报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产能呈趋势向下走势，但去化放缓且幅度不及预期，短期绝对供应仍偏高，且有后置的预期，现货受阶段性需求支撑但持续涨价的动力不足；盘面注入一定乐观预期，但偏高升水临近交割时容易受挤出，维持近端反弹抛空思路，远端需留意成本端变化带来的支撑 [11][12] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 2月至今国内蛋价明显下行，月内供需宽松，价格传导顺畅，需求转淡，流通放慢，供应增加，价格重心下移，养殖盈利转负，淘鸡量减少，鸡龄回升，补栏情绪抬头；预计本月蛋价震荡中重心略微上移 [11] - 2月补栏量8660万只，同比降5.1%，环比升0.2%，补栏水平不及去年同期但环比转好，鸡苗价格环比上涨佐证 [11] - 前期低蛋价和养殖亏损使淘鸡放量、鸡龄下滑，春节前蛋价涨幅超预期，养殖端盈利，节后开年价高，淘鸡出栏放缓，当前鸡龄止跌回升至502天，较最低点回升18天 [11] - 截止2月底，在产蛋鸡存栏13.5亿只，环比升0.6%，同比升3.4%，绝对水平偏高，高于前值和预期，因市场延淘情绪增加，淘鸡出栏不及预期；预计未来存栏逐步见顶回落，7月降至13.04亿只，跌幅3.4%，相对供应下降但绝对供应仍偏高 [11] - 蛋价降至低位，下游贸易商或补货，鸡蛋走货加快，补货结束后需求趋于平稳 [11] - 交易策略建议单边反弹抛空05 - 07合约，盈亏比2:1，推荐周期3 - 4个月，核心驱动逻辑为存栏、消费、鸡龄、补栏等，推荐等级二星，首次提出时间02.25；套利为现货兑现涨价预期后反套 [13] 期现市场 - 2月至今国内蛋价下行，供需宽松，需求转淡，流通放慢，供应增加，价格重心下移，养殖盈利转负，淘鸡量减少，鸡龄回升，补栏情绪抬头；主产区黑山大码蛋价月落0.95元至2.85元/斤，馆陶月落0.67元至2.73元/斤，主销区北京月落1.18元至3.02元/斤，东莞月落0.75元至2.91元/斤；短期蛋价有小幅上涨空间，但供应充裕限制涨幅，预计本月蛋价震荡中重心略微上移 [20] - 开年后现货大幅下跌，基差重新跌落至偏低水平；月差短时震荡为主 [23] - 蛋价从低位反弹，养殖转为盈利，养户惜售，淘鸡价格和鸡龄回升 [26] 供应端 - 2月补栏量8660万只，同比降5.1%，环比升0.2%，补栏水平不及去年同期但环比转好，鸡苗价格环比上涨佐证 [33] - 前期低蛋价和养殖亏损使淘鸡放量、鸡龄下滑，春节前蛋价涨幅超预期，养殖端盈利，节后开年价高，淘鸡出栏放缓，当前鸡龄止跌回升至502天，较最低点回升18天 [36] - 截止2月底，在产蛋鸡存栏13.5亿只，环比升0.6%，同比升3.4%，绝对水平偏高，高于前值和预期，因市场延淘情绪增加，淘鸡出栏不及预期；预计未来存栏逐步见顶回落，7月降至13.04亿只，跌幅3.4%，相对供应下降但绝对供应仍偏高 [38][41] 需求端 蛋价降至阶段性低位，下游贸易商或陆续补货，鸡蛋走货速度有望加快；贸易商补货结束后，鸡蛋需求趋于平稳 [46] 成本和利润 成本同比偏低、环比回升；养殖利润中性，淡季小幅亏损为主 [51] 库存端 节后库存明显积累，但季节性同比看属于中性 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场进入春节前后的累库期，弱需求和高库存下现货易跌难涨，对盘面驱动向下，近月合约或仍有升水需要挤出，维持高空思路；远端在现货拐头后重新交易产能去化逻辑，但低成本和高升水下实现路径仍具不确定性，冲高后仍需关注压力 [11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货端1月国内蛋价冲高后回落，2月需求减弱蛋价或下行，节后或向成本以下回归 [11] - 1月补栏8644万只，同比降3.6%、环比升9.2%，鸡苗价格上涨 [11] - 截止1月底在产蛋鸡存栏13.42亿只，预计6月降至12.89亿只，跌幅3.9% [11] - 蛋价涨至高位，贸易商采购量或减少，春节临近关注产区内销消化情况 [11] - 交易策略建议远月高位空单持有，03等近月反弹抛空，关注节后逻辑切换可能 [13] 期现市场 - 1月蛋价冲高回落，2月需求减弱价格或下行 [20] - 黑山大码蛋价等多地蛋价有不同程度上涨 [20] - 现货大幅下跌，基差恢复正常，月差偏反套 [23] - 蛋价反弹养殖盈利，淘鸡价格和鸡龄回升 [26] 供应端 - 1月补栏8644万只，同比降3.6%、环比升9.2%，鸡苗价格上涨 [33] - 前期淘鸡放量鸡龄下滑，春节前养殖盈利淘鸡放缓，鸡龄回升至495天 [36] - 1月底在产蛋鸡存栏13.42亿只，预计6月降至12.89亿只，跌幅3.9% [38][41] 需求端 - 蛋价涨至高位，贸易商采购量或减少，春节临近关注产区内销消化情况 [46] 成本和利润 - 成本同比偏低、环比回升，现货涨价后养殖盈利恢复至正常季节性水平 [51] 库存端 - 节前库存明显积累，表明供应规模仍大 [56]