报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 剔除汇兑影响后，恒立液压2026年上半年归母净利润实现快速增长，高端液压件放量是业绩成长的主要动力 [1][2] 业绩表现与财务分析 - 恒立液压2026年上半年实现营业收入68.3亿元，同比增长32.1% [1] - 归母净利润14.4亿元，同比增长0.5% [1] - 毛利率为39.3%，同比下降约2.5个百分点 [1] - 净利率为21.1%，同比下降约6.6个百分点 [1] - 利润率下滑主要由于新建工厂投产运营，产能爬坡阶段生产成本较高，营业成本同比增长38.0% [1] - 2026年上半年汇兑损失2.8亿元，去年同期汇兑收益1.9亿元，剔除汇兑影响后归母净利润同比增长38.1% [1] 业务发展情况 - 挖掘机用油缸销售40.8万只，同比增长超30% [2] - 2026年上半年我国共销售挖掘机15.2万台，同比增长26.4%，恒立液压有望深度受益行业复苏 [2] - 非挖油缸领域持续突破，多个下游领域实现双位数增长 [2] - 传统工程机械优势领域（矿山机械、工业装备）增长势头强劲 [2] - 新兴领域（农业机械、高空作业平台、新能源）取得重要进展 [2] - 液压马达产品在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现全面突破 [2] - 轨道交通领域铸件批量出口欧洲 [2] - 高端液压件产销持续放量，成为业绩高速增长的主要动力 [2] 海外战略与产能布局 - 墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放 [3] - 墨西哥工厂全面稳定配套头部主机厂本土需求，助力产品在欧美市场全面突破 [3] - 加快建设印尼工厂和沙特服务网点，积极响应当地基建和矿山等行业需求 [3] - 销售服务网络遍布全球30多个国家和地区 [3] 新业务增长极 - 线性驱动器业务有望打造新增长极 [4] - 多款新型传动产品实现批量生产和供应，新增客户超过千家 [4] - 未来将持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景落地 [4] - 持续提升在高端传动领域的领先地位 [4] 盈利预测与估值 - 小幅下调2026年归母净利润预测2.5%至35.1亿元 [5] - 维持2027-2028年归母净利润预测44.2亿元和51.7亿元基本不变 [5] - 对应EPS分别为2.62元、3.29元、3.85元 [5] - 2026-2028年营业收入预测分别为135.03亿元、159.55亿元、182.78亿元 [6] - 2026-2028年营业收入增长率预测分别为23.42%、18.16%、14.56% [6] - 2026-2028年归母净利润增长率预测分别为28.45%、25.78%、16.99% [6] - 2026-2028年ROE（摊薄）预测分别为17.52%、18.87%、18.97% [6] - 2026-2028年PE预测分别为38倍、31倍、26倍 [6]