财务表现 - 2026年前三季度整体财务表现符合预期且较为稳健，三季度单季收入环比增长约25%，单季毛利率约46.6%，环比提升约0.2个百分点，主要得益于高端产品占比提升、硅光渗透率增加及内部持续降本 [3] - 三季度单季净利润约93.6亿元，净利率约34%，费用端随规模效应显现，费用率继续保持低位 [3] - 本期净利润包含两项特殊事项：持有的上游核心环节供应商二级市场股票因股价回调产生公允价值变动损失，税前约6.2亿元；7月底完成H股发行后港币募集资金在三季度汇率波动中形成汇兑损失，税前约3.9亿元；若还原上述特殊事项，经营性利润环比表现与收入环比增长基本匹配 [3][4] - 二季度因资本开支款和材料预付款集中支付，自由现金流阶段性承压，三季度已回归正常并转为正数 [4] - 所得税率预计维持现有水平约13%-14%，因国内研发费用加计扣除等因素较15%略低 [18] 经营情况与产品结构 - 2026年三季度经营继续受益于行业高景气度和大客户强劲资本开支，800G、1.6T等产品订单较二季度均实现较好环比增长，公司保持收入利润季度间环比增长的良好态势 [6] - 三季度营收增长主要来自800G、1.6T等高端产品出货规模持续扩大，其中1.6T产品收入进一步加速，是三季度业绩增长的重要驱动因素，公司在客户处继续保持稳固份额，产品价格和毛利率保持稳定 [6] - 部分核心物料供应仍存在不同程度紧张，公司通过前期积极备料、签订长协、预付款、导入新供应商等方式提前安排关键物料，有效应对物料紧张，实现收入较快环比增长；后续随着供应商产能逐步释放，预计核心物料供给将逐步改善 [6] - 毛利率在收入快速增长同时继续提升，主要得益于产品结构改善、硅光比例提升，也体现供应链管理举措成效 [6] - 三季度价格相较上半年总体较为稳定，光模块行业价格一年内通常不会剧烈波动，下一年度价格一般会重新报价，目前行业报价较为理性，未出现恶性竞争，预计2027年价格走势总体良性 [12] - 公司毛利率目前保持较好水平，预计未来几个季度总体保持相对稳定，1.6T及硅光产品占比提升有利于出货结构改善，毛利率若要进一步较快提升还需新产品实现大规模出货带动产品结构升级 [14] 行业需求与未来展望 - 展望2027年，行业需求依然强劲，主要客户订单已基本覆盖2027年全年，未看到客户砍单或下调2027年需求指引的情况；预计2027年800G、1.6T订单需求仍将保持快速增长，NPO、XPO等下一代光互连产品需求将于明年下半年逐步释放，可应用于scale-out、scale-up等场景 [7] - 针对2028年，已有部分重点客户给出明确需求指引，较2027年仍有较好增长，部分产品需求增速较快，下一代光互连产品有望在2028年显著上量，公司有理由相信2028年仍将是行业景气度较高的一年；预计今年年底至明年一季度将有更多客户陆续给出2028年指引 [8] - 明年将有更多下游大客户导入1.6T，1.6T需求和订单增速预计较快并保持较高出货水平；800G基数更大，增速没有1.6T那么快但仍将保持较大出货规模，两类产品仍将构成公司明年主要出货和收入来源 [10] - NPO等新产品明年仍处于新产品导入阶段，需经历产能和良率爬坡，预计2027年下半年开始逐步上量，2028年放量速度进一步加快，真正大规模部署预计在2028年，既有大客户部署速度将加快，有意向导入NPO的新增客户预计也将在2028年带来新订单 [15] - 在scale-up场景中，NPO、CPO等光连接产品都将是重要解决方案，预计这一状态将从2027年延续至2028年及以后 [19] - scale-across市场需求持续扩大，单个算力集群带宽需求快速增长，同时受电力及其他条件限制需要多个算力集群互连，将带动800G、1.6T及未来更高速率相干光模块需求，根据行业研究数据预计scale-across市场未来几年有望保持70%以上的年均复合增速 [22] 供应链与物料保障 - DSP是光模块关键物料，随着行业需求提升供给偏紧张，公司作为客户重要供应商能够获得与份额相匹配的所需DSP，整体供应保障情况较好，由于DSP产能偏紧价格较为坚挺，公司正积极适应相关变化 [9] - 泰国降雨影响物流，部分成品发货有所推后，存货中部分半成品和成品因在途或物流周转放缓形成库存，进入四季度后相关影响已经消除，10月初发货已恢复正常；公司存货约30亿美元，其中较大部分是为后续订单准备的原材料备料，洪水影响占存货增量比重不高，对收入主要体现为时间性差异，整体影响可控，目前存货周转速度较为健康 [11] - CW光源供应商既包括海外供应商也包括国内供应商 [17] - 2027-2028年资本开支具体金额不方便量化，明年仍将保持较强投入，用于支持下半年扩产，同时也将为2028年需求做准备，目前客户给出的指引较为积极，也希望公司制定持续的扩产计划 [16] 竞争格局与技术路线 - 在大规模需求和大规模交付背景下，研发效率、新产品导入速度、大规模量产与交付能力以及供应链管理等各项要素均非常关键，体现的是公司综合优势，难以简单排序，以上因素是一个木桶效应，任何短板都可能制约整体交付能力 [13] - 单波200G技术预计仍将持续一段时间，2027-2028年一系列新产品主要将依托单波200G技术，行业也在开发单波400G技术等，后续围绕单波400G将出现更多新技术方案、更高带宽和更丰富的产品形态，公司将持续加强自身研发能力以进一步提升行业竞争力 [19] - 公司目前在NPO开发方面处于较好位置，并有信心在2027年下半年至2028年的交付中继续保持优势，有机会取得较好份额，从客户给出的各种产品需求指引看，公司保持了与现有行业地位相匹配的市场份额 [18] - 公司希望尽可能开发低成本、低功耗、结构简洁优化的方案以适应客户较为严苛的需求，基于上述原则开发了内置光源方案，目前整体效果较好 [20] - 公司所称2027年订单是客户给出的确定性PO，与需求指引（guidance）有严格区别，需求指引是客户给出的大致需求计划，尚未转化为PO，仍需要一定时间完成转化 [19]

文章核心观点 - 存储芯片行业经历去库存后供需格局偏紧导致价格回升（量价齐升），直接驱动企业盈利爆发式增长，验证行业周期拐点确立 [1] - 科创板龙头大额回购注销向市场传递管理层认为股价被低估的强烈信号，有效对冲短期市场波动风险 [1] - 半导体与存储芯片板块将迎来估值与业绩的“戴维斯双击”，市场关注度重新聚焦于具备核心技术与业绩兑现能力的硬科技龙头 [3] - 光通信板块基本面无忧但短期面临情绪退潮和获利盘回吐压力，市场从“普涨”转向“分化” [4] - 资源类板块业绩确定性极高，具备极强的防御属性和周期反转逻辑，上游矿产资源龙头企业受益于产品价格上涨带来的盈利弹性 [5] 半导体与存储芯片 - 江波龙、兆易创新、澜起科技、华虹宏力、中微公司等多家头部企业披露业绩或公告 [1] - 兆易创新净利同比暴增921%，江波龙净利暴增1909%，澜起科技预告Q4订单超25亿元 [1] - 华虹宏力、中微公司发布大额回购注销计划，合计超10亿 [1] - 传导机制为供需反转+业绩验证+信心修复，存储芯片行业经历去库存后供需格局偏紧导致价格回升（量价齐升） [1] - 存储芯片、逻辑芯片、半导体设备板块将迎来估值与业绩的“戴维斯双击” [3] - 佰维存储Q3净利增超500%，存储迎来量价齐升超级周期 [17] - 看空观点：科创板半导体估值超100倍显著高于费城半导体，高估叠加流动性压力 [10] 光通信（CPO/光模块） - 中际旭创、新易盛、天孚通信等发布三季报，业绩均呈现倍数级增长，有企业净利增211% [4] - 港股及美股相关个股盘前出现大跌，主力资金净流出明显 [4] - 传导机制为业绩兑现vs预期博弈，AI算力需求爆发导致光模块企业业绩炸裂，但市场此前已充分交易高增长预期 [4] - 美股相关板块（如CoreWeave、Nebius）下跌以及谷歌、ServiceNow财报波动，引发市场对AI资本开支可持续性的担忧，导致“利好兑现即利空”的交易行为 [4] - 具备技术迭代优势（如800G/1.6T LPO）且订单能见度高的头部企业将率先企稳，纯概念炒作个股可能面临较大调整 [4] - 光通信模块共2人看好，主要逻辑为头部业绩最优、估值已出清到位且不应再被看空 [9] 有色金属（铝、锂、稀土） - 中国铝业净利同比增长64.83%，雅化集团（锂）净利增346%，盐湖股份（钾/锂）净利增90%，白银有色扭亏为盈且Q3净利暴增28318% [5] - 现货白银价格虽短期下跌，但整体大宗商品价格维持高位 [5] - 传导机制为价格上行+成本优化，全球制造业复苏及新能源需求支撑铝、锂等金属价格，叠加企业自身产能释放和成本管控，导致利润端大幅改善 [5] - 雅化集团和盐湖股份的业绩直接印证锂价企稳回升的行业趋势 [5] - 拥有上游矿产资源的龙头企业将受益于产品价格上涨带来的盈利弹性，成为资金避险和配置的首选 [5] 商业航天与军工 - 商业航天与军工板块分歧较大，有嘉宾认为无基本面支撑、高博弈空间进入混沌期，也有嘉宾认为受多重利好催化、三季报验证拐点，适合弱市逢低布局 [8] - 商业航天共2人看好，主要逻辑为受多重利好催化、三季报验证拐点开启反攻行情 [9] - 军工共2人看好，主要逻辑为航展预期成催化剂、受多重利好催化适合弱市布局 [9] - 商业航天共1人看空，主要逻辑为无基本面支撑，博弈空间超40%即入混沌期 [10] 银行与红利防御 - 银行与红利防御板块（银行、中特估、低价股）被视为避险或稳经济核心，但部分嘉宾提示股息率下降后追高需谨慎，警惕回调风险 [8] - 中特估共1人看好，主要逻辑为央企在宏观经济中起定海神针作用 [10] - 低价股共1人看好，主要逻辑为市场对低价股资金偏好明显 [10] - 银行共1人看空，主要逻辑为股息率降至历史中位以下，追高需谨慎警惕回调风险 [10] 消费与白酒 - 消费与白酒板块被认为具备避险属性或业绩修复预期，但亦有观点指出白酒股息率升但增长难现，面临基本面逻辑不强的问题 [8] - 消费风格共1人看好，主要逻辑为绩优股业绩环比修复且筹码横盘，有望获机构增仓 [10] - 白酒共1人看空，主要逻辑为股息率升但增长难现 [10] 小盘股与创业板 - 小盘股与创业板综部分嘉宾认为低价小盘国资股受追捧，创业板跌六周后迎来乐观拐点 [8] - 小盘股共2人看好，主要逻辑为低价小盘国资股受追捧、绩优指数三季报后表现强势 [10] - 创业板综共2人看好，主要逻辑为科技股筹码出清达尾声、市场迎来乐观拐点 [10] 人工智能与科技成长 - 科技成长主线（人工智能、半导体、光通信模块）观点出现显著分歧，部分嘉宾认为光模块估值已出清、科技股筹码出清达尾声是反弹或拐点信号，但也有嘉宾指出AI产业链增速拐点已至，科创板半导体估值过高且流动性承压 [8] - 人工智能共1人看好，主要逻辑为适度挖掘物理AI新机会，剔除不正宗公司做精选 [10] - 科技风格共1人看好，主要逻辑为三季报落地叠加“十五五”蓝图，四季度需聚焦 [10] - 人工智能共1人看空，主要逻辑为多龙头三季报利润下滑，行业增速拐点已至 [10] - 计算机设备共1人看空，主要逻辑为谷歌净利骤降导致算力板块情绪共振杀跌 [10] - “十五五”规划定调科技主线，AI芯片与算力网成国家战略核心 [17] 新能源车与机器人 - 新能源车共1人看空，主要逻辑为汽车销量疲软致行业内卷，业绩稍不及预期股价便大幅重挫 [10] - 上海定档2028年8000台人形机器人进厂，智能制造开启业绩兑现 [17] - 智元机器人发布精灵G2Max，开启具身智能量产时代 [17] - 宇树王兴兴预判物理AI明年突破，人形机器人商业化提速 [18] 券商 - 券商概念共1人看好，主要逻辑为第5次跌停后往往开启主升浪，市场底部临近 [10] 嘉宾观点统计 - 今日参与嘉宾共10人，发表观点26条，命中股票板块20个（融资融券、科技风格、创业板综、机构重仓、中特估、低价股、小盘股、白酒、光通信模块、计算机设备、证券、银行、新能源车、券商概念、半导体、人工智能、商业航天、机器人概念、消费风格、军工） [7]

存货与发货节奏 - 三季度末存货较二季度增长50多亿元，其中约一半为库存商品，可较快实现销售 [3] - 9月底部分发货因泰国洪灾等外部客观情况导致收入确认跨期，受影响部分已在10月确认收入 [3][6] - 泰国9月下旬洪灾对园区生产运营未产生影响，无货物损坏，无需计提减值，主要影响物流环节 [10] - 客户需求旺盛，VMI仓提货节奏正常，月度节奏变化属正常现象 [11] 供应链与产能扩张 - 今年原材料供应整体偏紧且不局限于单一物料，核心原材料备货周期进一步拉长 [3] - 公司已对Q4及明年订单交付做好充分准备，预计Q4产能及产量环比大幅增长 [3][4] - 成都与泰国工厂在产能布局上互补分工，两地均在大规模扩产，通过新建厂房并提升现有厂房产能提高交付能力 [13] - 三季度原材料端紧张造成一定影响，公司已对明年核心原材料进行充分储备，具体量级暂无法公开披露 [13] 毛利率与股权激励 - 三季度毛利率变动属正常波动，主要受产品结构及客户结构变化影响，预计未来毛利率水平可保持相对稳定 [5] - 公司对完成今年股权激励目标有信心，Q4全公司各环节正全力冲刺 [7] 新产品布局（NPO/OCS/硅光/1.6T） - NPO产品开发顺利推进，预计2027年实现批量出货，2028年有望进入大规模出货 [3] - NPO已看到2027年明确订单指引，2028年交付需求将进一步增长，起量后将成为公司主要产品及重要业绩贡献点 [3][9] - 1.6T产品今年逐步放量，Q3、Q4更明显，明年占比提升将进一步加快，1.6T生命周期将持续 [9] - 公司在新产品布局上始终处于前沿，包括NPO、OCS及硅光产品量级提升，NPO已有明确放量周期及大规模商业化节点 [12] 外部风险与回购 - FCC尚无正式落地规则，公司持续保持关注并做好积极准备应对 [8] - 三季报披露前属敏感期不可实施回购，披露后已进入规则允许的回购周期，公司将按公告正常实施 [13]

市场整体表现与长期资金复盘 - 截至10月29日收盘，国内主要股指今年累计跌幅显著：上证指数跌8%，深圳成指跌17.65%，创业板指数跌21.4%，北证50指数跌36.82% [1] - 与之形成对比的是，市值过万亿的央企"巨无霸"今年普遍上涨：工商银行涨15.37%，建设银行涨32.6%，农业银行涨1.89%，中国银行涨27.63%，中国石油涨38.28%，中国移动涨5.32%，中国海油涨22.6%，中国神华涨34.1% [1] - 10月29日当日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.82%报收3651.43点，深证成指跌2.92%报收11138.20点，创业板指跌4.45%报收2517.59点 [10][31] - 全市场成交额15710.12亿元，较上日缩量713.34亿元，全市场4728只个股下跌，781只个股上涨 [11] - 两市合计成交15565.17亿元，北向资金总成交2513.93亿元 [31] - 板块方面，煤炭、银行、食品饮料领涨，通信、电子、美容护理领跌；国防军工、计算机、汽车等板块交易热度提升居前，非银金融、有色金属、环保等板块PE目前处于历史百分位低位 [31] - 主力资金净流出568.90亿元，当日电子行业净流出规模最大，天孚通信居首 [46] - 净流入前五大行业为银行、国防军工、食品饮料、交通运输、公用事业；净流出前五大行业为电子、通信、计算机、基础化工、电力设备 [47] - 净流入前五大个股为贵州茅台、长江电力、中国平安、宁德时代、招商银行；净流出前五大个股为天孚通信、中际旭创、新易盛、兆易创新、沪电股份 [47] 天孚通信业绩与花旗观点 - 天孚通信第三季度营收19.23亿元，同比增长31.50%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.30%；前三季度归母净利润20.83亿元，同比增长42.18% [3] - 花旗指出，三季度营收虽增长，但较花旗预期和彭博一致预期分别低34%和24%；净利润较花旗预期低16% [3] - 公司毛利率表现极其亮眼，达到65.0%，高出花旗及彭博预期15个百分点以上 [3] - 展望四季度（4Q26），花旗预计无源与有源组件营收均将实现环比增长，驱动力包括新产能释放、光引擎芯片供应改善以及CPO组件出货的逐步回升 [3] - 基于较慢的近期收入确认节奏和更为保守的光引擎爬产假设，花旗下调天孚通信盈利预测：将2026/27/28年的营收预期分别下调22%/22%/11%，净利润预期下调19%/19%/1%（部分被更高的利润率假设抵消） [3] - 花旗将天孚通信目标价从378元下调至306元，即便大幅下调目标价，依然维持"买入"评级，核心逻辑在于天孚通信在FAU（光纤阵列单元）领域的先发优势（良率与生产效率行业领先）依然是其强大护城河，保障了其在CPO领域的毛利率水平和供应链地位 [5] - 天孚通信当日触及跌停，跌幅19.77%，机构净卖出额达48175.77万元，居机构净卖出榜首 [14][23] - CPO板块整体表现低迷，联特科技、光库科技、仕佳光子跌幅居前 [14] 迈威尔科技收购Lumentum - 10月28日，据彭博援引知情人士透露，美国半导体制造商迈威尔科技（Marvell Technology）正就收购数据中心光学器件制造商Lumentum Holdings展开深入谈判，交易最快可能于下周宣布 [6] - 瑞穗指出，回顾过去15年前10大上市半导体并购交易，平均市销率为7倍（范围在3-24倍），平均约38%的溢价，这使得以目前约830亿美元市值收购LITE的交易将成为半导体历史上最大的交易 [6] - 虽然LITE目前市销率为13倍，但鉴于其在全球行业中的领先地位以及在重大行业光学转型之前的优势，约38%的溢价可能意味着，基于LITE 913.95美元的收盘价，其上涨空间可能高达约1260美元以上 [6] 险资投资大回撤 - 中国平安、中国太保第三季度归母净利润分别同比下降93.7%和68.4%，前三季度公允价值变动损失分别达643.12亿元和245.15亿元 [9] - 第三季度单季公允价值变动损失分别约900.69亿元、275亿元；但公允价值变动损失不等同于已实现股票亏损 [9] - 两家公司归母营运利润仍分别增长8.3%、5.6% [9] - 多位市场专家认为，上市险企单季利润承压，主要受到权益市场回调、去年同期高基数以及新会计准则下公允价值波动影响；由于部分金融资产的公允价值变动直接计入当期损益，权益市场调整会对保险公司会计利润产生较为明显的影响 [9] - 单季度净利润变化与保险主业的实际经营表现需要结合营运利润、保险新业务价值及投资收益等指标综合观察 [9] - 两家公司曾于7月20日宣布坚定支持资本市场发展，太保明确提出加大权益配置比例、继续投资股票及ETF [9] 风电设备板块 - 风电设备板块低开高走，天顺风能涨停，海力风电、泰胜风能、大金重工涨幅居前 [11] - 北京市人民政府印发《北京市"十五五"时期新型能源体系规划》，明确提出提升风电产业高端化水平，为风电装备技术升级与产业层级提升提供政策指引 [11] - 国新证券指出，风电行业盈利修复与格局优化共振，短期风机价格企稳回升、陆上风电装机加速及海上风电政策催化，长期受益于深远海技术突破与全球化出海增量 [11] - 天顺风能涨停系三季报归母净利同比大增193%，叠加海上风电、油气船舶概念，风电行业高景气，在手大额海工、油轮订单支撑，叠加定增获批、股东增持催化 [25] 商业航天与卫星互联网 - 商业航天板块表现活跃，中国卫星、上海沪工、西部材料等多股涨停，飞沃科技、电科蓝天、西侧测试涨幅居前 [12] - 当前市场关注点集中于蓝箭航天IPO上会的预期差，以及11月6日长征十二号甲回收验证的进展——后者若成功，将成为我国第三款突破回收的火箭，标志国家队陆上着陆腿回收技术取得突破 [12] - 上海六部门印发《上海市卫星互联网产业创新发展行动方案（2027—2030年）》，提出到2030年在轨卫星超3000颗、核心产业规模突破800亿元 [12] - 短期事件催化与中期组网目标共振，卫星互联网产业链预期升温 [12] - 中国卫星涨停核心原因是三季报业绩高增，前三季度营收同比增27.52%、归母净利润同比增473.40%，叠加卫星制造、商业航天赛道属性，同时布局宇航级芯片、6G空天地一体化相关业务 [24] - 上海沪工涨停为多重逻辑叠加：前三季度营收同比增16.41%，归母净利润同比扭亏、增幅达687.43%，同时覆盖焊接机器人、商业航天、工业母机类焊制设备等热门业务概念 [24] - 西部材料涨停系叠加多重热点：公司是国内唯一获SpaceX能合金认证企业，航天用高温锟合金等为航天配套关键材料，拟投建高性能稀贵金属产线覆盖航空航天、超导等领域 [24] - 邵阳液压涨停为多因素共振：拟收购新承航锐切入商业航天赛道，三季报业绩大幅增长，中标4.62亿元大额储能订单 [24] - 上海港湾涨停系叠加商业航天+卫星能源+钙钛矿电池概念：子公司伏曦奸空深耕卫星电源系统，参与多颗卫星发射配套，服务多家头部卫星单位；子公司晶皓新能源布局钙钛矿电池相关研发试制 [24] - 航天晨光涨停由多重因素催化：其三季度单季净利润同比增206.97%，扭亏后净利率大幅提升，同时叠加商业航天配套、特种装备、可控核聚变实验装置配套热点概念 [24] - 盛洋科技涨停系卫星通信终端+射频电缆逻辑驱动：公司射频电缆具备规模化生产优势，卫星通信终端业务同比增约110%，海外核心客户订单推进顺利，叠加5G、LED相关布局，前三季度营收同比增49.18% [24] - 顺灏股份涨停为多热点叠加：参股布局太空算力，试验星"辰光一号"正开展在轨测试；主营特种环保纸印刷业务；子公司获电子烟相关生产资质，布局新型烟草领域 [24] 半导体与元件板块 - 元件板块全天下挫，沪电股份、东山精密、奥士康、景旺电子等股跌停，生益电子、胜宏科技、澳弘电子跌幅居前 [13] - 半导体板块低开低走，先导基电跌停，盛美上海、富满微、摩尔线程等多股跌超10% [15] - 联电在法说会上预计2027年综合平均销售价格同比上升约10%，并称8英寸和12英寸业务均有价格改善空间，价格提升预计从2027年第一季度开始体现；公司同时追加约32亿美元资本支出，以加快新加坡和台南相关产能布局，硅光子、先进封装等业务也被列为后续成长方向 [20] - 三星电子公布第三季度业绩，销售额为195.25万亿韩元，营业利润为107.44万亿韩元，净利润为75.21万亿韩元，低于市场对净利润的预期；公司表示，HBM4收入第三季度较第二季度增长超过两倍，2027年HBM产品已售罄，并计划于2027年上半年开始量产HBM4E [22] - 三星电子表示，已与10家大客户签署长期供货协议，另与10家客户洽谈多年期供货协议，协议覆盖移动、汽车等客户领域；公司还称，计划到2030年将长期供货协议覆盖的芯片产能比例提高至60%至70% [22] - 据媒体报道，美国司法部正在就英伟达收购Hugging Face一事进行询问；目前该事项仍处于报道所述的问询阶段 [22] 银行板块 - 银行板块逆市上涨，青岛银行盘中涨超8%，成都银行、瑞丰银行、齐鲁银行涨幅居前 [12] - 银行板块主力净买入额46.94亿元，散户净买入额29.11亿元，近5日累计主力净买入额82.94亿元，日涨幅1.97% [48] - 招商银行为银行板块主力净买入额最大个股，浙商银行为主力净卖出额最大个股 [48] - 北向资金当日总成交2513.93亿元，招商银行成交18.67亿元 [50] 物理AI与机器人 - 小鹏将于11月2日在迪拜举办品牌之夜暨新品发布会，届时将正式公布新豪华大六座SUV GX与G9L的中东市场售价（GX中东订单已近4000台）；同时，发布会将集中展示包含飞行汽车、人形机器人在内的"物理AI"多终端技术矩阵 [21] - 龙溪股份涨停系关节轴承+人形机器人+智元机器人概念驱动，其人行机器人配套关节轴承收入同比增454.7%，已进入智元等头部人形机器人供应链，获智元优秀合作伙伴奖 [24] - 东贝集团涨停叠加机器人电机、制冷压缩机、商用制冷三大概念：其人形机器人关节电机正推进客户匹配测试，是海尔、美的及雀巢、肯德基等知名品牌的核心供应商 [25] - 光洋股份涨停系多概念叠加：人形机器人相关轴承已量产进入供应链，子公司主营PCB业务，叠加汽车零部件属性 [25] - 宇晶股份涨停为多概念叠加驱动：布局机器人灵巧手等相关产品，8英寸碳化硅切割设备已批量销售，磷化铟切割设备完成验证并取得首台订单，契合半导体设备、工业母机热点 [25] - 美国总统特朗普签署相关公告，暂缓对机器人及工业机械加征新关税，并要求相关部门在180天内推进谈判、提交报告；公告为后续可能采取的关税、配额或其他贸易措施保留了程序空间 [22] 海南自贸港政策 - 商务部、国家发展改革委、生态环境部、海关总署于10月29日发布《关于进一步提高海南自由贸易港贸易自由化便利化水平的通知》，提出优化货物贸易管理，对用于复出口的保税航空煤油按国际标准检验，整合洋浦经济开发区部分保税仓库和出口监管仓库，并在海南开展汽车研发测试用故障关键零部件进口试点 [22] - 上述通知还提出，在液化天然气期货上市后支持海南开展LNG期货交割库相关业务，允许保税交割采用能量计量方式，允许境外企业使用海南自贸港LNG接收站保税设施，并稳妥有序开展新型易货贸易、鼓励以人民币计价 [22] 宏观与海外动态 - 美联储在10月会议上以10比2的投票结果将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4.00%；声明表示，未来政策决定将依据后续经济数据、经济前景和风险平衡作出；两名委员对本次决定持不同意见 [22] - 国家发展改革委10月29日公布国内成品油价格调控安排，自10月29日24时起，按现行价格机制测算，汽、柴油标准品价格原应每吨分别上调440元和420元，统筹调控后实际每吨分别上调345元和335元 [22] - 微软公布2027财年第一财季业绩，营收为922.8亿美元，高于分析师预期的906.3亿美元；微软首席财务官表示，预计第二季度资本支出将超过500亿美元，2027财年全年资本支出约为1700亿美元，且由于部分基础设施交付安排，财年下半年资本支出预计加快增长 [22] - Alphabet公布第三季度营收1275.8亿美元，略低于分析师预期的1279.3亿美元；公司管理层表示，AI模型Argon已用于改善谷歌代码开发流程；公司预计全年资本开支为1950亿至2050亿美元 [22] - 谷歌推出Gemini 4 Carbon前沿AI模型 [22] - 苹果发布重新设计的MacBook Pro，产品配置OLED触摸屏 [22] - 上海提出拟依法有序推动自动驾驶技术在出租汽车行业的应用 [22] - 上交所科创芯片ETF沪港互挂产品获批，计划于11月6日在香港交易所上市；沪市首批9只主动ETF截至10月29日已全部完成募集，总认购资金超过195亿元，部分产品已启动建仓 [22] AI软件市场 - IDC发布的《中国AI软件市场半年度追踪，2026年上半年》显示，阿里云在中国大语言模型MaaS市场的份额为46.6%，排名第一；智谱和火山引擎分别以10.6%和10.2%的份额位列第二、第三 [22] 三季报业绩披露 - 10月29日盘后三季报再度密集披露，佰维存储、工业富联、招商轮船、中远海能、江西铜业、拓荆科技等当日出炉；三季报收官冲刺，明晚贵州茅台与五大行压轴登场 [18] - 中远海空第一季度归母净利润172.30亿元，同比+80.73%，环比+128% [19] - 普申股份第一季度归母净利润7.28亿元，同比+3875.57%，环比+26% [19] - 生益科技第一季度归母净利润34.40亿元，同比+238.40%，环比+61% [19] - 中际旭创第一季度归母净利润85.87亿元，同比+173.74%，环比+8% [19] - 麦格米特第一季度归母净利润2.10亿元，同比+438.04%，环比+52% [19] - 北方华创第一季度归母净利润20.22亿元，同比+5.18%，环比+16% [19] - 联讯仪器第一季度归母净利润14.39亿元，同比+3488.07%，环比+220% [19] - 演曲科技第一季度归母净利润1.29亿元，同比+231.24%，环比+397% [19] - 宏昌电子第一季度归母净利润2.16亿元，同比+2544.78%，环比+455% [19] - 崇达技术第一季度归母净利润4.98亿元，同比+441.01%，环比+315% [19] - 中天科技第一季度归母净利润16.14亿元，同比+109.38%，环比+9% [19] - 工业富联第一季度归母净利润166.34亿元，同比+60.35%，环比+26% [19] - 开滦股份2026年三季度归母净利润同比大增190.29%，公司为煤焦一体化企业，坐拥稀缺炼焦煤资源，具备大规模焦炭及煤化工产能 [25] - 厦门信达涨停核心逻辑为三季报业绩大幅增长，前三季度归母净利润同比增幅达7804.11%，同时叠加大宗商品贸易、算力建设运营及AI应用相关业务布局热点 [25] - 中远海特涨停由三季报高增叠加特种运输、重吊船概念催化：Q3净利同比增147%，作为特种远洋运输标杆，公司拟投建8艘6万吨级多用途重吊船，优化运力结构 [25] - 联明股份涨停原因：三季报业绩高增，前三季度净利同比增54.34%，单三季度净利同比增97.5%；已实现新能源汽车水冷板量产 [25] - 福建金森本次涨停系多重因素共振驱动：三季报业绩大幅增长，前三季度归母净利润同比增148.74%，叠加林业主业属性，拥有FSC森林认证，同时兼具海峡两岸概念 [25] - 桂林三金涨停原因：2026年第三季度归母净利润同比增长15.52%；拥有西瓜霜、三金片等知名独家中成药品种；旗下孙公司宝船生物有多款抗体创新药处于临床试验阶段 [25] - 传

行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [2] 核心观点 - 主动权益基金仓位回落，电子持仓占比下降，科创板主动调仓规模居前 [2] - 权益基金规模下降，主动权益基金仓位回落 [9][10] - 科创板主动调仓规模居前，主板低配程度收窄 [14][15] - 电子、通信持仓占比下降，医药生物占比上升 [21][23] - 电子、通信超配居前，银行低配 [28] - 中际旭创持股总市值位列第一 [32] - 药明康德、拓荆科技、天孚通信增持总额居前 [35] 权益基金规模、仓位及板块分布情况 权益基金规模下降，主动权益基金仓位回落 - 截至2026年三季度末，全市场共有权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）8380只，较二季度末增加318只 [9] - 全部权益类基金的合计规模为82972.08亿元，较二季度末减少10668.51亿元 [9] - 被动指数型基金规模减少1197.86亿元 [9] - 普通股票型基金规模由7000.61亿元降至5825.04亿元，减少1175.58亿元 [12] - 偏股混合型基金规模由30458.58亿元降至23969.65亿元，减少6488.92亿元 [12] - 灵活配置型基金规模由12356.27亿元降至10627.88亿元，减少1728.39亿元 [12] - 增强指数型基金规模减少34.56亿元，股债平衡型基金规模减少43.21亿元 [12] - 2026年三季度，主动权益基金的算术平均仓位和股票市值加权平均仓位分别下降1.63pct.和2.87pct.，至82.79%和83.76% [10] - 各类型基金仓位均有所下降，其中灵活配置型基金股票市值加权平均仓位下降较多，为4.33pct. [10] - 灵活配置型基金算术平均仓位由75.86%降至73.87%，下降1.99pct.；偏股混合型由87.71%降至85.97%，下降1.74pct.；普通股票型由89.92%降至89.14%，下降0.78pct. [11] - 灵活配置型基金股票市值加权平均仓位由81.31%降至76.98%，下降4.33pct.；偏股混合型由88.43%降至85.91%，下降2.52pct.；普通股票型由90.16%降至89.25%，下降0.91pct. [11] 科创板主动调仓规模居前，主板低配程度收窄 - 2026年三季度，全部重仓股规模较上季度减少6807.77亿元，主动调仓规模为2560.70亿元 [14] - 科创板主动调仓规模为1141.07亿元，在各板块中居前 [14] - 主动调仓比例方面，科创板上升1.60pct.，主板、港交所和创业板分别下降0.55pct.、0.92pct.和0.21pct. [14] - 重仓股板块分布：主板由18504.11亿元降至16807.49亿元，创业板由11120.92亿元降至8228.35亿元，科创板由10663.15亿元降至8529.57亿元，港交所由4233.68亿元降至4129.61亿元，北证由74.14亿元升至93.22亿元 [16] - 主动调仓规模：科创板1141.07亿元，主板945.49亿元，创业板483.45亿元，北证34.31亿元，港交所-43.62亿元 [16] - 相较于全体A股流通市值在各板块间的配置比例，三季度主动权益基金低配主板，超配创业板、科创板和北证 [15] - 主板低配比例为24.36%，较二季度收窄5.88pct. [15] - 创业板和科创板超配比例分别为12.27%和12.04%，分别下降2.75pct.和3.20pct. [15] - 基金重仓A股主板配置比例由45.96%升至50.64%，创业板由27.60%降至24.83%，科创板由26.26%降至24.25%，北证由0.18%升至0.28% [17] - A股流通市值配置比例：主板由76.20%降至75.00%，创业板由12.58%降至12.56%，科创板由11.01%升至12.21%，北证由0.20%升至0.23% [17] - 北证由低配0.02%转为超配0.06%，环比变化0.07pct. [17] 行业配置情况 电子、通信持仓占比下降，医药生物占比上升 - 2026年三季度主动权益基金的前十大重仓行业依次为电子、通信、医药生物、电力设备、非银金融、有色金属、机械设备、食品饮料、银行和国防军工 [21] - 与二季度相比，电子、通信仍位居前两位，医药生物升至第三位，银行进入前十 [21] - 电子持仓占比由二季度的39.82%下降至33.97%，下降5.85pct. [23] - 通信由15.40%下降至13.36%，下降2.04pct. [23] - 医药生物由5.23%上升至7.94%，上升2.71pct. [23] - 银行由1.80%上升至2.95%，上升1.15pct. [23] - 电力设备由7.43%降至6.25%，下降1.18pct.；非银金融由4.11%升至4.67%，上升0.56pct.；有色金属由4.04%升至4.65%，上升0.61pct.；机械设备由4.69%降至4.11%，下降0.58pct. [22][23] - 食品饮料由2.89%升至3.82%，上升0.93pct.；国防军工由2.00%升至2.18%，上升0.18pct. [23] - 持仓市值占比涨幅较大的行业：医药生物上升2.71pct.（主动调仓比例0.29pct.）、银行上升1.15pct.（主动调仓比例0.24pct.）、食品饮料上升0.93pct.（主动调仓比例-0.07pct.）、有色金属上升0.61pct.、汽车上升0.58pct. [24] - 持仓市值占比跌幅较大的行业：电子下降5.85pct.（主动调仓比例-0.70pct.）、通信下降2.04pct.（主动调仓比例0.24pct.）、电力设备下降1.18pct.（主动调仓比例-0.64pct.）、建筑材料下降0.68pct.、机械设备下降0.58pct. [24] 电子、通信超配居前，银行低配 - 相较于行业自由流通市值权重，三季度主动权益基金重仓A股在电子、通信保持较高超配比例，分别为14.75%和7.64% [28] - 银行、基础化工和计算机分别低配3.33%、2.57%和2.50% [28] - 与二季度相比，电子、通信超配比例下降，医药生物由低配转为超配 [28] - 电子超配比例由16.15%降至14.75%，通信由8.50%降至7.64% [31] - 医药生物由低配0.12%转为超配1.18% [31] - 食品饮料超配比例由0.18%升至0.58%，煤炭由低配0.04%转为超配0.20% [31] - 银行低配比例由2.99%扩大至3.33%，基础化工由2.38%扩大至2.57%，计算机由2.74%收窄至2.50%，机械设备由1.76%扩大至1.86%，公用事业由1.57%扩大至1.59% [31] 重仓持股情况 中际旭创持股总市值位列第一 - 持仓市值前二十名重仓股中，中际旭创的基金持股总市值为1700亿元，位列第一 [32] - 持仓市值排名前五的个股依次为中际旭创、新易盛、宁德时代、寒武纪和药明康德 [32] - 与二季度相比，药明康德进入前五，中微公司退出前五 [32] - 中际旭创持股总市值1700.06亿元，持有基金数2407只，季度持仓变动515.93万股，持股占流通股比18.95% [33] - 新易盛持股总市值1427.52亿元，持有基金数1808只，持股占流通股比29.26% [33] - 宁德时代持股总市值877.64亿元，持有基金数1835只，持股占流通股比6.73% [33] - 寒武纪持股总市值825.77亿元，持有基金数1268只，季度持仓变动-75.61万股 [33] - 药明康德持股总市值817.44亿元，持有基金数1615只，季度持仓变动11716.84万股 [33] - 中微公司持股总市值719.94亿元，持有基金数727只 [33] - 源杰科技持股总市值615.61亿元，持股占流通股比31.06% [33] - 贵州茅台持股总市值545.17亿元，持有基金数1139只 [33] - 北方华创持股总市值519.34亿元，季度持仓变动-1026.60万股 [33] - 紫金矿业持股总市值519.33亿元，季度持仓变动31693.44万股 [33] - 配置数量方面，三季度权益基金配置数量前五的股票依次为中际旭创、宁德时代、新易盛、药明康德和紫金矿业，其中共有2407只基金重仓中际旭创 [34] - 相比二季度，药明康德、紫金矿业进入前五，寒武纪、兆易创新退出前五 [34] 药明康德、拓荆科技、天孚通信增持总额居前 - 从基金持有重仓股总额的变化角度看，采用三季度的区间成交均价计算，三季度药明康德、拓荆科技、天孚通信的增持总额居前 [35] - 兆易创新、芯原股份、中芯国际的减持总额居前 [35] - 药明康德持股总额817.44亿元，增持总额167.99亿元 [37] - 拓荆科技持股总额469.43亿元，增持总额144.05亿元 [37] - 天孚通信持股总额391.88亿元，增持总额136.33亿元 [37] - 新易盛持股总额1427.52亿元，增持总额128.39亿元 [38] - 联讯仪器持股总额152.39亿元，增持总额125.52亿元 [38] - 华海清科持股总额333.49亿元，增持总额125.25亿元 [38] - 中微公司持股总额719.94亿元，增持总额114.65亿元 [38] - 中科飞测持股总额396.53亿元，增持总额100.47亿元 [38] - 紫金矿业持股总额519.33亿元，增持总额99.99亿元 [38] - 长江电力持股总额177.97亿元，增持总额95.81亿元 [38] - 兆易创新持股总额176.60亿元，减持总额212.75亿元 [37] - 芯原股份持股总额65.34亿元，减持总额114.71亿元 [37] - 中芯国际(HK)持股总额194.31亿元，减持总额98.06亿元 [37] - 佰维存储持股总额23.15亿元，减持总额96.36亿元 [38] - 永鼎股份持股总额1.76亿元，减持总额86.27亿元 [38] - 东山精密持股总额416.43亿元，减持总额84.03亿元 [38] - 中国巨石持股总额30.99亿元，减持总额80.61亿元 [38] - 华虹宏力持股总额52.80亿元，减持总额75.43亿元 [38] - 北方华创持股总额519.34亿元，减持总额75.32亿元 [38] - 亨通光电持股总额86.34亿元，减持总额64.64亿元 [38]

文章核心观点 - 新易盛第三季度营收109.40亿元同比增长80.30% 净利润38.43亿元同比增长61.15% [1] - 前三季度营收318.50亿元同比增长92.97% 净利润113.72亿元同比增长79.74% [1] - 业绩增长主要受益于人工智能算力投资的发展 销售收入较上年同期增加 [1] - Q3净利润环比Q2的47.49亿元下降19% [1] - 二级市场股价报228.4元 日内跌11.06% 最新市值3186亿元 年内累计下跌25% [1] 公司业绩数据 - 第三季度营收109.40亿元 同比增长80.30% [1] - 第三季度净利润38.43亿元 同比增长61.15% [1] - 前三季度营收318.50亿元 同比增长92.97% [1] - 前三季度净利润113.72亿元 同比增长79.74% [1] - Q2净利润47.49亿元 Q3净利润38.43亿元 环比下降19% [1] 行业驱动因素 - 公司受益于人工智能算力投资的发展 销售收入较上年同期增加 [1] 市场表现 - 最新股价228.4元 日内跌11.06% [1] - 最新市值3186亿元 年内累计下跌25% [1]

核心观点 - 中际旭创业绩大幅增长，主要受益于全球AI算力基础设施建设深入推进，高速光模块市场需求强劲，800G和1.6T等高端光模块销售持续增加 [1][2] - 公司拟将回购专用证券账户中565.31万股A股股份用途由“实施员工持股计划或股权激励计划”变更为“用于注销并减少注册资本”，注销完成后总股本将由11.78亿股减少至11.72亿股 [3] 第三季度业绩 - 第三季度营业收入为277.69亿元，同比增长171.83% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为85.87亿元，同比增长173.74% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为90.18亿元，同比增长190.13% [2] - 第三季度基本每股收益为7.40元，同比增长159.65% [2] - 第三季度稀释每股收益为7.40元，同比增长159.65% [2] - 第三季度加权平均净资产收益率为11.20%，同比下降1.55% [2] - 公司Q3净利润85.87亿元，Q2净利润79.17亿元，Q3净利润环比增长8% [1] 前三季度业绩 - 前三季度营业收入为695.47亿元，同比增长178.13% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为222.38亿元，同比增长211.81% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为221.10亿元，同比增长212.12% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为80.08亿元，同比增长46.81% [2] - 前三季度基本每股收益为19.78元，同比增长205.25% [2] - 前三季度稀释每股收益为19.63元，同比增长207.20% [2] - 前三季度加权平均净资产收益率为44.26%，同比增长13.04% [2] 资产负债状况 - 本报告期末总资产为1297.55亿元，上年度末为452.89亿元，同比增长186.50% [2] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为943.63亿元，上年度末为297.65亿元，同比增长217.03% [2] 市场表现 - 中际旭创最新股价报582.05元，日内下跌超8%，最新市值6870亿元 [3] - 年内累跌4%，最新收盘价较年内高点跌超57% [3]

文章核心观点 - 中际旭创第三季度及前三季度营收与净利润均实现同比大幅增长，业绩增长主要受益于全球AI算力基础设施建设深入推进、高速光模块市场需求强劲以及800G和1.6T等高端光模块销售持续增加 [1][2] 第三季度业绩 - 第三季度营业收入为277.69亿元，同比增长171.83% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为85.87亿元，同比增长173.74% [1] - 第三季度净利润85.87亿元，第二季度净利润79.17亿元，据此计算第三季度净利润环比增长8% [2] 前三季度业绩 - 前三季度营业收入为695.47亿元，同比增长178.13% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为222.38亿元，同比增长211.81% [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要受益于全球AI算力基础设施建设的深入推进 [2] - 高速光模块市场需求保持强劲 [2] - 800G和1.6T等高端光模块销售持续增加，推动公司营业收入及净利润较去年同期实现较高增长 [2]

文章核心观点 - AI硬件相关板块深度调整，光模块与半导体板块跌幅显著，但瑞银认为市场对AI基本面的担忧过度，中国股市整体估值更具吸引力，AI科技硬件股估值已接近历史低点，风险回报再次变得更具吸引力 [14][15] - 高盛首席经济学家认为AI热潮带来的增长动能预计将在2026年底或2027年初见顶 [13] - 国金证券认为AI算力需求持续高景气，光模块、服务器、IDC板块受益于海外巨头资本开支加码与国产芯片适配加速 [13] 港股市场整体表现 - 10月29日恒生指数跌0.59%报22958.65点，恒生科技指数下挫2.84%报3744.14点，恒生中国企业指数跌0.46%报7755.66点 [2] - 全日市场成交额1895亿港元，较上一交易日1814亿港元有所放量 [2] - 恒生指数成份股中25只上涨，70只下跌 [3] - 下跌方面，新东方大跌14.03%，华虹宏力大跌7.71%，联想集团大跌6.90%，中芯国际重挫5.94% [3] - 涨幅方面，中国石油股份上涨2.91%，中国人寿上涨2.45%再创新高 [4] AI硬件相关板块调整 - 万得香港光模块指数大跌9.81% [6] - 个股方面，飞速创新大跌13.39%，剑桥科技大跌12.75%，中际旭创跌10.00% [8] - 剑桥科技年初至今跌29.51%，汇聚科技年初至今跌28.32%，长飞光纤光缆年初至今涨97.46% [9] - 万得香港半导体指数跌5.15% [9] - 半导体个股方面，壁仞科技跌6.57%，天数智芯跌8.14%，纳芯微跌6.27% [11] - 华虹宏力跌7.71%，中芯国际跌5.94%，澜起科技跌6.60% [12] - 谷歌现金流承压，借贷规模飙升，市场持续关注云厂商资本开支增速 [12] 机构观点 - 高盛首席经济学家扬·哈祖斯表示AI热潮即将见顶，增长动能预计将在2026年底或2027年初见顶，其在最近几周外界对AI投资热潮可持续性担忧升温之前就已作出这一判断 [13] - 国金证券研报表示DeepSeek开源框架与千亿级融资强化芯片-模型协同，驱动因素聚焦AI基础设施资本开支、国产替代进程、液冷政策强制渗透及光互联标准化提速 [13] - 国金证券认为AI算力需求持续高景气，光模块、服务器、IDC板块受益于海外巨头资本开支加码与国产芯片适配加速，头部企业回购提振信心，国产推理框架开源推动算力自主可控，液冷、高速光互联、交换机等细分领域需求旺盛，产业端产能扩张与技术迭代同步推进 [13] - 瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示中国股市整体估值更具吸引力，但短期盈利上行空间有限 [15] - 近期科技股领跌引发抛售，中国主要股指年初至今已下跌18%，跟踪的AI相关科技硬件股指标年初至今涨幅仅剩9% [15] - 净持仓已回到年初水平，港股空头持仓处于迄今最高水平，近期AI科技股的空头持仓也有所增加 [15] - 科技硬件行业盈利增长依然强劲，过去三个月大多数AI科技股盈利预测上调12%～15%，尽管在此期间中国面临零部件短缺 [15] - AI科技硬件股估值目前已接近历史低点，隐含未来每股收益增速将大幅放缓 [15] - 瑞银认为市场对AI基本面的担忧过度，从历史来看当估值降至类似水平后这些股票在随后12个月内的平均涨幅超过50%，投资者对AI的情绪仍然脆弱但风险回报再次变得更具吸引力，随着投资者在年底为新一年重建投资组合市场兴趣可能回归 [15] - MSCI中国指数12个月动态市盈率为9.5倍，低于历史均值1.2个标准差，处于历史第八百分位 [16] - 相较其他市场中国股票的盈利增长及动能较弱，瑞银倾向于采用杠铃策略，看好AI科技硬件股及银行股 [16] 天数智芯 - 天数智芯股价开盘直线下跌，一度大跌9.17%，全天收于67.15港元/股，跌8.76%，领跌恒生科技指数成份股 [18] - 公司此前披露获逾120亿元综合银行授信 [18] - 天数智芯于10月26日发布公告称集团获多家银行授予综合银行授信总额超过120亿元人民币，授信范围涵盖营运资金贷款、银行承兑汇票、信用证、保函及贸易融资等多类融资产品，授信额度在有效期内可循环使用 [20] - 截至公告日超过80%的银行授信额度尚未动用，表明集团当前融资需求尚未全面释放，授信安排主要用于未来业务扩张与现金流管理而非实时资金补充，该授信不等同于实际借款余额亦不构成实时财务负担 [22] - 天数智芯市值542亿，市盈率163.49，市净率8.12 [19]

光模块板块市场表现 - 10月29日光模块指数领跌，截至收盘指数跌幅超8%，板块几乎全线飘绿，“易中天”集体回调，成交额合计459亿元 [1] - 天孚通信跌近20%跌幅居前，总市值1763亿元，较前一日蒸发434亿元，较年内高点跌去2112亿元，回撤幅度超56% [1] - 新易盛跌超11%，成交额139亿元；中际旭创跌超8%，成交额195亿元 [1][2] - 亨通光电跌7.98%，成交额63亿元；光迅科技跌9.11%，成交额34亿元；剑桥科技跌10.00%，成交额26亿元 [2] - 天孚通信成交额125亿元；光库科技跌15.47%；仕佳光子跌14.09%；长芯博创跌14.18% [2] - 信维通信涨4.56%，成交额46亿元 [2] 天孚通信三季报业绩 - 前三季度公司实现营收47.51亿元，同比增长21.25%；归母净利润20.83亿元，同比增长42.18% [4] - 第三季度单季实现营业收入19.23亿元，同比增长31.5%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.30% [4] - 单季同比增速均高于前三季度累计水平 [4] 机构调研热度 - 10月29日天孚通信接待超30家机构投资者来访调研，围绕公司经营情况、业务发展、战略规划等内容回应投资者关心的问题 [4] - 截至10月28日，天孚通信近半月获94家机构调研，其中基金公司50家、保险及保险资管公司14家 [4] - 机构关心焦点指向：核心物料供应情况、CPO/NPO配套产品何时兑现收入、存货为何激增 [4] 核心物料供应情况 - 公司表示从三季度情况来看，核心物料供应紧张局面已较此前明显缓解 [5] - 公司持续深化与主要供应商的合作关系，并积极推进供应链多元化，增强关键物料保障能力 [5] - 核心物料到货节奏总体较为顺畅，能够较好支持现阶段生产和交付需求 [5] - 公司产品未受到政策层面影响，整体业务推进保持正常 [6] - 公司在泰国建有量产基地，泰国工厂是全球化战略布局中的重要组成部分，将与国内产能形成协同发展、优势互补的格局 [6] CPO/NPO配套产品进展 - CPO配套产品目前已进入批量交付阶段，客户需求较为明确 [8] - 公司预计CPO产品自2027年起逐步提量，并将成为公司新的增长驱动力 [8] - NPO配套产品目前仍处于研发推进、客户送样和验证阶段，整体进度符合公司预期 [8] - 若后续验证和客户导入进展顺利，预计2027年也有望实现规模量产 [8] 存货情况 - 三季报显示公司期末存货12.74亿元，较上年末增长178.65% [10] - 库存规模提升主要源于战略性备货安排，库存增加具有较强的经营前瞻性和业务匹配性 [10] - 一方面为满足未来一段时期内快速增长的客户需求，公司围绕重点项目和新产品方向提前进行关键原材料储备，尤其是为CPO等新兴技术路线配套逐步上量做好物料准备 [10] - 另一方面结合过去一段时间产业链局部供应偏紧的情况，公司从供应链安全和交付保障角度出发，适度前置储备部分关键物料，以提升未来生产计划的确定性和交付连续性 [10]