报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - DR001自4月7日以来一直低于1.23%，4月20日降至1.22%以下，其未来是否持续此水平取决于央行是否合意，目前大体合意但略偏低 [1][8] - DR001略偏低原因除春节后现金回流银行体系和季度初流动性需求下降外，还可能有银行结售汇差额扩大和财政支出加快 [2][10] - 在当前货币政策操作框架和利率市场化进程中，7D OMO利率与DR利率倒挂不宜长期持续，DR001有稳健上行倾向，央行可灵活调节银行体系流动性，如4月25日6000亿元MLF到期时可少操作MLF [2][13] - 自发因素如缴税期、五一长假等会影响银行体系流动性和DR利率，银行结售汇差额扩大和财政支出加快等因素不具持续性，DR001稳健抬升可能性大，但7D OMO降息则另当别论 [3][15] - 未来需思考准备金工具运用，法定存款准备金制度下银行常缺流动性，央行可控制资金供给影响银行体系流动性，存款准备金率过低可能弱化央行调节能力 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 DR001与准备金工具的使用 - DR001近期走势：4月7日以来低于1.23%，4月20日降至1.22%以下，偏离7D OMO利率幅度不到20bp，大体合意但略偏低 [1][8] - DR001偏低原因：春节后现金回流、季度初流动性需求下降、银行结售汇差额扩大、财政支出加快 [2][10] - DR001走势判断：有稳健上行倾向，央行可灵活调节，如MLF到期时可少操作；自发因素影响银行体系流动性，使DR001稳健抬升可能性大，7D OMO降息除外 [2][3][15] - 准备金工具运用思考：法定存款准备金制度下银行常缺流动性，央行可控制资金供给影响银行体系流动性，存款准备金率过低可能弱化央行调节能力 [3][15]