公司概况与业务模式 - 公司是全球最大的社交媒体公司，采用经典的广告业务模式双边平台 [1] - 公司业务分为“应用家族”和“现实实验室”两大板块 [1][2] - “应用家族”包括Facebook、Instagram、Messenger和WhatsApp等平台，用于社群建设、沟通和内容分享，并通过广告服务创造大量收入 [1][2] - “现实实验室”专注于推进虚拟和增强现实产品，如MetaQuest设备和AI可穿戴设备 [2] 财务与运营表现 - 2025年第四季度，公司营收为598.9亿美元，同比增长近24%，超出预期约14.2亿美元 [7] - 2025年第四季度，按GAAP计算，公司每股收益为8.88美元，同比增长11%，超出预期0.66美元 [6][7] - 广告收入占公司总收入的95%，约55%的销售额来自美国与加拿大以外的地区 [3] - 截至2025年12月，公司应用日均活跃用户数超过35.8亿，同比增长约7% [3][9] - 2025年第四季度，每用户平均收入同比增长16% [9] - 2025年第四季度，广告展示量环比增长18%，同比增长12% [9] - 2025年第四季度，每条广告的平均价格同比增长9% [10] - 公司毛利率约为82%，较其5年平均水平高出约100个基点，远高于行业54%的中值 [15] - 公司净利润率接近31%，显著高于略高于4%的行业中值 [15][16] 战略重点与资本支出 - 公司战略重点包括对人工智能进行重大投资，以驱动内容分发、增强广告定位并提升用户参与度 [3] - 2025年第四季度，研发费用超过170亿美元，同比增长近41% [8] - 公司预计2026年总支出将在1620亿至1690亿美元之间，以积极前置投资AI计算能力 [10] - 增加的资本支出指引可能表明对AI基础设施投资的信心，预计将带来强劲回报并支持长期增长 [12][13] 竞争格局与市场地位 - 公司面临来自科技和数字广告领域多个主要参与者的竞争，包括拥有YouTube的Alphabet、字节跳动旗下的TikTok、拥有LinkedIn的微软以及数字广告和电商领域的亚马逊 [4] - 当前社交网络市场还包括X、Reddit和Snapchat等其他平台 [5] - 公司的独特价值主张在于其互联应用与服务的广泛生态系统，拥有近36亿的全球日均活跃用户庞大基础 [5] 增长前景与投资亮点 - 公司预计未来四个季度销售额增长率接近19%，约为18.65%，这比其16.5%的5年平均水平高出约200个基点 [14] - AI投资已带来强劲的收入增长，AI工具改善了广告转化和用户参与度，这体现在2025年第四季度24%的同比营收增长上 [11] - 公司多元化的广告模式和强大的广告业务持续驱动整体增长，AI计划为公司未来在数字广告领域的扩张做好了定位 [13] - AI在广告、用户参与、商业消息和硬件设备等方面的货币化潜力，是一个持续涌现的机遇 [21] 技术面分析 - 公司股价年初至今涨幅超过9%，主要受最新财报推动 [18] - 股价近期跳涨突破约690美元的前期阻力区，表明强烈的看涨情绪和投资者对前景的信心 [18] - 股价已回升至100日和200日移动均线之上，中期价格形态看涨 [19] - 每日RSI高于70，MACD指标也显示技术面强劲且正在改善 [19]

公司业绩与市场反应 - 公司最新季度财报表现强劲，大幅超出盈利预期，营收也大幅超出预期 [1] - 尽管公司计划今年投入1350亿美元用于人工智能基础设施建设，管理层仍对实现运营利润同比增长充满信心 [1] - 受强劲财报和积极的资本支出计划推动，公司股价在财报发布后大幅上涨 [1] 历史股价表现与估值 - 公司股价在去年10月底发布财报后曾暴跌11%，并且较去年8月的高点下跌了近16% [2] - 在当前股价水平，公司基于今年盈利预期的市盈率低于23倍，估值显得相当便宜 [2] 业务前景与市场关注点 - 市场预期公司核心广告业务将交出出色的业绩数字 [2] - 尽管公司上次财报也表现强劲，但未能提振股价，因华尔街当时只关注其上调资本支出预测以资助大规模人工智能数据中心建设 [2] - 公司股价若要扭转颓势，需要一个全新的催化剂 [2] 公司业务构成 - 公司致力于开发通过社交网络和即时通讯连接人们的技术与应用 [2] - 公司产品组合包括Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads以及虚拟现实和增强现实产品 [2]

洞见 （ DJ00123987 ） —— 不一样的观点，不一样的故事， 3000 万人订阅的微信大号。点击标题下 蓝字 " 洞见 " 关注，我们将为您提供有价值、有意思的延伸阅读。 作者： 晴天 来源： 帆书樊登讲书 （ID: readingclub_btfx） 这类人总在等一个"完美"的起点，却不知道人生是条河流，站在原地，你永远等不到顺流而下 的风景。 《左传》有言："弈者举棋不定，不胜其耦。" 临渊羡鱼，不如退而结网；坐而论道，不如起而行之。 ♬ 点上方播放按钮可收听洞见主播云湾 朗读音频 心理学上，有个著名的"过度准备综合症"。 是指人在做事之前，总要确保万事俱备才肯付诸行动。 不难发现，下棋的人如果总在犹豫不决，就无法战胜对手。 这就像你永远等不齐所有的"菜"，因为真正的"菜"往往是在"炒"的过程中才被发现和备齐。 人生这场宴席，等你备齐所有食材，客人都已散场。 01 在央视新闻上看到过关于90后女孩史根秀的访谈。 2024年9月，史根秀的绘本馆由于生意不好，经营出现了问题，她决定卖掉店里的绘本。 绘本馆关闭之后，她的生活与事业双双陷入低谷。 家中上有年迈的老人需要照料，下有年幼的孩子亟待养育。 丈 ...

投资评级与核心观点 - 报告对脸书(META PLATFORMS)维持“优于大市”的投资评级 [1][3][5] - 报告核心观点：AI持续推动广告超额增长，公司通过加码资本开支来奠定战略优势 [1] 财务表现总结 - **整体业绩**：25Q4营收为599亿美元，同比增长24%，其中广告收入为581亿美元，同比增长24% [1][8][11] - **盈利能力**：25Q4营业利润为247亿美元，营业利润率为41%，同比下降7个百分点，环比上升1个百分点；净利润为228亿美元，同比增长9%，净利率为38% [1][8][11] - **分业务表现**： - Family of Apps业务收入为589亿美元，同比增长24%，运营利润为308亿美元，运营利润率为53% [1][19] - Reality Labs业务收入为9.6亿美元，同比下降12%，运营亏损为60亿美元，同比扩大20% [1][19] - **区域表现**：按广告主地域划分，欧洲和世界其他地区的广告收入增长最强，分别为26%和33% [8][23] 业务亮点与驱动因素 - **广告量价分析**：25Q4广告展示量同比+18%，主要受互动量及用户数增长驱动；广告平均价格同比+6% [2][8][28] - **AI驱动广告效果**： - GEM广告排序模型在Q4推动Facebook广告点击量同比+5%，Instagram转化率同比+1% [2][9] - 模型整合（Lattice计划）使Facebook Stories等广告质量提升12% [2][9] - 2025下半年，智能分发策略改善的营收是单纯提升广告负载的近4倍 [9] - **AI产品与工具**： - 视频生成工具年化收入突破100亿美元 [2][9] - AI驱动的实时增量归因功能，使增量转化效果提升24%，该功能年营收运行率已达数十亿美元 [9] - Meta AI日活生成媒体用户数同比翻三倍，日均数亿人观看AI翻译视频 [9][32] - **用户增长**：Family of Apps生态日活跃人数达35.8亿，同比增长7%；单用户平均收入为16.46美元，同比增长16% [8][30] 资本开支与AI基础设施 - **资本开支大幅上调**：2025年资本支出高达722亿美元；公司指引2026年资本开支为1150-1350亿美元，同比大幅增长59%-87% [2][9][28] - **战略定位**：公司认为高效的AI基础设施是战略优势，2026年可能仍面临算力约束，但预期运营收入将高于2025年水平 [2][10] 业绩指引与财务预测 - **短期指引**：公司指引26Q1营收为535亿-565亿美元，对应同比增长26%-34%；同时上调全年总费用指引至1620-1690亿美元 [3][31] - **收入预测上修**：报告上修公司2026-2027年收入预测至2437亿美元和2856亿美元，并增加2028年收入预期为3299亿美元 [3] - **净利润预测调整**：调整2025-2027年净利润预测至778亿美元和941亿美元，并增加2028年利润预期为1079亿美元 [3] AI前沿技术进展 - **Meta AI集成**：已进入超200个市场，深度集成于核心产品 [32] - **硬件设备**：AI眼镜2025年销量同比翻三倍，是Reality Labs业务的核心增长引擎 [32] - **效率工具**：AI编码工具使得工程师整体产出增长30%，核心用户产出增长80% [32]

投资评级与核心观点 - 报告对脸书(META PLATFORMS)维持“优于大市”的投资评级 [1][3][5] - 报告核心观点：AI持续推动广告超额增长，公司通过加码资本开支来奠定战略优势 [1] - 报告给出合理估值区间为750.00 - 850.00美元，当前收盘价为738美元 [5] 财务表现总结 - **整体业绩**：25Q4营收为599亿美元，同比增长24%，其中广告收入为581亿美元，同比增长24% [1][11] - **盈利能力**：25Q4营业利润为247亿美元，营业利润率为41%，同比下降7个百分点，环比上升1个百分点；净利润为228亿美元，同比增长9%，净利率为38% [1][8][11] - **分业务表现**： - Family of Apps业务收入为589亿美元，同比增长24%，运营利润为308亿美元，运营利润率为53% [1][19] - Reality Labs业务收入为9.6亿美元，同比下降12%，运营亏损为60亿美元，较去年同期的50亿美元亏损扩大20% [1][19] - **区域表现**：按广告主地域划分，欧洲和世界其他地区的广告收入增长最强，分别为26%和33% [8][23] 业务亮点与驱动因素 - **广告量价分析**：25Q4广告展示量同比+18%，主要受互动量及用户数增长驱动；广告平均价格同比+6% [2][8][28] - **AI驱动广告效率**： - GEM广告排序模型在Q4推动Facebook广告点击量同比+5%，Instagram转化率同比+1% [2][9] - 模型整合计划使Facebook Stories等广告质量提升12% [2][9] - AI驱动的实时增量归因功能，相较标准模型提升转化效果24%，该功能年营收运行率达数十亿美元 [9] - **用户与互动增长**：Family of Apps生态日活跃人数达35.8亿，同比增长7%；Facebook、WhatsApp日活各超20亿，Instagram日活接近20亿 [8][30] - **AI产品进展**： - Meta AI日活生成媒体用户数同比翻三倍 [9] - 视频生成工具年化收入突破100亿美元 [2][9] - AI编码工具使工程师整体产出增长30%，高频使用者产出增长80% [32] 资本开支与战略投入 - **历史与当期支出**：2025年全年资本支出高达722亿美元；25Q4资本支出为221亿美元，同比大幅增长141% [2][9][28] - **未来指引**：公司将2026年资本开支指引上调至1150-1350亿美元，较2025年增长59%-87% [2][9][10] - **战略定位**：公司认为高效的AI基础设施是战略优势，并明确预期2026年运营收入将高于2025年水平 [2][10] 业绩指引与盈利预测 - **短期指引**：公司指引26Q1营收为535亿-565亿美元，对应同比增长26%-34% [3][31] - **费用指引**：公司上调全年总费用预期至1620-1690亿美元 [3][31] - **收入预测**：报告上修2026-2027年收入预测至2437亿美元和2856亿美元，并增加2028年收入预期为3299亿美元 [3] - **利润预测**：报告调整2025-2027年净利润预测至778亿美元和941亿美元，并增加2028年利润预期为1079亿美元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告维持对Meta Platforms Inc的“买入”评级，目标价为896.00美元 [1][25] - 核心观点：公司2025年第四季度业绩超预期，主要得益于AI显著提升广告效果，同时预计2026年资本支出将加速，以支持AI基础设施建设和新模型发布 [1][4][7][8] 财务业绩与预测 - **2025年第四季度业绩**：营收同比增长24%至599亿美元，超出市场一致预期2.5%；净利润同比增长9.3%至228亿美元，超出预期8% [4] - **2026年第一季度指引**：预计营收达535-565亿美元，高于市场预期的513亿美元，其中汇率波动带来4%的正面影响 [4] - **2026年全年指引**：预计营业成本与运营费用之和为1620-1690亿美元，税率指引为13-16% [4] - **盈利预测调整**：报告上调了2026-2027年营收预测7.2%与12.8%，分别至2540亿美元和3038亿美元，主要因更多AI产品上线预期将拉动收入；同时下调了同期净利润预测-3.6%与-2.0%，分别至765亿美元和900亿美元，主要因研发费用与折旧上升 [9][22] - **引入2028年预测**：预计营收3533亿美元，净利润1058亿美元 [9][22] - **关键财务指标预测**：预计2026-2028年营收同比增长率分别为26.39%、19.59%、16.30%；同期归属母公司净利润同比增长率分别为26.57%、17.55%、17.57% [3] 业务分项表现与驱动因素 - **广告业务**：4Q25广告收入同比增长24%至581亿美元，单用户收入同比增长16% [5]。AI持续改善广告效果，例如新归因模型使转化率提升24%，年化收入贡献达数十亿美元；广告推荐模型GEM推动Facebook广告点击率提升3.5个百分点 [13] - **Family of Apps (FOA) 其他收入**：同比增长54%至8亿美元，主要受WhatsApp付费消息和订阅业务推动 [5]。WhatsApp付费消息业务在4Q的年化营收已超过20亿美元 [6] - **Reality Labs收入**：同比下降12%至9.6亿美元，主要因Quest头显销售确认集中于第三季度以及2024年第四季度的高基数 [5] - **内容生态**：Instagram Reels在美国的观看时长同比增长30%，原创内容占比提升10个百分点至75%；Facebook Reels日发布量环比增长25% [5] 新业务增长点：Threads商业化 - **用户规模**：截至2025年12月，Threads的月活跃用户数已突破5亿，日活跃用户数达1.8亿 [6][14] - **商业化进展**：Threads广告于2026年1月起向全球全面拓展 [4][6]。报告预计，2026年Threads将为Meta带来27-65亿美元的增量收入和14-39亿美元的增量净利润 [6][14]。在中性情景下，预计2026年平均日活跃用户约为2.2亿，年化平均每用户日收入约为21美元 [6][14] 资本支出与AI基础设施投入 - **资本支出指引**：2025年第四季度资本支出为221亿美元，同比增长49%。公司指引2026年全年资本支出为1150-1350亿美元，高于市场预期的1100亿美元 [7] - **Meta Compute计划**：公司宣布在未来十年内建设数十吉瓦规模的算力设施，长期目标指向数百吉瓦级别 [16] - **能源与配套**：已与三家核电企业达成合作，预计至2035年可支持最高6.6吉瓦电力产能；计划以约60亿美元采购康宁光纤作为配套 [7][16]。当前在建数据中心项目包括俄亥俄州1吉瓦的Prometheus站点及路易斯安那州5吉瓦的Hyperion站点 [7] AI模型与算力进展 - **新模型发布**：预计Avocado及视频/图像模型Mango将于2026年上半年发布 [8] - **算力优化**：第四季度优化了Andromeda系统，使其可在NVIDIA、AMD及自研MTIA平台运行，计算效率提升近三倍；用于训练GEM模型的GPU数量在第四季度实现翻倍；公司计划持续扩展MTIA项目，后续将支持排序与推荐模型的训练 [8] 估值 - **估值方法**：基于市盈率估值法，给予目标价896美元，对应2026年预测市盈率29.65倍 [9][25] - **可比公司**：对比的可比公司（包括微软、亚马逊、苹果、谷歌）2026年预测市盈率均值为28.6倍 [25][26]

核心观点 - Meta Platforms 在人工智能时代展现出强劲增长势头 其广告业务增速远超 Alphabet 的 Google Search 业务 并有望在2026年超越后者 甚至在未来几年内超越 Alphabet 的整体广告业务 这主要得益于公司利用人工智能技术对其社交媒体平台上的广告产品进行了有效改进 [1][2][3][5][8][12][14] 财务表现与增长指引 - 第四季度收入同比增长24% 达到599亿美元 净利润增长9% 达到228亿美元 合每股收益8.88美元 [1] - 公司对2026年第一季度的收入指引为535亿至565亿美元 同比增长30% 这将是其五年来最快的季度增长 其中包含4%的汇率有利影响 [2] - 基于第一季度30%的营收增长指引（含4%汇率有利影响） 预计2026年全年广告业务增长率约为28% 广告收入将达到2511亿美元 [5] - 2025年全年总收入为2010亿美元 其中广告收入为1962亿美元 占总收入绝大部分 [4] 广告业务竞争态势 - Meta 的广告收入在2025年增长了22% 且增长在2026年可能加速 [5] - 相比之下 Alphabet 的 Google Search 及其他业务在2025年前三季度收入为1614亿美元 同比增长12% [6] - 假设保持相同增速 Alphabet 的 Google Search 业务在2025年收入约为2220亿美元 若2026年再增长12% 将达到2487亿美元 略低于 Meta 的广告收入预测 [6] - 尽管 Alphabet 整体广告业务（包括 YouTube 和 Google Network）在2026年将超过3000亿美元 仍领先于 Meta 但 Meta 的增长趋势更强 超越 Alphabet 整体广告业务可能只是几年内的时间问题 [8] 增长驱动因素与竞争优势 - 公司将其广告产品的改进归功于人工智能驱动 这些改进推动了强劲的转化增长 [5] - 在人工智能时代 Meta 基于社交媒体的商业模式在广告方面似乎具有显著优势 公司利用人工智能改善了 Facebook 和 Instagram 的广告定位 并为广告商提供了生成式人工智能工具来创建广告 [12] - 过去十年中 Meta 的收入增长在几乎每个季度都超过了 Alphabet（除后疫情低迷期外） 因此 Meta 继续超越 Alphabet 增长的可能性很大 [9] - 人工智能已成为其核心业务的重要推动力 [14]

公司战略重心转移 - 2021年 Meta Platforms 因坚信元宇宙潜力而进行重大品牌重塑 将公司名从Facebook更改为Meta Platforms并对其投入巨资 [1] - 目前公司战略重心似乎转向人工智能 正在增加对AI的投入 同时宣布将裁减Reality Labs部门10%的员工 [2] - 公司尚未完全放弃元宇宙 而是将裁员节省的资金重新投资于增强现实眼镜领域 这表明投资正从一个领域转向另一个领域而非进行全面的重大变革 [4][5] Reality Labs部门财务表现 - 专注于元宇宙的Reality Labs部门被证明是一个巨大的资金消耗点 [1] - 2025年 Reality Labs部门亏损总额达192亿美元 较上一年177亿美元的亏损增加了8% [7] - 相比之下 由Facebook WhatsApp Instagram和Messenger构成的“应用家族”业务部门在过去一年创造了1025亿美元的利润 [6][7] 公司整体业务与潜在影响 - 公司拥有包括Facebook WhatsApp Instagram和Messenger在内的优质社交媒体资产 它们构成了盈利强劲的“应用家族”业务 弥补了Reality Labs部门的亏损 [6] - 公司本可以比现在盈利更多 若完全放弃元宇宙业务 可能意味着每季度增加数十亿美元的收入 从而带来更具吸引力的盈利倍数和可能更高的估值 [7] - 尽管Reality Labs的裁员规模可观 但投资者目前不应预期会有更重大的变革 这一变化至少表明公司在该领域的支出正变得更加谨慎 [5]

公司业绩与市场反应 - 公司第四季度业绩超预期，推动股价单日大涨10.4% [1] - 第四季度每股收益为8.88美元，超出市场预期的8.21美元，营收为598.9亿美元，超出市场预期130万美元 [7] - 营收和利润均实现了两位数的同比增长 [7] 业务运营与财务指引 - 公司发布了优于预期的销售和资本支出指引，提振了投资者情绪 [1] - 预计2026年第一季度营收将在535亿至565亿美元之间，显著高于市场预期的513.8亿美元 [9] - 2026年资本支出指引强劲，预计在1150亿至1350亿美元之间，主要用于支持超级智能实验室和核心业务 [9] 创新与技术投入 - 在Instagram Feed、Stories和Reels中推出了新的运行时模型，使第四季度转化率提高了3% [8] - 用于训练广告排名GEM模型的GPU数量翻倍，并采用了新的序列学习模型架构 [8] - GEM和序列学习的改进共同推动Facebook广告点击率提升3.5%，Instagram转化率提升超过1% [8] 部门表现与挑战 - Reality Labs部门第四季度营业亏损60.2亿美元，超过分析师预期的56.7亿美元 [2] - 管理层预计该部门今年将出现类似规模的亏损 [3] 投资策略建议 - 对于希望参与公司增长但规避其特有风险的投资者，可考虑投资于重仓该公司的交易所交易基金 [5] - 列举了四只重仓该公司的ETF：iShares Global Comm Services ETF (IXP)、Vanguard Communication Services ETF (VOX)、Communication Services Select Sector SPDR ETF (XLC)、Global X PureCap MSCI Communication Services ETF (GXPC) [12][14][15][17] ETF产品详情 - iShares Global Comm Services ETF (IXP) 资产净值7.398亿美元，公司为其第一大持仓，权重22.65%，过去一年上涨21.8% [12][13] - Vanguard Communication Services ETF (VOX) 资产净值63亿美元，公司为其第一大持仓，权重23.12%，过去一年上涨20.7% [14] - Communication Services Select Sector SPDR ETF (XLC) 资产管理规模277.4亿美元，公司为其第一大持仓，权重20.26%，过去一年上涨17.5% [15][16] - Global X PureCap MSCI Communication Services ETF (GXPC) 资产净值8890万美元，公司为其第三大持仓，权重23.21%，过去一年上涨25.8% [17]

Meta于1月28日发布2025年四季度财报。Meta首席执行官马克・扎克伯格在财报电话会议中表 示："2025年，我们以强劲的表现收官，目前每日有超35亿用户至少使用一款我们的应用。其中， Facebook和WhatsApp的日活跃用户均突破20亿，Instagram的日活用户也接近这一数字。得益于假日季 创纪录的市场需求，以及人工智能技术驱动的业绩增长，公司业务表现同样亮眼。" 财报发布后，美国银行分析师Justin Post和Nitin Bansal更新了对Meta股票的评级观点。 新监管政策对公司商业化变现造成冲击。 分析师指出，Meta四季度营收599亿美元、每股收益8.88美元，均超华尔街预期的583亿美元和8.20美 元；剔除汇率波动影响后，公司广告营收同比增长23%，远高于广告行业整体增速。 Post表示，Meta给出的2026年一季度营收指引（535亿-565亿美元），大幅高于华尔街512亿美元的预期 值，其上限更是意味着，剔除汇率影响后公司营收增速将加快7个百分点。 他同时提到，Meta2026财年费用指引（1620亿-1690亿美元）高于华尔街1500亿美元的预期，资本支出 指引（115 ...