公司概况 * 公司为SI-BONE (SIBN) 一家专注于骶骨盆解决方案的医疗科技公司 其产品组合旨在解决未满足的临床需求[1] 财务表现与指引 * 公司2025年第二季度业绩强劲 全球增长22% 美国市场增长23% 主要由25%的手术量增长驱动[3][4] * 公司自IPO以来保持了20%的复合年增长率 且近三年增长有所加速[4] * 公司因此上调了全年业绩指引 预计全年收入增长17%至18% 毛利率指引上调至79.5%至80%[3][6] * 毛利率扩张显著 从年初指引的77%-78%提升至接近80%[6] * 公司实现了连续第三个季度的调整后EBITDA盈利 以及在第二季度首次实现现金流盈亏平衡[6] * 公司预计下半年会有适度的现金消耗 主要用于为第四季度旺季和2026年新产品推出做准备 但预计2026年将能再次实现并维持现金流盈亏平衡[9][11][17] * 公司的资产轻型商业模式 年度资本支出仅700万至800万美元用于器械托盘[10] 运营指标与战略 * 增长基础广泛 所有服务模式和所有客户接触点均实现了两位数的手术量增长和医生数量增长[5] * 活跃医生数量在本季度末达到1,440名 同比增长25% 为未来增长提供了前瞻性指标[7] * 运营杠杆显著 近期收入增长是运营费用(OpEx)增长的两倍多 公司预计未来平均运营杠杆率约为1.5倍 范围在1.25倍至1.75倍或更高[13][14] * 高毛利率（接近80%）结合运营杠杆 能有效地将收入增长传导至利润[15] 市场机会与产品组合 * 公司瞄准三个主要市场：骶髂关节功能障碍(SI Joint Dysfunction)、骨盆固定(Pelvic Fixation)和创伤(Trauma) 总目标市场规模(TAM)接近40亿美元[19][21] * 骶髂关节功能障碍市场是最大市场 年潜在患者30万 TAM约25亿美元[19] * 骨盆固定市场通过Granite产品切入 包括成人畸形市场（年3万例手术 ASP 12,000美元 市场约3.6亿美元）和退行性脊柱市场（年10万例目标手术 市场约10亿美元）[20][21] * 创伤市场通过iFuse Torque TNT产品切入 针对骶骨 insufficiency fractures 年约6万例目标手术 市场约3亿美元[21] * 公司目前收入指引约2亿美元 仅渗透了约5%的TAM 市场机会巨大[21] * 产品组合具有协同效应 使用Granite的医生可能成为SI Joint业务的客户 反之亦然 形成了良性循环[23][24] 报销政策利好 * Granite产品已获得门诊手术的通行证(TPT) 报销无设备抵消 意味着Medicare覆盖的患者在门诊使用Granite 医院可获得100%的设备成本报销[26] * iFuse TORQ TNT产品已获得新增技术附加支付(NTAP) 金额约4,100美元 预计将使Medicare住院病例的报销额增加20%至30%[27] * 同种异体移植物(Allograft)产品在办公室实验室(OBL)环境下的报销额预计将从2026年1月1日起增加约17%[28] * CMS提议的APC Level 7代码变更 可能使约40%的Granite适用的退行性脊柱手术转移到门诊进行 进一步利好公司[29][30] 产品管线与研发 * 计划在2026年第一季度推出新一代SI关节解决方案 旨在优化门诊手术中心(ASC)工作流程并进一步吸引介入科医生[31][34] * 计划在2026年下半年为第三个“突破性设备”提交510(k)申请 该产品针对已知的未满足临床需求 与现有产品（如Granite）的客户群有协同效应 并有望获得NTAP[36][37][38][39] * 公司拥有活跃的研发产品管线 专注于识别未满足需求并开发独特解决方案 这是其核心能力[42][43] * 新产品预计将对收入增长产生增值效应 并可能加速增长[45][47] 竞争与战略定位 * 公司产品与所有主流导航(NAV)技术和 enabling technologies 兼容[41] * 公司专注于内部研发和产品差异化 目前未将并购(M&A)或整合竞争作为战略重点[42][43] * 公司认为其高度互补于其他公司 但战略重点是凭借自身工程和设计团队 通过内部研发驱动增长和盈利[43][44]