投资评级 - 维持"买入"评级 结合公司9月16日收盘价 对应2025-2027年PE分别为13/11/9倍 [10] 核心观点 - 高压导电炭黑项目逐步放量 炭黑板块收入实现较好增长 1H25炭黑收入6.48亿元 同比增长22.96% [2] - 高压电缆屏蔽料用导电炭黑于2024年11月30日通过专家鉴定 未来随着产品销量提升 募投项目效益有望提高 [9] - 公司计划投资3.92亿元用于年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二期） 建设周期24个月 [9] - 预计2025-2027年收入分别为29.93/33.29/39.25亿元 同比增长32.1%/11.2%/17.9% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.52/4.33/5.51亿元 同比增长29.3%/23.0%/27.3% [10] 财务表现 - 1H25收入12.13亿元 同比上升14.12% 归母净利润1.57亿元 同比上升27.64% [1] - 2Q25营业收入6.07亿元 环比上升0.16% 归母净利润0.73亿元 环比下降11.61% [1] - 1H25炭黑/二氧化硅/硅酸钠毛利率分别为6.25%/35.48%/14.04% 同比变化-1.44%/6.11%/6.74% [2] - 1H25炭黑/白炭黑均价为8062.76/6139.12元/吨 同比变化-15.72%/4.25% [2] - 1H25经营性现金流净额1.96亿元 同比上升107.67% 期末现金余额6.44亿元 同比上升4.81% [3] 业务进展 - 年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目一期设计产能5万吨 2024年6月开始投产 [9] - 一期项目2024年及2025年1-6月实现效益分别为2302.23万元、2713.13万元 [9] - 二期项目建设内容包括2条2.5万吨/年纳米碳材料生产线 [9] - 高压导电炭黑产能释放将稳定炭黑板块盈利能力 开辟新收入增长曲线 [9][10] 估值指标 - 当前股价23.27元 总市值50.39亿元 流通市值45.90亿元 [5] - 2025-2027年预计EPS分别为1.74/2.14/2.72元 [10] - 2025-2027年预计ROE分别为16.3%/17.2%/18.3% [11] - 2025-2027年预计P/B分别为2.2/1.9/1.6倍 [11]