报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级，仅提供铁矿石期货参考区间600-750元/吨[45] 报告核心观点 - 铁矿石供强需弱格局延续，海外高发运与高库存压制，铁水偏弱、钢厂低利润及环保限产削弱补库需求，库存仍有累积压力[45] - 预计铁矿石期货震荡承压，反弹空间受限，关注钢厂控产节奏、西芒杜发运及宏观地缘扰动[45] - 10月铁矿石期货明显下跌，主力合约一度下探660元/吨附近，铁水下移与高库存多重压制，期现货价格承压[7] 一、行情回顾 - 10月铁矿石期货明显下跌，主力合约一度下探660元/吨附近[7] - 宏观面美联储维持利率不变、加息预期扰动尚存[7] - 产业端节后钢厂补库证伪，铁水产量连续下降，钢厂盈利率仅11.26%，复产动力不足[7] - 供应端全球发运维持高位，西芒杜增量持续兑现，港口铁矿石库存环比同比增加，高库存与弱补库压制明显[7] - 成本端海运费下跌后月末反弹，支撑阶段性松动但仍然托底[7] 二、基本面分析 1、铁水保持偏弱，关注控产节奏 - 截至10月30日，247家钢厂高炉开工率为80.03%、产能利用率为87.06%，环比分别下降1.98和1.43个百分点[9] - 日均铁水产量231.87万吨，较上月末减少3.79万吨，同比减少4.49万吨，较7月高点下滑11万吨[9] - 钢厂盈利率不佳，约九成左右钢厂亏损，北方限产抑制，补库意愿低迷，进口矿库存持续去库，刚需采购为主[10] - 月内邯郸秋冬季环保限产开启，进一步压制高炉运行[10] - 11月铁矿石需求回落压力仍大，终端钢材需求淡季，低利润及北方限产制约，月均铁水约232万吨，需求整体偏弱[10] - 10月美联储维持联邦基金利率3.75-4%不变，为9月重启加息后首次暂停，市场预计年内仍有一次加息[11] - 1-9月日本粗钢累计同比下降0.15%，韩国同比增长4.77%，德国同比增长4.57%，需求地区分化[11] - 9月份全球高炉钢厂生铁产量10509万吨，环比上月下降457万吨，降幅4.2%，较去年同期下降1.3%[11] - 除中国大陆外其他国家及地区样本产量3432万吨，环比上月下降172万吨，降幅4.8%，同比去年同期下降0.4%[11] - 9月全球除中国大陆外高炉钢厂日均生铁产量114.40万吨，环比下降1.85万吨，降幅1.6%[11] 2、铁矿石供应维持高位 - 海外铁矿石供应维持高位，全球发运量季节性偏强，澳洲、巴西主流矿山发运环比回升[15] - 力拓、必和必拓、淡水河谷及FMG等发运节奏稳定，同比小幅增加[15] - 西芒杜项目产能逐步释放，推高非主流供应增量[15] - 45港海外矿石到港量周均处于偏高水平，高于去年同期，供应压力向国内传导[15] - 11月四大矿山仍有增量预期，叠加西芒杜持续爬坡，海外供应宽松格局难改[15] 3、铁矿石港口库存 - 截至10月末，47港铁矿石库存为17288万吨，环比增加72万吨，同比增加2016万吨，绝对水平处于历史同期高位[28] - 虽然日均到港环比回落，但由于需求端钢厂日均铁水产量减少，节后钢厂以消耗厂内库存为主，疏港量回落，因此港口库存累库[28] - 铁矿石供强需弱格局延续，11月库存仍有累积压力[28] 4、钢厂库存情况 - 截至10月30日钢厂进口矿总库存8601万吨，环比去库962万吨，同比减少248万吨[40] - 库消比30.05，环比降3.04[40] - 钢厂进口矿总日耗286.28万吨，环比降2.75，铁水产量回落带动日耗下降[40] - 当前钢厂盈利不佳，叠加北方秋冬限产，采购以刚需为主，维持低库存操作[40] 5、国内矿山生产情况 - 月末188座矿山产能利用率56.17%，环比降0.66个百分点、同比降4.79个百分点[42] - 日均铁精粉产量43.89万吨，环比下降0.52万吨、同比下降3.75万吨[42] - 内矿铁精粉库存95.15万吨，环比增加0.54万吨[42] - 主产区河北、辽宁受安监制约，停复产反复[42] - 11月北方降温及低利润影响，产量预计低位波动[42] 6、海运费情况 - 截至11月5日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价报13.48美元/吨，同比上涨32%[44] - 巴西图巴朗至青岛航线报36.76美元/吨，同比上涨57%[44] - 美伊局势反复是主要扰动，运费反弹对矿价形成一定支撑，但需求偏弱下支撑有限[44] 三、行情展望 - 需求端：10月高炉生产总体走弱，高炉开工率、产能利用率与日均铁水产量均有所走弱；钢厂盈利率仅11.26%，低利润下生产维持，采购以刚需为主；11月终端消费淡季，低利润及北方环保限产延续，预计需求延续偏弱状态[45] - 供应端：海外发运维持高位，澳洲、巴西主流矿山发运环比回升，四大矿山生产节奏稳定，西芒杜产能逐步释放，非主流增量兑现；外矿到港偏高，疏港下降，港口库存处历史同期高位并继续承压；国内矿山产量低位回落；11月供应宽松格局难改[45] - 未来一个月铁矿石供强需弱格局延续，海外高发运与高库存压制，铁水偏弱、钢厂低利润及环保限产削弱补库需求，库存仍有累积压力；预计铁矿石期货震荡承压，反弹空间受限，参考区间600-750元/吨[45]