港股上市与国际化战略 - 恒瑞医药于5月23日登陆港股，IPO发行2.245亿股H股，募资98.9亿港元，创2020年以来港股医药板块最大融资规模纪录 [1] - 港股上市后公司实现"A+H"两地上市，香港资本市场国际投资者占比超70%，有助于提升国际品牌影响力、拓展海外业务及研发合作 [1] - 上市首日股价大涨，显示国际投资者高度认可，核心驱动因素为创新化与全球化战略 [1] - 国际化战略通过License-out模式取得显著成果，2024年获得德国默克1.6亿欧元和美国Kailera1.0亿美元首付款 [4] - 创新合作机制包括"现金+股权"模式，如GLP-1类创新药组合授权给美国Kailera，总交易额达60亿美元并持有19.9%股权 [4] 业绩与创新药转型 - 2024年营业收入279.85亿元（+22.63%），归母净利润63.37亿元（+47.28%），均创新高 [2] - 2024年一季度营业收入72.06亿元（+20.14%），归母净利润18.74亿元（+36.90%） [2] - 创新药销售收入138.92亿元（+30.6%），占营收比重近50%，若含对外许可收入则远超50%，标志公司完成向创新药龙头转型 [2] - 累计研发投入达460亿元，2025年一季度研发费用15.33亿元 [2] 研发成果与专利布局 - 大中华区累计申请发明专利2609件，PCT专利704件，授权发明专利1084件，欧美日等国外授权专利753件 [3] - 已在中国获批20款1类创新药和4款2类新药，如瑞维鲁胺、达尔西利等进入医保 [3] - 90多个自主创新产品处于临床开发阶段，约400项临床试验在国内外开展 [3] 国际化进展与临床布局 - 在美国、欧洲等地启动超20项海外临床试验，4款ADC获FDA快速通道资格，3款获孤儿药资格 [4] - 布比卡因脂质体注射液在美国获批首仿药，证明生产体系达国际标准 [5] - 386项研究成果获国际认可，发表于《JAMA》《柳叶刀》等顶刊，累积影响因子2869.2分 [5] 未来管线与增长预期 - 管线包括ANGPTL3单抗、PARPi等十余个全球竞争力品种，潜在BD交易总额约140亿美元 [6] - 券商预测未来三年营收复合增长率超20%，49个已披露靶点品种和40余个未披露项目覆盖肿瘤、代谢等前沿领域 [6] - 细胞治疗、双抗药物等尖端赛道布局或成价值重估关键催化剂 [6] 战略定位与行业影响 - 公司以创新突破技术壁垒，以国际化打开增长空间，形成"双轮驱动"战略 [7] - 政策支持创新药背景下，公司有望引领中国药企从"制造"向"智造"转型，提供全球化的"中国方案" [7]

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨燕 北京报道 药企竞逐百亿美元市场 和睦家医疗北京区医疗副总监、大外科及泌尿外科主任朱刚教授对《华夏时报》记者表示，中国人的平均寿命从 解放前的39岁上升到现在的83岁以上，这也导致我们面临着很多老年疾病，前列腺癌就是其中之一，该肿瘤的高 发年龄是75岁左右，面对中国前列腺癌的快速增长，哪些癌该治，又怎么治，这些问题需要医生充分考虑清楚。 "例如一位85岁以上的老人被诊断出前列腺癌，治还是不治、怎么去治，国际共识认为，一个男性如果在85岁患上 早期前列腺癌，他将来死于前列腺癌的风险其实很低。因为早期前列腺癌的发展并没有那么快，这个时候建议病 人采取'观察等待'策略，国际上很多文献研究均支持这种做法。所以说得了前列腺癌，并不意味着一定要手术治 疗或药物治疗，应该根据病人的预期寿命来决定治疗方案。"朱刚强调。 值得庆幸的是，对于前列腺癌患者来说，治疗手段从传统的内分泌治疗、化疗，到新型抗雄药物、PARP抑制剂， 直至近期获批的放射性核素疗法，患者生存期已从过去的2—3年延长至5年以上。 国际制药巨头同样在这一领域展开激烈角逐。辉瑞与安斯泰来联合开发的恩 ...

恒瑞医药赴港上市与业绩反弹 - 公司通过港交所上市聆讯，计划5月23日上市，最高募资额130.8亿港元[1] - 2024年创新药收入138.92亿元，同比增30.60%，占总营收49.64%，带动营收达279.85亿元（+22.63%），净利润63.37亿元（+47.28%）[8] - 仿制药业务受集采冲击，2021-2023年营收从277.3亿元降至228.2亿元，2022年35个集采品种中选价平均降幅74.5%[7][8] 恒瑞医药创新药与国际化突破 - 截至2024年底获批17款1类创新药和4款2类新药，瑞维鲁胺等产品进入医保推动收入增长[9] - 近3年完成8笔海外授权交易，2024年GLP-1类药物授权美国Kailera公司，潜在交易额达60亿美元[9] - 未来三年预计47个创新产品及适应症上市，2025/2026年创新药收入目标165亿元（+27%）、208亿元（+26%）[10] 迈瑞医疗增长放缓与海外布局 - 2024年营收367.25亿元（+5.14%），净利润116.68亿元（+0.74%），国内市场营收下降5.10%[13] - 海外营收164.3亿元（+21.28%），占总营收45%，发展中国家市场收入109亿元（复合增速19%）[14] - 公司预估海外发展中国家市场空间约1300亿元，与中国市场相当[14] 行业趋势与政策影响 - 中国创新药在研产品全球占比从2016年4.1%提升至2025年29%[2] - 2025年医疗健康二级市场多次上涨，AI医疗概念股及医药赛道多股涨停[2] - 医保谈判、集采政策推动行业向创新转型，恒瑞仿制药参与品种从6-7款降至2024年1款[10] 技术驱动与行业拐点 - 迈瑞医疗推出启元重症大模型，推进"设备+IT+AI"融合应对医疗"不可能三角"[15] - 医疗器械行业受DRG2.0等政策影响，但预计2025年Q3国内市场增速回正[13][14] - 行业从仿制药集采冲击转向创新药收获期，恒瑞市值从2022年2000亿元回升至3400亿元[10]

报告核心观点 - 市场逐步修复节奏，或从短期大波动行情转向基本面驱动行情，整体趋势有望继续企稳修复。2025年5月，国内一季度经济“开门红”、政策积极、各方稳定资本市场等为经济基本面和资本市场提供支撑，短期海外扰动减弱，财报披露窗口期结束，外部扰动无碍市场企稳修复 [7][8] 2025年4月市场回顾 - 4月指数走出“V型”行情，三大指数月K线仍收绿。截至4月30日，上证指数月K线下跌1.70%，深证成指月K线下跌5.75%，创业板指月K线下跌7.40%，科创50月K线下跌1.01%，北证50月K线上涨4.72%。个股板块跌多涨少，美容护理等板块涨幅靠前，电子等板块跌幅靠前 [8] - 4月份股票组合平均下跌2.01%，沪深300下跌3.00%，股票组合收益跑赢沪深300指数。个股普遍表现较弱，海天味业和华能国际录得正收益 [8] 2025年5月行情研判 - 海外方面，关税扰动落地，但全球经济前景不确定性仍存，美联储等待更明确经济数据再调整政策立场，政府政策调整影响不确定 [8] - 国内方面，一季度GDP增速5.4%高于预期和全年目标，但4月PMI指数落至荣枯线下，有效需求增长动力不足，经济回升向好基础需巩固。后续增量政策或推出，针对投资、消费、出口等维度部署，政策想象空间打开。各路资金维稳资本市场，提振市场信心 [8] 2025年5月股票组合推荐 成都银行（601838） - 投资主题为业绩稳健+高股息 [11] - 2025Q1业绩增速放缓，营收和归母净利润增速分别为+3.17%和+5.64%，主要因净息差下滑、中收业务受理财手续费拖累、债券公允价值下滑。资负规模维持较快增速，净息差继续下滑但负债端成本减轻，资产质量保持优异 [16] - 预计2025年每股净资产为21.51元，维持“买入”评级 [16] 紫金矿业（601899） - 投资主题为主营金属量价齐升 [17] - 2024年主营矿产品量价齐升，业绩大幅提升，资源储备加速推进，多元化矿种夯实龙头地位。金铜价格有望延续上扬，2025年计划金属产量进一步提升，业绩增长有保障 [20] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.52元、1.74元、1.94元，维持“买入”评级 [20] 青岛啤酒（600600） - 投资主题为关注旺季表现 [21] - 2024Q4营收环比改善，2025Q1业绩稳健增长。政策定调积极，关注需求边际改善，公司作为行业龙头，优化产品与渠道结构，管理层换届有望开启新征程 [24] - 预计2025 - 2027年EPS分别为3.52元、3.85元、4.10元，对应PE分别为21倍、19倍、18倍，维持“买入”评级 [24] 恒瑞医药（600276） - 投资主题为创新药 [25] - 2025Q1营收和归母净利润增速稳定增长，创新药业务驱动业绩增长，加大推进研发创新力度，有13个自主研发创新分子进入临床阶段 [28] - 预计2025 - 2026年EPS分别为1.05元和1.25元，维持“买入”评级 [28] 比亚迪（002594） - 投资主题为国内外新能源汽车市场需求旺盛 [29] - 2025Q1归母净利润同比翻番，高端化渐入佳境，三大品牌高速增长，出海步入收获期，同比翻倍增长，全民智驾普及 [32] - 预计2025年EPS为18.09元，对应PE为19.52倍，维持“买入”评级 [32] 国电南瑞（600406） - 投资主题为电网市场稳中向好 [33] - 业绩保持稳健，智能电网板块盈利能力增强，电网市场稳中向好，产业升级构建竞争新优势，网外业务快速发展，持续推进国际化业务 [37] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.09元、1.20元、1.26元，维持“买入”评级 [37] 华能国际（600011） - 投资主题为煤电 [38] - 装机规模较大，装备先进，电厂区域布局有优势，绿色低碳转型继续推进，科技创新成绩显著 [41] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.73元、0.79元、0.84元，对应PE分别为10倍、9倍、9倍 [41] 北方华创（002371） - 投资主题为经营业绩同比增长，泛半导体设备龙头强者恒强 [42] - 2024年和2025年一季度经营业绩同比正向增长，多款新品实现技术突破，成熟产品市占率稳步提升，并购芯源微完善平台化布局 [45] - 预计2025 - 2026年EPS分别为14.29元、18.50元，对应PE分别为31.85倍、24.60倍，维持“买入”评级 [45] 中国电信（601728） - 投资主题为产数深度融合 [46] - 业绩持续增长，重视股东回报，移固宽带业务用户规模持续增长，产业数字化业务产数深度融合实践 [50] - 预计2025 - 2026年EPS分别为0.39和0.41元 [50] 胜宏科技（300476） - 投资主题为PCB [51] - 2024年业绩符合预期，2025Q1业绩大增，Q2指引亮眼，拥抱AI发展机遇，定增扩充产能 [54] - 预计2025 - 2026年EPS分别为5.09和6.90元，对应PE分别为15和11倍 [54] 2025年二季度股票组合表现 - 潜力股平均区间涨跌幅为 - 3.13%，区间最大涨幅为5.58%。上证综指下跌1.70%，深证成指下跌5.75%，沪深300下跌3.00% [55]