报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石 2605 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA5 一线支撑，因基本面未好转，上行驱动不强 [2] - 重大会议期间国内政策预期增强，叠加需求有所改善，矿价低位回升，但需求改善力度存疑，而供应再度回升，矿石基本面并未好转，上行驱动不强，后续走势谨慎乐观，关注钢厂生产情况 [3] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局偏弱运行，终端消耗持续回升，节后钢厂补库，需求有所改善，但钢厂盈利不佳，钢市产业矛盾累积，改善空间受限 [3] - 国内港口到货低位运行，矿商发运维持高位，按船期推算后续到货将回升，海外矿石供应增加，内矿生产在恢复，矿石供应重回高位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局有所变化，节后钢厂复产使矿石终端消耗回升，需求改善但增量空间受限，利好效应待察；国内港口到货回落但海外矿商发运大幅回升，后续到货将增加，内矿供应也将恢复，矿石供应将重回高位；目前矿石基本面未好转，矿价易承压，政策预期偏强，多空博弈下后续矿价延续低位震荡，需关注钢厂复产情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为17,091.96，环比增加145.64，较上月末增加69.70，较同期增加1,724.28 [1] - 247家钢厂进口矿库存为9,085.10，环比减少1,618.83，较上月末减少883.49，较同期减少379.64 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2,152.40，环比减少265.60，较上月末减少377.60，较同期增加390.40 [1] - 全球铁矿石发运量为3,320.90，环比增加631.00，较上月末增加342.56，较同期减少126.40 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为233.28，环比增加2.79，较上月末增加5.30，较同期增加4.84 [1] - 45港日均疏港量为298.48，环比减少52.71，较上月末减少33.83，较同期增加29.81 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为288.71，环比增加3.17，较上月末增加7.75，较同期增加3.54 [1] - 主港铁矿成交周均值为60.23，环比增加25.41，较上月末减少30.43，较同期减少7.70 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期和日内震荡偏弱，中期震荡，需关注MA5一线压力，因现实格局不佳，矿价承压走弱 [2] - 铁矿石需求虽有所改善，但增量空间有限，且供应如期恢复，基本面未好转，叠加中期过剩担忧未退，矿价继续承压偏弱运行，需关注节后钢厂复产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA5一线压力，核心逻辑是现实格局不佳，矿价承压走弱 [2] 行情驱动逻辑 - 假期SGX铁矿石掉期和现货价格走弱，铁矿石供需格局偏弱 [3] - 钢厂生产平稳，矿石终端消耗回升，节前样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，但钢厂盈利不佳，钢市矛盾累积，需求增量空间受限，提振效应不强 [3] - 假期国内港口到货回落，但矿商发运大幅回升，海外矿石供应恢复，内矿生产弱稳，叠加港存高企，矿石供应压力偏大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石需求迎改善，供应短期收缩，基本面有所变化，但改善持续性存疑，现实格局相对弱稳运行，预计矿价延续低位震荡运行，假期关注成材累库和矿山发运情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为16,946.32，环比减少194.39，较上月末减少75.94，较同期增加2,012.01 [1] - 247家钢厂进口矿库存为10,703.93，环比增加387.29，较上月末增加735.34，较同期减少142.39 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2,361.30，环比减少123.40，较上月末减少168.70，较同期增加302.00 [1] - 全球铁矿石发运量为2,535.30，环比减少559.30，较上月末减少443.04，较同期增加305.90 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为230.49，环比增加1.91，较上月末增加2.51，较同期增加5.04 [1] - 45港日均疏港量为351.19，环比增加10.11，较上月末增加18.88，较同期增加21.06 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为285.54，环比增加3.30，较上月末增加4.58，较同期增加4.52 [1] - 主港铁矿成交周均值为38.53，环比减少52.19，较上月末减少52.13，较同期减少35.59 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局变化，基本面弱稳，预计矿价继续承压、低位震荡运行，假期需关注矿商发运变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏强，整体观点为低位震荡，核心逻辑是基本面弱稳运行，矿价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产趋稳，矿石终端消耗回升，但钢市产业矛盾累积，矿石需求改善力度受限，利好效应不强 [3] - 国内港口到货量回落，飓风扰动下矿商发运大幅下降，海外矿石供应收缩，但库存高企，供应压力缓解有限 [3] - 铁矿石供应短期收缩且需求小幅改善，基本面变化但持续性存疑，现实格局弱稳 [3]

核心观点 - 经过价格调整，铁矿石估值处于中性偏低水平，在节后钢厂复产及宏观政策加码预期支撑下，短期继续下跌空间有限 [1][10] - 但全年来看，铁矿石将进入供过于求阶段，价格重心预计仍会下移 [1][9][10] 近期价格走势与逻辑分析 - 1月底铁矿石期现货价格再次下跌，截至2月11日主力2605合约收于762.5元/吨 [1] - 下跌主要逻辑：一是美联储新主席人选确定后，市场对降息及流动性宽松预期改变，带动贵金属、有色板块回调；二是钢厂原料补库谨慎，全国247家钢厂铁矿石库存同比（阴历）下降529.68万吨，节前进一步补库空间有限 [2] 短期需求与供应展望 - 需求端：尽管钢厂微利且市场对节后钢材需求不看好，但高炉生产连续性及完成年度生产指标需求，预计3-4月传统旺季钢厂将阶段性增产，铁水产量或阶段性回升 [3] - 钢厂铁矿石库存较低，一旦节后复产预期兑现，补库力度大概率增强 [4] - 供应端：一季度为传统供应淡季，历史数据显示发运量比上一年四季度减少0.95亿-1亿吨 [6] - 2月第一周全球铁矿石发运量为2535.3万吨，环比下降559.3万吨，到港量已连续4周回落，预计未来几周发运及到港量进一步回落，节后2至3周可能存在阶段性供需错配 [6][7] 宏观与政策环境 - 国内政策：2025年中央经济工作会议将扩内需作为2026年八项经济工作任务之首，相关评论强调地产政策需“一次性给足” [8] - 1月15日中国人民银行下调结构性货币政策利率0.25个百分点等，预计全国两会前后政策仍有进一步加码可能 [8] - 制造业需求或逐步恢复，叠加出口韧性，将提振铁矿石需求 [8] - 海外方面：美国就业市场有降温迹象，美联储进一步宽松的预期依然存在，对商品市场产生利好作用 [8] 估值与中长期供需格局 - 估值水平：现货价格目前在100美元/吨附近，处于近5年同期低位 [9] - 长流程螺纹钢利润与铁矿石进口利润的差值扩大至126元/吨，当前铁矿石的绝对估值和相对估值均处于中性偏低水平 [9] - 中长期供应：铁矿石将逐步进入供过于求阶段，预计2026年供应增量在4000万-4500万吨，其中西芒杜铁矿石增量在2300万吨左右 [9] - 中长期需求：2025年年底重要会议强调绿色低碳，2026年钢材供给政策可能收紧，国内生铁产量或下降 [9] 价格展望 - 预计节后1-2个月内铁矿石主力合约运行区间在750-820元/吨之间 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需两端有变化，基本面弱势未变，矿价低位震荡运行，假期风险在于天气因素对矿商发运扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿 2605 短期、中期震荡，日内震荡偏强，观点为低位震荡，核心逻辑是供需格局弱稳，矿价低位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 节前钢厂生产趋稳，矿石终端消耗小幅回升，但钢市产业矛盾累积，短期需求改善力度受限，利好效应不强 [3] - 国内港口到货量回落，飓风扰动下矿商发运大幅下降，海外矿石供应收缩，但库存高企，供应压力缓解有限 [3] - 天气因素扰动下海外矿石供应收缩持续性存疑，需求表现弱稳，现实逻辑主导下矿价继续承压、低位震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面未改善，高库存格局下矿价承压运行，关注钢价表现情况 [2][3] 各部分内容总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期均为震荡，日内震荡偏强，关注MA5一线压力，核心逻辑是基本面未改善，矿价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产趋稳，矿石终端消耗低位回升但增幅有限，钢市产业矛盾累积，需求改善力度有限，利好效应不强 [3] - 国内港口到货量回落，飓风扰动下矿商发运大幅下降，海外矿石供应短期收缩，库存高企局面下供应压力缓解有限 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需格局走弱，矿价延续震荡运行态势，关注钢厂补库情况 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，整体震荡运行，核心逻辑是供需格局走弱，矿价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化不大，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗低位运行，钢市产业矛盾累积，矿石需求维持偏弱运行态势 [3] - 国内港口到货持续回落，但矿商发运企稳，按船期推算后续到货减量有限，内矿供应趋稳，叠加库存高企，供应压力尚存 [3] - 库存高企局面下矿石供应压力未退，而矿石需求偏弱运行，矿石基本面未有改善，矿价继续承压运行，相对利好是节前补库 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需格局变化不大，库存持续攀升，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗平稳运行，预计矿石需求延续偏弱运行态势；国内港口矿石到货持续回落，海外矿商发运企稳，按船期推算港口到货减量有限，内矿供应平稳，叠加库存高企，矿石供应压力未退；得益于商品情绪回暖，铁矿石价格震荡回升，但基本面未好转，矿价仍易承压，多空因素博弈下预计矿价维持震荡运行态势，需关注钢厂补库情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为 17,022.26，环比增加 255.73，较上月末增加 1,051.37，较同期增加 2,019.30；247 家钢厂进口矿库存为 9,968.59，环比增加 579.77，较上月末增加 1,022.05，较同期减少 105.49 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为 2,530.00，环比减少 129.70，较上月末减少 71.40，较同期减少 304.30；全球铁矿石发运量为 2,978.30，环比增加 48.50，较上月末减少 698.82，较同期减少 133.80 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为 227.98，环比减少 0.12，较上月末增加 0.55，较同期增加 3.61；45港日均疏港量为 332.31，环比增加 21.58，较上月末增加 7.10，较同期增加 6.04；247家钢厂进口矿日耗为 280.96，环比减少 0.94，较上月末增加 0.29，较同期增加 1.19；主港铁矿成交周均值为 90.65，环比减少 6.87，较上月末增加 9.97，较同期减少 10.81 [1]