纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、通信、算力、PCB、光模块 - **公司**：博通、英伟达、Marvell、Restar、思科、Arista网络、Celestica、中际旭创、生益电子、胜宏科技、盛宏、金田、泰山玻纤、中国巨石 纪要提到的核心观点和论据 1. **博通** - **核心观点**：在AI领域表现强劲，有望延续增长态势，巩固领先地位 - **论据**：Tomahawk 6交换芯片开始交付，支持百万卡AI集群互联；2026财年AI收入有望延续2025财年增速；2Q FY25业绩收入和EPS符合市场预期，AI收入占比29%；预计25财年和26财年整体AI收入保持60%增速 [1][2][7][8] 2. **英伟达** - **核心观点**：最新财季收入超预期，但受H20产品影响，中国区业务有国产替代空间，新模型或影响估值 - **论据**：2026年第一财季收入441亿美元，同比增长69%，环比增长12%；H20产品相关费用计提影响毛利率；中国区业务受H20出货影响，下一代B系列产品供给中国大陆不确定，国产替代空间大；新模型如DHP R2和GPT - 5可能带来杀手级应用并影响股价 [1][3][4][5][6] 3. **海外通信板块** - **核心观点**：企业业绩有望增长，AI定制化芯片和光模块市场前景好 - **论据**：北美四大云厂商2025年总资本开支预计同比增长35.4%，2026年有望进一步增长；博通在AI定制化芯片市场保持龙头地位，下半年有望大规模放量；预计2026年800G光模块需求量在3200 - 3500万支之间，1.6T需求量达300 - 400万支及以上 [1][9][18][27] 4. **PCB板块** - **核心观点**：国内核心厂商股价表现良好，需求拉动价格上涨 - **论据**：生益电子和胜宏科技一季报同比显著增长；CCL产业链环节恢复，高端材料供应紧缺致价格上涨，上游玻纤企业提高电子纱价格 [20][21] 5. **光模块行业** - **核心观点**：发展将提升相关公司业绩，关注市场风险偏好和业绩兑现度 - **论据**：中际旭创预计2026年备考业绩达九十亿及以上，有接近20%上行空间；市场风险偏好提升，二线或上游标的补涨 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **英伟达业务增长来源**：AI需求增长来自后训练和数据合成、实时推理、主权AI以及工业AI；新一届美国总统废除AI扩散规则，使英伟达获中东数据中心架构订单 [4] 2. **Marvell情况**：与Amazon合作顺利，Trainium two定制化芯片将在2026年量产；持续提升定制化能力，光模块业务进展良好 [10][11] 3. **AI以太网交换机市场**：受益于以太网经济性及开放性，渗透率有望提升，思科、Arista网络等厂商有积极表现 [16] 4. **PCB产品结构影响**：AI服务器等产品迭代拉动高端、高层数、高频高速和高级HDI产品需求，对企业管理和技术要求高 [21] 5. **CCL材料趋势**：向更低介电常数、更低介质损耗方向演进，PTFE材料适合AI服务器高速互联和光模块接口 [22] 6. **光模块行业影响因素**：网络架构变化影响需求量，新兴网络架构对光模块需求增加；关注市场风险偏好和实际业绩兑现度，可通过TUCOWS订单判断需求变化 [23][24][26]