Google加速AI产品化进程 - 公司正在加速将其Gemini模型的能力融入核心产品线 [2] - 公司通过Google Labs推出名为“Disco”的实验性浏览器，试图用AI重构网页浏览体验 [3] Google翻译的重大功能升级 - 公司正式向Google翻译引入Gemini模型，推出实时语音翻译Beta版，支持通过任何品牌耳机收听 [2][5] - 该实时翻译功能旨在将用户设备变成实时单向翻译工具，能保留说话者的语调、重音和节奏 [6] - 功能支持超过70种语言，目前已在Android端上线，计划于2026年扩展至iOS平台及更多国家 [7] 文本翻译能力的AI增强 - 公司利用Gemini模型重构文本翻译体验，新引擎能更智能地解析上下文，处理俚语、成语等本地化表达 [8] - 该改进即日起在美国和印度推出，支持英语与近20种语言（包括中文、日语、德语等）之间的互译 [8] 语言学习功能的扩展与优化 - 公司进一步完善翻译应用中的语言学习功能，使其更接近专业语言学习软件 [9] - 语言学习工具扩展至近20个新国家/地区，新增了英语使用者练习德语和葡萄牙语等组合 [11] - 新增基于口语练习的改进型反馈机制，以及“连胜打卡”功能以激励用户保持学习习惯 [12] 实验性AI浏览器“Disco” - Chrome团队推出实验性浏览器“Disco”，其核心概念是“GenTabs”（生成式标签页） [14] - GenTabs不同于传统网页展示或文本摘要，能通过Gemini 3模型将信息转化为“微型应用” [15] - 当用户输入需求时，Disco会打开相关网页，并自动生成包含地图、行程表等内容的交互式界面 [15] - GenTabs是动态的，能根据用户新打开的网页自动抓取信息并更新交互界面 [16] - 该项目目前仅开放macOS版本的等待名单 [17]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 25H1调整后归母净利润5.1亿元，超彭博一致预期（4.8亿元），剔除新丽后同比增长36% [5] - 自有版权运营业务贡献主要增量，推测其商业化加速 [5] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至13.76/14.95/17.02亿元（原预测12.80/14.16/15.56亿元） [8] 财务数据 - 25H1营收31.9亿元，在线业务收入19.9亿元（同比+2%），毛利率稳定在50% [7][8] - 调整后归母净利润25H1为5.45亿元（剔除新丽），同比增长36% [5] - 25-27年盈利预测：营业收入75.87/80.75/87.65亿元，调整后归母净利润13.76/14.95/17.02亿元 [7] 业务表现 在线业务 - 自有产品+腾讯渠道付费收入同比增长3%，MPU 920万（同比+4.5%），月ARPPU 31.3元（同比-0.4元） [8] - 免费模式广告收入同环比收缩 [8] 自有版权运营 - 25H1长剧有效播放TOP10中6部为阅文IP改编，动画TOP10中8部为阅文IP改编 [8] - 短剧单个项目最高流水突破8000万元（24年最高4000万），衍生品GMV 4.8亿元（24年全年5亿） [8] - 新品推出速度为去年的3-4倍，线下渠道持续扩张 [8] 新丽传媒 - 储备6部剧集+1部电影（《扫毒风暴》已上线，后续《哑舍》《独身女人》等） [8] - 25H1无项目上线，下半年项目丰富度提升 [8] 短期看点 - 游戏授权：三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》7月上线，腾讯《异人之下》储备中 [8] - IP联动：与《王者荣耀》达成战略合作，《诡秘之主》联动皮肤及周边上线 [8] - 影视项目：《凡人修仙传》动画及真人剧暑期火爆，新丽项目陆续上线 [8] 长期看点 - IP商业化：衍生品投入加大，挖掘存量小说变现价值 [8] - 网文出海：25H1 AI翻译作品收入同比增长38%，占Webnovel平台总收入的35% [8]