财务数据和关键指标变化 - Brink's公司2025年第四季度及全年业绩达到或超过所有指标指引中值 公司2025年实现了有意义的战略进展 来自ATM管理服务和数字零售解决方案的强劲有机增长 同时调整后EBITDA利润率扩大了40个基点 并产生了4.36亿美元的自由现金流 [5] - 合并后的公司预计总收入约为100亿美元 调整后EBITDA约为20亿美元 调整后EBITDA利润率接近20% [8] - 交易预计将在第一年使每股收益至少增厚35% 并产生约10亿美元的自由现金流 为股东回报提供相当大的资本灵活性 [10] - 2025年 两家公司合计产生了7.62亿美元的自由现金流 占合并调整后EBITDA的42% [27] - 合并后公司预计在几年内每年产生超过10亿美元的自由现金流 [19] - 公司预计在2027年底前将合并公司的净债务杠杆率恢复到2-3倍的目标范围 [28][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Brink's公司的ATM管理服务和数字零售解决方案业务实现了强劲的有机增长 [5] - NCR Atleos的ATM即服务业务增长迅速 [16] - Brink's公司的AMS和DRS业务增长率在20%左右 NCR Atleos的ATM即服务业务增长率在30%-40%左右 [44] - 公司预计其AMS和DRS业务的中双位数有机增长在可预见的未来将持续 至少在短期和中期内如此 [50] - 在北美市场 公司通过路线优化在2025年实现了每车收入增长14% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - NCR Atleos拥有广泛的全球ATM装机基础 约60万台 其中8万台位于包括美国Allpoint网络在内的公用事业ATM网络中 这些网络位于高流量 优质的零售地点 [15] - 合并后 将NCR Atleos的60万台ATM全球服务基础纳入 将在一些最大的市场创造额外机会 [9] - 公司看到全球所有地区的客户都在做出决策或至少进行概念验证 探索实现集成解决方案的想法 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布以66亿美元收购NCR Atleos 将两家互补 值得信赖且全球认可的金融技术基础设施提供商结合在一起 以更好地服务银行和零售客户 [3][7] - 交易战略逻辑在于业务互补性 NCR Atleos在软件 服务和ATM管理方面的大型ATM装机基础和能力 与Brink's的全球现金管理专业知识和基于路线的基础设施相辅相成 [7] - 合并后的公司将能够为ATM所有者提供涵盖价值链每个接触点的解决方案 从设备采购一直到物流和服务网络 [8] - 此次合并将为数字零售解决方案业务带来显著增长机会 通过集成AMS和DRS能力 优化整个现金和支付生态系统 [9][22][23] - 两家公司都战略性地专注于将客户从基本的硬件维修和现金物流向价值链上游迁移 转向托管服务或完全外包模式 [21] - 合并将增强公司规模 预计将把公司规模扩大约一倍 [19] - 公司预计通过提供增值服务和成本优化活动 在已宣布的交易相关协同效应之外 还有利润率扩张的潜力 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融机构和零售商的自助银行外包正在加速 公司的ATM即服务商业模式和共享金融公用事业网络都可以提供高效 全面的解决方案来满足这一趋势 [13] - 公司看到越来越多的银行和零售商希望通过ATM外包或DRS外包现金管理 [38] - 正如在欧洲所见 许多政府正在探索要求银行维持现金存取点的选项 公司能够在不牺牲服务质量的情况下降低银行的所有权成本 这对于在日益数字化的世界中确保最终消费者的现金获取至关重要 [21] - 公司面临的总目标市场包括尚未真正开始认真进行的银行外包 [45] - 公司预计合并后的公司将保持中个位数的有机收入增长前景 [8][19] - 公司预计在实现目标债务范围后 将把资本分配转向股东回报 [29] 其他重要信息 - 交易仍需满足惯例成交条件 包括监管批准以及Brink's和NCR Atleos股东的批准 预计将于2027年第一季度完成 [3][30] - 购买价格反映了对NCR Atleos 2026年调整后EBITDA共识预期的7倍估值 考虑到预计的2亿美元年度运行率成本协同效应 该倍数将降至6倍以下 [10] - 预计的2亿美元年度运行率协同效应将在未来三年内实现 捕获成本大致为1比1 其中超过一半来自重复的SG&A成本 服务网络和基础设施重叠预计产生约7000万美元的节省 合并采购能力应贡献另外2500万美元的采购节省 [26][27][38] - 协同效应全部在可控范围内 不包括任何收入协同效应或商业机会 [40] - NCR Atleos于2023年秋季从原NCR分拆后成为独立公司 [15] - 交易对价包括每股30美元的现金和每股NCR Atleos普通股兑换0.1574股Brink's股票 现金部分将用手头现金和已获得的完全承诺的过桥融资支付 [29] - 在交易完成前的大约12个月内 两家公司将把资本分配转向净债务削减 [28] - 公司已隔离日常运营团队与交易团队 并将使用集成管理办公室来专注于整合 以便业务领导者能够专注于运营并兑现现有承诺 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于交易预期的2亿美元成本协同效应 能否提供更多细节 说明这些节省预计来自哪些方面 例如路线 车队 管理费用 [36] - 回答: 协同效应预计在第三年实现 略超过1亿美元来自SG&A领域 下一个最大的组成部分是共享网络优化 预计可节省约7000万美元 另外采购协同效应预计贡献2500万美元 公司有信心实现这些目标 并有机会在合作中发现更多协同效应 这些协同效应都在公司控制范围内 不包括任何需要市场或外部合作才能实现的收入协同效应 [38][39][40] 问题: 关于收入协同效应的潜在上升空间 合并后公司的有机增长是否可能因强大的战略利益而高于中个位数 [41] - 回答: 此次合并能够拓宽双方服务客户的能力 从而推动良好的有机增长 模型中未包含任何销售协同效应 但确实有机会为双方客户群带来价值以推动更高水平的增长 中个位数的框架仍然是思考未来业务的正确方式 增长的上行空间取决于银行外包 无论是托管服务还是完整的ATM即服务 的发展速度 Brink's的AMS和DRS业务增长约20% NCR Atleos的ATM即服务增长30%-40% 这些都是较高的增长领域 公司面临的总目标市场包括尚未真正认真开始的银行外包 全球客户正在决策或探索集成解决方案 以降低总拥有成本并提高可靠性和可用性 [42][43][44][45] 问题: 考虑到DRS和AMS业务已经加速增长 预计今年增长中高双位数 与NCR Atleos合并后 对该业务的长期增长有何预期 [49] - 回答: 公司此前预计DRS和AMS业务的中双位数有机增长在可预见的未来将持续 至少在短期和中期内如此 这个基数已经很大 但公司仍看到良好的增长率 合并后的愿景是作为一家整合的公司 能够更高效 更好地运营 协调整个价值链的能力 以取悦客户并实现差异化 从而推动已知存在且终将到来的ATM外包和银行外包 此次收购使公司处于最佳位置 不仅能承接发生的外包 还可能成为推动外包的催化剂 [50][51][52] 问题: NCR Atleos为AMS业务带来了哪些之前没有或较弱的能力 Brink's的AMS业务又能为Atleos客户群带来哪些他们之前不擅长的方面 [53] - 回答: 两家公司长期以来在不同地方互为客户或供应商 这种保持距离的关系 inherently 会产生低效 目前大多数客户独立管理价值链上的各项活动 公司认为跨价值链的协调能使运营更高效 更好地服务客户 最终交付客户想要的结果 即一个简化的 高可靠性的分销网络解决方案 NCR Atleos在软件能力 监控能力 硬件创新 包括传统仅现金取款ATM和循环机 方面具有优势 与Brink's广泛物流网络和现金处理专业知识结合 使公司能够为客户提供出色的价值主张 在价值链的所有活动中 很少有活动是两家公司中任何一家不能提供的 [54][55][56] 问题: NCR Atleos拥有相当大的零售业务 能否帮助量化或思考此次收购为DRS业务带来的交叉销售机会 [57] - 回答: 这肯定是整合过程中会考虑的事情 但目前尚未有具体的量化规模 NCR Atleos在其公用事业网络中拥有8万台自有ATM 还间接为其他方管理更多ATM 并且都位于优质的零售地点 这些地点公司也已涉足 有趣的是 从过去收购PAI的经验看 公司曾发现自己的员工前往同一地点服务不同的设备 考虑减少车辆出行 交叉培训现场工程师和技术人员 使其不仅能处理现金装载或ATM一线维护 还能将技能扩展到DRS设备 这不仅能简化公司运营 更重要的是能让公司更快到达客户现场 解决他们可能遇到的任何问题或中断 从而创建一个高可靠性 高保真度的网络 公司知道NCR Atleos进入了公司目前尚未进入的地点 这提供了机会 反之亦然 不仅在美国 在全球也是如此 认为这对DRS业务来说是非常好的机会 [58][59] 问题: 评估将Brink's的服务与NCR Atleos的特定硬件结合时 如何看待主要风险和积极因素 与之前对硬件不可知的方法相比 [63] - 回答: 客户最终想要的是一个结果 而不是特定的品牌 公司从事的是结果业务 即创造系统的可靠性和保真度 不认为这里 necessarily 存在冲突 当然 会有一些现有客户并未使用全套NCR设备 也肯定有NCR客户未使用Brink's服务 认为在某些方面可能存在交叉销售机会 最重要的是 将有机会与客户就他们最终想要的结果进行真正的对话 任何时候有变化都可能存在一些风险 但目前公司拥有合适的团队和关系 并且肯定会公平对待客户 并在此过程中以适当的方式提前与客户沟通 主要风险可能在于分散注意力 确保团队不会因这笔交易和合并而分心 交易预计需要大约12个月完成 在此期间 双方都有非常重要的业务需要执行 因此公司已经隔离了日常运营团队与交易团队 并将使用集成管理办公室来专注于整合 以便业务领导者能够专注于运营并兑现现有承诺 NCR Atleos也会采取同样的做法 [65][66][67][69][70] 问题: 能否进一步探讨合并后如何加速AMS和DRS增长 能否举例说明为何合并后的实体能够推动银行外包或攻克零售客户群中的空白领域 [71] - 回答: 举例来说 在零售和银行领域 双方都已经建立了牢固的客户关系 这使公司不必过于担心硬件冲突等问题 合并后 公司的商业团队将能够提出更多机会和讨论 特别是在那些市场尚处于萌芽状态的情况下 拥有一个集成的解决方案实际上将降低客户解决方案的风险 即使在当前取得成功的情况下 公司也需要价值链上的合作伙伴 因为并不拥有所有能力 此次合并将简化这一点 并使相关讨论更容易进行 具体来说 公司目前已有应用场景 在商店同一位置同时部署DRS设备和ATM 这种关键的现金生态系统为零售商提供了非常引人注目的客户服务方案 此次合并将使得能够更快 更大规模地进入这种客户解决方案领域 [71][72][73][74]

电话会议纪要关键要点 一、 涉及的公司与交易 * 公司：Brink's Company (BCO) 与 NCR Atleos [3] * 交易：Brink's Company 宣布以约66亿美元收购 NCR Atleos [3] * 交易结构：每股 NCR Atleos 普通股可获得30美元现金及0.1574股 Brink's 股票 [30] * 资金来源：手头现金及已获得承诺的过桥贷款 [30] * 预计完成时间：2027年第一季度，需满足惯例成交条件，包括监管及双方股东批准 [31] 二、 交易的战略逻辑与协同效应 战略互补性 * 两家公司均为全球知名的金融科技基础设施提供商，业务互补 [6] * Brink's 的全球现金管理专业知识和基于路线的物流网络，与 NCR Atleos 庞大的ATM装机量及软件、服务、ATM管理能力形成互补 [6] * 合并后将能为寻求更广泛解决方案的零售及银行客户提供更好服务 [7] * 两家公司拥有以客户为中心的文化、对创新和持续改进的热情，以及服务金融机构和零售客户超过一个世纪的品牌 [6] * 两家公司长期互为供应商和客户，关系良好 [12] 协同效应详情 * 预计实现每年2亿美元的经常性成本协同效应 [10] * 协同效应预计在3年内完全实现，捕获成本与协同效益之比约为1:1 [26] * 协同效应来源：超过一半来自重复的销售、一般及行政费用；服务网络和基础设施重叠预计产生约7000万美元节约；合并采购能力预计贡献约2500万美元采购节约 [26] * 未将任何收入协同效应（如交叉销售）计入上述预期协同效应 [26] * 协同效应完全在两家公司控制范围内，无需依赖市场或外部合作 [41] 三、 合并后公司的财务概况与预期 合并规模与财务指标 * 合并后公司预计总收入约100亿美元，调整后EBITDA约20亿美元，调整后EBITDA利润率接近20% [8] * 交易将使公司规模大致翻倍 [19] * 基于市场对 NCR Atleos 2026年调整后EBITDA的一致预期，当前收购价对应约7倍市盈率；计入2亿美元协同效应后，市盈率降至6倍以下 [10] * 交易预计在第一年对每股收益至少有35%的增厚作用 [10] * 合并后公司预计将产生约10亿美元的自由现金流 [10] 增长与盈利前景 * 合并后公司预计将保持有韧性的中个位数有机收入增长前景 [8] * 通过提供增值服务和成本优化（超出已宣布的协同效应），有利润率扩张潜力 [8] * 订阅制经常性收入合同占比将提升，为增长带来更多可预测性和一致性 [19] * 预计在几年内，合并后业务年自由现金流将超过10亿美元 [19] * 两家公司2025年合计产生7.62亿美元自由现金流，占合计调整后EBITDA的42% [27] 资本结构与资本配置 * 交易完成前，两家公司将把资本配置转向净债务削减 [28] * 目标是将合并后公司的净债务杠杆率在2027年底前恢复到2-3倍调整后EBITDA的水平 [28] * 凭借合并公司预期产生的现金量，预计到2027年底达到目标债务水平不会花费太长时间 [28] * 达到目标债务范围后，资本配置将完全转向股东回报 [29] 四、 业务整合与增长机会 ATM管理服务与银行外包 * 合并后将能为ATM所有者提供价值链每个触点的解决方案，从设备采购到物流和服务网络 [8] * 整合 NCR Atleos 全球60万台ATM的服务网络，将在一些最大市场创造额外机会 [9] * 垂直整合将通过降低成本、简化ATM所有权和管理使银行客户受益 [20] * 银行和零售商对自助银行服务的外包正在加速 [13] * ATM-as-a-Service 业务模式可以为此趋势提供高效全面的解决方案 [13] * 在欧洲等地，政府正探索要求银行维持现金取款点，合并后公司降低银行拥有成本的能力对确保现金获取至关重要 [21] 数字零售解决方案机会 * 合并为数字零售解决方案业务带来重大增长机会 [9][22] * 目前，两家公司均在零售店管理ATM，但往往涉及多个供应商关系，效率低下且成本高昂 [22] * 合并后业务将能安全地简化整个现金和支付生态系统，优化成本结构 [23] * 通过数字连接的DRS设备和全面监控的ATM，可以减少到店次数，同时提高零售商的服务水平和现金流 [23] * NCR Atleos 拥有8万台ATM的公用事业网络，位于高流量、优质的零售地点，这为DRS业务提供了交叉销售机会 [15][60] 运营效率提升 * 整合 NCR Atleos 超过60万台ATM的庞大装机量将有助于加密路线，提高全球劳动力和资本效率 [24] * 路线优化一直是Brink's的重点，2025年在北美实现了每车收入增长14% [24] * 合并将增加网络密度，从而继续提高生产力和资产利用率 [24] * 生产力的提升将使公司能够提供更具竞争力的产品，进入以前未开发的市场 [24] * 技术人员交叉培训以提供多种服务，将带来显著的生产力提升 [33] 五、 公司近期业绩表现 * Brink's 2025年第四季度及全年业绩达到或超过所有指标指引中值 [5] * 2025年实现了有意义的战略进展，ATM管理服务和数字零售解决方案带来强劲有机增长 [5] * 2025年调整后EBITDA利润率扩大了40个基点，产生了4.36亿美元自由现金流 [5] * NCR Atleos 2025年是成功和转型的一年，扩大了全球服务ATM规模，客户满意度创新高，收入、盈利能力、收益和现金流均实现增长 [16] * NCR Atleos 的ATM-as-a-Service业务快速增长 [16] 六、 风险与整合管理 * 交易包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素而存在重大差异 [1] * 主要风险在于团队可能因交易而分心，确保现有业务执行不受影响 [73] * 已通过设立独立团队（交易团队、整合管理办公室）将日常运营与交易活动隔离 [74] * 在约12个月的交易完成期内，双方业务领导将专注于运营和兑现现有承诺 [74] * 在硬件供应商选择上，合并后公司可能面临客户关系调整，但公司将公平对待客户并进行充分沟通 [70]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 本次电话会议主要围绕**Brink's公司**对**NCR Atleos公司**的收购案展开[1][3] * 两家公司均属于**金融科技基础设施**和**现金管理**行业，专注于为银行和零售客户提供ATM管理、现金物流、数字零售解决方案等服务[6][13][20] 二、 交易核心信息 * **交易规模**：Brink's同意以约**66亿美元**收购NCR Atleos[3][30] * **交易对价**：每股NCR Atleos普通股将获得**30美元现金**和**0.1574股Brink's股票**，现金部分约占交易总价值的**40%**[17][30] * **预计完成时间**：交易预计在**2027年第一季度**完成，需满足包括监管批准和双方股东批准在内的惯例交割条件[3][31] 三、 战略与业务协同 * **业务高度互补**：Brink's的全球现金管理专业知识和基于路线的物流网络，与NCR Atleos庞大的ATM装机量以及软件、服务和ATM管理能力形成互补[6][7] * **扩大服务范围与规模**：合并后的公司将能为ATM所有者提供从设备采购到物流和服务网络的**全价值链解决方案**[8][20] * **增强数字零售解决方案**：结合双方在零售网点的布局，整合ATM管理服务与数字零售解决方案，为零售商提供**一体化的现金与支付生态系统**，优化成本结构[9][22][23] * **优化路线网络**：NCR Atleos全球超过**60万台ATM**的服务网络将增加Brink's网络的密度，特别是在北美市场，有助于提高劳动力和资本效率[9][24] * **抓住银行外包趋势**：合并后的能力将更好地满足银行和零售商日益增长的**自助银行服务外包**需求，加速这一积极趋势[8][13][21] 四、 财务影响与协同效应 * **合并后财务规模**：预计合并后公司总收入约**100亿美元**，调整后息税折旧摊销前利润约**20亿美元**，调整后息税折旧摊销前利润率接近**20%**[8][19] * **成本协同效应**：预计在交易完成后的**3年内**实现**2亿美元**的年度运行率成本协同效应，使收购估值倍数从基于2026年预期调整后息税折旧摊销前利润的**7倍**降至**6倍以下**[10][30] * **协同效应来源**：超过一半（**超过1亿美元**）来自重复的**SG&A费用**；**服务网络和基础设施重叠**预计带来约**7000万美元**节省；合并采购能力带来约**2500万美元**节省[26][39] * **盈利与现金流增厚**：交易预计在第一年对每股收益产生至少**35%** 的增厚效果[10][30]；合并后公司预计将在几年内产生**超过10亿美元**的年度自由现金流[10][19][28] * **历史现金流**：2025年两家公司合计产生**7.62亿美元**自由现金流，占合计调整后息税折旧摊销前利润的**42%**[27] 五、 增长前景与市场机会 * **有机增长**：合并后公司预计将保持**中个位数**的有机收入增长前景[8][42] * **高增长业务板块**：Brink's的ATM管理服务和数字零售解决方案业务增长在**20%** 左右；NCR Atleos的“ATM即服务”业务增长在**30%-40%** 范围[44] * **可寻址市场扩大**：通过提供更具成本效益的解决方案，合并后的公司能够服务于那些此前因成本原因未考虑外包的客户，从而**扩大可寻址市场**[9][21] * **未计入收入协同效应**：财务模型中**未包含**任何交叉销售等收入协同效应，这为未来增长提供了潜在上行空间[26][41][43] 六、 资本配置与债务管理 * **资本配置优先级**：产生的大量自由现金流将用于**业务投资、降低债务和回报股东**[10][28] * **降杠杆目标**：交易完成后，两家公司将把资本配置转向净债务削减，目标在**2027年底前**将净债务与调整后息税折旧摊销前利润的比率降至**2-3倍**[28][30] * **股东回报**：一旦达到目标债务区间，公司将把资本配置转向**股东回报**[29][34] 七、 公司独立运营表现 * **Brink's 2025年业绩**：第四季度和全年业绩达到或超过所有指标指引中值；调整后息税折旧摊销前利润**扩张40个基点**；产生**4.36亿美元**自由现金流[5] * **NCR Atleos 2025年业绩**：被描述为成功和转型的一年，扩展了全球服务ATM规模，提高了客户满意度，实现了收入、盈利和现金流的增长[16] * **NCR Atleos业务概览**：作为2023年从NCR分拆出来的独立公司，拥有约**60万台ATM**的全球装机量，其中**8万台**位于包括美国Allpoint网络在内的公用ATM网络中[14][15] 八、 风险与整合管理 * **主要风险**：管理层认为主要风险在于交易可能带来的**业务干扰**，已采取措施将日常运营团队与交易团队隔离[73][74] * **客户关系**：双方承认存在部分客户重叠或使用对方服务的情况，但强调将公平对待客户，并以提供客户所需的“结果”为核心，管理潜在的硬件供应商冲突风险[54][69][70] * **整合准备**：双方管理层相识多年，拥有相似的“以人为本”的企业文化，这被认为将有利于整合过程[12]