投资评级 - 对中航光电维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 公司短期利润承压但为下一轮需求释放蓄势 利润增速显著低于收入增速主要受营业成本快速上升拖累 [1][2] - 公司盈利质量承压但结构稳健 研发投入持续夯实长期竞争力 [2] - 公司资产结构稳健 负债水平可控 运营效率面临一定压力但风险整体可控 [3] - 公司经营现金流阶段性承压 但自由现金流仍为正 [10] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为34.00亿元 41.69亿元 44.62亿元 [1][10] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.60元 1.97元 2.11元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为23.54倍 19.20倍 17.94倍 [1][10] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为226.94亿元 259.63亿元 268.55亿元 同比增长9.71% 14.41% 3.43% [1] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入158.38亿元 同比增长12.36% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润17.37亿元 同比下滑30.89% [1][2] - 2025年前三季度营业成本111.34亿元 同比增长24.61% [2] - 2025年前三季度销售毛利率29.70% 较去年同期36.61%下降 [2] - 2025年前三季度销售净利率11.90% 较去年同期18.83%回落 [2] 研发与费用结构 - 2025年前三季度研发费用14.01亿元 同比增长12.61% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润占比高达97.9% 利润结构干净 主业贡献突出 [2] 资产与负债状况 - 截至2025年三季度末资产负债率38.75% 较上年同期微升1.77个百分点 [3] - 截至2025年三季度末有息负债合计10.79亿元 占负债总额不足7% 偿债压力较小 [3] - 截至2025年三季度末应收账款157.51亿元 同比增长21.73% [3] - 截至2025年三季度末存货56.97亿元 同比增长18.10% [3] - 截至2025年三季度末合同负债3.57亿元 同比增长24.92% 预示未来订单能见度良好 [3] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为-6.08亿元 去年同期为7.25亿元 [10] - 2025年前三季度销售商品 提供劳务收到的现金128.21亿元 同比增长10.59% 占营业收入比重80.95% [10] 市场数据 - 当前收盘价35.01元 一年最低价34.50元 一年最高价46.37元 [7] - 当前市净率3.12倍 总市值741.61亿元 [7] - 每股净资产11.21元 [8]