投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非归母净利润环比增长6.07%，显示季度业绩改善 [1] - 公司特材项目持续推进，产品结构向高端化拓展，有望进入奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金等高端材料领域 [2] - 下游油气和火电行业需求向好，2025年1-8月火电投资完成额同比增加39.5%，支撑锅炉管市场需求 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.8亿元、6.7亿元、7.6亿元，对应市盈率逐步下降至7.3倍 [3][4] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入42.84亿元，同比增长1.4%；归母净利润3.92亿元，同比减少4.6% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为17.7%，较前几个季度显著改善；销售净利率为9.34%，小幅回升 [1] - 预计2025年营业收入为62.20亿元，同比增长9.2%；预计2026年归母净利润增长14.8%至6.65亿元 [4][9] - 预计2025年净资产收益率为9.6%，随后两年逐步回升至10.8% [4][9] 业务进展与产能 - 公司具备100万吨特种专用管材生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管等细分市场有竞争优势 [2] - 特材项目高端合金管线、超长精密管主线等已进入试生产阶段，热挤压线处于安装调试环节 [2] - 精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产，焊管线主要设备回厂并进入安装调试 [2] 行业与市场前景 - 2025年油气开采用管市场预计总量稳定、结构优化、高端化提速，海上及陆上深层油气开发带来增量需求 [3] - 火电建设投资高增长有望带动锅炉管市场需求持续饱满 [3] - 公司股价表现优于沪深300指数，截至2025年10月24日总市值为55.22亿元 [5][7]