2025年的纳斯达克IPO市场将深度反映全球经济复苏节奏、技术创新浪潮及政策监管环境的演变。结合当前（2024年中）宏观经 济、产业周期及资本市场动向，以下从核心驱动领域、结构性机会与风险、投资者偏好变迁三个维度，对重点行业趋势进行研 判。 一、核心驱动领域：技术与政策双轮推动的高景气赛道 1. 人工智能（AI）与算力基础设施：从"概念验证"到"商业化落地"的爆发期 驱动因素：全球主要经济体（美国、欧盟、中国）加速推进"碳中和"目标，美国《通胀削减法案》（IRA）的补贴与税收 优惠（如本土制造税收抵免）持续释放红利，推动新能源产业链（光伏、储能、氢能、电网升级）的规模化落地。 IPO亮点： 储能技术：长时储能（液流电池、压缩空气储能）、户用储能（一体化逆变器+电池系统）企业，受益于欧美家庭能源独 立需求； 智能电网：虚拟电厂（VPP）运营商、电网数字化（AI调度、数字孪生）解决方案商，解决可再生能源间歇性问题； 氢能产业链：绿氢制备（电解槽）、氢储运（低温液态储氢）、重卡/工业用氢燃料电池厂商，政策补贴加速商业化。 风险提示：原材料价格波动（如锂、钴）、贸易壁垒（欧美对中国光伏组件的反倾销调查）、技术路线竞争 ...

行业与公司 * AI应用商业化行业 包括大模型、多模态、编程工具、垂直领域代理等多个细分领域[1][2][27] * 涉及公司包括OpenAI、Anthropic、Cursor、Runway、Midjourney、可灵（Kolin）、Figma、Grammarly、智谱、PictureThis、焦点科技、美图、凯英网络、快手、万兴科技、佳宸科技、易点天下等[1][2][3][4][11][17][20][25][26][32] 核心观点与论据 大模型公司商业模式与估值 * OpenAI估值达130亿美元 收入主要来自会员订阅 具有较强ToC属性 约60-70%收入来自会员订阅[1][2][6] * Anthropic估值约40亿美元 收入主要来自API调用 具有较强ToB属性 约70%收入来自API调用[1][2][6] * OpenAI和Anthropic的年度经常性收入（ARR）在2024年底至2025年初期间增长曲线变得陡峭 OpenAI收入增长速度明显快于Anthropic 归因于C端产品的高弹性[9] * OpenAI预计2025年底ARR将从130亿美元增至200亿美元[10] * 全球估值超过1亿美金的AI公司估值中枢大约在30到50倍PS之间[16] 垂直领域应用的成功路径 * 赋能原有场景 Figma在2024年第二季度和第三季度因新增AI功能实现了显著收入增长 Grammarly在2023年推出AI功能后收入接近翻倍 2024年增速约为40%[3][13] * 降本增效 编程工具Cursor是最快突破5亿美元规模的AI应用之一 其增长得益于大模型迭代升级、价格下降以及企业降低人力成本的需求[4][7] * 垂类agent在通用agent普及下仍有生存空间 PictureThis通过高质量数据积累实现植物识别准确率超过90% 并根据用户需求提供增值服务 使其在2024年实现正增长[20] 多模态应用的发展与优势 * 多模态AI应用如Runway和Midjourney面向专业内容创作者 通过提高内容生成效率实现商业化 主要市场为P端订阅者[4][8] * 多模态领域竞争激烈 参与者包括可灵、Runway、谷歌View以及万兴、天宫等A股上市公司[11] * 多模态模型具备丰富应用场景 如自媒体内容生成、广告素材制作、游戏二创及影视剧制作 多数工具采用订阅制收费模式 以B端用户为主 C端用户比例逐渐增加[11][15] * 可灵披露使用AI生成短剧相比真人短剧制作成本降低90%以上[15] 编程工具市场前景 * 海外编程工具如Cursor表现良好 国产编程工具如千问三Quarter数据表现也非常出色 从API调用数量看处于爆发前期 预计整个编程市场尤其是国产编程领域将迎来快速发展期[14] 国产AI应用的特点与挑战 * 国产AI应用落地与全球趋势一致 主要集中在多模态、trade agent、AI陪伴和通用agent等方向[17] * 可灵（Kolin）在多模态领域表现突出 年收入已超1亿美元 预计2025年全年收入将达到2至2.5亿美元 其70%收入来自海外市场 网页版90%访问量来自海外[17] * 可灵的成功因素包括多模态场景明确且受众广泛、国内模型功能迭代速度快、通过细致划分价格梯度提高转化率[18] * 国内通用AI代理商业化进程较慢 与OpenAI和Anthropic等国际头部企业相比有差距[21] * 国内C端用户付费习惯相对较差 更倾向于免费服务 导致通用AI代理主要以对话模式为主 体验未能显著差异化 无法吸引用户付费[22] * 国内通用AI代理市场竞争激烈 不同公司轮流表现突出 但尚未形成稳定的商业化模式 目前主要关注抢占用户[23][24] * 智谱推出的Auto GM2.0通过将对话模式升级为执行助手 实现如点外卖、订机票等任务 具备成为AI时代流量入口的潜力 但其变现方式（如抽佣或广告）尚未成熟[24] 其他垂直领域与AI陪伴 * 焦点科技推出的外贸助手Aimark 2024年现金收入达4500万元 确认收入约2400万元 增速超过100%[25] * 美图推出的一站式图像、视频编辑工具Roboneo处于测试阶段 融合美颜及设计应用场景[25] * AI陪伴领域发展迅速 玩法与游戏类似 通过打破次元壁在聊天过程中触发送礼物等功能进行变现 如凯英推出的Eve Character AI和Talky显示出良好市场前景[26] 其他重要内容 商业化催化因素 * 新一轮基础模型密集发布 如GPT-5、智谱模型以及Deepseek V3.1等 这些模型提升了性能并提高了性价比 在相同指令下调用成本下降 有助于降低研发及推广成本 加速商业化落地[33] * Deepseek、LLAMA以及Gemini等新版本模型即将发布 进一步推动AI应用商业化进程[33] * 2025年第二季度数据表明 Gemini和豆包等平台的吞吐量显著增长 与AI应用商业化步伐一致 吞吐量可作为衡量应用热度的重要指标[30] 投资建议与看好的方向 * 最看好的投资方向是多模态和垂直领域的AI代理 这两个方向发展空间广阔且确定性较高 已产生大规模收入[31] * 其他值得关注的方向包括程序化广告、社交及陪伴类应用[31] * 推荐关注的公司包括快手、美图、佳宸科技、万兴科技 以及广告端易点天下和社交端凯英网络[32] * 应重视具有实际收入场景落地能力公司的投资机会[33]