涉及的行业与公司 * 行业：中国A股市场 重点关注电子商务行业[1][13] * 公司：未明确提及具体上市公司 但指出需密切关注电子商务公司的业绩指引[1][13] 核心观点与论据 * 市场情绪减弱：截至2025年11月6日 加权MSASI较10月29日下降7个百分点至59% 加权MSASI一个月移动平均线下降2%至71%[2] 同时 共识盈利预测修正广度保持负面且进一步恶化[2] * 交易活动降温：创业板 A股和融资融券的日成交额分别下降23%至4780亿元人民币 下降17%至18740亿元人民币和下降1%至24660亿元人民币 而股指期货日成交额增加9%至4160亿元人民币[2] 30日相对强弱指数下降12%[2] * 房地产行业持续承压：10月样本城市房价环比下跌0.9% 同比下跌10.4% 跌幅较9月的环比-0.7%和8月的环比-0.8%加速[4] 高库存水平和谨慎的业主情绪导致团队预计四季度全国性住房政策仍将保持平淡 全年二手房价预计出现高单位数百分比跌幅 且存在下行风险[4] * 外资流入分化：10月30日至11月5日南向资金净流入62亿美元 年初至今和本月至今净流入分别为62亿美元和33亿美元[3] 但10月整体外国资金流入中国股市放缓至22亿美元 主要由被动基金流入32亿美元和主动基金流出10亿美元驱动[12] * 中期保持建设性观点：公司对中国市场中期前景保持建设性态度[1][13] 但需密切关注三大因素：三季度业绩季结果 电子商务公司对2026年盈利增长的指引 以及长期国债收益率以判断宏观乐观情绪能否持续并促使资金从债市和定存转向股市[13] 其他重要内容 * 北向资金数据停更：自2024年8月19日起 香港交易所 上海证券交易所和深圳证券交易所终止发布北向资金每日买卖数据 最后一次数据更新为2024年8月16日[3] * MSASI指标构建方法论：该情绪指标基于12个标准化至0-100范围的个体指标加权合成 权重根据各指标与沪深300指数的历史R平方值确定 关键指标包括创业板成交额 RSI-30D和融资融券余额 权重分别为10% 15%和15%[14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28]

涉及的行业与公司 * 行业为A股市场策略 涉及A股市场、离岸市场（如香港H股）以及更广泛的中国股票市场[1][5][12] * 公司为摩根士丹利 报告由其亚洲有限公司的股票策略师团队（Laura Wang, Chloe Liu, Vicky Wu）撰写[6] 核心观点与论据 **市场情绪与近期表现** * A股市场情绪在国庆黄金周前基本持平 投资者倾向于在长假前持有更多现金[1] * 摩根士丹利A股情绪指数（MSASI）加权和简单指数分别下降2个百分点和1个百分点 至125%和119%[2] * A股日均成交额（ADT）增长4%至24,840亿元人民币 股指期货成交额增长7%至5,330亿元人民币 北上成交额增长6%至1,580亿元人民币 而创业板成交额下降1%至6,500亿元人民币[2] * 30日相对强弱指数（RSI-30D）在同一周期内下降1% 共识盈利预测修正广度仍为负值 且较上周有所下降[2] * 南向资金在9月18日至24日期间净流入50亿美元 年初至今（YTD）和本月至今（MTD）净流入分别达到1,420亿美元和172亿美元[3] **宏观经济背景与政策预期** * 宏观数据显示国内需求放缓超预期 原因包括财政刺激效应减弱、商品以旧换新政策效果降低以及反内卷政策的实施[4] * 9月高频数据与经济学团队对第三季度GDP同比增长4.5%的跟踪预测一致 较上半年5.3%的增速有所放缓[4] * 上半年的较高增长为实现全年5%的目标提供了缓冲 使得北京可能倾向于采取小型务实政策而非大规模刺激[4] * 预计在未来几周及2025年第四季度会有额外的适度刺激措施 可能以基础设施项目的准财政资金形式及解决地方政府应付款的形式出现[4] **未来展望与市场偏好调整** * 对市场保持谨慎乐观 但不再预期A股市场将显著跑赢香港市场[5] * 认为MSCI中国指数的盈利轨迹持续稳定和改善具有坚实的可持续性[5] * 中国估值相比全球其他主要股市仍具吸引力[12] * 公司已于上周正式取消对A股相对于港股的偏好 原因包括预期的美联储降息周期、新消费主题抛压缓解以及更具韧性的盈利结果[12] **潜在风险与关注点** * 美国市场潜在回调可能引发全球风险规避情绪 尤其影响香港市场[15] * 尽管盈利结果和盈利修正广度（ERB）改善 但实际盈利增长仍显脆弱 2025年共识盈利增长预测仅为2% 为多年来除疫情时期外的最低水平[15] * MSCI中国指数当前市盈率为13倍 估值较为合理 外国投资者的增量参与以及宽松的全球经济金融环境变得日益重要[15] * 中美关系显现稳定迹象 TikTok交易似乎已最终完成 但需警惕潜在重新升级的迹象[15] * 即将召开的四中全会可能成为积极催化剂 但其高层性质和缺乏详细政策指引可能限制其影响[15] * 需避免旨在为市场降温的不必要干预[15] 其他重要内容 **方法论与数据说明** * 摩根士丹利A股情绪指数（MSASI）基于九个定期监测的指标编制 包括融资余额、新增投资者数量、A股成交额、创业板成交额、北上成交额增长率、股指期货成交额增长率、RSI-30D、A股涨停板数量、盈利预测修正广度[16][17][18][19][20][21][22][23] * 自2024年8月19日起 北上每日买卖数据已停止发布[14] **图表与指标展示** * 报告包含大量图表展示各指标与沪深300指数的历史走势关系 如融资余额、新增投资者、A股成交额、创业板成交额、北上成交额、股指期货成交额、RSI-30D、涨停板数量、盈利预测修正广度等[25][26][27][29][30][31][32][34][37][38][40][41][42][43][45][46][47][49][50][51][53][54][56][57][62][63][64][65][67][68]

行业与公司 * 行业涉及中国A股市场及更广泛的中国股票策略[1][6] * 公司为摩根士丹利亚洲有限公司及其研究团队[6][69] 核心观点与论据 * 市场情绪改善 交易量回升 加权和简单MSASI均上升15个百分点 分别达到127%和121%[2][7][8] * 美联储25个基点的降息符合预期[1] * 预计2025年下半年将有更强劲的资金流入中国股市 基于美国路演观察到自2021年以来最高的投资者兴趣水平 超过90%的与会投资者明确表示愿意增加对中国市场的敞口[1][16] * A股情绪在短期内可能继续在更宽的区间内波动 因市场等待宏观 政策和基本面的更清晰信号[15] * 香港市场可能重获动力 预计其表现将与A股市场更为同步 而非落后[15] * 建议关注个股机会以及拥有最佳盈利记录的板块 偏向科技和创新领域[16] 市场数据与资金流 * 创业板 A股 股指期货和北向交易的日成交额分别增长18%至6690亿元人民币 20%至23790亿元人民币 26%至5100亿元人民币 和9%至1440亿元人民币[2] * RSI-30D在同一周期内增长5%[2] * 南向资金在9月11日至17日期间净流入36亿美元 年初至今和本月至今的净流入分别达到1370亿美元和123亿美元[3] * 自2024年8月19日起 北向每日买卖数据已终止发布[3] 宏观经济与政策预期 * 8月宏观增长数据出现普遍下滑 且幅度超出市场预期[4] * 基础设施资本支出领跌 反映了政府债券资金支持的高基数[4] * 8月零售销售增速放缓至3.4%同比 为9个月低点 原因是补贴发放缓慢和以旧换新补贴效果减退[4] * 出口放缓和“反内卷”努力对工业生产和资本支出造成压力[4] * 中国经济学团队预计在9月底或四季度初会推出0.5-1万亿元人民币的额外刺激方案 包括为基建投资提供更多资金 适度的消费支持以及解决地方政府对私营部门应付款问题的准财政工具[4] 房地产市场动态 * 8月全国商品房销售额和销售面积同比降幅加深 分别下降14.0%和10.6% 使2025年前8个月的同比降幅扩大至-7.3%和-4.7%[5] * 房屋竣工量8月同比下降21% 新开工下降20%[5] * 高频数据显示近期周度房地产销售同比降幅扩大 二手房挂牌价下降且挂牌量高企[5] * 基于其房地产团队预测 未来几个月房地产销售同比降幅预计会加深[5] 研究方法与指标 * 摩根士丹利A股情绪指标基于九个定期监测的指标编制 用于衡量市场情绪水平[17] * 九个指标包括 融资融券余额 新投资者注册数量 A股人民币成交额 创业板人民币成交额 北向成交额增长率 股指期货成交额增长率 RSI-30D 涨停A股数量 盈利预测修正广度[18][19][20][21][22][23][24] * 数据自2014年1月开始使用 以应对某些市场影响因素在当时尚未完全发展成熟的情况[36] * 某些指标因监管变化经历了机制转换 通过观察增长率而非绝对量值来尝试适应标准化这些转变[36]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美伦敦贸易谈判使投资者对中国股票的投资意愿增强，尽管宏观背景不佳，但投资者对科技和新消费领域的信心提升 [1][13][15] - 建议选择合适的投资领域，如科技/创新和收益型投资，短期内更倾向于离岸市场而非在岸A股市场 [14] 根据相关目录分别进行总结 A股市场情绪 - A股投资者情绪较上一周期有所改善，加权MSASI和简单MSASI分别上升5个百分点，至66%和53% [2][8] - 创业板、A股、股指期货和北向资金的日均成交额较上一周期分别增长18%、14%、5%和3% [2] - RSI - 30D较上一截止日期上升2%，共识盈利预测修正广度较上周略有下降 [2] 资金流向 - 本周南向资金继续录得净流入，6月5日 - 6月11日净流入24亿美元，年初至今净流入860亿美元，本月至今净流入29亿美元 [3] 地缘政治与贸易 - 中美伦敦贸易谈判达成框架协议，旨在落实日内瓦贸易协议并充分利用双边经贸磋商机制，但经济团队认为该协议范围可能有限，结构性紧张问题仍难以解决 [4] 消费政策 - 中国部分暂停消费品以旧换新计划，原因包括部分地区资金用完、平滑补贴推出节奏和遏制套利，但经济团队认为全面暂停风险极低，预计年度配额将适度扩大 [5] MSCI中国业绩 - MSCI中国在2025年第一季度连续第二个季度业绩符合预期，报告盈利在公司数量和加权惊喜方面与共识一致 [13] 投资建议 - 投资者因全球多元化需求，更愿意增加中国股票持仓 [15] - 中国的可投资性随新技术和新商业模式的发展而逐步提高，在全球科技竞争中的能力提升了其在多极世界中的地位 [15] MSASI指标 - 摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出，基于九个定期监测的指标编制，旨在衡量市场情绪水平 [16] - 九个指标包括融资融券余额、新投资者注册数量、A股成交额、创业板成交额、北向资金成交额增长率、股指期货成交额增长率、RSI - 30D、涨停A股数量和盈利预测修正广度等 [17][18][19]