涉及的行业或公司 * 该纪要为摩根士丹利发布的2026年中国经济展望报告，核心研究对象为中国宏观经济 [1][3][7] * 报告涉及中国整体经济以及制造业、房地产、基础设施、科技、消费、出口等多个行业 [3][15][47] 核心观点和论据 经济增长放缓但受控 * 预计实际GDP增长将从2025年的5.0%放缓至2026年的4.8%和2027年的4.6% [3][10][11] * 名义GDP增长在2026年预计为4.1%，低于市场共识，2027年反弹至4.8% [1][3][8] * 增长结构不均衡：制造业和出口保持韧性，但房地产持续拖累 [3][15] 从通缩缓慢迈向低通胀 * GDP平减指数预计在2026年保持负值（-0.7%），2027年转为小幅正值（0.2%），标志着从通缩转向低通胀 [4][8][10] * 核心CPI预计从2025年的0.7%逐步升至2027年的1.0% [8][80] * PPI预计在2027年下半年转为正值 [4][8] 政策保持适度扩张且以供给为中心 * 广义财政赤字预计在2026年扩大0.5个百分点（约合1.5万亿元人民币），但官方赤字可能基本持平 [5][55] * 支出重点仍将集中在技术本地化和基础设施上，再平衡进程缓慢 [5][56] * 预计2026年有10-20个基点的政策利率下调以及25-50个基点的存款准备金率下调 [5][59] 各需求组成部分表现分化 * 私人消费增长预计从2025年的4.6%放缓至2026年的4.2%，2027年反弹至4.4%，受劳动力市场疲软和政策效果减弱制约 [13][15][16] * 公共消费增长预计在2026年加速至5.3%，2027年达5.5% [8][25] * 实际固定资产投资增长预计保持疲软，2026年为2.4%，2027年为2.2% [15][31] * 净出口对增长的贡献预计在2026年和2027年均为1.3个百分点 [8][15][41] 人工智能：先资本支出，后生产力提升 * 人工智能在中期将支持增长，但近期影响主要由投资驱动，对生产率的提升作用将在2027年后逐步显现 [47] * 人工智能相关资本支出预计将在2026-27年抵消房地产拖累约0.2-0.3个百分点的实际GDP [47] 其他重要内容 风险情景 * 看涨情景：假设美国降低关税且全球需求更强，推动中国经济在2026年下半年更快再平衡和再通胀，2026年实际GDP增长可能达5.2% [6][89][91] * 看跌情景：假设贸易紧张局势再度加剧和美国经济衰退，可能导致更多供给端刺激，加剧供需失衡，2026年实际GDP增长可能放缓至4.4% [6][92][94] 人民币展望 * 预计美元兑人民币汇率在2026年底达7.05，2027年底达6.95 [10][84] * 人民币贸易加权指数预计在2026年升值2%，2027年再升值2.5% [84] 第十五五年规划的重点 * 增长策略从“规模优先”重新调整为“质量和平衡”，在保持技术核心地位的同时，逐步将财政资源转向公共服务和家庭需求 [68][70] * 再平衡已变得对宏观至关重要，因传统投资回报递减、外部约束增加以及债务-通缩循环需要更强的社会安全网 [71]