黄金市场反弹原因 - 美联储释放鸽派信息，市场预期最早9月降息，年底可能降息2次 [1] - 美国对多国发出关税威胁，避险情绪升温 [1] - 中国央行连续8个月增持黄金，6月单月增持7万盎司 [1] 中国央行黄金储备动态 - 6月末黄金储备达7390万盎司，较5月增加7万盎司 [1] - 自去年11月以来连续8个月增持黄金，延续"八连增"趋势 [1] - 上半年10家保险企业试点投资黄金，为上金所引入更多资金 [1] 黄金储备战略意义 - 黄金作为非主权信用资产可对冲美元风险，优化外汇储备结构 [2] - 全球经济不确定性增强背景下，黄金配置价值持续提升 [2] - 黄金高流动性特质可增强主权货币信用，保障国际支付体系稳定 [2] 未来增持黄金展望 - 中国黄金储备规模仍低于部分发达经济体，增持空间较大 [2] - 央行通过多元配置应对外部金融冲击，增持黄金是长期方向 [2]

黄金分析框架 - 黄金的核心逻辑在于对冲美元的信用风险 中长期内可能仍具备显著配置价值 [1] - 美元指数从年初109回落至98 反映市场对美元信心下降 [1] - 特朗普政策扰动美国内部制衡机制 包括干预美联储独立性及推动财政扩张 [1] - 对外政策如加征关税和退出多边组织 动摇盟友信任 加剧美元信用不确定性 [1] 黄金投资工具 - 黄金基金ETF跟踪上海黄金交易所Au99 99合约 代表含金量不低于99 99%的高纯度黄金 [1] - 该合约不涉及成分股或行业配置 服务于实物交割及避险需求 提供标准化投资工具 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰黄金ETF联接A（000218）和联接C（004253） [2]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]

黄金价格走势 - 5月12日COMEX黄金期货盘中跌破3270美元/盎司，国内金饰价格同步下跌，周生生足金饰品价格从1021元/克降至1007元/克，周大福从1022元/克降至1008元/克，均下跌14元/克 [1] - 当日全球主要黄金品种普跌：上海金现价770.45元/克（-1.92%）、COMEX黄金3285.1美元/盎司（-1.76%）、SGE黄金9999报771.7元/克（-1.76%）、伦敦金现3282.892美元/盎司（-1.31%） [2] - 黄金ETF同步回调，黄金ETF华夏（518850）跌2.02%，黄金股ETF（159562）跌1.54%，持仓股招金矿业、老铺黄金等普遍走低 [3] 机构观点分析 - 国信期货认为黄金短期或于3250美元/盎司附近构筑支撑，地缘局势恶化可能触发超跌反弹，中期目标看3400美元/盎司 [4] - 中信期货指出美国经济放缓趋势明朗，中期滞涨预期难以打破，美元信用收缩构成长期利多支撑 [6] - 华泰期货提到特朗普政策缓和导致风险计价走低，黄金暂陷震荡格局，需警惕流动性风险 [6] - 银河证券指出2025年前四个月黄金涨幅超30%，预计短期调整幅度5%-10%，后续走势取决于美国经济呈现滞胀或衰退 [6] 中长期展望 - 高盛预测2025年底金价将达3700美元/盎司，2026年中期进一步升至4000美元/盎司，主要受央行和投资者结构性需求推动 [8] - 民生证券研究院副院长邱祖学认为从十年维度看，黄金配置价值依然乐观 [8]

黄金价格走势分析 - 黄金价格近期出现快速反弹 截至发稿时重回3000美元/盎司上方 [1] - 2025年前四个月黄金价格累计上涨29.4% 涨幅超预期 [2] - 高盛预测2025年底金价将达3700美元/盎司 2026年中期进一步升至4000美元/盎司 [3] 机构观点分歧 - 华泰期货指出黄金价格冲高回落 目前暂陷震荡格局 需警惕流动性风险冲击 [2] - 银河证券认为短期调整幅度可能在5%-10% 近期整体以震荡为主 [2] - 民生证券研究院副院长表示从10-20年维度看 黄金配置价值依然乐观 [3] 影响因素分析 - 特朗普政策态度缓和导致市场风险计价走低 影响黄金价格 [2] - 美国经济可能出现滞胀或衰退 不同情景下黄金走势分化 [2] - 各国央行和投资者的结构性需求持续增强 支撑中长期金价 [3] 其他市场动态 - 比特币价格突破100000美元 [5] - 美英贸易协议达成 [6]

黄金市场表现 - 国际现货黄金5月8日震荡上行 截至11:30报3407美元/盎司 涨幅超1% COMEX黄金同步突破3400美元关口 [1] - 伦敦金现年初至今涨幅达29.85% 白银涨幅13.70% COMEX黄金同期上涨29.32% [2][4] - 国内金饰品牌价格突破1000元/克 周大福、周六福等品牌单日涨幅0.68% [5] 美联储政策与市场关联 - 美联储5月维持基准利率4.25%-4.50%不变 为年内第三次暂停加息 [5] - 中邮证券指出 若美债长端名义利率持续高于4% 黄金上涨趋势将延续 [9] - 华福证券认为短期避险情绪支撑金价易涨难跌 长期配置价值受地缘政治和滞胀交易驱动 [9] 机构观点分歧 - 银河证券提示2025年前四月黄金已超预期上涨29.4% 需消化ETF涌入带来的涨幅 短期或回调5%-10% [7][9] - 招商银行等多家商业银行近期密集警示金价波动风险 限制信用卡用于贵金属投资 [10] A股市场联动 - 5月8日央行降准降息刺激A股普涨 三大指数集体上扬 创业板指涨1.74% 超3800只个股上涨 [11] - 创业板50指数单日涨幅2.18% 新能电池指数上涨1.62% [12] - AI概念股集体拉升 新华网涨停 万兴科技等涨幅超5% [16] 行业突破 - 鸿蒙操作系统宣布实现PC端突破 将于5月19日正式发布 [14] - 军工板块走强 中航成飞单日涨幅逾10% 银河电子等涨停 [16]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但 25H2 可能走弱，需关注去库转累库的反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡 [6] 各目录总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第 20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前 5 的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前 5 的是中洲特材、甬金股份、*ST 丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周 LME 铜下跌 0.04%、铝下跌 0.14%、锌下跌 1.15%、铅下跌 0.69%、锡下跌 3.42% [18] - 贵金属：本周 COMEX 黄金下跌 2.49%、白银下跌 2.54%、NYMEX 钯金上涨 1.86%、铂金下跌 1.87% [18] - 新能源金属：本周 LME 镍下跌 1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库 2489 吨、铝去库 8027 吨、锌去库 4552 吨、铅去库 4721 吨、锡去库 267 吨、镍去库 432 吨 [24] 投资建议 - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 贵金属无视非农波动，底部择机做多黄金；关税缓解预期及人民币升值或给沪金带来买点，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续 [4] - 铜围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢 [5] - 铝短期内有冲高可能，但25H2或走弱，需关注去库转累库带来的价格反转风险 [5] - 锑价高位震荡，供给持续紧缩，短期价格维持高位，中期光伏抢装潮过后需求或边际走弱 [6] - 缅甸、刚果金复产预期带动锡价下跌，短期锡价维持弱势震荡趋势 [6] - 建议关注湖南黄金、华锡有色、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [7] 各部分总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为 -0.7%，排名第20 [13] - 本周有色板块涨幅排名前5的是华阳新材、华光新材、柳钢股份、宜安科技、大业股份；跌幅排名前5的是中洲特材、甬金股份、*ST丰华、宝钛股份、吉翔股份 [16] 价格 - 基本金属：本周LME铜下跌0.04%、铝下跌0.14%、锌下跌1.15%、铅下跌0.69%、锡下跌3.42% [18] - 贵金属：本周COMEX黄金下跌2.49%、白银下跌2.54%、NYMEX钯金上涨1.86%、铂金下跌1.87% [18] - 新能源金属：本周LME镍下跌1.68% [18] 库存 - 基本金属：本周全球显性库存铜去库2489吨、铝去库8027吨、锌去库4552吨、铅去库4721吨、锡去库267吨、镍去库432吨 [24]

| 11/11/2 | 国投前景 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年04月28日 | | 黄金 | ななな | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ななな | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 今日贵金属回落。上周特朗普论调再次给市场带来波动,一方面认为关税政策会有缓和,将为不同国家设 定"爱的"关税价格,预计贸易协议将在三到四周内达成,另一方面表态无意解雇特朗普,一定程度上线解 对美联储独立性的担忧。此外美媒称特朗普考虑对华关税分级方案，白宫称特朗普对华关税立场没有软化。 关税政策会在未来一段时间频繁释放消息,能否缓和以及对经济的实质冲击尚难以预估,形势明朗之前市场 风险偏好将相对承压,大宗商品维持宽幅波动,黄金仍是逻辑相对确定的投资标的。市场普遍预期一季度美 国经济将有明显降速,IMF最新《世界经济展望报告》预计2025年全球经济增长将从20 ...

黄金价格走势 - 现货黄金周三亚市早盘一度跳水近40美元 最低触及3343美元/盎司 [3] - 纽约商品交易所黄金期货周二盘中一度升至每盎司3509.90美元 首次突破3500美元关口 [3] - COMEX黄金期货周二结算价报3419.40美元/盎司 小幅下跌5.90美元 跌幅0.17% [5] - 分析师认为当前上涨动能或将继续推动金价向3600美元靠拢 [6] 美联储政策影响 - 特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔 但对其未更快降息感到失望 [3] - 特朗普在社交媒体上批评鲍威尔为"太迟先生" 引发市场对美联储政策独立性的关注 [5] - 鲍威尔强调货币政策独立性"属于法律问题" [6] - 分析师认为政治干预货币政策的担忧成为推动黄金的关键变量 [6] 市场资金流向 - 实物黄金ETF持仓量已升至2023年9月以来最高 按市值计创历史新高 [8] - 黄金上涨未因美股调整而承压 打破传统模式 [8] - 市场对美元资产信心减弱 黄金配置价值被重新评估 [8] - 分析师认为黄金上行趋势反映市场对全球政治经济体系稳固性的重新评估 [8] 市场预期 - 黄金技术支撑位在每盎司3450美元和3400美元 [6] - 在流动性充裕环境下 黄金结构性上涨空间仍未关闭 [8] - 金价短期内将围绕美联储政策 美国政治博弈及地缘局势等不确定性波动 [8]