长增长至112分钟，用户平均年龄从2018年的21岁增长至26岁，覆盖了中国绝大多数Z+世代消费主力 [4][23][88] - 社区生态高粘性，PUGV内容占比从2018年的89%持续提升至2024年的96.2% [24][25] - 月活跃内容创作者、月均互动量及月视频投稿量等核心生态指标均呈现显著增长趋势 [26][27][28][29][30][31] 主营业务与增长动力 - 公司商业化形态多元，2025年上半年增值服务、广告、游戏、IP衍生品营收占比分别为40%、28%、25%、7% [40] - **增值服务**：作为第一大收入来源保持稳健增长，2025年前三季度收入86.67亿元，同比增长9.5% [45] - **广告业务**：是业绩增长主要弹性来源，2025年前三季度收入70.16亿元，同比增长21%，增速显著优于行业平均水平 [5][52] - **游戏业务**：经历战略调整后重新聚焦，2024年上线的SLG手游《三国：谋定天下》成为爆款，推动游戏收入实现高增长 [5][56] - 2025年前三季度游戏收入达48.5亿元，同比增长27% [58] 财务表现与盈利拐点 - 公司营收持续增长，从2015年的1.31亿元增长至2024年的268.32亿元，2025年前三季度营收220.26亿元，同比增长15.34% [66][70] - 盈利能力发生质变，2024年第三季度实现单季利润转正，2025年前三季度归母净利润扭亏为盈，达到6.8亿元 [6][70] - 2025年前三季度经调整净利润达17.12亿元，经营性现金流增长至53.08亿元 [6][70] - 毛利率与净利率自2023年起持续改善，得益于高毛利的广告及游戏业务占比提升 [6][75] - 成本控制优异，2024年内容成本仅占营收的10%，远低于传统长视频平台（如爱奇艺的75%） [6][75][76] - 营销费用率已降至16%，表明公司已脱离“烧钱换增长”阶段 [6][76] 未来成长空间与催化剂 - **游戏业务**：正从占国内市场份额仅9%的二次元小众领域，向三国SLG、硬核射击、竞技卡牌等大众IP品类全面转型，潜在市场规模具备10倍以上扩张空间 [7][99][100] - 爆款游戏《逃离鸭科夫》上线不足一个月全球销量超300万份，验证了公司在非二次元品类的研发与发行能力 [108] - **广告业务**：当前变现效率仍有巨大提升空间，每千人单位时长的广告收入贡献处于行业低位，仅为快手的一半 [7][132] - 参考Meta通过AI实现广告业绩爆发的路径，哔哩哔哩正通过“哔哩必达”等AI工具提升营销效率，若未来变现效率能对标行业平均水平，有望带来百亿级别的广告增量 [7][134][137] - AI技术（如GEO生成式引擎优化）有望深度释放中长视频内容的广告商业化价值 [137] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为302亿元、326亿元、365亿元 [140][146] - 预计同期经调整净利润分别为25.48亿元、33.66亿元、45.76亿元 [7][146] - 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为36倍、27倍、23倍 [7][146] - 参考可比公司腾讯音乐，给予哔哩哔哩2026年25-35倍PE的合理估值区间，对应港股市值934-1307亿元，当前股价隐含29%的向上空间 [7][143][146]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][7][146] 核心观点 - 哔哩哔哩已跨越盈利拐点，预计2025年实现全年扭亏为盈，利润进入加速释放期 [2][6][18] - 公司正通过AI应用与游戏品类扩张，加速商业化价值释放，长期成长空间持续打开 [2][7][146] - 短期股价具备安全边际，当前估值隐含29%向上空间 [7][146] 公司概况与生态 - 哔哩哔哩是国内最大的基于UP主生态的PUGC视频平台，已从二次元社群成功“破圈”为全品类视频平台 [4][16] - 截至2025年第三季度，平台月活跃用户（MAU）和日活跃用户（DAU）分别达到3.76亿和1.17亿，均创历史新高 [4][23] - 用户日均使用时长增长至112分钟，用户平均年龄由2018年的21岁增长至26岁，覆盖中国绝大多数Z+世代消费主力 [4][23][88] - 社区生态高粘性，PUGV内容占比从2018年的84%持续提升至2024年的96.2% [24][25] 业务结构与增长动力 - 公司商业化形态多元，2025年上半年增值服务、广告、游戏、IP衍生品营收占比分别为40%、28%、25%、7% [40] - 增值服务（会员费及直播）作为第一大收入来源保持稳健，2025年前三季度收入86.67亿元，同比增长9.5% [45] - 广告业务是主要增长弹性来源，2025年前三季度收入70.16亿元，同比增长21%，增速显著优于行业平均水平 [5][52] - 游戏业务经历战略调整后重新聚焦，2024年上线的SLG手游《三国：谋定天下》成为爆款，推动游戏收入实现同比高增长 [5][56] - 2025年前三季度游戏业务收入48.5亿元，同比增长27% [58] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续增长，2024年营业收入268.32亿元，同比增长19%；2025年前三季度营业收入220.26亿元，同比增长15.34% [66][70] - 盈利能力发生质变，2024年第三季度实现单季利润转正，2025年前三季度归母净利润扭亏为盈，达到6.8亿元 [6][70] - 2025年第三季度经调整净利润达7.86亿元，同比大增233% [18][70] - 毛利率与净利率自2023年起持续改善，得益于高毛利的广告及游戏业务占比提升 [6][75] - 内容成本控制优异，2024年内容成本仅占营收的10%，远低于传统长视频平台（如爱奇艺的75%） [6][75][76] - 营销效率提升，2024年销售费用率已降至16%，表明公司脱离“烧钱换增长”阶段 [6][76] - 自身造血能力增强，经营性现金流于2023年转正，2025年前三季度达53.08亿元 [6][70] 游戏业务：向全品类扩张 - 游戏业务正从占国内市场份额约9%的二次元小众领域，向三国SLG、硬核射击、竞技卡牌等大众IP品类全面转型，潜在市场规模具备10倍以上扩张空间 [7][99][100] - 《三国：谋定天下》验证了公司在二次元体系之外的产品运营与用户价值变现能力，是B站历史上最快达到十亿流水的游戏 [56][106] - 自研单机游戏《逃离鸭科夫》2025年10月全球上线后成为现象级作品，发布三天销量破50万份，一周内全球销量突破100万份，好评率约96% [108] - 新作《三国：百将牌》等产品进一步丰富了轻量休闲+深度策略的全品类游戏矩阵 [117][118] 广告业务：AI驱动效率提升 - 广告业务已连续11个季度保持超20%的增长，但当前变现效率仍有巨大“补齐”空间，每千人单位时长的广告收入贡献处于行业低位 [18][7][132] - 2024年哔哩哔哩广告收入为81.89亿元，市场份额（0.9%）显著低于用户规模相近的小红书（3.1%） [124][126] - 参考Meta通过AI广告工具实现业绩爆发的路径，哔哩哔哩正通过“哔哩必达”等AI平台与工具提升营销效率，有望显著提升广告加载率与eCPM [7][134][137] - 若其单用户单位时长广告收入贡献未来能达到快手当前水平（约为哔哩哔哩的2倍），广告收入有望获得翻倍增长空间 [132][138] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为301.61亿元、326.22亿元、364.54亿元 [140][146] - 预计2025/2026/2027年经调整后净利润分别为25.48亿元、33.66亿元、45.76亿元 [7][146] - 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为36倍、27倍、23倍 [7][146] - 参考可比公司，给予2026年25-35倍PE的合理估值区间，对应港币市值934-1307亿元，当前股价隐含29%向上空间 [7][146]

核心观点 - 结合2026年AI应用大年、Seedance 2.0技术催化及政策预期 后续细分赛道弹性机会排序为“低位影视>营销>传媒指数>游戏” 建议重点关注影视低位及AI漫剧概念两类标的 [1] 产业背景与市场展望 - 国内互联网大厂密集动作印证2026年AI应用产业周期正步入景气上行通道 [2] - 当前板块缺乏明确基本面支撑与估值锚定 导致板块轮动加快 选股难度提升 [2] - 回顾1月行情 传媒板块内营销/电商子板块表现突出 [2] - 2026年AI应用大年 板块机会将持续发散至AI漫剧、影视IP、数据要素等细分领域 大厂发力动作是核心催化因子 [2] Seedance 2.0技术分析 - 字节跳动于2月7日发布AI视频生成模型Seedance 2.0 采用双分支扩散变换器架构 可同时生成视频和音频 [1] - 模型可基于文本或图像输入 在60秒内生成带原生音频的多镜头电影级视频 [1] - 核心支持角色一致性、自动分镜与音画同步三大关键能力 [1] - 技术核心突破在于从传统“图像拼接”升级为具备完整叙事与制作能力的“全能AI导演” [3] - 生成效果逼真达“真假难辨”水平 有博主仅提供单张图片即可生成匹配环境空间与音色的对应视频 [3] - 多镜头连续生成中主体特征保持高度稳定 攻克了AI视频向“叙事性长内容”跨越的关键门槛 [3] - 复杂动作与光影流转的物理规律遵循度显著提升 大幅减少“AI抽搐”现象 [3] - 单张角色图片即可生成完整剧情视频 有望进一步降低传统影视IP开发的高成本、长周期壁垒 [3] - 因技术突破性带来合规风险 即日豆包与即梦的内测通道已全面禁止真人人脸上传 [3] - 该技术发布直接利好影视相关板块 核心价值在于让创作者专注于内容与创意本身 [3] - 技术落地使得AI视频技术竞争焦点从基础生成能力 转向对创作意图的理解与执行效率的提升 [3] 投资机会与弹性排序 - 低位影视板块目前受益于AI技术降本增效的产业变革 弹性空间突出 [1] - AI漫剧具备“技术适配性强+IP变现路径清晰”的特点 [1] - 结合产业逻辑与技术催化 预计后续细分赛道机会弹性排序为“低位影视>营销>传媒指数>游戏” [1]

港股市场整体表现 - 港股市场震荡走高，恒生指数与恒生科技指数双双上涨超过1% [1] 行业板块表现 - AI应用与创新药板块领涨市场 [1] 公司股价表现 - 阅文集团与智谱股价上涨超过6% [1] - 康方生物与信达生物股价上涨超过3% [1]