纪要涉及的行业或公司 * 行业：电解铝行业 [1] * 公司：南山铝业及其控股子公司南山铝业国际 [1] 核心观点与论据 * **印尼电解铝产能规划落地，公司进入高成长期**：公司通过子公司于印尼建设年产25万吨电解铝项目，投资额约4.4亿美元（折合30.6亿人民币），建设期2年 [1] 南山铝业国际后续规划50万吨产能 [2] 公司规划在2030年前于印尼实现100万吨电解铝产能，保守估计2027年底投产50万吨 [2] * **权益产能与利润测算清晰，远期利润可观**：预计到2027年底，南山铝业在印尼的权益产能为40万吨，远期权益产能合计138万吨 [3] 按中性铝价2.25万元/吨假设，公司2026年利润接近60亿元，铝价每上涨1000元对应利润增量约5亿元 [3] 远期70万吨印尼权益产量，按吨铝净利5000元测算，将贡献35亿利润增量，公司远期利润可达95亿元 [3] * **高分红政策明确，股息率具备吸引力**：公司承诺2024-2026年度分红率不低于40% [3] 2025年预计归母净利润50亿元，实际分红约50亿元，叠加回购注销，实际分红率将达100% [3] 公司账上现金接近270亿元，回购将持续，分红率有望进一步提升 [3] * **投资建议：兼具成长与分红，估值低估**：公司同时具备高成长与高分红的独一档逻辑 [4] 从成长性看，公司估值未充分反映；从分红看，叠加特别分红后股息率在行业内独树一帜，目前估值不到12倍，未体现高分红溢价 [4] 研究机构给予“重点推荐”，中期看千亿目标市值 [6] 其他重要内容 * **项目股权结构**：印尼25万吨项目由盛世亚洲（持股99%）与盛世铝业（持股1%）合资建设 [1] * **项目进展**：印尼25万吨项目电厂已有锁定友好投资方投建 [2] * **远期产能整合可能**：远期南山铝业在印尼的25万吨产能也可能会装进南山铝业国际 [3] * **额外期权**：公司还拥有额外的机器人期权 [5]