核心观点 - 公司业绩有望拐点向上 并积极开辟液冷 人形机器人 半导体等新赛道 [1][4][7] 公司护城河 - 铝合金精密压铸件全球龙头 通信基站结构件全球市占率第一 [1] - 头部客户资源包括特斯拉 华为 比亚迪 爱立信 诺基亚 小米 赛力斯等 [1][2] - 美国工厂2024年正式接管 2025年加速投产 有望规避关税冲击 [3] 业绩拐点驱动因素 - 通信领域受益于5G-A/6G基站建设 2025年国内三大运营商5G-A计划投资额接近200亿元 6G基站或在2030年前后大规模商用 [4] - 针对高功率基站散热问题前瞻布局液冷产品 全球通信行业最早量产"散热+可钎焊压铸"产品 [4] - 汽车领域一体化压铸利好份额提升 已成功试制超大型压铸件并出货 且可开发相关模具 [4] - 获北美无人驾驶定点 特斯拉Robotaxi已在美国两州获批试运行 [4] - 老项目密集投产期已过 新项目涵盖可钎焊压铸技术应用 半导体精密零部件 极端散热场景技术 铝镁合金轻量化材料等方面 [4] 液冷业务拓展潜力 - 算力液冷市场空间巨大 预计2029年中国智算中心液冷市场规模约达1300亿元（2024年仅184亿元） 2031年全球服务器算力散热结构件市场规模有望达16亿美元 [4] - 储能液冷渗透率快速提升 2024-2025年投运的10万千瓦级大储的液冷招标比例超60% 2024年国内新增工商业储能项目液冷渗透率约71% [5] - 公司通过美利信（上海）布局极端散热场景 关注服务器市场机遇 北美工厂已获储能客户定点 进入正浩等国内供应链 [5] 人形机器人布局 - 公司成功试制镁合金汽车压铸件 2016年即供货特斯拉汽车 [5] - 通过美利信（上海）积极布局铝镁合金轻量化材料 [6] 半导体业务拓展 - 半导体设备国产化率仅18% 设备国产化利好国内零部件厂 [6] - 公司设立子公司渝莱昇 拟投资1.7亿元在重庆布局半导体精密零部件 已配套国内头部客户 [6][7]

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金6只 基金经理5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益达71.65% [1] - 非货币基金近一年收益表现突出：泉果旭源系列超70% 泉果思源系列超52% 泉果嘉源系列超36% 债券型基金约2.3-2.76% [2] 液冷产品业务 - 液冷产品主要用于连接器和光模块信号传递接触面散热处理 配套Cage供货 [2] - 已收到客户通知 同步对Cage和液冷产品做产能准备 [2] - 在1.6T光模块中未完全渗透 224G产品部分安装液冷散热器 部分安装热管散热器 [5] - 量产模具产品已交付客户 目前处于验证阶段 [23] - 持续配合安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等客户开发新产品系列 [25] - 新产品量产将对整体毛利率提升产生贡献 [14] 产能布局与利用率 - 当前产能利用率约75% [11] - 四个生产基地：东莞鼎通以通讯连接器为主并通过租赁扩产 河南鼎润以汽车连接器为主未达饱和 长沙鼎通在建 马来西亚鼎通已起量并在二季度开始盈利 [4][20] - 越南子公司处于前期规划阶段 预计明年动工 最快明年年底投产 [3] - 扩产计划将根据客户需求提前准备 [11] 汽车连接器业务 - 三季度汽车业务环比增长 与比亚迪合作产品开始放量 [6] - BMS项目两条自动化产线已安装完成并正常生产 [6][27] - 持续与比亚迪、长安汽车、长城汽车等客户合作开发新产品 [27] 通讯连接器业务 - 背板连接器占通讯业务30%份额 生产订单与I/O连接器保持同比增长 [7] - 主要客户包括安费诺、莫仕、泰科等 作为现有客户主要供应商 合作保持环比增长 [8] - 高速连接器组件通过安费诺、泰科、莫仕等合作伙伴向NVIDIA供应 [8] 财务与业绩表现 - 半年度收入利润高增长源于前期储备项目放量 预计后续保持增长 [9] - 三季度订单饱和 生产经营正常 [13][16][19] - 马来西亚子公司三季度实现整体盈利 [20] - 2025年业绩预期可参考股权激励目标 [17] 技术研发与产品优势 - 具备专业精密磨具开发和制造能力 产品精密程度高 存在技术门槛 [9] - 液冷产品价值量占比未披露 但新产品上量后毛利率有提升空间 [14][25] 股东与资本规划 - 大股东前期询价转让已减持完毕 主要基于个人资金需求 [10] - 未来并购、整合上下游等战略规划需关注公司公告 [10][21][22]

公司业务动态 - 公司明确表示目前没有量产液冷产品的计划 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - AI浪潮下液冷需求强劲增长 公司液冷领域布局早竞争力强 累计交付达1.2GW 25H1液冷相关营收超2亿元 [4] - Q2业绩增速显著回升 单季度营收16.4亿元同比增长69.67% 归母净利润1.68亿元同比增长37.98% [2] - 调整盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为6.1/10.4/14.3亿元 对应PE估值130/76/56倍 [6] 财务表现 - 25H1实现营业收入25.73亿元同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元同比增长17.54% [1] - 分业务表现：机房温控产品13.51亿元同比增长57.91% 机柜温控产品9.26亿元同比增长32.02% [2] - 上半年毛利率26.15%同比下降4.84个百分点 主要因国内竞争激烈和产品结构变化 [3] 业务亮点 - 数据中心领域服务腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等大型客户 [5] - 储能应用营业收入约8亿元同比增长约35% [2] - 海外市场取得突破 与英特尔签署合作备忘录 入选英伟达Blackwell平台基础设施提供商 [5] 增长驱动 - AI推动算力芯片及服务器热密度提升 高效解热需求强劲 [4] - 互联网厂商资本开支增长带动业务发展 [4] - 海外市场拓展有望打开新增长极 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为66.39/103.48/138.46亿元 [10] - 预计25-27年每股收益分别为0.63/1.07/1.47元 [10] - 预计25-27年ROE分别为17.88%/25.26%/27.89% [12]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入236亿元 同比增长10.19% [1] - 归母净利润15.68亿元 同比增长7.38% 扣非净利润14.68亿元 同比增长10.58% [1] - 单Q2营业收入138.44亿元 同比增长5.08% 归母净利润9.4亿元 同比增长14.09% [2] 业务板块 - 海洋业务收入28.96亿元 同比增长37.19% [3][5] - 电网业务收入99.75亿元 同比增长11.97% [3] - 新能源业务收入26.3亿元 同比增长13.69% [3] 盈利能力 - 上半年毛利率15.07% 净利率6.70% [4] - 单Q2毛利率15.41% 环比提升0.81个百分点 净利率6.91% 环比提升0.51个百分点 同比提升0.64个百分点 [4] 订单储备 - 能源网络领域在手订单306亿元 其中海洋系列133亿元 电网建设155亿元 [5] 技术布局 - 研发反谐振空芯光纤(AR-HCF) 推进多波段多应用场景研发 [6] - 液冷产品通过泰尔实验室认证 能效显著优于行业平均水平 [6] - 全系列400G光模块实现规模量产 布局薄膜铌酸锂单波长200Gbps/400Gbps技术 [6] - 112G高速铜缆实现量产 224G发泡FEP高速铜缆预计四季度量产 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前价格17.18元[7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入236亿元 同比增长10.19% 归母净利润15.68亿元 同比增长7.38% 扣非净利润14.68亿元 同比增长10.58%[1] - 单Q2营业收入138.44亿元 同比增长5.08% 归母净利润9.40亿元 同比增长14.09% 增速显著提升[2] - 上半年毛利率15.07% 净利率6.70% Q2毛利率15.41% 环比提升0.81个百分点 净利率6.91% 环比提升0.51个百分点[4] 分业务表现 - 海洋业务收入28.96亿元 同比增长37.19% 增速领先各板块[3][5] - 电网业务收入99.75亿元 同比增长11.97%[3] - 新能源业务收入26.30亿元 同比增长13.69%[3] 订单与增长动力 - 能源网络领域在手订单约306亿元 其中海洋系列订单约133亿元 电网建设订单约155亿元[5] - 海上风电加快建设 多个重大项目加速推进 为海洋板块提供强劲增长动力[5] AI相关技术布局 - 研发反谐振空芯光纤(AR-HCF) 实验室测试表现优异 正深化多波段多应用场景研发[6] - 液冷产品通过泰尔实验室认证 能效表现显著优于行业平均水平[6] - 全系列400G光模块已规模量产交付 包括VCSEL/EML/硅光三种技术路线[6] - 积极研发基于薄膜铌酸锂的单波长200Gbps/400Gbps调制技术 夯实1.6T/3.2T光互联技术储备[6] - 已实现112G高速铜缆量产 满足AI算力集群低延迟传输需求 224G发泡FEP高速铜缆预计四季度量产[6] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至37/45/55亿元（前值39/49/60亿元）[7] - 对应2025-2027年PE估值16/13/11倍[7] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为16.00%/16.58%/15.37%[11] - 预计每股收益分别为1.07/1.33/1.60元[11]

经营状况 - 公司三季度订单饱和且生产经营情况正常 [1] - 汽车业务三季度环比有所增长 [1] 产品与技术 - 液冷产品主要用于对连接器和光模块信号传递接触面进行散热处理 [1] - 持续配合客户开发新产品系列的液冷产品 [1] - 已收到客户通知同步对Cage和液冷产品做产能准备 [1] 客户与合作 - 主要客户包括安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等头部连接器厂商 [1] - 与比亚迪合作的产品开始逐渐放量 [1] - BMS项目两条自动化产线已完成安装并投入正常生产 [1]

公司业务布局 - 公司暂未布局液冷领域 [1]

液冷业务应用 - 液冷产品作为数据中心散热解决方案的重要组成部分 已通过下游合作伙伴的供应链体系进入相关应用领域 [1] 光模块业务 - 光模块CAGE产品长期配套国际及国内知名连接器大厂 是该类产品核心零部件供应商 [1] 铜缆高速连接器业务 - 铜缆高速连接器零部件产品长期配套国际及国内知名连接器大厂 是该类产品核心零部件供应商 [1]

（原标题：主力资金 | 尾盘主力资金逆市抢筹4股） 6个行业主力资金净流入。 川润股份主力资金净流入9.3亿元。近日，川润股份董事长罗永忠在公司2025年半年度报告业绩说明会上表示，"公司有序开展液冷业务，今年6月 末公司募投项目液冷生产线已投产，能更好地满足海外订单交付；同时，公司液冷产品在国内市场进展有序，有望随着算力需求的发展快速拓展 市场规模。" 60股主力资金净流出超3亿元，8股净流出金额超10亿元。其中，东方财富、胜宏科技净流出金额分别为50.46亿元、20.14亿元，指南针、同花顺、 露笑科技、亿纬锂能、宁德时代、中科曙光等净流出也居前。 尾盘主力资金大幅抢筹4股 尾盘沪深两市主力资金净流出196.21亿元，仅有煤炭行业尾盘获净流入超1亿元；社会服务、轻工制造、环保、钢铁尾盘净流入均超1000万元。 今日（9月18日），A股三大指数集体回调。行业板块普跌，汽车服务、旅游酒店板块逆市走强，贵金属、能源金属、有色金属、房地产服务、多 元金融、小金属、证券板块跌幅居前。 从资金来看，沪深两市全天主力资金净流出760.44亿元。6个行业主力资金净流入，煤炭、房地产、石油石化净流入居前，金额分别为9.99 ...