行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球农产品大宗商品市场 具体包括小麦 玉米 大豆 棕榈油 糖和棉花 [1][5] * 分析由摩根大通证券的商品研究团队提供 主要基于美国农业部数据及自身预测 [1][9] 核心观点与论据 **全球农产品库存使用比持续下降** * 全球农产品库存使用比在2026E/27E和2027E/28E季节仍接近多年低点 较2025E/26E已被压低的水平进一步下降 [7] * 预计大豆 小麦 糖和棕榈油市场的全球库存使用比在未来两个季节将同比下降 而棉花和玉米市场的库存使用比在2027/28年将小幅上升 [7] * 全球玉米库存使用比预计从2023/24年的26% 降至2026/27年的20%和2027/28年的20% [43] * 全球小麦库存使用比预计从2023/24年的34% 降至2026/27年的31%和2027/28年的29% [17] **2026年全球农产品库存预计普遍下降 价格波动性将回归** * 预计2026年波动性将从被压缩的水平回归 [1] * 截至2026/27年的全球期末库存预测显示 综合来看库存同比减少 其中棕榈油和玉米库存降幅最大 分别为-7.6%和-6.4% [10][11] * 与2025年9月的预测相比 大多数市场2025/26年的库存预测略有增加 棕榈油库存领涨2% 而棉花库存下降-1.4% [12][13] **主要商品供需平衡展望** * **小麦** 世界小麦库存使用比预计从2025/26年的33%降至2027/28年的29% 中国小麦库存使用比预计从2024/25年的85%降至2027/28年的78% [17][27] * **玉米** 世界玉米库存使用比预计从2024/25年的23%降至2026/27年的20% 美国玉米库存使用比预计从2024/25年的10.1%波动至2026/27年的10.2% [43][45] * **中国玉米** 库存使用比预计从2024/25年的61%显著降至2027/28年的47% [47] * **巴西玉米** 库存使用比预计维持在较低水平 2027/28年为4% [49] 其他重要内容 * 数据来源标注USDA数据因美国政府停摆而不完整 可能影响预测的准确性 [9][14] * 分析中特别指出对玉米和小麦使用"世界除中国外"的数据 凸显中国库存对全球指标的重大影响 [8][9] * 提供了主要出口国和消费国的详细平衡表 包括美国 黑海地区 俄罗斯 乌克兰 中国和巴西等 有助于进行区域风险分析 [17][19][21][23][25][27][45][47][49]