报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 全球免税及旅游零售市场处于复苏提质的关键拐点，行业增长底层逻辑正从“流量场”向“价值场”深刻重构[6] - 中国市场受益于消费信心回暖、出行客流修复及系列政策红利，正稳步成为全球市场最具确定性的增长极[11] - 行业呈现三大消费新特征：K型分化、体验经济深化与AI重塑决策链路[11] - 品类经营迈入“免税+有税”双轮协同、价值纵深拓展的新阶段[12] - 未来竞争关键为客群精细化运营、购物空间升级、AI全链路消费赋能、品类价值纵深挖掘及渠道业态创新[13] 第一章 免税及旅游零售市场格局 1. 全球市场现状 - 2025年全球市场规模达759亿美元，同比增长2.4%[16] - 2025年国际游客数量同比增长4.0%[16] - 亚太地区销售额占比40.2%，仍居市场核心地位[16] - 欧洲、美洲区域2025年销售额同比增速分别为7.0%和0.5%[17] - 中东和非洲地区2025年销售额同比增速分别为9.5%和16.8%，成为增长新蓝海[17] 2. 全球市场竞争格局 - 中免与Avolta双强领跑，但路径迥异[20] - 中免深耕海南离岛免税，构建覆盖机场、口岸、市内及线上电商的全域渠道体系[20] - Avolta聚焦欧美核心交通枢纽场景，以“旅游零售+餐饮服务”融合业态稳固市场[20] - 拉格代尔稳固欧洲核心枢纽，拓展非洲与中东高增长市场[21] - 韩国乐天免税聚焦本土发展，出清海外亏损门店[21] - 新罗免税剥离高成本机场亏损业务，聚焦本土核心市内店[21] 3. 中国市场发展潜力 - 2025年中国GDP突破140万亿元，居民人均可支配收入同比增长5.0%[24] - 2025年国内出游总人次达65.2亿，同比增长16.2%；国内出游总花费6.3万亿元，同比增长9.5%[25] - 海南全省接待国内外游客1.1亿，同比增长9.1%；游客总花费2254.3亿元，同比增长10.5%[25] - 海南自贸港封关首月离岛免税消费金额48.6亿元，同比增长46.8%[27] - 离岛免税新政实施首月消费金额23.8亿元，同比增长27.1%[27] - 截至2026年6月，中国单方面免签国家达50个，互免签证国家29个，240小时过境免签政策适用口岸增至65个[22] - 2025年全国入境外国人总量3517万人次，同比增长85.5%；免签入境外国人占比49.5%，同比增长30.5%[23] 4. 中国市场竞争格局 - 中免在中国旅游零售市场占据近八成份额[29] - 2026年初，中免通过收购DFS大中华区零售业务，进一步巩固行业领导地位[29] - 2025年机场免税渠道经营权迎来洗牌，中免成功中标上海浦东、上海虹桥、北京首都等核心枢纽机场免税店经营权项目[30] - 王府井获北京首都国际机场T2航站楼进出境免税店经营权[30] - Avolta首次进入中国内地免税市场，获上海浦东国际机场T1航站楼及S1卫星厅进出境免税店经营权[30] 5. 中免优势 - 行业领导力：2026年全球品牌商大会吸引350余家品牌合作伙伴参会，数量同比增幅超56.0%[32] - 央企背景保障：作为中国旅游集团旗下控股上市企业，提供信用背书与全产业链资源赋能[33] - 全渠道网络布局：拥有约200家免税店，涵盖九大类型；2025年中标16个免税店经营权项目；13个主要城市市内免税店全面开业[34] - 精细化会员运营：截至2026年7月会员规模达6200万，私域运营体系覆盖约90%业务量[35] - 供应链底座完备：与全球超1600个知名品牌合作，2025年引入超400个新品牌；设立8大海关监管物流中心[36] - 数智化转型赋能：启动星云系统建设，构建规模化数据资产池[37] 第二章 免税及旅游零售消费者全景洞察 1. 消费新特征 - K型分化：高端客群稳固基本盘，2025年中国内地个人奢侈品市场销售额降幅明显缩窄，第三季度企稳复苏[42][43] - 体验为先：全客群注重情绪价值与体验质感，各圈层体验需求分化明显[44] - AI重塑决策链路：64.0%的中国消费者在最近一次奢侈品购买中已使用AI工具[46] 2. 行业客群全景 - 中免2025年用户规模达1.2亿，同比增长20%[50] - 高等级会员持续活跃：金卡及以上购物会员数量同比增长12%，年度累计消费超5万元的客群规模持续增长[53] - 金卡及以上会员消费金额占比达66%[54] - 下沉市场加速渗透：2025年中免新增用户近1500万，三线及以下城市新增会员实现翻倍增长[55] - 外籍客群消费升温：2025年中免外籍用户数量同比增长42%，复购用户同比增长49%[56] - 中免通过会员体系战略升级，落地精细化运营、私域建设及消费者反馈体系搭建[58] 3. 中免九大客群画像 - 九大客群占整体购物会员的比例为27%，消费贡献度为74%[64] - **奢派生活家**：客群人数占1%，消费贡献20%，年均消费为整体购物会员的25.6倍[74] - **精致悦己者**：客群人数占8%，消费贡献23%，年均消费为整体购物会员的2.8倍[92] - **城镇精英族**：客群人数占3%，消费贡献10%，年均消费为整体购物会员的3.1倍[108] - **时尚乐活派**：客群人数占6%，消费贡献13%，年均消费为整体购物会员的2.3倍[123] - **数码发烧友**：客群人数占3%，消费贡献10%，年均消费为整体购物会员的3.5倍[140] - **酒韵雅士族**：客群人数占4%，消费贡献5%，年均消费为整体购物会员的3.5倍[160] - **运动达人族**：客群人数占1%，消费贡献3%，年均消费为整体购物会员的3.6倍[174] - **银发优享族**：客群人数占2%，消费贡献4%，年均消费为整体购物会员的2.2倍[190] 第三章 免税及旅游零售品类趋势与实践 1. 品类新趋势 - 香化持续发挥压舱石作用[12] - 首饰黄金、轻奢、消费电子、户外运动服装、健康滋补品及威士忌等细分品类增长动能强劲[12] 2. 中免品类布局 - 通过拓展高潜品类、推出稀缺货品、孵化自有品牌等，推动多品类协同增长格局成型[12] - 落地品牌服务、门店形象焕新及「威士忌博物馆」等沉浸式体验空间，延伸品类服务边界[12] 3. 中免主要品类表现 - 奢派生活家主要消费香化（55%）、奢侈品及配饰（16%）、珠宝及腕表（16%）[86] - 精致悦己者香化消费实力强劲，62%客群年香化消费金额超5000元[100] - 城镇精英族近八成购买香化次数最多，食品及百货、奢侈品及配饰为重要补充[114] - 时尚乐活派香化为核心品类（79%），两成购买彩妆次数最多[131][134] - 数码发烧友六成购买电子产品频次最高，超七成年消费金额超5000元[149][153] - 酒韵雅士族超八成消费聚焦酒水，35%热衷于购买威士忌[166][169] - 运动达人族近半数主要选购运动服装，66%全年累计消费5000元以上[182][185] - 银发优享族香化为第一大品类（66%），在酒水、食品及百货消费意愿更强[195][198] 第四章 中免在免税及旅游零售渠道立体化布局 1. 海南离岛免税 - 深化“免税+文旅”模式，打造集购物、休闲、社交与品牌体验于一体的综合空间[13] 2. 机场免税店 - 2025年中免机场渠道经营取得关键突破，中标核心枢纽免税店经营权项目[13] - 以兰州机场模式重新定义旅游零售合作的新路径[13] 3. 市内免税店 - 北京、上海、广州、深圳等13个主要城市市内免税店全面开业[13] - 落地“免税+有税”、“线下+线上”、“进口+国产”运营模式[13] 4. 线上平台 - 构建各具特色的电商生态，以服务场景拓展与资源协同锚定增长新曲线[13] 5. 港澳及国际 - 持续拓展海外门店，并于2026年3月收购DFS大中华区零售业务，全球运营能力进一步增强[13] 第五章 免税及旅游零售市场展望 - 在系列政策支持与客流稳步修复背景下，中国免税及旅游零售市场的增长确定性将进一步增强[13] - 当旅游零售从“流量场”迈入“价值场”，客群精细化运营、购物空间升级、AI全链路消费赋能、品类价值纵深挖掘及渠道业态创新等成为竞争关键[13] - 中免将主动顺应消费变化，持续深化从“流量覆盖”到“价值深耕”的转型升级[13]