奖项荣誉 - 公司荣获证券之星第三届ESG新标杆企业评选"供应链影响力奖"并入选"ESG投资价值榜" [1] - 该奖项由证券之星联合妙盈科技等专业机构设立 旨在表彰在环境、社会及公司治理三大维度实现卓越实践的企业 [4] ESG环境实践 - 公司将绿色理念贯穿全产业链 推动清洁能源替代、资源循环利用与生产工艺革新 构建覆盖研发、生产、供应链的低碳管理体系 [4] - 2024年实施75项节能技改项目 累计节约水38.6万吨 节省电能8049万KWH [4] - 通过光伏发电、绿电采购、绿证购买等措施 全年实现清洁能源应用超24亿度 [4] - 通过45个节能减排方案 全年碳减排量达270万tCO2e [4] ESG社会贡献 - 公司聚焦消费电子、智能汽车、智能穿戴及人形机器人等新兴领域 加大前沿技术研发投入 推动产业链协同创新 [5] - 通过开放技术生态与行业共享创新成果 助力提升产业能效标准 破解可持续发展难题 [5] - 积极践行公益理念 聚焦教育公平、乡村振兴、赈灾应急等社会议题 探索可持续公益模式 [5] - 持续优化员工职业发展通道 构建多元包容职场环境 强化健康安全与技能提升保障 [5] ESG公司治理 - 持续优化董事会决策机制 强化风险管理与合规经营 确保公司战略与各方利益长期协同 [5] - 构建透明高效的信息披露体系 以更高标准的公司治理践行社会责任承诺 [5] 未来规划 - 公司将继续致力于推动绿色发展与社会责任结合 为实现可持续发展贡献力量 [6]

进博会参展品牌战略 - 壳子特玩将中国作为全球战略核心市场，计划继续新增线下门店并拓展旅行箱等新品类，同时深化"在中国，为中国"战略 [3][4] - 索尼重新恢复参展后展位面积从150平方米升级到300平方米，汇集消费电子、动画、影视、音乐等多个业务板块 [5] - 索诺瓦计划携全球首创"太极2.0"人工智能助听器参展，中国业务占全球近10%，预计未来保持两位数高增长 [7] 品牌本土化与市场拓展 - 立邦去年参展促成16场签约达千万级意向金额，今年将展示低空经济、AI智能化制造等五大场景解决方案 [8][9] - 地中海邮轮将重点呈现2026年"亚洲旗舰"MSC荣耀号母港航线及环球航线，持续加码中国市场 [9] - inne品牌与中国医院及权威机构合作进行临床研究，从成分、剂型等多方面调整以适应本土需求 [10] 供应链与产能布局 - 士卓曼亚洲首个生产基地在上海投产，总投资12亿元人民币，预计年收入14亿元 [13] - 立邦天津汽车涂料生产基地年产能达13.3万吨，为全球最大 [14] - 攀时临港三期工厂预计进博会前试生产，中国市场需求呈现三位数增长 [14] 技术融合与产业升级 - 瓦锡兰齐耀双燃料发动机全球唯一生产基地在上海，成本低于竞争对手30% [16] - 攀时将50%三期产线用于生产全新产品，持续引入先进技术本土化生产 [14] - 索尼打造动作捕捉和触觉反馈技术体验空间，实现多元IP与前沿技术融合 [5]

哑铃投资策略 - 策略核心为同时配置高风险资产（科技成长）和低风险资产（价值稳定），中等风险资产占比少，形成两头重中间轻的结构 [2] - 2025年上半年中国权益市场呈现价值与科技双主线并行，银行指数上涨15.75%，科创100指数上涨13.49%，港股通创新药指数涨幅达60.87% [2] - 中银投资策略示范组合采用"价值+科技"结构，价值端包含中证A50、红利指数等，科技端配置科创100、恒生科技指数，另配消费电子等特色资产 [3] 市场表现与阿尔法收益 - 上半年近90%公募基金实现正收益，普通股票型基金指数上涨7.96%，偏股混合型基金指数上涨7.86%，主动管理产品超额收益显著 [5] - A股市场70%个股上涨，50%个股涨幅超10%，万得全A股息率2.27%，日均成交金额1.39万亿元同比提升31% [5] - 港股恒生指数上涨20%，恒生科技指数上涨18.68%，生物科技和医疗保健指数涨幅超50% [6][8] 政策与市场驱动因素 - 2024年"国九条"政策出台后，央行创设证券保险互换便利等工具，2025年政府工作报告首次明确"稳住楼市股市" [7][8] - 港股吸引力提升，内地保险资金通过港股通投资规模达7622亿元，平均收益15%，成为全球第二大科技股市场 [8] 行业趋势展望 - 消费市场从物质消费转向服务消费，"悦己消费"需求显著提升 [9] - 数字经济、高端制造等新质生产力带动制造业投资，相关产业增加值增速领先 [9] - 中国科技领域全球化竞争力增强，DeepSeek创新成果持续涌现 [9]

2025Q2转债业绩前瞻 核心观点 - 2025Q2业绩向好的转债集中在通信、电子、军工、汽零、交运设备、工控设备、能源设备、电力设备等高端制造行业，以及涨价利好的有色和基础化工行业 [1] - 业绩增长主要受益于AI算力投资、国产替代加速、高端制造需求高增及有色金属/化工品涨价 [1][2][3] - 可通过工业企业利润数据、A股业绩预告及分析师预测上修线索挖掘标的 [1][4] 行业利润增长驱动因素 上游资源品 - 有色金属矿采选业利润同比增长41.7%，主因金、铜、锌、银等价格上涨及产销量回升 [2] 工业制造 - 铁路/船舶/航空航天设备制造业利润同比增长56%，受益于全球航运景气度回升（LNG船、集装箱船订单）、大飞机产业链放量及一带一路基建输出 [2] - 计算机/通信/电子设备制造业、电气机械/器材制造业、通用设备制造业保持双位数增长，驱动因素包括AI硬件、智能终端、电网设备、工控设备需求 [2] 消费制造 - 农副食品加工业利润增速达38.2%，因预制菜、健康食品等高附加值产品需求旺盛 [2] A股业绩高增行业分布 - 272家公司2025Q2扣非净利润同环比增速超30%，集中在以下行业： - **基础化工**：磷化工、农药化肥、制冷剂涨价 [3] - **电力设备及新能源**：海外光伏储能订单、国内特高压/智能电网建设、新能源车/军工订单 [3] - **机械**：工业母机、半导体设备、能源设备、造船业、轨道交通设备需求 [3] - **电子**：AI算力投资、半导体设备国产替代、消费电子出货增长 [3] - **汽车**：新能源车销量高增、商用车及零部件出海加速 [3] 分析师预测上修线索 - 13只转债标的过去三个月2025年平均预测净利润被上修超5%（预测机构家数>3） [4]

跨境电商本地化策略 - 海外仓成为跨境电商平台争夺重点 巴西海外仓在618大促中表现突出 销售额环比日销增长4.3倍 消费电子、电脑办公、户外运动类目增速前三 [2] - 公司通过海外仓缩短交货时间提升消费者体验 重点投入巴西等拉美市场本地发货 [2] - 6月起加大对巴西海外仓商家扶持 包括百亿补贴品牌出海 站内资源倾斜 站外网红直播支持 专属小二服务等 [2] 本地化策略成效 - 消费电子品牌在巴西专场直播中GMV暴涨10倍以上 观看人次12万 评论破万 登上全球店铺榜首 [3] - 高客单品牌通过海外仓在巴西市场爆发 游戏手柄品牌环比328大促增长26倍 骑行台品牌单品当天售罄 深圳固态硬盘商家3天售出1万多件 [4] 全球化布局 - 5月接入10余家头部海外仓服务商成为"认证仓" 覆盖美、西、法、德、英、波市场 [5] - 认证仓商品可获得"LOCAL+"打标 出现在重点市场本地专属频道 [6] - 在美国、德国、波兰等市场招揽本地商家 加速海外业务扩张 [7] 商业模式创新 - 采用"自运营+托管"双轨驱动策略 全品类覆盖多元模式运营 海外备货支持海外托管和POP模式 国内备货支持全托管和POP模式 [7] - 通过多元模式运营+本地化策略 明确跨境电商下半场发展方向 [8]

出口情况 - 6月中国出口同比+5.8%，前值+4.8%，进口同比+1.1%，前值-3.4%[2][11] - 6月韩国出口同比+4.3%，较前值(-1.3%)明显回升；越南出口同比+19.3%，接近前值(+20.7%)[3][12] - 6月对美出口拖累总出口2.4个百分点，相较于5月的5.0个百分点降低2.6个百分点[4][20] - 7月前13日出口同比+2%[5][29] 出口因素分析 - 间接抢出口支撑6月出口增速，但未来外需或周期性回落，抢出口有透支效应[3][12] - 地区结构上，对美出口降幅收窄，东盟、非洲需求有韧性[3][4][12][15][20] - 产品结构上，2025年6月出口同比为正主要由汽车支撑，汽车出口同比回升，消费电子出口降幅收窄[4][24] 进口情况 - 6月进口同比回升4.5个百分点至1.1%，后续或受周期性与关税扰动影响处于低位[4][28] 未来趋势 - 长期看，全球贸易需求衰退，下半年出口加速下行概率增大[5][29] 风险提示 - 外需回落超预期，政策变化超预期[5][43]

核心观点 - 6月出口同比回升至5.8%，受“抢出口”主体改变影响，对新兴国家“抢出口”接近结束，对美国“抢出口”开始发酵[2][8] - 7月出口有望因对美“抢出口”延续维持韧性，8月“抢出口”或结束，出口将面临需求透支负面影响[3][26] 出口情况 - 消费品中消费电子、轻工制品、地产链商品出口增速回升，资本品、中间品出口增速分化[4][30][34] - 对美国出口增速回升，对非美经济体出口增速大多回落，仅对东盟、非洲出口有所回升[4][39] 进口情况 - 6月进口同比回升至1.1%，主要受大宗商品进口回升带动，反映国内投资需求回暖[5][40] 风险提示 - 发达国家经济压力超预期，海外央行货币政策调整，外部形势变化[5][46]

核心观点 - 6月出口同比回升1.0个百分点至5.8%，环比符合季节性水平，主要受"抢出口"主体从新兴国家转向美国的影响 [2][7] - 对新兴国家"抢出口"持续退坡：对拉美出口下降4.5个百分点至-2.0%，对印度下降3.1个百分点至9.6%，主要因新兴国家关税暂停期7月初到期 [2][7] - 对美国"抢出口"开始发酵：对美出口大幅回升18.4个百分点至-16.0%，消费电子（+1.5个百分点至5.3%）和家具（+10.2个百分点至0.6%）等对美占比较高商品增速显著上扬 [2][13] 商品层面分析 - 消费品出口回升：手机（+12.8个百分点至-10.4%）、箱包（+3.2个百分点至-7.1%）、鞋靴（+1.6个百分点至-4.0%）等轻工制品改善明显 [4][29] - 资本品与中间品分化：医疗仪器（+2.7个百分点至5.0%）上行，船舶（-20.0个百分点至23.6%）下行；肥料（+63.7个百分点至59.3%）大幅回升，但集成电路（-9.2个百分点至24.2%）显著回落 [4][32] - 大宗商品进口回暖：铁矿石进口量同比上升12.4个百分点至8.5%，原油上升8.2个百分点至7.4%，反映国内投资需求复苏 [5][44] 区域贸易动态 - 发达国家市场分化：对日本出口上升0.4个百分点至6.8%，但对欧盟下降4.5个百分点至7.8%，英国下降4.8个百分点至11.0% [5][40] - 新兴经济体表现不一：对东盟出口上升2.0个百分点至17.0%，但对俄罗斯下降5.4个百分点至-16.1%，拉美下降4.5个百分点至-2.0% [5][40] 未来展望 - 7月出口韧性或延续：加工贸易进口同比上升3.3个百分点至5.8%（领先指标），义乌小商品价格维持高位，支撑短期对美"抢出口" [25][26] - 8月后风险显现：新兴国家关税暂停期结束将导致"抢出口"需求透支，出口增速可能承压 [25][26]

报告核心观点 - 本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅最大，市场风格偏向小盘，房地产、钢铁、非银金融等行业表现较好 [2][13][16] - 制造板块中报业绩增速可能最高，TMT改善幅度可能最大，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度可能较大 [3][4] - 下半年市场有望震荡上行并冲击新高，配置上短期关注中报业绩占优板块，中长期关注内需消费、科技自立与红利个股三条主线 [5] 本周A股市场表现 - 受风险偏好抬升等因素影响，本周A股市场回暖，主要宽基指数大多上涨，创业板指涨幅2.4%最大，上证50涨幅0.6%最小，万得全A估值处于2010年以来历史中等位置 [2][13] - 市场风格分化，偏向小盘，小盘价值涨幅2.7%最大，大盘价值跌幅0.2%最大 [16] - 申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁、非银金融涨幅分别为6.1%、4.4%、4.0%表现较好，煤炭、银行、汽车跌幅分别为1.1%、1.0%、0.4%较大 [16] 中报业绩预测 预测框架构建 - 2024年12月17日报告构建行业业绩预测框架，包含筛选预测指标、单元线性回归、加权平均三步，相比财报数据更高频，能提前预测行业业绩 [3][26] 预测误差情况 - 公用环保、金融地产、制造、消费板块历史预测误差相对较小，过去10年预测误差绝对值平均值分别为10.8pct、17.3pct、20.5pct、30.2pct，周期及TMT板块误差相对较大，分别为59.0pct、47.6pct [27] 板块预测结果 - 制造板块中报业绩增速可能最高，预测同比增速约10.0%，其次为TMT、金融地产；TMT板块改善幅度最大，同比增速整体或提升5.8pct，其它板块业绩增速可能下滑 [3] 行业预测结果 - 净利润累计同比预测增速较高的行业为轻工、有色金属、非银金融、电子及社会服务，钢铁、房地产、煤炭等行业净利润增速可能承压 [4] - 业绩改善幅度预测较大的行业为建筑材料、电子、通信、商贸零售、计算机，钢铁、有色金属、环保等行业景气可能下滑 [4] 中报业绩预告参考 - 当前中报业绩预告披露率仅4.1%，参考意义有限，A股整体预喜率为72%，大多数行业预喜率较高 [4][39] - 房地产、农林牧渔、环保等行业中报业绩预告增速较高，环保、交运、传媒等行业中报业绩预告改善幅度较大 [4] 市场走势与配置建议 市场走势 - A股和港股估值有吸引力，股权风险溢价处于历史高位，国内经济稳健、托底资金呵护，市场有支撑 [51] - 去年9月以来行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年市场或开启上涨行情，有望突破2024年下半年阶段性高点 [51] 配置建议 - 短期关注中报业绩有望占优的轻工、有色、非银等行业，以及业绩改善幅度大的建材、电子、通信等行业 [57] - 中长期关注三条主线：内需消费关注补贴相关的家电、消费电子、港股汽车等，以及线下服务消费的港股餐饮、旅游等；科技自立关注AI、机器人、半导体、军工；举牌逻辑下的红利股关注银行板块及部分高质量标的 [58][59][63][67] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周主要指数大多上涨，中证500今年以来表现相对较好 [70] - 本周小盘价值风格相对占优，今年以来小盘成长风格表现优于其他 [73] - 本周申万一级行业涨跌分化，房地产、钢铁等行业涨幅居前，今年以来有色金属、银行等行业涨幅靠前 [75][77] 资金与流动性概览 - 本周短端利率和长端利率上行，央行公开市场净投放-2265亿元，5月MLF净投放3750亿元 [86][91] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周下降，6月上证所开户数上升，本周A股融资余额上升 [91][93] 板块盈利与估值 - 万得全A最新PETTM估值高于2010年以来均值，PB估值低于均值，A股股债性价比高于均值 [99][101] - 创业板指PE估值位于历史低位，中盘指数PE估值位于历史中等位置，消费风格PE估值位于历史低位 [101][106] - 房地产、计算机等行业PE估值分位数相对较高，农林牧渔等行业PE估值位于历史低位；通信、汽车PB估值分位数相对较高，农林牧渔PB估值位于历史低位 [108][111]

资金占用与内控问题 - 董事长吴启权通过7家供应商非经营性占用上市公司资金，2023年末及2024年末余额分别达2.94亿元和2.64亿元，尚有2158.98万元利息未偿还 [2] - 资金挪用导致2024年财报被出具保留审计意见，内控报告遭否定意见，股票被冠以"ST"警示 [2] - 公司对监管问询函选择性回复，五大问题仅答两项，关键质疑以"需进一步核实"搪塞 [2] 财务恶化与资产风险 - 2024年归母净利润巨亏9.78亿元，同比暴跌1216%，营收下滑7.22%至78.74亿元 [2] - 大额商誉减值2.95亿元，涉及珠海运泰利、芬兰欧普菲、金锂科技等收购标的 [2] - 应收账款账面余额35.15亿元，计提坏账5.70亿元（其中单项计提2.33亿元），预付账款余额激增141%至3.07亿元 [2] 主营业务溃败 - 智能电网设备收入下滑4.35%，消费电子业务收缩，磷酸铁锂材料受价格波动冲击，三大业务毛利率全线承压 [3] - 5家核心子公司连续两年亏损，长园天弓因需求萎缩计提存货及固定资产减值0.26亿元 [3] - 以3.4亿元"骨折价"出售长园电子25%股权予沃尔核材，预计产生投资损失2.64亿元 [3] 诉讼与流动性危机 - 因2016-2017年虚增利润超3亿元的财务造假案，需赔偿第三大股东山东至博3.45亿元，另有近亿元投资者索赔诉讼未决 [4] - 沃尔核材以虚假陈述为由索赔5608万元，关联方利息清偿延期至9月底 [4] - 资产负债率攀升至71%，流动比率仅0.98，货币资金难以覆盖短期债务 [4]