业绩表现 - 25Q2营收47516亿美元 超一致预期605% 同比增长216% 增速较25Q1的161%提升[5] - 25Q3营收指引475-505亿美元 中位数超一致预期44% 同比增长165%[5] - 25Q2净利润18337亿美元 超一致预期2205% 同比增长362%[5] 广告业务 - 25Q2广告收入46563亿美元 同比增长215% 增速较25Q1的162%提升[6] - 系列APP DAP达348亿 同比增长642% ARPP达1365美元 同比增长148%[6] - AI驱动Instagram广告转化率提升约5% Feed和Reels提升约3%[6] - Andromeda模型架构驱动Reels转化率提升4% Lattice驱动Feed与Reels广告转化率提升4%[6] - Meta AI月活跃用户超10亿[6] Reality Lab业务 - 计划与Oakley推出Meta HSTNs Ray-Ban Meta AI眼镜销量加速增长[7] - Quest设备销量下滑 25Q2营业亏损453亿美元 同比环比均扩大[7] 资本开支 - 25Q2资本支出170亿美元 同比增长1008%[8] - 25年资本支出指引从640-720亿美元上调至660-720亿美元[8] - 2026年将显著加大AI基建投入和相关人才支出[8] 成本指引 - 25年总支出指引1140-1180亿美元 较上季度的1130-1180亿美元上调[5]

投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025-2027年PE分别为26x/24x/21x [3][4] 业绩表现 - **25Q2营收超预期**：实现营业收入475.16亿美元，同比增长21.6%（vs 一致预期+6.05%），增速较25Q1的16.1%加速 [1] - **净利润超预期**：25Q2净利润183.37亿美元，同比增长36.2%（vs 一致预期+22.05%） [1] - **25Q3指引乐观**：预计营收475-505亿美元（中位数高于一致预期4.4%），同比增长16.5% [1] - **全年支出上调**：2025年总支出指引从1130-1180亿美元上调至1140-1180亿美元 [1] AI驱动业务增长 - **广告收入加速**：25Q2广告收入465.63亿美元，同比增长21.5%（25Q1为16.2%），AI技术提升广告转化率（Instagram+5%、Feed/Reels+3%、Andromeda模型驱动Reels+4%、Lattice模型驱动Feed/Reels+4%） [2] - **用户与变现能力**：系列APP DAP（日活跃用户）达34.8亿（同比+6.42%），ARPP（每用户平均收入）13.65美元（同比+14.8%） [2] - **Meta AI规模**：25Q2月活跃用户超10亿 [2] 资本开支与AI投入 - **25Q2资本支出翻倍**：达170亿美元（同比+100.8%），2025年全年指引从640-720亿美元上调至660-720亿美元 [3] - **26年计划**：因AI投资回报率高（广告与内容参与度优化），2026年将显著加大AI基建与人才投入 [3] 盈利预测调整 - **营收预测上调**：2025-2027年营收预测分别上调至1883/2140/2405亿美元（较前次+1.04%/+1.71%/+0.61%） [3] - **净利润预测上调**：2025-2027年净利润预测上调至663/738/845亿美元（较前次+4.15%/+3.06%/+0.94%） [3] 硬件业务动态 - **AI眼镜商业化**：与Oakley合作推出Meta HSTNs，Ray-Ban Meta AI眼镜销量加速增长 [2] - **Reality Lab亏损扩大**：25Q2营业亏损45.3亿美元，同比环比均扩大 [2] 市场数据 - **股价表现**：业绩公布后盘后股价上涨11.49%，当前价695.21美元，总市值1.748万亿美元 [1][4] - **历史估值**：2025-2027年EPS预测分别为26.39/29.37/33.59美元 [4]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - Meta 2025Q2 财报营收利润超预期，印证海外 AI 应用高景气度，投资—模型—应用—货币化闭环加速跑通，持续看好 Agent 商业化元年及投资机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 北京时间 7 月 31 日凌晨，Meta 发布 2025Q2 财报，营收 475.2 亿美元，同比+22%，高于彭博一致预期；净利润 183.4 亿美元，同比+36%，高于彭博一致预期；资本支出 170.1 亿美元，同比+101% [2][4] 业务拆分 - AI 驱动广告业务量价齐升，应用家族板块 25Q2 总营收 471 亿美元，同比+22%，6 月平均 DAP 为 34.8 亿，同比增长 6%，广告收入 466 亿美元，同比+21%，广告数量同比增加 11%、单广告均价同比增长 9%，其他收入 5.83 亿美元，同比+50%；现实实验室板块 Q2 营收 3.7 亿美元，同比+5%，得益于 AI 眼镜销量增加 [10] 未来指引 - 预计 2025Q3 营业收入 475 - 505 亿美元，同比增长 17% - 24%；2025 年全年支出 1140 - 1180 亿美元，同比增长 20% - 24%；2025 年资本支出 660 - 720 亿美元，略高于先前预测；2026 年将继续加大 AI 投资 [10] AI 生态构建 - AI 应用提升广告系统效率和收益，Instagram、Facebook 广告转化率分别提升 5%与 3%，近 200 万广告商使用视频生成等功能；AI 设备用户数及保留率增长，雷朋 Meta 眼镜销售加速，推出新的高性能 AI 眼镜 Oakley Meta HSTN；AI 模型层面，Q2 招募人才，建立 Meta Super Intelligence Labs [10] 投资建议 - 关注 AI Agent 相关厂商、云服务厂商、与大厂合作的 IDC [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价871美元 [1][5][6] 报告的核心观点 - 2025年2季度Meta营收和净利润大超预期，预计全球社交广告需求稳健增长，WhatsApp与Threads广告增量贡献有望加速释放 [1] - 上调2025 - 2027年公司营收和净利润预测，基于PE估值给予目标价871美元，将公司估值从小幅折价上调为溢价2% [5] 各部分总结 财务数据 - 2Q营收同比增长22%至475亿美元，超预期6%；净利润同比增长36%至183亿美元，超预期20% [1] - 3Q营收指引为475 - 505亿美元，2025年总费用指引为1140 - 1180亿美元，Capex指引上调至660 - 720亿美元 [1] 业务表现 - 广告收入同比增长21%至466亿美元，单用户收入同比增长15%，海外增速显著加快 [1] - FOA其他收入同比增长50%至5.83亿美元，主要来自WhatsApp付费消息收入和Meta Verified订阅 [1] - Reality Labs收入同比增长5%至3.70亿美元，因AI眼镜销售上涨抵消了Quest销售下降 [1] 广告业务 - 已在WhatsApp、Messenger与Instagram推出Business AI测试，中期广告驱动力来自Threads和WhatsApp Updates [2] - 广告产品借力AI持续迭代，Andromeda、GEM、Lattice等技术升级，推动2Q Instagram与Facebook广告转化率提升 [3][13] AI布局 - 加速AI布局，收购Scale AI 49%股权，设立Superintelligence Lab，并购AI语音初创公司Play AI [4] - 算力侧扩建数据中心，新集群Prometheus计划2026年上线，Hyperion有望于2030年完工 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2027年营收预测5.5/7.4/7.8%至1967亿、2261亿、2553亿美元，上调净利润预测13.1/4.7/7.1%至734、759、862亿美元 [5] - 基于PE估值，给予目标价871美元，对应2025年30.4倍PE，将公司估值从小幅折价上调为溢价2% [5][25] 风险相关 - 欧盟依据《数字市场法》对Meta处以2亿欧元罚款，公司已上诉，中期对业务实质影响有限 [19]

美股科技巨头股价表现 - Meta和微软股价在周四大幅上涨，两家公司合计市值一天内激增4000亿美元，相当于摩根大通或沃尔玛市值的七倍以上 [1] - 微软股价劲升近5%，市值一度突破4万亿美元大关，收盘市值达3.97万亿美元 [1] - Meta股价收涨11.25%，市值接近2万亿美元大关 [1] 财报与业绩增长 - 微软最新季度收入同比增长18%至760亿美元，未来三个月将投入逾300亿美元扩展云服务基础设施以支持AI需求 [1] - Meta季度营收同比暴增22%至近500亿美元，每日活跃用户数量接近35亿人 [2] - Meta预计2025年总支出在1140亿至1180亿美元之间，大部分用于AI投资及数据中心建设 [2] AI浪潮下的科技股表现 - 今年以来英伟达股价上涨30%，微软上涨27%，Meta涨幅达32% [2] - 苹果股价今年以来下跌18%，市场担忧其AI战略落后于微软和OpenAI等竞争对手 [2] - Alphabet年内股价仅上涨1.5%，外界担心生成式AI崛起影响Google搜索引擎使用率 [2] 市值对比 - 苹果、Alphabet、Meta和微软四家美国科技巨头合计市值达11.4万亿美元，几乎追平欧盟所有上市公司总市值（12.5万亿美元） [3]

财务表现 - 公司第二季度每股收益7.14美元 超出市场预期22.5% 同比增长38.4% [1] - 营收475.2亿美元 超出市场预期5.96% 同比增长21.6% 按固定汇率计算增长22% [1] - 营业利润204.4亿美元 同比增长37.7% 营业利润率43% 同比提升500个基点 [9] 业务板块表现 - 应用家族(FoA)营收471.5亿美元 占总营收99.2% 同比增长21.8% [2] - 广告营收465.6亿美元 占FoA营收98.8% 同比增长21.5% 按固定汇率计算增长22% [4] - Reality Labs营收3.7亿美元 占总营收0.8% 同比增长4.8% [5] 用户与广告数据 - 每日活跃用户(DAP)34.8亿 同比增长6.4% [2] - 广告展示量同比增长11% 单次广告平均价格增长9% [5] - 各地区广告收入增长: 美国加拿大20.8% 亚太18.5% 欧洲24.4% 其他地区23% [4] 成本与支出 - 总成本与费用270.8亿美元 同比增长11.8% 占营收比例57% 同比下降500个基点 [6] - FoA支出222亿美元 占总支出82% 同比增长14% [6] - Reality Labs支出49亿美元 同比增长1% [7] 现金流与资产负债表 - 现金及等价物470.7亿美元 较上季度702.3亿美元减少 [11] - 长期债务288.3亿美元 与上季度持平 [11] - 资本支出170.1亿美元 自由现金流85.5亿美元 [11] 业绩展望 - 第三季度营收指引475-505亿美元 含1%外汇有利影响 [12] - 2025年总支出指引1140-1180亿美元 同比增长20-24% [13] - 2025年资本支出指引660-720亿美元 [14]

市场价值增长 - 华尔街顶级AI公司因微软和Meta Platforms强劲季度业绩推动市值单日增加5000亿美元 [1] - 微软盘后股价上涨8.7%带动市值增加2880亿美元 Meta股价跳涨12.1%带动市值增加1520亿美元 [2] - 英伟达股价上涨1% 亚马逊在财报发布前上涨超2% AI相关ETF表现突出包括WTAI、IVES、CHAT等产品 [3] 微软业绩驱动因素 - 2025财年第四季度云计算和AI业务推动业绩超预期 公司有望加入4万亿美元市值俱乐部 [4] - 每股收益3.65美元超预期30美分同比增长24% 营收764亿美元同比增长18%超737亿美元预期 [5] - 预计2026财年第一季度营收747-758亿美元 Azure云服务预计按固定汇率计算增长37% [5] - 计划当季度资本支出达创纪录的300亿美元 未来一年可能超过竞争对手投入规模 [6] Meta Platforms增长动力 - 2025年第二季度调整后每股收益7.14美元超预期5.83美元同比增长38% 营收475亿美元同比增长22%超448.4亿美元预期 [7] - AI技术提升广告业务效果 包括智能广告推荐和自动化投放 截至6月全球日活用户达34.8亿同比增长6% [8] - 预计第三季度营收475-505亿美元 将2025年资本支出指引上调至660-720亿美元 反映对AI基础设施和技术人才的投资 [9] AI行业整体趋势 - AI公司展现出强劲增长潜力 尽管高资本支出可能影响短期盈利 但长期发展空间巨大 [10] - 全球AI市场正经历显著扩张 驱动因素包括数字技术普及、AI认知度提升和在线服务需求增长 [11] - 联合国贸发会议报告预测全球AI市场规模将从2023年1890亿美元增长至2033年4.8万亿美元 十年增长25倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，合理估值为 700.00 - 800.00 美元 [4] 报告的核心观点 - AI 技术驱动脸书广告业务超公司指引上限，二季度营收 475 亿美元，同比+22%，营业利润 204 亿美元，营业利润率 43%，净利润为 183 亿美元，净利率 39% [1] - AI 产品月活增长快速，Meta AI 月活超 10 亿，五大领域有商业化潜力，核心 AI（广告）回报强，GenAI 短期预计不会贡献较多营收 [2] - AI 驱动广告推荐效率改善、量价齐升，Ad impressions 同比+11%、广告平均价格同比+9%，提高了广告价格 [2] - 资本开支持续提升，Q2 资本支出 170 亿美元，全年指引上调至 660 - 720 亿美元，用于 AI 相关基础设施，2026 年开支将大幅增长 [2] - 预计 25Q3 营收 475 亿 - 505 亿美元，上调全年总费用至 1140 - 1180 亿美元，25Q4 同比增长率将低于第三季度 [3] - 上修 2025 - 2027 年公司收入及 2025 - 2026 净利润，给予目标价 700 - 800 美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财报表现 - 广告营收利润超指引，本季度广告收入同比+21%，超指引上限，欧洲和其他地区增长领先，Family of Apps 生态月活 34.8 亿，Meta AI 月活超 10 亿，AI 在五大领域有商业化潜力，核心 AI 领域回报强劲，GenAI 需数年再盈利 [8] - AI 驱动广告效率持续提升、促进广告价格增长，本季度广告同比 21%、环比加速 5pcts，广告位同比+11%、广告平均价格+9%，AI 优化推荐系统增加用户时长和广告转化，Advantage +创意工具受广告商欢迎 [9] - 上调 25 年资本开支预算，Q2 资本支出 170 亿美元，全年指引上调至 660 - 720 亿美元，预计 2026 年资本开支继续大幅增长，算力聚焦内部需求 [10] 业绩概况 - 整体：本季度营收 475 亿美元，同比+22%，广告收入 466 亿美元，同比+22%，营业利润 204 亿美元，营业利润率 43%，净利润 183 亿美元，净利率 39%，员工数 7.59 万人，同比增加 7% [11] - 分业务：Family of Apps 收入 471 亿美元，同比+22%，运营利润 250 亿美元；Reality Labs 收入 3.7 亿美元，同比+5%，运营利润为 - 45.3 亿美元，同比扩大 0.9% [15] - 分区域与分行业：欧洲和世界其他地区广告收入增长最强，分别为 24%和 23%，北美和亚太地区分别为 21%和 18%；在线商务是同比增长最快的垂直领域；亚太地区广告展示量增长最快为 16%，欧洲和世界其他地区广告平均价格增长最快，分别为 17%和 15% [18] 用户数与广告价格 - Family of Apps：DAP 34.8 亿，同比+6.0%，Meta AI 月活超 10 亿；ARPP 为 13.65 美元，同比+15% [27] - 广告量价：广告位 Ad impressions 同比+11%，增速回升、亚太地区是主要驱动，推荐系统进步使 Facebook 和 Instagram 用户时长分别增加 5%、6%；广告价格同比+9%，广告主需求增加，推荐系统进步推动 Ins 广告转化增加 5%，Facebook 增加 3% [27] 资本支出 - 二季度资本支出 170 亿美元，同比+100%，全年资本支出指引上调至 660 - 720 亿美元，用于支持人工智能相关的数据中心投资和基础设施硬件，预计 2026 年资本开支继续大幅增长 [30] 业绩指引 - 预计 25Q3 营收 475 亿 - 505 亿美元，对应同比 17% - 24%；上调全年总费用至 1140 - 1180 亿美元，受基础设施成本和员工薪酬影响；25Q4 同比增长率将低于第三季度 [31] AI 等前沿技术进展 - AI 应用场景：在五大领域推进 AI 应用，GenAI 商业化先追求规模和产品质量，数年后再聚焦盈利 [32] - Advantage +：完成简化活动创建流程全球推广，广告商采用率提升，leads 广告推广计划未来数月完成，生成式 AI 工具获广泛采用 [32] - Llama 大模型：推进 Llama 4.1 和 4.2 研发，坚持开源，成立 Meta 超级智能实验室、组建精英团队 [32] - 算力：Prometheus 集群明年上线，将是世界上第一个超过吉瓦的集群，还在建设 Hyperion，多个 Titan 集群正在开发中 [32] - Meta AI：月活超 10 亿，WhatsApp 是查询量最大的入口，未来计划增强内容能力 [33] - 硬件设备：Ray - Ban Meta 眼镜销量增长强劲，未来可能成为重要的计算平台 [33] 财务预测与估值 - 给出 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，以及关键财务与估值指标，如经调整 EPS、每股红利、ROE 等 [34]

作 者丨Manika Prems 编译 | 华尔街大事件 Meta（NASDAQ:META，TSX:META:CA）在富有远见的创始人马克・扎克伯格带领下，正致力 于研发超级智能 —— 投入数百亿美元打造 AI 基础设施、招揽人才，目标是通过下一代计算平台 （包括增强现实眼镜和虚拟现实头显），让全球数十亿人用上这项技术。尽管为这一宏伟目标投 入了巨额资金，但 Meta 凭借核心广告业务，仍实现了创纪录的销售额和利润。其亮眼的 2025 年二季度财报，推动股价在盘后交易中大涨两位数，创下历史新高： 2025 年第二季度，Meta 的营收超出了华尔街普遍预期，达到 475 亿美元 ，稀释后每股收益达 到 7.14 美元。此外，Meta 的 Family of Apps 部门推动了这一业务增长，其推动力是多方面 的，包括 Meta 社区的健康增长 [Family DAPs 同比增长 6%，达到 34.8 亿]、用户参与度的提 升 [广告展示次数同比增长 11%] 以及广告投资回报率的提高 [平均每条广告价格同比增长 9%]。 扎克伯格认为，这场展会的明星是人工智能： 从业务角度来看，我上个季度提到过，我们正在追求五 ...

财务表现 - 2025财年第二季度营收475 16亿美元 同比增长22% 不计汇率影响同样增长22% [1] - 净利润183 37亿美元 同比增长36% [1] 人工智能战略 - 公司内部团队正尝试用Llama 4大模型打造自主AI智能体以改进Facebook算法和用户参与度 [2] - 超级智能被视为未来几年重塑所有系统和底层逻辑的关键 公司将持续投入资源 [2][5] - 人工智能技术发展速度超预期 公司需确保拥有顶尖人才团队和行业领先算力能力 [3] - 研发超级智能需小型人才密集型团队 与传统大规模团队模式不同 [6] 资本支出与预算 - 2026年基础设施预算将成为最大支出 包括服务器 数据中心和云服务扩容 [4][9] - 员工薪酬支出是第二大驱动因素 主要来自人工智能领域人才招聘 [4][9] - 2026年资本支出可能超1000亿美元 部分资金将通过合作伙伴关系解决 [10][12] 技术研发方向 - 超级智能研发重点在于"自我改进"能力 使技术具备自身迭代功能 [5] - 核心推荐引擎短期优化包括内容精准匹配 小创作者曝光和用户兴趣探索 [7] - 长期计划开发跨服务基础推荐模型 并将大语言模型深度整合至推荐系统 [7] 开源策略 - 公司坚持部分模型开源原则 不会将所有技术开源 [8][11] - 开源模型体积过大可能带来实用性和安全问题 需权衡利弊 [9][11] 产品发展 - Meta AI模型迭代将显著提升用户参与度 从Llama 4到4 1版本持续优化 [19] - 智能眼镜被视为AI技术理想物理形态 与雷朋合作产品取得积极进展 [20][21] - 智能眼镜可实现多模态AI交互 未来可能成为基础认知工具 [22][23] 投资回报 - 核心AI业务投资回报率强劲 生成式AI仍处早期阶段 [15] - 基础设施投资注重灵活性 服务器将成为最大资金支出项 [15] - 公司通过股票回购抵消股权稀释 维持股东回报 [24]