行业投资评级 * 报告未明确给出对医药生物行业的整体投资评级 [2][3][19] 报告核心观点 * 报告核心关注基因测序仪龙头华大智造通过一系列资本运作，正向"短读长+长读长+空间组学"三位一体的前沿平台战略转型，押注下一轮技术迭代以在全球生命科学上游平台竞争中占据先发身位 [3] * 华大智造近期以**5000万美元**出售美国子公司CGI股权并锁定**1.2亿美元**技术授权总包，永久保留CGI持有的**205项**关键专利，并以**3.66亿元**收购资产补齐纳米孔测序与时空组学两大前沿平台 [3] * 在二代测序开始内卷的时代，华大智造正在"卖出旧产能、买入新基建"，以时间换取新的战略空间 [3] * 建议密切关注纳米孔测序仪的临床注册进展，关注具备"技术平台化+设备下沉化+数据资产化"等多重能力的国内医疗装备厂商在全球产业生态的跃迁 [3] 市场周度回顾 * **2月9日-2月27日**，医药生物板块下跌**0.32%**，跑输Wind全A（上涨**3.89%**）和沪深300指数（上涨**1.44%**）[3][8] * 细分板块中，医疗耗材（上涨**3.64%**）、其他生物制品（上涨**2.78%**）和原料药（上涨**0.68%**）领涨 [3][8] * 细分板块中，线下药店（下跌**2.12%**）、化学制剂（下跌**1.53%**）和医药流通（下跌**1.37%**）领跌 [3][8] * 个股方面，万泽股份（上涨**44.06%**）、科源制药（上涨**34.82%**）和多瑞医药（上涨**20.77%**）涨幅居前 [3][8] * 个股方面，国发股份（下跌**10.19%**）、泽璟制药-U（下跌**10.18%**）和花园生物（下跌**9.4%**）跌幅居前 [3][8] 行业要闻及重点公司公告 * **行业重要事件**：药明合联与Earendil Labs就药明合联自主研发的WuXiTecan-2载荷连接子技术授权达成战略合作，旨在加速下一代ADC药物的开发 [12] * **行业要闻**：辉瑞中国与先为达生物就新一代偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液达成商业化战略合作协议，辉瑞获得该产品在中国大陆的独家商业化权益，先为达生物有权获得最高可达**4.95亿美元**的款项 [13] * **行业要闻**：和铂医药授予SolsticeOncology临床阶段抗CTLA-4全人源重链抗体Porustobart在大中华区以外的全球独家权益，将获得总价值逾**1.05亿美元**的前期对价及最高约**11亿美元**的里程碑付款及销售分成 [13][14] * **公司公告 - 华大智造**：2025年营业收入**27.80亿元**，同比下滑**7.73%**；归属于母公司净利润亏损收窄至**-2.37亿元**，同比减亏**60.57%**；三项费用合计同比减少约**19%** [15] * **公司公告 - 百济神州**：发布2026年业绩指引，预计全年营业收入介于**436亿元**至**450亿元**之间，毛利率预计处于**80%**区间的高位 [15] * **公司公告 - 三生国健**：2025年度营业收入达**41.99亿元**，同比增长**251.81%**，主要受益于与辉瑞公司就707项目达成的授权许可首付款收入约**28.90亿元**；归属于母公司所有者的净利润为**29.39亿元**，同比增长**317.09%** [17] * **公司公告 - 智飞生物**：全资子公司自主研发的HK.3-JN.1新型冠状病毒mRNA疫苗已获国家药监局临床试验批准 [17] * **公司公告 - 百奥泰**：戈利木单抗注射液正式获得欧洲药品管理局上市批准，标志着在欧洲市场实现关键突破 [17] * **公司公告 - 迪哲医药**：2025年营业收入达**8.01亿元**，同比大增**122.60%**；归属于母公司所有者的净亏损收窄至**7.63亿元**，同比减亏**8264.51万元** [14] * **公司公告 - 华熙生物**：2025年营业收入**42.17亿元**，同比下滑**21.49%**；归属于母公司净利润**2.91亿元**，同比大增**67.03%**；销售与管理费用分别同比下降超**30%**与**10%** [15] * **公司公告 - 奥精医疗**：2025年实现营业收入**2.24亿元**，同比增长**8.48%**；归属于母公司所有者的净利润达**1353.17万元**，同比扭亏为盈 [14] * **公司公告 - 天智航**：2025年营业收入同比增长**58.38%**至**2.83亿元**；归属于母公司股东的净利润亏损扩大至**1.84亿元**，亏损增幅达**51.93%** [14] * **公司公告 - 海泰星光**：2025年营业收入达**6.03亿元**，同比增长**36.08%**；归属于母公司净利润**1.72亿元**，同比增长**26.79%** [15] * **公司公告 - 百奥赛图**：2025年营业收入达**13.79亿元**，同比增长**40.63%**；归属于母公司所有者的净利润达**1.73亿元**，同比增长**416.37%** [16] * **公司公告 - 洁特生物**：2025年营业收入达**5.65亿元**，同比增长**1.20%**；归属于母公司所有者的净利润为**4821.28万元**，同比下降**36.26%** [15] * **公司公告 - 益方生物**：2025年营业收入**3732.53万元**，同比下降**77.89%**；归属于母公司所有者的净利润为**-3.17亿元**，同比扩大亏损 [15] * **公司公告 - 亚辉龙**：因信息披露不实被证监会拟处罚 [14] * **公司公告 - 德展健康**：美林控股需向德展健康支付业绩补偿等款项合计约**11.78亿元** [14]

行业投资评级 - 报告对覆盖的医药行业公司普遍给予积极评级，绝大多数公司（如百济神州、京东健康、信达生物、药明生物等）被评为“优于大市”(Outperform)，仅国药控股一家被评为“中性”(Neutral) [1] 核心观点 - 港股医疗保健板块本周表现强劲，恒生医疗保健指数单周上涨6.8%，大幅跑赢恒生指数（上涨1.3%）5.5个百分点 [4][15][20] - 2025年年初以来，恒生医疗保健指数累计涨幅已达80.5%，领先恒生指数48.0个百分点 [4][15] - 板块走强主要得益于互联网医疗龙头（如京东健康）和Biotech龙头（如百济神州）三季度业绩超预期，以及板块前期充分回调后资金流入 [4] - 长期看好业绩确定性强的互联网医疗、CXO/科研服务龙头，以及已实现对外合作授权、海外临床进展顺利、基本面强劲的头部Biotech和制药公司 [4] 医药行业表现回顾 - 港股医药子行业本周表现分化显著：互联网医疗板块领涨，涨幅达12.7%；Biotech板块上涨9.5%；制药板块上涨5.2%；医药流通板块上涨4.3%；CXO/科研服务与医疗服务板块均上涨1.5%；医疗器械板块微跌0.2% [4][15][18] - 个股方面，歌礼制药-B单周涨幅达45.4%，来凯医药-B上涨27.9%，映恩生物-B上涨18.8%，百济神州上涨14.7%，科伦博泰生物-B上涨13.7% [10] - 同期美股医疗板块亦表现突出：标普500医疗保健精选行业指数上涨4.5%，跑赢标普500指数（上涨0.1%）4.4个百分点；纳斯达克生技股指数(NBI)上涨4.2%，跑赢纳斯达克指数（下跌0.5%）4.7个百分点 [5][21][23][25] - 2025年年初至今，美股标普500医疗保健精选行业指数累计上涨26.4%，纳斯达克生技股指数累计上涨28.1% [5][21] 重点公司动态与业绩 - 京东健康3Q25实现收入171.2亿元，同比增长28.7%，超出市场预期；经营利润12.4亿元，同比增长125.3%；经调整净利润19.0亿元，同比增长42.4%；经调整口径净利率为11.1%，同比提升1.1个百分点 [9][11] - 来凯医药与齐鲁制药就AKT强效抑制剂LAE002（afuresertib）签订中国地区独家许可协议，来凯医药有权获得最高总计5.3亿元人民币不可退还的首付款和临床开发里程碑付款，以及最高总计20.45亿元人民币的额外首付款及里程碑款项 [9][12] - 大睿生物在美国心脏协会年会公布其长效靶向ApoC3的siRNA药物RN0361的1期临床结果，单次给药可实现至少六个月持久疗效，最高降低ApoC3 93%，降低甘油三酯69% [9][13] - 英矽智能与礼来达成AI驱动药物研发合作，英矽智能有权从合作中获得最高逾1亿美元的收益，包括首付款、研发里程碑付款及商业化后销售分成 [9][14]