核心观点 - Meta Platforms (META) 股票历史上多次在短期内出现超过30%的暴跌 其基本面虽稳健但无法完全避免突然且剧烈的抛售[2] - 公司当前面临三大主要风险：人工智能资本支出失控、广告收入因竞争放缓以及青少年心理健康诉讼带来的重大法律负债[4] - 尽管存在风险 公司仍展现出强劲的营收增长和现金流生成能力[12] 历史股价波动 - 公司股票在2018年调整期间下跌约43% 在新冠疫情崩盘期间下跌35% 在通胀冲击期间暴跌77%[7] - 即使在市场表现良好时 财报发布、业务更新或展望修正等事件也可能导致股价下跌[8] - 2025年第三季度财报发布后 尽管营收创纪录 但由于支出指引 股价下跌超过11%[11] 风险一：人工智能资本支出失控 - 预计2026年资本支出将超过1000亿美元 影响自由现金流[11] - 投资者因审视大规模AI基础设施投资的回报率 可能导致估值下调[11] - 公司指引表明 2026年资本支出的美元增长将“显著大于”2025年[11] - 影响范围：全公司（基础设施） 时间线：立即开始 压力将持续至2026财年[11] 风险二：广告收入因TikTok竞争放缓 - TikTok的全球广告收入预计在2025年达到330亿美元 同比增长40%[11] - 竞争导致关键短格式视频广告市场份额被侵蚀 并对欧洲的新广告模式收入产生负面影响[11] - 影响范围：应用家族 (FoA) 时间线：未来2-3个季度[11] 风险三：青少年伤害诉讼的重大法律负债 - 可能面临数十亿美元的罚款和和解费用[11] - 强制性的产品设计变更可能影响用户参与度和广告收入[11] - 美国上诉法院暗示 针对Meta的心理健康和成瘾诉讼很可能继续进行[11] - 合并联邦诉讼中的风向标审判计划在2026年全年进行[11] - 影响范围：应用家族（Instagram, Facebook） 时间线：贯穿2026年[11] 公司基本面数据 - 最近十二个月营收增长率为21.3% 过去三年平均增长率为17.3%[12] - 最近十二个月自由现金流利润率为近23.7% 营业利润率为43.2%[12] - 公司股票当前市盈率为26.7倍[12]

财务业绩与展望 - 公司预计第四季度营收增长将进一步放缓至12%，低于第三季度的14%和第二季度的15% [1] - 公司预计第四季度总营收为13.5亿美元，略高于市场预期的13.2亿美元 [3] - 第三季度总营收为12.1亿美元，符合市场预期 [4] - 第三季度运营利润为950万美元，为2021年以来首次转正 [3] - 第三季度设备收入同比下降5% [4] 平台业务表现 - 包含广告销售和订阅业务的平台部门第四季度增长预计将放缓至15% [2] - 尽管广告支出正从传统电视转向流媒体，但经济不确定性导致广告主预算保持谨慎 [2] 行业竞争环境 - 公司处于竞争激烈的广告行业，面临来自亚马逊Fire TV、谷歌Chromecast和Apple TV等科技巨头流媒体设备和操作系统的激烈竞争 [3]

免费用户服务升级 - 公司宣布向全球免费用户推出新功能，包括“Pick & Play”、“Search & Play”和“Share & Play”，允许他们搜索并播放任意歌曲或通过社交媒体分享的歌曲 [1][2] - 此前免费用户只能在移动设备上有限次跳过着播放随机歌曲，新功能将提升其音乐选择的自由度 [3] - 尽管免费用户服务升级，但部分高级功能如无损音质、AI播放列表等仍仅为付费会员保留 [5] 用户基础与商业模式 - 公司绝大部分用户为免费用户，在最近一个季度的6.96亿月活跃用户中，有4.33亿为广告支持的免费用户，付费订阅用户为2.76亿 [7] - 公司广告业务增长缓慢，其广告收入占整体收入的比例仅为11%，远低于20%的目标 [4] - 通过提升免费用户的服务体验，旨在增加用户参与度，从而使其接触到更多广告，以推动广告收入增长 [4]