白银价格表现 - 2025年1月23日，现货白银价格一度突破每盎司99美元，刷新历史新高[1] - 2025年以来，白银价格已上涨近150%，领跑贵金属[1] - 2025年开年以来，白银价格涨幅已超过30%[1] AI产业对白银需求增长的叙事 - 市场流传一种观点，认为AI及算力基础设施建设的增加，造成了巨大的白银消耗，打破了供需平衡并导致价格疯涨[3] - 世界白银协会在《白银：下一代金属》报告中提出，太阳能光伏、电动汽车和AI共同构成了白银需求增长的三大支柱[3] - AI产业消耗白银主要分为两部分：一是半导体芯片封装环节，因其优异的导电性被广泛应用[4]；二是AI服务器与数据中心组装环节，因其高导电率、高导热率及耐腐蚀性，在高端服务器中被广泛选用[4] - 以英伟达H100服务器为例，其含有1.2公斤白银，远超传统服务器约0.5公斤的使用量[4] - 全球数据中心自2000年以来建设速度提升了11倍，美国“星际之门”、中国“新基建”等计划将持续投入AI相关数据中心建设，预计将推动AI芯片、服务器及数据中心建设规模持续增长[6] 对“AI推高银价”叙事的质疑与分析 - **需求规模有限**：根据世界白银协会数据，2025年AI相关白银需求增长30%，全年用量超过1000吨，但这仅占全球白银总需求的3%—6%[7] - **可替代性高**：在AI服务器、中低端芯片等场景中，铜等成本更低的材料正在推动替代白银[7] - **技术迭代影响**：光模块的兴起与成熟，在数据中心短距传输场景中可能替代银缆，使白银丧失一个消耗量大的应用场景[9] - **算力需求前提不确定**：AI算力基础设施的持续扩张并非必然，在模型成本优化、算力需求可能走向平稳的背景下，需求前提不一定成立[9] - **“三驾马车”叙事存疑**：将AI与光伏、新能源汽车并列为推高银价的“三驾马车”，可能是一种将热点领域与所有现象关联的嫌疑[11] AI与资源消耗的广泛叙事背景 - **AI争电**：有报告显示，到2035年数据中心可能消耗美国8.6%的电力资源[13] - **AI耗水**：训练大模型消耗巨大水资源，例如ChatGPT耗水量达数万吨，有预测到2027年全球AI用水量可能超过英国年用水量的一半[13] - **AI吞噬贵金属**：除白银外，AI服务器、芯片等场景也消耗大量铜，人形机器人则消耗钛等金属资源[13] - **AI制造电子垃圾**：AI驱动的大规模硬件迭代，导致数据中心服务器及个人消费电子产品被淘汰，产生电子垃圾[13] 对AI资源消耗叙事的复杂性分析 - **贡献与消耗对比**：以AI为代表的数字化系统用电量约占全球2%，但对全球GDP的贡献占比高达45%—58%，且呈上涨趋势[15] - **节能潜力**：AI在黑灯工厂、智能交通、智能光伏等领域也节省了大量电力资源，且其能耗问题正通过模型优化、压缩等技术不断得到解决[15] - **叙事背后的动机**：此类叙事可能被用于两个目的：一是炒高与自然资源（如贵金属、能源）相关的金融产品，为其在AI时代寻找价值重估的理由[17]；二是在政治正确话语中，为技术贴上“资源消耗”的标签，可能演变为双重标准[17] 对白银涨价核心驱动力的不同观点 - 有观点认为，白银涨价的主要推动力来自地缘政治与全球普遍进入低利率时代，AI发展只是其中一个要素，难以称为主要原因[17]