报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色产业链整体节前或低位盘整运行 关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 铁矿石供需持续宽松 建议空配为主 采取区间操作和卖出虚值看涨期权策略 关注宏观政策增量等因素 [13] - 煤焦市场供需矛盾一般 价格有一定支撑但缺乏上涨驱动 需谨慎操作 关注焦钢企业节后复产等情况 [14] - 铁合金节前成交冷淡 预计价格窄幅震荡 关注国内宏观政策等情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2605收盘3077元/吨 较1月30日跌51元/吨 跌幅1.63% 现货HRB400E: Φ20上海价格3220元/吨 较1月30日跌30元/吨 跌幅0.92% [8] - 热轧卷板期货主力合约HC2605收盘3251元/吨 较1月30日跌37元/吨 跌幅1.13% 现货Q235B: 5.75*1500*C上海价格3250元/吨 较1月30日跌20元/吨 跌幅0.61% [8] - 铁矿石期货主力合约I2605收盘760.5元/吨 较1月30日跌31元/吨 跌幅3.92% 现货日照港PB粉价格762元/吨 较1月30日跌28元/吨 跌幅3.54% [8] - 焦炭期货主力合约J2605收盘1698.5元/吨 较1月30日跌23元/吨 跌幅1.34% 现货日照港准一级焦出库价1470元/吨 较1月30日持平 [8] - 焦煤期货主力合约JM2605收盘1138.5元/吨 较1月30日跌17元/吨 跌幅1.47% 现货介休中硫主焦煤出厂价1280元/吨 较1月30日跌20元/吨 跌幅1.54% [8] - 锰硅期货主力合约SM2605收盘5856元/吨 较1月30日跌16元/吨 跌幅0.27% 现货FeMn65Si17内蒙古市场价5650元/吨 较1月30日跌50元/吨 跌幅0.88% [8] - 硅铁期货主力合约SF2605收盘5624元/吨 较1月30日跌22元/吨 跌幅0.39% 现货自然块:72%FeSi内蒙古市场价5370元/吨 较1月30日涨40元/吨 涨幅0.75% [8] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2431.56 较1月30日涨14.73 涨幅0.61% [8] 本周黑色行情预判 整体行情 - 逻辑：247家钢厂高炉开工率79.53% 环比增0.53个百分点 同比增1.55个百分点 日均铁水产量228.58万吨 环比增0.60万吨 同比增0.14万吨 94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率48.12% 环比降7.59个百分点 同比升44.85个百分点 春节临近 现货市场放假 钢材供需双弱 节前资金离场 市场交投下降 宏观面平静 [12] - 观点：低位盘整运行 [12] 铁矿石 - 逻辑：宏观上 短期通胀预期回落、就业边际走弱 但ISM制造业PMI反弹至扩张区间 美联储短期降息预期低 利多出海 国内1月PMI回落至荣枯线以下 经济复苏呈脉冲式 内需政策需发力 供应上 外矿发运处淡季但高于近五年同期 国产矿也处淡季 供给环比收缩同比高发运 需求上 国内需求小幅回升与去年同期基本持平 但钢材价格弱 钢厂盈利低 终端需求淡季 复产积极性弱 库存上 钢厂进口矿库存加速累积 补库进入末期 港口库存累积且处近五年最高 现货价格弱 库存累积压力大 注意贸易受限库存抛售风险 [13] - 观点：宏观驱动减弱 供需矛盾积累 补库支撑消除 虽供给淡季但同比高增 价格和需求受产业链利润限制 建议空配为主 区间操作 卖出虚值看涨期权 [13] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期货受印尼削减生产配额传闻刺激先扬后抑 近日钢矿走势弱且处季节性淡季 抑制反弹高度 基本面看 上周国内煤矿陆续停产放假 产量下滑 煤减量预期有支撑但减产符合规律 下游已备货 无持续上涨驱动 需求端钢厂生产平稳 日均铁水产量228万吨左右 [14] - 观点：供需矛盾一般 库存压力不大 有支撑但缺乏上涨驱动 价格随市场情绪波动 谨慎操作 [14] 铁合金 - 逻辑：海外美国1月制造业PMI升至扩张区间 利好市场预期但中东局势紧张推升避险情绪 国内1月三大PMI指数下滑且在收缩区间 压制大宗商品需求 上周黑色金属盘面弱势回调 硅锰及硅铁期价跟随下行 供应上 硅锰产量及开工率小幅收缩 硅铁产量及开工率延续增加 需求上 五大钢种硅锰和硅铁周度需求量环比下降 钢厂复产意愿低 节前合金需求或弱势 库存上 锰硅库存增加 硅铁库存下降 供需宽松 库存压力难缓解 成本上 硅锰锰矿价格预计节前坚挺 硅铁成本支撑尚可 部分地区电费有变化 [16] - 观点：春节将至 市场交投清淡 补库结束 关注点转向节后需求 合金基本面无明显变化 供需双弱 库存有压力 缺乏驱动 预计节前价格随黑色盘面窄幅震荡 [16] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周191.68万吨 环比降8.15万吨 同比增7.88万吨 表观需求量上周147.64万吨 环比降28.76万吨 同比增16.09万吨 长流程周产量上周162.81万吨 环比降4.81万吨 同比降18.79万吨 短流程周产量上周28.87万吨 环比降3.34万吨 同比增26.67万吨 社会库存上周365.92万吨 环比增39.52万吨 同比降119.45万吨 钢厂库存上周153.65万吨 环比增4.52万吨 同比降66.36万吨 总库存上周519.57万吨 环比增44.04万吨 同比降185.81万吨 长流程周度库存上周125.23万吨 环比增3.15万吨 同比降70.41万吨 短流程周度库存上周28.42万吨 环比增1.37万吨 同比增4.05万吨 上海基差1月上周五62元/吨 环比增23元/吨 同比增72元/吨 5月上周五143元/吨 环比增21元/吨 同比增88元/吨 10月上周五96元/吨 环比增23元/吨 同比增96元/吨 北京基差1月上周五52元/吨 环比增23元/吨 同比增47元/吨 5月上周五133元/吨 环比增21元/吨 同比增28元/吨 10月上周五86元/吨 环比增23元/吨 同比增36元/吨 [20][23][27][28][38][42] - 热轧：产量上周309.16万吨 环比降0.05万吨 同比降14.97万吨 表观需求量上周305.54万吨 环比降5.87万吨 同比增7.11万吨 社会库存上周280.45万吨 环比增2.12万吨 同比降36.92万吨 钢厂库存上周78.75万吨 环比增1.50万吨 同比降18.20万吨 总库存上周359.20万吨 环比增3.62万吨 同比降55.12万吨 上海基差1月上周五 - 44元/吨 环比增22元/吨 同比增34元/吨 5月上周五 - 1元/吨 环比增17元/吨 同比降4元/吨 10月上周五 - 19元/吨 环比增22元/吨 同比增18元/吨 [31][35][45] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周17140.71万吨 环比增118.45万吨 同比增1748.18万吨 港口澳洲矿库存本周7903.27万吨 环比增104.08万吨 同比增1155.26万吨 港口巴西矿库存本周5536.43万吨 环比降47.54万吨 同比降427.29万吨 港口贸易矿库存本周11316.72万吨 环比增71.46万吨 同比增1279.52万吨 港口日均疏港量本周341.08万吨/日 环比增8.77万吨/日 同比增59.59万吨/日 港口粗粉库存本周13023.75万吨 环比增132.07万吨 同比增1128.08万吨 港口块矿库存本周2100.22万吨 环比降61.89万吨 同比增128.17万吨 港口球团库存本周398.21吨 环比降11.10吨 同比降29.33吨 港口精粉库存本周1618.53万吨 环比增59.37万吨 同比增546.11万吨 在港船舶数量本周111条 环比增5条 同比增33条 [49][54] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周10316.64万吨 环比增348.05万吨 同比增821.90万吨 库销比本周36.55 环比增1.07 同比增3.36 日耗本周282.24万吨/日 环比增1.28万吨/日 同比降2.93万吨/日 铁水日产本周228.58万吨/日 环比增0.6万吨/日 同比增0.59万吨/日 [60] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周79.53% 环比增0.53个百分点 同比增1.55个百分点 炼铁利用率本周85.69% 环比增0.22个百分点 同比降0.07个百分点 盈利率本周39.39% 环比持平 同比降12.13个百分点 [64] - 全球发运(19港）：全球总发运本周2535.3万吨 环比降559.3万吨 同比增200.4万吨 澳巴发全球本周1881.1万吨 环比降585.4万吨 同比降17.0万吨 非主流发运本周654.2万吨 环比增26.1万吨 同比增217.4万吨 澳洲发全球本周1242.3万吨 环比降532.0万吨 同比降46.4万吨 巴西发全球本周638.8万吨 环比降53.4万吨 同比增29.4万吨 RT发全球本周427.4万吨 环比降158.0万吨 同比增207.6万吨 BHP发全球本周369.5万吨 环比降219.8万吨 同比降177.6万吨 FMG发全球本周248.1万吨 环比降98.2万吨 同比降57.4万吨 Vale发全球本周499.6万吨 环比降10.6万吨 同比增40.0万吨 澳洲发中国本周1077.0万吨 环比降501.0万吨 同比降128.7万吨 澳洲发往中国比例本周84.60% 环比降0.12个百分点 同比降8.96个百分点 RT发中国本周374.9万吨 环比降134.6万吨 同比增164.6万吨 BHP发中国本周305.5万吨 环比降250.3万吨 同比降192.9万吨 FMG发中国本周223.3万吨 环比降56.6万吨 同比降82.2万吨 [68][73][79] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企+钢厂+港口）上周976.2万吨 环比增15.53万吨 同比降48.7万吨 独立焦企库存上周82.7万吨 环比降1.7万吨 同比降74.0万吨 247家钢厂库存上周692.4万吨 环比增14.2万吨 同比增1.4万吨 247家钢厂库存可用天数上周12.8天 环比增0.3天 同比降0.4天 4港口库存上周201.1万吨 环比增3.03万吨 同比增23.9万吨 独立焦企平均吨焦盈利上周 - 10元 环比增45元 同比增17元 独立焦企产能利用率上周72.2% 环比增0.3个百分点 同比降0.8个百分点 独立焦企日均焦炭产量上周63.1万吨 环比增0.3万吨 同比降1.93万吨 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.34 环比持平 同比降0.13 焦炭5月/焦煤5月上周五为1.49 环比持平 同比降0.06 焦炭9月/焦煤9月上周五为1.45 环比持平 同比降0.06 日照港准一级焦基差1月上周五为 - 279元/吨 环比增14元/吨 同比降91元/吨 5月上周五为 - 118元/吨 环比增23元/吨 同比降60元/吨 9月上周五为 - 188元/吨 环比增18元/吨 同比降3元/吨 [93][105][109][115][119] - 焦煤：总库存（焦企+钢厂+煤矿+港口+洗煤厂）上周2998.56万吨 环比增84.18万吨 同比增80.0万吨 独立焦企库存上周1302.4万吨 环比增67.6万吨 同比增334.5万吨 独立焦企库存可用天数上周15.5天 环比增0.7天 同比增4.3天 247家钢厂库存上周824.2吨 环比增9.8吨 同比增19.5吨 247家钢厂库存可用天数上周13.1天 环比增0.1天 同比增0.2天 5港口库存上周272.76万吨 环比降13.62万吨 同比降178.53万吨 314家洗煤厂库存上周334.5万吨 环比增22.9万吨 同比增21.41万吨 523家炼焦煤矿库存上周264.7万吨 环比降2.5万吨 同比降116.88万吨 523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.5万吨 环比降1.6万吨 同比增28.6万吨 247家钢厂高炉日均铁水产量上周228.58万吨 环比增0.6万吨 同比增0.14万吨 蒙5精煤基差1月上周五为 - 218元/吨 环比增15元/吨 同比降42元/吨 5月上周五为34元/吨 环比增17元/吨 同比增61元/吨 9月上周五为 - 45元/吨 环比增15元/吨 同比增62元/吨 焦炭5月 - 9月价差上周五为 - 70.5 环比降5.0 同比增3.0 焦炭9月 - 1月价差上周五为 - 91.0 环比降4.0 同比降48.5 焦煤5月 - 9

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量以及到港量预期将逐步下滑；需求端，短期铁水产量反复，但年内无论是从产业偏弱现实以及季节性规律，铁水均将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主，建议区间操作并卖出看涨期权 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 昨日铁矿石窄幅震荡价格滞涨，成材以及碳元素保持弱势，板块无法共振，宏观偏弱，终端需求进入淡季，国内铁矿石需求季节性下滑，基差近期大幅收缩，铁矿石不存在独立走强基础 [3] 供应方面 外矿发运周度环比持续回升，澳洲、巴西均回升显著，但到港量环比大幅回落；从季节性规律以及今年主流矿山发运目标来看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 国内需求环比回升，原因是河北地区限产解除后恢复至满产状态；本期新增7座高炉检修，5座高炉复产；高炉检修主要因需求走弱叠加亏损进行年检，高炉复产主要是停产时间较长或检修结束后按计划复产；整体看高炉开工率以及盈利率因环保以及终端需求偏弱而持续下滑，但下降斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石仍存在韧性 [3] 观点 短期缺乏宏观驱动，供给端外矿供给高峰已过，发运量以及到港量预期将逐步下滑；需求端，短期铁水产量反复，但年内铁水均将呈现下滑态势，库存端整体趋向于累积，短期以区间震荡为主 [3] 价格 价格区间运行，连铁主力合约765~790元/吨区间，对应外盘价格约103.5~105.0美金/吨 [3] 策略 区间操作，卖出看涨期权 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 10月螺纹2601合约上涨0.52%，全国螺纹钢均价3241元/吨，月底较月初下跌28元/吨，跌幅1.4%，终端需求恢复缓慢，建筑用钢市场成交平淡，价格缺乏上行驱动，预计螺纹钢2601期货价格依托3000元/吨支撑，上方窄幅波动 [4][5][35] - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [6][36] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格部分展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [7] - 现货价格方面，截至2025年10月31日，上海地区螺纹钢现货价格3210元/吨，较上一交易日无变化，天津地区3170元/吨，较上一交易日下降40元/吨 [12] 重要市场信息 - 2025年前三季度全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将同比下降 [15] - 中美双方暂停实施部分出口管制及反制措施一年 [15] - 国开、进银、农发新型政策性金融工具分别投放2500亿元、1000亿元、1500亿元，总计5000亿元已全部完成投放，预计拉动项目总投资超7万亿元 [16][17] - 《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，到2025年底全省钢铁行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，企业超低排放改造基本完成，到2027年产业布局进一步优化，低效产能基本出清 [17] 供应端情况 - 截至2025年9月，非制造业PMI建筑业当期值49.3，环比上升0.2%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值50.4，环比上升0.6% [25] 需求端情况 - 涉及建筑业非制造业PMI、新开工施工与竣工建筑面积累计同比、商品房销售、上海终端线螺采购量等数据 [27][29][31] 基本面分析 - 2025年10月钢铁行业PMI为49.2%，环比上升1.5%，结束连续2个月环比下降态势，行业运行有所恢复 [5][34] - 上周247家钢厂高炉开工率81.75%，环比减少2.96%，同比减少0.69%；高炉炼铁产能利用率88.61%，环比减少1.33%，同比增加0.21%；钢厂盈利率45.02%，环比减少2.60%，同比减少16.02%；日均铁水产量236.36万吨，环比减少3.54万吨 [5][34] 后市展望 - 终端需求恢复缓慢，建筑用钢市场成交平淡，价格缺乏上行驱动，预计螺纹钢2601期货价格依托3000元/吨支撑，上方窄幅波动 [5][35] 操作策略 - 单边建议关注3000元/吨附近支撑轻仓试多，套利观望，期权择机卖出rb2601深度虚值看跌期权策略 [6][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月金融数据与实体经济运行合理匹配，金融总量合理增长，宏观政策合力推动经济回稳向好，同时证监会公布期货程序化交易管理规定，上期所提示市场风险[2] - 247家钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量有不同变化，伊朗与美国核谈判无限期中止[3] - 夜盘各商品板块表现不一，如非金属建材涨2.51%、贵金属涨30.86%等[4] - 展示了各类资产日、月、年内涨跌幅情况，如上证指数日跌0.75%、WTI原油日涨8.39%等[7] 各部分总结 热点资讯 - 5月末社会融资规模存量同比增8.7%，M2余额同比增7.9%，M1余额同比增2.3%，前5个月社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元，人民币贷款增加10.68万亿元[2] - 证监会自2025年10月9日起施行《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，期货交易所对高频交易重点管理[2] - 上期所因国际形势复杂、市场波动大，提示投资者防范风险[2] - 247家钢厂高炉开工率83.41%，环比降0.15个百分点，同比增1.36个百分点；产能利用率90.58%，环比降0.07个百分点，同比增1.05个百分点；盈利率58.44%，环比降0.43个百分点，同比增8.66个百分点；日均铁水产量241.61万吨，环比降0.19万吨[3] - 伊朗不再参加与美国核谈判，会谈无限期中止[3] 重点关注 - 重点关注尿素、原油、螺纹、碳酸锂、PVC[4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.51%、贵金属涨30.86%、能源涨2.86%、化工涨12.93%、谷物涨1.40%、农副产品涨2.56%、油脂油料涨11.49%、软商品涨2.70%、有色涨19.66%、煤焦钢矿涨13.03%[4][5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日跌0.75%、月涨0.88%、年涨0.75%；上证50日跌0.55%、月跌0.08%、年跌0.31%等[7] - 固收类中，10年期国债期货日涨0.02%、月涨0.27%、年涨0.09%；5年期国债期货日涨0.04%、月涨0.15%、年跌0.34%等[7] - 商品类中，CRB商品指数日平、月涨4.25%、年涨2.04%；WTI原油日涨8.39%、月涨21.44%、年涨2.54%等[7] - 其他类中，美元指数日涨0.29%、月跌1.30%、年跌9.53%；CBOE波动率日涨15.54%、月涨12.12%、年涨20.00%[7]

航运市场 - 上海出口集装箱运价指数（综合指数）报1345.17点 较上期上涨4.24点 [1] - 中国出口集装箱运价综合指数报1106.38点 较上期下跌1.3% [1] - 马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨 较上月同期减少9% [2] 钢铁行业 - 247家钢厂高炉开工率84.62% 环比增加0.29个百分点 同比增加3.12个百分点 [1] - 高炉炼铁产能利用率92.09% 环比增加0.09个百分点 同比增加4.42个百分点 [1] - 钢厂盈利率58.87% 环比增加2.59个百分点 同比增加6.92个百分点 [1] - 日均铁水产量245.64万吨 环比增加0.22万吨 [1] 铁矿石市场 - 全国45个港口进口铁矿库存总量14238.71万吨 环比下降63.77万吨 [1] - 日均疏港量315.21万吨 环比下降16.63万吨 [1] - 在港船舶数量79条 环比减少9条 [1] 加工贸易政策 - 海关特殊监管区域内企业利用免税设备承接区外玉米 小麦 大米 棉花委托加工业务 入区时无需验核出口许可证件 [2] - 境外进口四类措施商品不进入专用账册的不得保税 [2] 化肥行业 - 氮肥工业协会倡议尿素出厂价格3天内调回至不高于5月6日前水平 相对于4月底价格不高出每吨100元 [2] - 要求加强行业自律 杜绝低价争抢国际市场份额行为 [2] 期货市场 - 增加国家能源集团宁夏煤业"国家能源集团"牌成为线型低密度聚乙烯 聚丙烯交割品牌 [2] - 取消印度信诚工业线型低密度聚乙烯 聚丙烯交割品牌 [2] - 取消泰国国家石油公司线型低密度聚乙烯交割品牌 [2]