公司业务动态 - 公司在投资者互动平台回应了关于液冷领域在手订单的询问 [2] - 公司表示液冷领域相关在手订单正在有序开展中 [2] - 公司称如有达到披露标准的订单会及时进行公告 [2]

公司业务进展 - 公司在数据中心液冷产品方面，正积极推进客户试机落地及市场拓展工作 [1] 行业与市场特点 - 数据中心领域客户对液冷产品的可靠性、安全性验证流程严格，准入周期较长，这符合行业规律 [1] - 业务确立合作除技术验证外，还需其他商务共识的达成 [1]

公司业务定位与核心能力 - 公司是国内领先的电磁屏蔽及热管理解决方案供应商 可根据客户需求提供不同材料组合设计的定制化产品 为客户提供电磁屏蔽 导热散热以及轻量化应用解决方案 [2] - 公司在液冷领域布局多年 已构建起较强的液冷产品设计 制造和测试能力 [2] 液冷产品布局与市场进展 - 公司在服务器 数据中心等领域的散热产品线丰富 包含TIM材料 各类散热器 风扇 3D VC散热器 单相液冷冷板模组 两相液冷冷板模组 流量控制仪 CDU等 [2] - 公司已与国内主流服务器厂商达成供应合作 部分产品已实现批量交付 [2] - 公司在微通道液冷板技术方面有一定技术储备 [2] 未来发展规划 - 公司将持续加大对液冷相关产品的研发及技术创新投入 [2] - 公司将不断探索和深化液冷技术在各个领域的应用 以推动公司产业进步和满足市场需求 [2]

公司业务定位 - 公司是国内领先的电磁屏蔽及热管理解决方案供应商，可根据客户需求提供不同材料组合设计的定制化解决方案，涵盖电磁屏蔽、导热散热以及轻量化应用 [1] 液冷领域布局与技术能力 - 公司在液冷领域布局多年，已构建起较强的液冷产品设计、制造和测试能力 [1] - 公司在微通道液冷板技术方面有一定技术储备 [1] - 未来，公司将持续加大对液冷相关产品的研发及技术创新投入，不断探索和深化液冷技术在各个领域的应用 [1] 产品线与客户合作 - 公司在服务器、数据中心等领域的散热产品包含TIM材料及各类散热器、风扇、3D VC散热器、单相液冷冷板模组、两相液冷冷板模组、流量控制仪，CDU等 [1] - 公司与国内主流服务器厂商达成供应合作，部分产品已实现批量交付 [1]

公司液冷产品业务进展 - 公司液冷产品良率在不同品类与不同项目上存在差异 受产品形态、工艺路线、验证阶段及客户规格差异影响 [1] - 液冷产品整体处于从样品或小批量向规模化导入的爬坡阶段 [1] - 公司通过关键工序的过程能力提升与全流程检测来持续改善产品良率 [1] 公司业务合作模式 - 公司与客户的合作方式灵活 可根据客户需求以零部件供应商或ODM模式提供服务 [1] - 公司可提供从单个部件到焊接、组装的全流程产品与服务 [1]

公司业务与市场地位 - 公司是数据中心液冷细分领域厂商，在国内排名第一 [1] - 公司服务的主要客户包括字节跳动、BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）、华为等头部科技企业 [1] - 公司已成功开拓国际市场，来自美国的订单金额突破1亿元人民币，并在新加坡和马来西亚完成了液冷产品的交付 [1] 财务表现与增长预期 - 公司预计2025年净利润同比增长将超过70% [1] - 公司在储能、锂电池、特高压等多个领域均实现了显著的业务增长 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：英维克[1] * **行业**：数据中心液冷解决方案[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点**：英维克获得谷歌大额长期订单，显示其在数据中心液冷市场的强劲需求与领先地位[1] * **核心论据**：谷歌已锁定英维克2026年订单，涉及金额**7-8亿美金**（约**50-60亿人民币**）[1] * **核心论据**：谷歌的代工厂商天弘前往英维克催促扩大产能，要求新增**十几条**生产线[1] * **核心论据**：新增产能需求不仅来自谷歌，也来自**Meta、OpenAI**以及天弘自身的交换机液冷需求[1] 其他重要但可能被忽略的内容 * 纪要信息源为“市场消息”，非公司官方公告[1] * 订单锁定时间指向**2026年**，属于远期交付订单[1] * 客户催产行为表明当前产业链存在产能紧张或迫切的需求预期[1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为71亿美元，调整后每股收益为3.33美元，同比增长18% [4][5][16] - 第四季度部门利润率达到24.9%，创下第四季度历史记录，同比增长20个基点 [5][16] - 2025年全年有机增长率为8% [24] - 2026年公司全年有机增长指引为7%-9%，调整后每股收益指引为13-13.50美元（中值13.25美元），同比增长10% [24][25] - 2026年部门利润率指引为24.6%-25.0%，较2025年中值提升30个基点 [24] - 2026年现金流指引为39-43亿美元，中值同比增长14% [25] - 第一季度有机增长指引为5%-7%，运营利润率指引为22.2%-22.6% [25] - 2026年预计上半年每股收益占比约44%，下半年约56%，主要受上半年较高税率（20%-21%）和美洲电气业务产能爬坡成本影响 [52][53] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美洲电气业务**：第四季度有机销售额增长15%，主要由数据中心（增长约40%）以及商业和机构市场的强劲增长驱动 [16]；运营利润率为29.8%，同比下降180个基点，主要受产能爬坡成本影响 [16][17]；订单在滚动12个月基础上加速增长至16%（第三季度为7%），季度订单环比增长超过18%，2025年订单同比增长超过50% [4][17]；订单出货比增至1.2，未交付订单同比增长31%至132亿美元 [17] - **全球电气业务**：总增长10%，其中有机增长6% [17]；运营利润率为19.7%，同比提升200个基点，主要得益于销售增长和欧洲、中东、非洲地区运营持续改善 [18]；订单在滚动12个月基础上增长6%，未交付订单同比增长19% [18] - **合并电气业务**：第四季度有机增长12%，部门利润率26.5% [18]；在滚动12个月基础上，订单加速至增长13%，订单出货比保持在1以上，季度订单环比增长10%，同比增长超过40% [18][19]；电气业务总未交付订单同比增长29% [19] - **航空航天业务**：第四季度有机销售额增长12%，创下季度销售记录，商业原始设备制造商和国防售后市场表现尤为强劲 [19]；运营利润率提升120个基点至24.1% [19]；订单在滚动12个月基础上增长11%，其中国防原始设备制造商和国防售后市场分别增长11%和13% [19]；订单出货比保持在1.1，未交付订单同比增长16%，环比增长3% [20] - **车辆业务**：第四季度有机销售额下降13%，主要受北美卡车和轻型车市场疲软影响 [21]；利润率同比下降230个基点，主要受销售额下降影响 [21] - **电动出行业务**：营收下降15%，其中有机部分下降17%，部分被2%的有利影响所抵消 [21]；运营利润为1000万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **数据中心市场**：需求非常强劲，公司订单加速增长约200%，第四季度销售额同比增长约40% [4]；美洲电气业务数据中心订单增长200%，欧洲订单增长近80% [38]；行业公告在2025年同比增长超过200%，未交付订单也增长超过200%，相当于以2025年建设速度计算的11年工作量 [35]；项目启动率同比增长近100% [35]；超大型企业已确认2026年资本支出计划 [35] - **大型项目市场**：大型项目未交付订单同比增长30%至3万亿美元，目前追踪项目数量为866个 [11]；数据中心是增长的主要驱动力，占年初至今公告的54%，其余主要是美国制造业回流 [11]；美国道奇数据中心建设未交付订单按2025年建设速度计算长达11年，美国未交付订单达206吉瓦 [11]；项目启动率小幅上升至约16%，公司2025年大型项目收入较2024年增长超过30% [11] - **航空航天市场**：商业航空航天市场预期从稳健增长上调至强劲的两位数增长 [24] - **住宅市场**：预期从略有增长调整为持平 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务分拆**：公司计划将移动业务（包括车辆和电动出行部门）分拆为一家独立的上市公司，以优化投资组合，使公司能更专注于电气和航空航天等高增长、高利润业务 [5][7][8][9]；分拆预计将立即对有机增长率和运营利润率产生增值作用 [10] - **战略投资与收购**：2025年宣布了130亿美元的投资，包括收购Fibrebond、Resilient Power Systems、Ultra PCS，以及宣布收购Boyd Thermal [5]；收购Boyd Thermal旨在进入快速增长的数据中心液冷市场 [38][41]；收购Resilient Power旨在加速公司在直流技术方面的发展 [38] - **产能扩张**：为应对前所未有的需求，公司已宣布在美洲电气业务投资约15亿美元以战略性地扩大产能 [14]；这是一个涉及约24个项目的多年计划，目前一半项目已于2025年下半年投产并开始产能爬坡，另一半将在2026年陆续投产 [58][59] - **长期增长目标**：公司重申2030年长期目标，包括6%-9%的有机增长年复合增长率、28%的部门利润率，以及平均每年12%或更高的每股收益增长 [24][74]；管理层认为当前业务表现（尤其是数据中心）和近期收购/分拆行动为超越这些目标提供了上行空间 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：公司看到的需求是前所未有的，订单持续加速，未交付订单不断创下纪录 [26]；美洲电气业务的未交付订单达到历史最高水平，订单接收量也创下纪录 [13]；公司对2030年前的结构性更高有机增长率充满信心 [12] - **数据中心前景**：管理层对数据中心市场在2026年及以后的两位数增长非常乐观，信心来源于行业指标（公告、未交付订单、项目启动率）的强劲增长，以及公司在电源管理解决方案方面的广泛产品组合和成功收购 [35][36][37][39] - **产能爬坡与利润率**：美洲电气业务在产能快速扩张过程中产生了高于典型的爬坡成本，这对2024年第四季度和2026年第一季度的利润率造成了压力 [16][56][57]；预计2026年全年该影响约为130个基点，且主要集中在上半年 [62][68]；尽管存在这些成本压力，该业务仍能维持约30%的行业领先利润率，显示了未来的盈利潜力 [58][62] - **短期周期业务**：住宅、机械原始设备制造商和移动市场等短期周期业务似乎已触底，出现了一些积极迹象，但尚未形成明确的上升趋势，公司对此保持谨慎 [77][89] 其他重要信息 - **首席财务官过渡**：执行副总裁兼首席财务官Olivier Leonetti将于2026年4月1日离职，这是计划中的过渡 [22] - **股票回购**：由于即将进行的Boyd交易，公司2026年不计划进行股票回购，因此流通股数量预计将相对持平于上年 [25] - **液冷技术**：针对英伟达关于芯片可在更高温度下运行的公告，管理层认为这对公司选择参与的液冷系统“内循环”（包括冷板、冷却液分配单元等）没有负面影响，反而可能需要更大、更复杂的组件 [46]；收购Boyd后，公司在数据中心每兆瓦的可及市场将从290万美元增至340万美元 [42] - **订单构成**：2025年数据中心订单中，云订单和人工智能订单各占50%，而2025年数据中心收入中，云占70%，人工智能占30%，表明人工智能相关业务正在快速增长 [96] - **800V直流过渡**：公司通过Resilient Power引领800V直流技术，并与行业领袖合作制定相关规范，已做好商业化准备 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对数据中心市场在2026年及以后实现两位数增长信心的来源是什么？ [35] - 市场指标非常强劲：2025年行业公告同比增长超过200%，未交付订单也增长超过200%，相当于11年的工作量，项目启动率同比增长近100% [35]；超大型企业已确认2026年资本支出计划，多租户和新的云服务商非常活跃 [36] - 公司自身表现出色：拥有数据中心电源管理最广泛的产品组合，并通过有机投资和收购（如Resilient Power、Fibrebond、Boyd Thermal）持续加强布局 [36][37][38]；2025年第四季度美洲电气业务订单增长200%，欧洲订单增长近80%，证明战略有效且受到客户认可 [38] 问题: 对近期液冷市场技术趋势发展的看法，特别是英伟达的公告有何影响？ [40] - 液冷是数据中心市场中增长快于平均水平的细分领域 [40]；随着人工智能负载增加，靠近服务器机架的“白区”市场对伊顿来说变得更有吸引力，公司相信电源和冷却技术之间存在协同效应 [41] - 选择收购Boyd是因为其以技术和创新为主导，拥有全球布局和优秀的工程团队 [41]；英伟达关于芯片可更高温运行的公告，可能意味着数据中心运营商未来不需要那么多或那么强大的冷却机，但这仍需验证 [46]；该公告对伊顿参与的“内循环”冷却部分（冷板、冷却液分配单元等）没有负面影响，反而可能因系统需要更大、更复杂的组件而带来机会 [46]；Boyd团队已与所有主要芯片平台和超大规模企业进行早期技术接触，对实现或超越2026年17亿美元的营收目标充满信心 [47] 问题: 2026年每股收益指引显示第一季度同比增长较低，但全年增长10%，能否解释一下季度间的走势？ [50] - 全年指引反映了强劲的有机增长和创纪录的未交付订单支持，同时部门利润率在吸收爬坡成本的情况下继续扩张 [51]；与外部模型的主要差异在于较高的利息支出（因收购融资）和暂停股票回购导致股数持平 [52] - 每股收益上半年占比约44%，下半年约56%，与历史平均（上半年47%，下半年53%）的3个百分点差异主要由两个原因解释：税率（上半年20%-21%，下半年16%-17%）占2个百分点，美洲电气业务产能爬坡（尤其是第一季度的人员增加和折旧成本）占1个百分点 [52][53] 问题: 美洲地区的产能扩张计划面临哪些挑战？何时能从阻力转为助力？ [54][55] - 产能扩张是应对市场强劲需求、创纪录未交付订单和更高订单份额的必要举措，这些投资也增强了客户信心 [56]；由于2024年下半年订单同比增长41%，公司加速了产能爬坡，这给2024年第四季度和2026年第一季度带来了压力 [56][57] - 产能建设按计划进行，是一个多年计划 [57]；当新增产能（如人员、折旧）先于销售增长时，自然会带来利润率压力，公司正在完全吸收这些爬坡成本 [58]；尽管面临约130个基点的利润率影响，该业务仍能维持约30%的行业领先利润率，显示了爬坡结束后的盈利潜力 [58][62] - 关于时间点：约24个项目中，一半已于2025年下半年投产并开始爬坡，另一半将在2026年陆续投产，生产爬坡将持续到2027年 [58][59]；预计第一季度是利润率低点，第二季度有所改善，第三季度势头增强，第四季度及2027年将迎来更强的未交付订单消化 [60] 问题: 第一季度指引中，美洲电气业务的有机增长和利润率起点如何？产能爬坡对利润率的冲击有多大？ [67] - 美洲电气业务产能爬坡带来的约130个基点利润率影响在上半年更为集中，第一季度和第二季度将承受大部分冲击 [68]；尽管面临成本压力，该业务在赢得大额订单的同时仍保持了行业领先的利润率 [68][69] - 公司对长期实现32%的利润率目标充满信心 [69] 问题: 考虑到分拆低增长业务并加入高增长业务，如何重新审视6%-9%的长期有机增长框架？ [71] - 2024年3月制定的2030年长期目标（6%-9%有机增长年复合增长率，28%部门利润率，平均每年12%以上每股收益增长）存在上行空间 [74] - 上行因素包括：1) 原计划仅纳入了行业数据中心增长预测（33%）的一半（17%），而公司2025年实际增长（44%）远超此数 [75]；2) 原计划未包含任何无机增长收益，而自那以后完成的收购（Resilient Power、Fibrebond、Ultra PCS、Boyd）和宣布的移动业务分拆，都对增长率和利润率有增值作用 [76] - 公司保持谨慎，因为这是一个六年计划，且短期周期业务虽已触底但趋势尚不明朗，同时还需应对计划外因素（如2025年关税） [77]；公司计划在大部分投资组合调整完成后更新目标，2026年不举办投资者日，以专注于执行和整合 [78] 问题: 第一季度利润率较第四季度大幅下降，是否全部归因于美洲电气业务的产能爬坡？ [84] - 第一季度利润率环比下降主要归因于美洲电气业务的产能爬坡影响，且该影响在全年分布不均，第四季度和第一季度压力最大，随后季度将逐渐缓解 [85] 问题: 第四季度非数据中心垂直市场的订单趋势如何？ [86] - 公用事业市场因电气化、数据中心建设和电网强化趋势而具有长期潜力，美洲电气业务公用事业订单在12个月基础上实现低两位数增长，销售额实现中个位数增长；全球电气业务公用事业订单在12个月基础上实现中个位数增长，销售额增长10% [87] - 航空航天业务表现优异，销售额加速至12%增长，利润率提升90个基点 [88] - 短期周期业务出现积极迹象，预计将在全球和美洲市场逐步好转，但对住宅市场仍持谨慎态度 [89] 问题: 数据中心订单构成中，超大规模企业、托管和企业的占比如何？是否签订了更多五年供应协议？关于800V直流过渡的进展？ [95][97] - 客户结构更加均衡，公司与所有主要超大规模企业和关键多租户客户都有良好合作，不再依赖少数几家 [95] - 2025年数据中心订单中，云和人工智能各占50%；2025年数据中心收入中，云占70%，人工智能占30%，人工智能占比正在提升 [96] - 多年供应协议的情况已不再出现，当前订单交付周期为12-18个月，客户不再为未来预先订购产能 [97] - 在800V直流过渡方面，公司通过Resilient Power引领技术，并正与相关机构合作制定规范以实现商业化，已做好准备并与芯片制造商和超大规模企业合作设计新方案 [98]

公司战略与业务聚焦 - 公司聚焦"电能+算力+AI"战略落地，构筑发展新优势 [1] - 公司持续全力拓展相关核心技术产品/服务，包括特种线缆、海缆、机器人线束、高容/固态电池/储能、AI全光互联产品、液冷产品、迭代算力芯片相关的检测设备等具有自主知识产权的高附加值产品 [1] 经营业绩与订单情况 - 2026年1月份，公司收到中标/签约千万元以上合同订单合计30.75亿元，同比增长115.57% [1] - 上述订单将显著提升公司未来经营业绩 [1] 市场拓展与产品布局 - 公司加大了高附加值产品在国际、国内的销量 [1]

公司近期运营与产能布局 - 公司目前拥有五个生产基地，产能储备可满足当前发展态势 [1][2] - 东莞基地以通讯连接器为主，正通过租赁扩大空间以提升产能 [1][2] - 河南基地以汽车连接器为主，产能尚未饱和，部分产品为**中航光电**生产 [1][2] - 长沙基地正在建设中，马来西亚基地已进入量产阶段，越南基地计划于今年开始建设 [1][2] 融资与资本开支计划 - 公司拟发行可转换公司债券进行融资 [1][3] - 募集资金将用于母公司改扩建、高速通讯及液冷生产建设、新能源BMS生产建设以及补充流动资金 [1][3] 通讯连接器业务 - 背板连接器产品收入占通讯产品收入的**30%**左右 [1][10] - 在AI需求增长的背景下，客户对背板连接器的需求预测较为乐观 [1][10] 汽车连接器业务 - 卫星通信总成系统的**CANFD连接器**已通过客户认证，并开始按订单交付 [1][3] - 该产品目前占公司整体营业收入不足**1%**，对收入影响较小 [1][3] 液冷业务进展与规划 - 液冷产品目前处于小批量试产阶段 [1][4] - 公司现有一条以研发为主的液冷板产线，预计于**2026年第二季度**新增一条产线以满足量产需求 [1][5] - **224G液冷散热器**已获得客户认证，目前正在试产中 [1][9] - 液冷配套**I/O连接器**方案已定型，公司已陪同客户研发**2-3年**，在研发进度、技术积累及客户服务方面具备先发优势 [1][6][7] - 未来将持续加大液冷业务的研发投入，对现有产品迭代升级，并积极拓展应用领域和市场推广 [1][7] 客户与市场 - 液冷产品主要客户包括**安费诺、莫仕、泰科、立讯精密**等连接器厂商 [1][8] - 产品供应给下游客户后，配套给国际及国内各大服务器厂商终端使用 [1][8]