行业与公司 - 行业：夜冷（液冷）行业，覆盖AI数据中心、GPU、ASIC芯片等领域 [1][2][3] - 公司： - **英雷克**（国内夜冷龙头，唯一打入北美供应链的国内企业） [1][6] - **Vedi**（全球夜冷领军企业，NV供应商） [4][5][7] - **Celestica**（ASIC芯片ODM服务商） [5][9] - 其他国内标的：森林环境、银河股份、铜飞股份、高兰股份、四全新财、客华数据等 [6] --- 核心观点与论据 1. **夜冷行业趋势** - 从“可选项”变为“必选项”，驱动因素： - 主流计算芯片功耗持续增加 [2] - AI集群功率密度提升 [2] - 单机位功率增长 [2] - 绿色POE政策推动（双碳时代） [2] - 渗透率持续提升，海外龙头（Meta、谷歌、亚马逊、微软）已明确转向夜冷方案 [3][5] - 国内华为920C、阿里PPU、韩五G 690等因功耗问题大概率采用夜冷 [3] 2. **需求与市场空间** - **GPU领域**：Vedi业绩超预期（Q2营收26.38亿美元，同比+35%，环比+30%），反映GPU夜冷需求强劲 [7][8] - **ASIC领域**：Celestica上调指引，巨头自研ASIC芯片加速夜冷渗透 [5][9] - 市场规模：Vedi上调2025年营收指引至99.25-100.75亿美元（原93.25-95.75亿），年复合增长率从18%提升至24% [8] 3. **竞争格局** - 海外：Vedi主导GPU夜冷供应链，Celestica服务ASIC巨头 [5][7] - 国内：英雷克市场份额领先，技术打入北美；其他企业从CDU、管路等细分领域切入 [6] --- 关键数据与业绩 - **Vedi**： - Q2营收26.38亿美元（超指引23.5亿），同比+35%，环比+30% [7] - Q3指引25.1-25.9亿美元（同比+20%~24%） [8] - 2025年营收指引上调至99.25-100.75亿美元（原93.25-95.75亿） [8] - 营业利润率上调0.55亿美元至19.91亿 [8] - **价格与成本**：夜冷价格上涨超25年通胀水平，覆盖关税影响 [8] - **产能扩张**：Vedi计划新增产线满足全球需求 [8] --- 其他重要信息 - **产业延迟不影响趋势**：华为920C、海外GP300 ML72虽推迟，但夜冷渗透方向未变 [2] - **技术壁垒**：英雷克为国内唯一通过北美认证的企业 [6] - **风险提示**：未明确提及，但需关注技术迭代与竞争加剧可能性