**公司：SI-BONE (SIBN)** [1] 财务与运营表现 * 第三季度总收入增长21% [12] * 连续四个季度实现调整后EBITDA盈利以及数个季度实现净现金收支平衡 [12] * 第三季度毛利率达到79.8% [87] * 全年毛利率表现超出年初77%-78%的预期 并实现同比改善 [80] * 公司目标在未来两三年将毛利率维持在78%左右水平 [81] 增长驱动力与商业基础 * 第三季度进行手术的医生数量同比增长27% 达到超过1,500名外科医生 环比增加330名 [12] * 商业团队采用混合模式 包括88名公司直属的高级销售代表和超过300名第三方代理商 [13] * 公司拥有超过180篇经同行评审的论文支持产品的安全性和有效性 [14] * 已建立针对骨质受损应用领域的技术平台和能力 [35][36] 产品管线与市场机会 * 产品组合多元化 包括核心的骶髂关节融合产品、骨盆固定产品Granite、骨盆环骨折产品TNT [19] * 计划在2026年下半年推出针对脊柱领域最大未满足临床需求的第三款突破性设备 [31][36] * 核心骶髂关节融合市场渗透率约6% 但潜在渗透率可达15% 市场仍有巨大增长空间 [62] * Granite产品针对的成人脊柱畸形病例市场约每年30,000例 退行性脊柱病例市场约每年100,000例 [65][67] * 目标客户群包括约12,000名脊柱外科医生和介入科医生 目前仅2,500名医生在2025年使用了公司产品 [31][32] 专利与竞争定位 * 对原始专利到期问题并不担忧 因业务已多元化且主力产品iFuse 3D的专利保护期至2034/2035年 [19][21] * 通过持续的产品创新和更新来维持专利保护 [22] 医生采用与交叉销售机会 * 约25%的骶髂关节融合医生已开始使用公司的其他产品类型（如骨盆固定） [24][26] * 目标是将使用多种手术类型的医生比例从25%提升至50% [30] * 平均每位医生每月使用公司产品进行略多于一次手术 提升手术频率存在巨大机会 [30] 财务展望与投资 * 自上市以来年均增长率超过20% 第三季度增长21% [43] * 公司预计收入增长将持续超过运营支出增长 长期平均运营杠杆约为1.5倍 [90] * 未来将重点投资于研发 特别是骨质受损领域的产品管线 [91] * 最大的运营费用杠杆将体现在G&A方面 [92] 其他重要内容 * 新推出的产品针对ASC环境 具有更简化的工作流程 旨在吸引更多外科医生和介入科医生采用 [63] * 新产品的毛利率在起步阶段会因规模较小而被稀释 但随着规模扩大和成本降低有超预期潜力 [84][86] **行业：医疗设备** 报销政策与市场趋势 * 2025年10月5日生效的TNT产品新技术附加支付 为骨盆环骨折病例提供4,100美元增量支付 使报销金额提高约30% [52] * 2026年1月1日起 办公室内进行的骶髂关节融合手术支付标准将提高17% [52] * 许多原需住院的手术转向门诊 为骨盆固定产品Granite带来机会 估计约40%的病例可在门诊进行 [53] * Granite产品的临时通行码在2026年将继续有效 完全覆盖技术成本 [53]