AI资本开支剧增与市场影响 - 美银分析师Michael Hartnett警告，AI资本开支预期正从“印钞机”变为“碎钞机”，可能引发关乎流动性与资产定价的剧变 [1] - 对2026年超大规模云厂商资本支出的预期在三天内从6700亿美元大幅上修至7400亿美元 [2] - 这种规模的资本开支可能将“美股七巨头”的自由现金流推至零甚至转为负值 [2] 科技巨头融资行为与市场叙事转变 - 为维持巨额资本开支，科技巨头可能被迫开启大规模债券发行狂潮，导致其资产负债表全面“信用化” [4] - 市场叙事正从“对AI的敬畏”加速转向“被AI搞穷” [4] - 扭转局面的最明显催化剂将是某家AI超大规模厂商宣布削减资本支出，此举将触发从科技巨头向“主街”资产的剧烈轮动 [4] AI颠覆效应向传统服务业扩散 - AI的破坏效应正“像野火一样”从科技板块向传统服务业疯狂扩散 [5] - 扩散顺序包括保险经纪、财富顾问、房地产服务和物流等行业 [6] - 首个被颠覆的板块（如2025年一季度的印度科技股Infosys, TCS）至今未见买盘支撑，表明一旦被认定为“AI受害者”，股价修复将遥遥无期 [6] 债券发行数据与行业融资趋势 - 根据表格数据，2026年非金融行业总发行额预计为1510亿美元，较2025年预期增加420亿美元，增幅约30% [9] - 超大规模云厂商及AI相关发行方（Hyperscaler + AI Adjacent issuer）的债券发行额预计从2025年的165亿美元激增至2026年的400亿美元，增幅高达142% [9] - 2026年总净发行额预计为1000亿美元，较2025年增加363亿美元，增幅57% [9] 政治因素与资产轮动策略 - 政治因素正在加剧市场轮动，2月24日的国情咨文是一个关键节点 [10] - 若届时未出现“特朗普提振”，政府可能转向更激进的“可负担性”政策以赢得中期选举，包括压低能源、医疗、住房成本 [11] - “做多主街，做空华尔街”的策略正在生效，自10月29日降息以来，白银上涨56%、韩国KOSPI上涨34%、巴西Bovespa上涨30%、能源上涨20%，而“美股七巨头”下跌8%、加密货币下跌41%、软件板块下跌30% [11] 日元与日本股市的相关性变化 - 日元与日经指数的相关性自2005年以来首次转为正值，即日元上涨伴随日本股市上涨，这被视为“长期牛市”信号 [12] - 这一现象曾出现在1982-1990年的日本、1985-1995年的德国以及2000-2008年的中国 [13] - 短期内强势日元加剧了加密货币、白银和软件股的平仓痛苦，且日本不能容忍日元无序飙升（即日元兑美元汇率低于145），这将打击出口商和全球流动性 [13] 当前市场情绪与资金流向 - 尽管本周全球股市流入463亿美元，但美银的牛熊指标读数从9.6小幅回落至9.4，依然处于“卖出”区间 [16] - 风险资产的“卖出信号”自12月17日开始依然有效，调整尚未结束 [16] - 只有当现金占比从历史低点3.2%大幅上升至3.8%或更高、科技股仓位从净超配17%降至中性时，调整信号才会解除 [17] 历史轮动规律与未来展望 - 过去50年的“伟大轮动”显示，重大政治、地缘、金融事件往往改变资产领导权 [17] - 例如，1971年布雷顿森林体系终结后，黄金与实物资产成为领导者（1971-1980上涨417%）；2009年金融危机后QE与回购时代，美股再成领导者 [17] - 展望未来，下一轮结构性领导者预计将是新兴市场与小盘股，支撑因素包括从服务业向制造业、资产轻向资产重切换，以及AI军备竞赛成本上行 [20] - 超大规模云厂商过去5个月发债1700亿美元，显著高于2020-2024年每年约300亿美元的节奏，利差上行已开始形成压力 [20] - 全球再平衡被描述为“新世界秩序=新世界牛市”，对中国与印度的资产配置仍很低，而两国已是全球四大经济体中的两员，中国银行股已悄然升至8年新高 [20]